□田 江 溫 璐 王桂佳

[電子科技大學 成都 611731]

一、研究背景

隨著全球化競爭的深入，市場競爭格局由企業(yè)競爭演變?yōu)楣湼偁?。供應鏈合作企業(yè)為了共同的利益，不僅需要實現(xiàn)資源互補、信息共享、生產(chǎn)優(yōu)化，而且需要實現(xiàn)供應鏈資金的互動與效率提升。供應鏈金融則是供應鏈上下游企業(yè)為滿足供應鏈資金需求而結(jié)成的新型聯(lián)盟。供應鏈金融實踐十分活躍，業(yè)務模式也不斷演化，許多學者對供應鏈金融的融資模式進行了廣泛研究[1～5]。一般可以將供應鏈金融模式概括為三種模式，即針對上游供應商的基于應收賬款的融資、針對下游經(jīng)銷商的基于預付賬款的保兌倉融資、適用于上下游中小企業(yè)的基于存貨的融通倉融資模式等。

國內(nèi)外許多學者對供應鏈金融開展了深入研究。Buzacott和Zhang將融資引入生產(chǎn)模型中，分析銀行與零售商在需求不確定時發(fā)生單次Stackelberg博弈，比較有無資金約束時企業(yè)的訂購決策[6]。Su等研究了供應商和零售商一體化下利潤最大化的模型，并通過零售商和供應商實施延遲支付信用，分析最優(yōu)的訂貨決策和配送策略，從而提高供應鏈整體利潤[7]。Chang等分析了供應商采用回購、減價津貼合同，與零售商共享需求不確定性及庫存融資成本的最優(yōu)訂貨策略[8]。Kouvelis P.和Zhao W.進一步考慮零售商破產(chǎn)成本情況下的銀行融資貸款策略，分析了自有資金及抵押物對貸款及訂貨價格等決策的影響[9]。陳祥鋒等分析了供應商作為核心企業(yè)，與零售商之間的金融與運營決策等問題[10]。易學輝研究了核心企業(yè)對下游中小企業(yè)的存貨進行回購擔保問題，分析了擔保程度與銀行的存貨質(zhì)押率的關系[11]。

以上有關供應鏈金融的研究主要針對供應鏈成員中買方企業(yè)存在資金約束時，上游供應商作為核心企業(yè)對其提供信用擔保的各種模型及優(yōu)化策略。但是，在管理實踐中，由于供應商自身存在企業(yè)數(shù)量多、經(jīng)營規(guī)模小、市場競爭力有限等客觀局限性，致使供應商難以采取單獨直接向銀行貸款或買方擔保等傳統(tǒng)的融資方式。本文以供應鏈金融為基礎，借鑒農(nóng)戶聯(lián)貸聯(lián)保的模式[12]，研究核心企業(yè)對供應商提供融資擔保的策略，為中小供應商融資問題提供了新蹊徑，實現(xiàn)了供應鏈共同利益的最大化。

二、供應鏈合作企業(yè)的聯(lián)貸聯(lián)保融資模式

聯(lián)貸聯(lián)保突出強調(diào)的是連帶責任擔保，即擔保人與債務人均對同一債務負有責任，當債務人無法對債權(quán)人履行債務時，擔保人則為其負有連帶責任。通常在供應鏈金融體系中，核心企業(yè)為經(jīng)銷商提供回購擔保承諾，而對供應商則是做出付款的承諾[13]。

在供應鏈中，供應商與核心企業(yè)之間關系密切，二者有著共同的目標利益，因此核心企業(yè)愿意為供應鏈的合作企業(yè)（供應商或經(jīng)銷商）提供擔保。一般而言，當供應商能為核心企業(yè)提供直接貨源或是為其提供生產(chǎn)產(chǎn)品的原材料時，核心企業(yè)會將供應商納入擔保企業(yè)。

核心企業(yè)與供應商結(jié)成的聯(lián)貸聯(lián)保融資模式中，核心企業(yè)擔負著重要作用，通過與供應商形成聯(lián)保體，共同與銀行簽訂協(xié)議，從而保證模式的正常運作及信貸交易的完成。同時，核心企業(yè)成為了融資風險責任的主體，當擔保企業(yè)無法按照與銀行簽訂的協(xié)議履行貸款歸還承諾時，核心企業(yè)將承擔相應的信貸風險。在聯(lián)貸聯(lián)保融資模式的運作流程如下：

