張書樂

2013年11月25日，距離史玉柱宣布退休僅7個(gè)月，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告稱，史玉柱將聯(lián)合霸菱亞洲投資旗下的一個(gè)附屬公司組成財(cái)團(tuán)，以每股11.75美元的價(jià)格收購巨人網(wǎng)絡(luò)所有流通股，總交易價(jià)格約為28.2億美元。

退休后微博名改為“史玉柱大閑人”的他似乎耐不住寂寞正在“復(fù)出”，而此舉的背后，隱隱展現(xiàn)出一個(gè)進(jìn)擊的“巨人”忙碌的身影。

復(fù)制“現(xiàn)金?！边M(jìn)退維谷

引發(fā)外界對其退市理由猜想的一個(gè)共同點(diǎn)就在于客戶端網(wǎng)游已經(jīng)變?yōu)槊魅拯S花。特別是和那些正成為資本市場寵兒的國內(nèi)手機(jī)游戲廠商相對照差異極大，如A股上市的掌趣科技和中青寶，動(dòng)態(tài)市盈率分別達(dá)到了200倍和250倍。在巨人網(wǎng)絡(luò)開始私有化的同時(shí)，國內(nèi)更多手機(jī)游戲公司剛剛完成或者正在籌備上市。

但從實(shí)質(zhì)而言，客戶端網(wǎng)游雖不復(fù)十年前的高歌猛進(jìn)，但較之新興游戲類型，無論從產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是盈利能力，都穩(wěn)若磐石。

據(jù)中國版協(xié)游戲工委、CNG中新游戲研究、國際數(shù)據(jù)公司發(fā)布的《2013年1～6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，中國游戲市場2013年1～6月實(shí)際銷售收入達(dá)到338.9億元。其中，端游市場實(shí)際銷售收入232.9億元（4倍于頁游、9倍于手游），相比去年同期增長18%。

端游依然是支柱，且盡管巨人網(wǎng)絡(luò)和之前退市的盛大網(wǎng)絡(luò)都是將端游作為主要的盈利點(diǎn)，但相對于盛大陳天橋一直致力于家庭娛樂中心計(jì)劃，在游戲的上下游，如影視、文學(xué)乃至?xí)r髦的手機(jī)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目上多有布局，甚至進(jìn)擊到了房地產(chǎn)之中，結(jié)果招來投資界頗多詬病，以至于希望通過私有化來擺脫“煩惱”。巨人網(wǎng)絡(luò)的模式則更顯得單純，客戶端網(wǎng)游幾乎就是巨人除了史玉柱之外的唯一標(biāo)簽。

“端游是典型的現(xiàn)金奶牛，雖然增長率不行，但是盤子大，利潤率高，極其賺錢。他們的主要問題不是缺錢，而是有錢花不出去。因?yàn)椴皇窃僭乙还P錢就能做出一款和老款一樣賺錢的客戶端游戲的。”一位游戲界人士描述其眼中巨人退市的觀感，其實(shí)恰恰說明了史玉柱退市的初衷，既然端游盈利難以復(fù)制，那就將其復(fù)制到其他領(lǐng)域。

頂著無數(shù)光環(huán)、被外界視為“中國巴菲特”的史玉柱，也背負(fù)著許多的非議。其2011年擬投資保險(xiǎn)被股東反對的案例，顯示出海外投資者對于一家游戲公司投資與主業(yè)無關(guān)的活動(dòng)并不贊成。在接近巨人的相關(guān)人士眼中，這一事件其實(shí)恰恰成為了退市的導(dǎo)火索。

更主要的矛盾爆發(fā)在新興游戲領(lǐng)域。投資者們愿意將資金投入進(jìn)來，核心還是期望巨人網(wǎng)絡(luò)能在游戲領(lǐng)域復(fù)制《征途》的神話，然而那是在客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲一統(tǒng)江湖的時(shí)代。史玉柱依靠技術(shù)上完全不具備先進(jìn)性的《征途》系列和理念上具有顛覆性的“免費(fèi)暢玩、道具服務(wù)”的游戲盈利模式，快速實(shí)現(xiàn)從保健品行業(yè)大佬到游戲行業(yè)一線廠商的轉(zhuǎn)型，并迅速改變了中國游戲領(lǐng)域在玩家付費(fèi)上的核心游戲規(guī)則。

然而，當(dāng)網(wǎng)頁游戲和手機(jī)游戲興起之時(shí)，難以再造一個(gè)“征途”的巨人，顯然想在這些新興領(lǐng)域嘗試一下。

巨人2012年第四季度財(cái)報(bào)顯示，該公司對2008年投資的51.com已做好2.407億元的減值準(zhǔn)備。這意味著，史玉柱投資的5100萬美元在4年半的時(shí)間里縮水近八成。這與史玉柱在非游戲領(lǐng)域的投資成就形成了十分鮮明的對照。