1．作為主導企業(yè)的核心企業(yè)與供應商簽訂協(xié)議，提出聯(lián)貸費用共擔機制，確定供應商承擔融資費用的比例。

2．核心企業(yè)與供應商形成聯(lián)貸聯(lián)保體，向銀行提出貸款需求。

3．核心企業(yè)向銀行承諾為供應商提供擔保，確定擔保數(shù)額，即如果供應商未能達到應償還款項時，剩余金額則由核心企業(yè)代為償還。同時銀行對核心企業(yè)進行資信審核，審核通過后則向聯(lián)保體發(fā)放 貸款。

4．核心企業(yè)向供應商訂購成品或原材料，并向其支付貨款。

5．核心企業(yè)對產(chǎn)成品進行銷售，貸款期末與供應商按照協(xié)議歸還銀行貸款。

三、供應鏈聯(lián)貸聯(lián)保融資模型

為了研究的一般性，本文針對由單個供應商與核心企業(yè)組成的兩級供應鏈為研究對象。本文假設核心企業(yè)有一定的生產(chǎn)規(guī)模，且在銀行的授信程度良好。核心企業(yè)是供應鏈中的主導者，供應商是跟隨者，二者擁有信息對稱的條件。假設市場需求滿足遞增廣義失效率(Increasing Generalized Failure Rate，IGFR)約束條件，銀行是追求風險中性。

首先我們對有關模型的參數(shù)與符號說明如表1所示。

由于核心企業(yè)按需訂購，由供應商承擔庫存風險。同時，核心企業(yè)向供應商訂購的產(chǎn)品可直接用于市場銷售，且滿足c＜w＜p，未售出的剩余產(chǎn)品殘值為0。

通過分析期望利潤，構(gòu)建供應鏈聯(lián)貸聯(lián)保模式下供應鏈各主體的期望利潤模型。

表1 相關符號參數(shù)說明

供應商期望利潤：

核心企業(yè)期望利潤：

銀行期望利潤：

四、模型的進一步討論

（一）聯(lián)貸聯(lián)保對供應商的影響

核心企業(yè)以單位批發(fā)價格w采購產(chǎn)品的數(shù)量為min(x,q)，基于銀行貸款數(shù)額為D與利率為r，供應商期末應償還銀行貸款數(shù)為D(1+r)。由于核心企業(yè)與供應商構(gòu)成責任聯(lián)保體，因此，供應商在需求大于時，需償還的貸款數(shù)為αD(1+r)，而核心企業(yè)需償還貸款(1-α)D(1+r)。反之，當供應商的需求小于qb時，供應商無力償還，則只能靠自身的銷售收入償還貸款，此時歸還貸款額為αwx，其余部分D(1+r)-αwx則由核心企業(yè)償還，也即核心企業(yè)此時的擔保額為D。

當供應商只憑借自有資金就可完成產(chǎn)品生產(chǎn)任務，其期望利潤為：

當供應商與核心企業(yè)結(jié)為聯(lián)貸聯(lián)保體后，將供應商的期望利潤與上述模式進行比較，由公式（1）、（4）可得：

由此可知，采用聯(lián)貸聯(lián)保融資方式后，供應商的利潤明顯增加。

命題1：供應商的生產(chǎn)量有最大值q*，且生產(chǎn)量隨承擔還款比例α的增加而減少，隨銀行貸款利率r的增加而減少。且滿足

通過隱函數(shù)求導，可分別得出q*與α以及r的關系。

由此可見，供應商的最優(yōu)生產(chǎn)量隨承擔還款比例α的增加而減少，隨銀行貸款利率r的增加而 減少。

（二）聯(lián)貸聯(lián)保對銀行的影響

在核心企業(yè)與供應商沒有采取聯(lián)貸聯(lián)保的情況下，在還款期限到期時，如果供應商能夠償還貸款，則銀行收益為 (1)Dr+ ；如果供應商無法償還貸款，那么銀行只能獲得供應商的全部銷售收入wx。此時，銀行期望利潤可表示為：

由于本文假設銀行是追求風險中性的，則他可提供融資服務的條件應滿足銀行期望收益等于資本市場的平均投資回報，即滿足：

易知：銀行貸款利率r*滿足：

命題2：銀行在面對有核心企業(yè)擔保的供應商融資貸款時，利率只與企業(yè)相關產(chǎn)品的市場需求有關，而與供應商需求融資金額無關。

證明：在面對有核心企業(yè)擔保的供應商融資貸款時，由于有：

由此可知，銀行面對中小企業(yè)的單獨貸款時，制定的短期貸款利率與融資額有關；在面對有核心企業(yè)擔保的供應商融資貸款時，利率只與企業(yè)相關產(chǎn)品的市場需求有關，而與供應商需求融資金額無關。

（三）聯(lián)貸聯(lián)保對核心企業(yè)的影響

由于核心企業(yè)承諾擔保就會存在一定的風險，那么理性的企業(yè)則不會承諾超過供應商生產(chǎn)所需的資金，因此，核心企業(yè)對銀行做出的承諾擔保則不會超過cQN-B。

命題3：聯(lián)貸聯(lián)保模式下，核心企業(yè)的期望利潤函數(shù)為凹函數(shù)，核心企業(yè)承諾的擔保額隨供應商自有資金的增加而減少。在自有資金大于一定程度時，核心企業(yè)才會為供應商承諾擔保額為D=cQN-B，剛好可使供應商的生產(chǎn)量達到無資金約束時的最優(yōu)結(jié)果QN。當自有資金不足時，擔保額滿足D=DM，此時供應商的生產(chǎn)量無法達到QN。其中，DM滿足

證明：由（2）式，在核心企業(yè)與供應商聯(lián)貸聯(lián)保的合作模式下，我們將核心企業(yè)的期望利潤對D求導，知擔保金額滿足：

由（15）式知核心企業(yè)的期望利潤函數(shù)為凹函數(shù)，D=cQN-B可使（14）式大于0，即DM≥cQN-B。由此可見，核心企業(yè)的最優(yōu)擔保為D，剛好可使供應商的生產(chǎn)量達到無資金約束時的最優(yōu)結(jié)果QN。

核心企業(yè)承諾的擔保額隨供應商自有資金的增加而減少。在自有資金大于一定程度時，核心企業(yè)才會為供應商承諾擔保額為D=cQN-B，剛好可使供應商的生產(chǎn)量達到無資金約束時的最優(yōu)結(jié)果QN。當自有資金不足時，擔保額滿足D=DM，此時供應商的生產(chǎn)量無法達到QN。證畢。

命題4：核心企業(yè)與供應商制定聯(lián)合貸款還款比例時，如果供應商達到還款數(shù)額αD( 1 +r)，則供應商承擔融資比例為如果供應商無法達到此還款數(shù)額，則核心企業(yè)要求供應商承擔比例應該至少為

證明：供應商能達到還款數(shù)額αD( 1 +r)時，

為使之與供應商在無資金約束時提供的數(shù)量一致，即令q*=QN，因此，

當供應商能無法達到還款數(shù)額αD( 1 +r)時，對核心企業(yè)而言，此時的利潤函數(shù)為：

相比不提供聯(lián)貸聯(lián)保服務時的利潤：

由于核心企業(yè)要保證利潤為正，即 ∏1＞∏2即可求得

（四）聯(lián)貸聯(lián)保對供應鏈的影響

采用供應鏈聯(lián)貸聯(lián)保融資服務，供應鏈總體利潤為：

令其對q求導，得出最大值為

同時知因此，供應鏈總體利潤函數(shù)是關于q的函數(shù)。q1＞QN，由于利潤函數(shù)(0,QN)在區(qū)間內(nèi)是遞增的，由此知實現(xiàn)QN的產(chǎn)量可獲得比未實現(xiàn)此產(chǎn)量更高的利潤。

由此可見，主體在供應鏈上引入聯(lián)貸聯(lián)保融資模式后，核心企業(yè)的擔?？墒构太@得其剛好實現(xiàn)無資金約束時的產(chǎn)量，而這一產(chǎn)量恰使供應鏈整體獲得更大的利潤。

由以上分析可見，q1＞QN，即q1可使供應鏈整體達到最優(yōu)利潤。

明顯地，如果核心企業(yè)采取供應鏈最優(yōu)的結(jié)果，會使其承擔更多的擔保額。由上節(jié)分析知核心企業(yè)不愿擔保超過D=cQN-B的數(shù)量，因此，供應商最優(yōu)的生產(chǎn)量就是依據(jù)自身利潤最大化得出的結(jié)果。相應地，核心企業(yè)依據(jù)此生產(chǎn)量為其提供擔保，達成聯(lián)合協(xié)議，做出向銀行貸款的決策。

五、結(jié)論

本文研究的主要結(jié)論是：

1．供應商采取與核心企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保的融資模式，可使自身利潤增加。

2．供應商生產(chǎn)量受融資需求資金的影響，且生產(chǎn)量隨供應商承擔還款金額比例的增加而增加。

3．銀行在有核心企業(yè)擔保時，對供應商的融資貸款利率只與企業(yè)相關產(chǎn)品的市場需求有關，與供應商需求融資金額無關。

4．核心企業(yè)承諾的擔保額隨著供應商自有資金的增加而減少。

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