選擇51.com，是巨人網(wǎng)絡(luò)鑒于2008年社交網(wǎng)絡(luò)火熱以及當(dāng)中各種網(wǎng)頁形態(tài)社交游戲迅速占領(lǐng)玩家市場的一個(gè)抉擇，其目的在于從社交入手，進(jìn)軍網(wǎng)頁游戲。相比2010年網(wǎng)頁游戲開始大爆發(fā)的背景來說，其布局不可謂不早。

可就如同“偷菜游戲”一樣，網(wǎng)頁形態(tài)的社交游戲很快被微博、微信等社交產(chǎn)品所沖擊而失去活力，就連網(wǎng)頁游戲市場本身，也在社交游戲的短暫科普之后，迅速走向多元化，策略類、角色扮演類、經(jīng)營類網(wǎng)頁游戲不斷涌現(xiàn)，進(jìn)而造成社交網(wǎng)站的集體衰落。而直到2011年底，發(fā)現(xiàn)勢頭不對的51.com才開始轉(zhuǎn)型專注于網(wǎng)頁游戲研發(fā)，顯然已經(jīng)慢了整個(gè)行業(yè)一大步，其最終沒能阻止整個(gè)網(wǎng)站流量下降和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員的相繼出走。

盡管在網(wǎng)頁游戲拓展上的損失，對于現(xiàn)金流強(qiáng)大的巨人網(wǎng)絡(luò)來說，并無實(shí)質(zhì)性傷害。但卻足以讓投資者們對巨人復(fù)制端游盈利模式的可能性產(chǎn)生許多猜測……更何況，在手機(jī)游戲領(lǐng)域，巨人網(wǎng)絡(luò)亦遲遲未見行動(dòng)，直到2013年才有所準(zhǔn)備。相對其他手機(jī)游戲公司大肆撈錢的行業(yè)現(xiàn)狀，最擅長游戲盈利的巨人顯然難以讓人滿意。

“哪怕端游足夠強(qiáng)悍，但投資者更希望能夠看到更長遠(yuǎn)的利益保障，那就是在新興游戲領(lǐng)域開疆拓土，確保他們的利益不被放在端游這一個(gè)籃子里。”有業(yè)內(nèi)人士分析稱。而巨人的現(xiàn)狀是，遲遲沒有出現(xiàn)能夠堪比端游的下一個(gè)籃子。

新興游戲領(lǐng)域的哀傷

從巨人網(wǎng)絡(luò)2013年全年的行動(dòng)上看，其也正在從游戲這個(gè)主業(yè)上，向著走出端游一家獨(dú)大的方向努力。

在2013年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，巨人網(wǎng)絡(luò)CEO劉偉就對外表示，2013年是巨人網(wǎng)絡(luò)從相對單一類型的MMORPG游戲研發(fā)運(yùn)營商向一個(gè)全面的客戶端游戲、網(wǎng)頁游戲、手機(jī)游戲研發(fā)運(yùn)營商戰(zhàn)略拓展的一年?！俺硕擞萎a(chǎn)品外，頁游和手游的布局也初見成效?！?/p>

但僅僅也只是布局，特別是手機(jī)游戲上，其目前正在研發(fā)的產(chǎn)品包括《亂燉英雄》、《征途》手機(jī)版等?！秮y燉英雄》在2013年四季度進(jìn)入測試，《征途手機(jī)版》將于2014年一季度進(jìn)入測試。在手機(jī)游戲的分銷方面，劉偉透露將以自我推廣為主，并會(huì)考慮和其他平臺合作來擴(kuò)大手機(jī)游戲用戶群。這一狀況與其他老牌客戶端網(wǎng)游廠商大多失敗于網(wǎng)頁游戲，卻在手機(jī)游戲上頗多斬獲的情況，大相徑庭。

即使后起，但依然有可能如當(dāng)年《征途》那樣后發(fā)先至，這是巨人網(wǎng)絡(luò)依然在手機(jī)游戲領(lǐng)域能夠獲得外界看好的砝碼，但有一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)卻讓業(yè)界擔(dān)憂，即復(fù)制巨人在客戶端網(wǎng)游上的經(jīng)驗(yàn)。

采用傳統(tǒng)端游自我推廣的模式是引發(fā)這一擔(dān)憂的引爆點(diǎn)，而更主要的是，盡管受眾重疊性極高，但手機(jī)游戲的受眾心態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)卻和端游有著天壤之別。

研發(fā)周期短、進(jìn)入門檻低，生存周期長則數(shù)月、短則“一夜刪”，游戲運(yùn)營手法粗放，游戲玩法高度重合，成功游戲往往一天之內(nèi)即被數(shù)十家手機(jī)游戲全面復(fù)制，這一切都和客戶端游戲日趨精品化的研發(fā)和運(yùn)營策略相抵觸。而巨人網(wǎng)絡(luò)卻想用端游的精品策略破局手機(jī)游戲，并在目前手機(jī)游戲產(chǎn)品中，不斷加大研發(fā)投入和延長研發(fā)周期，是否會(huì)遭遇到與曾經(jīng)施以同樣手法并以失敗告終的盛大之后塵呢？

且從實(shí)質(zhì)上來說，巨人網(wǎng)絡(luò)的手機(jī)游戲策略依然有極強(qiáng)的保留色彩，巨人網(wǎng)絡(luò)CFO張穎指出：“未來2～3年，公司手機(jī)游戲和網(wǎng)頁游戲貢獻(xiàn)的營收不會(huì)超過總營收的20%。公司目前正在計(jì)劃代理韓國一家游戲開發(fā)商的一款手機(jī)游戲，利潤率估計(jì)會(huì)因此降低幾個(gè)百分點(diǎn)，但從長遠(yuǎn)來看，公司的利潤率不會(huì)有大的波動(dòng)?！?/p>

巨人網(wǎng)絡(luò)總裁紀(jì)學(xué)鋒甚至做了一個(gè)比喻：“端游好比四車道，不寬但是也不窄，這條路很新，但是路上跑的車越來越少。我們很多競爭對手轉(zhuǎn)向做手游，狂熱的資本也追逐投資手游去了。但我們還可以跑得很快，也很安全?！笔酚裰恢碧岢木劢共呗裕鋵?shí)已經(jīng)鮮明地烙在了巨人網(wǎng)絡(luò)及其產(chǎn)品策略上。

尤其可見高管層對新興游戲領(lǐng)域的期待值不高，最終勢必影響到其布局的傾斜程度，這樣的結(jié)果也勢必造成投資者對巨人網(wǎng)絡(luò)的信心受損。

玩轉(zhuǎn)游戲金融？

獲得資金，并非只有上市一途。

在眾多對巨人網(wǎng)絡(luò)私有化的猜測中，認(rèn)為其將上市A股，以獲得更大市值的觀點(diǎn)，一直很有市場。畢竟，相比A股的估值，網(wǎng)游概念股在美國估值確實(shí)較低，不排除史玉柱私有化是為了改個(gè)架構(gòu)轉(zhuǎn)板，在A股或H股上市。A股的高估值是主要誘因之一，巨人若真轉(zhuǎn)板，或許會(huì)引來行業(yè)跟風(fēng)。

更重要的是，國內(nèi)投資者對企業(yè)的干預(yù)欲求，較之美國股市對企業(yè)信息披露的高要求和國外投資者較強(qiáng)的干預(yù)熱情，完全不在一個(gè)層次之上。但目前巨人網(wǎng)絡(luò)畢竟仍然是一家以端游為核心的游戲公司，其能否受到與手機(jī)游戲公司相同的待遇還未可知，且A股對手游公司的高估值目前也在回歸理性。

反而另一個(gè)看似天方夜譚的巨人私有化后的路徑，卻在此刻有了更多的實(shí)現(xiàn)可能——走互聯(lián)網(wǎng)金融之路。

2013年11月15日，《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》全文公布?！稕Q定》提出，擴(kuò)大金融業(yè)對內(nèi)對外開放，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，《決定》還要求“發(fā)展普惠金融。鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品?！?/p>

金融政策的革新和大量“類余額寶”互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的涌現(xiàn)，促使國內(nèi)金融市場不可遏抑地走向了互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代。巨人網(wǎng)絡(luò)恰恰是其中的參與者，一直熱衷于金融業(yè)投資，且在銀行、保險(xiǎn)領(lǐng)域多有斬獲的史玉柱，遇到了實(shí)現(xiàn)其“抱負(fù)”的絕好機(jī)會(huì)。

早在2013年8月1日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布正式推出“全額寶”業(yè)務(wù)，并在8月中旬上線的《征途2》正式版中率先試行，未來逐步推進(jìn)到巨人旗下其他游戲中。按照巨人的設(shè)計(jì)，“全額寶”業(yè)務(wù)上線后，玩家擁有的《征途2》賬號將自動(dòng)升級為“全額寶”賬戶，在這款游戲中的所有消費(fèi)也將自動(dòng)存入“全額寶”賬戶內(nèi)?！墩魍? 》運(yùn)營團(tuán)隊(duì)在對“全額寶”的宣傳材料中更宣稱“‘全額寶’實(shí)施之后，所有《征途2 》玩家將獲得超過普通活期利率100倍的利息?！?/p>

看似一個(gè)游戲版的“余額寶”，卻有著無數(shù)的后招。

一個(gè)關(guān)鍵的后招就在于“全額寶”可以視為是一種金融版的長尾定律體現(xiàn)。其和“余額寶”類似，兩者都是將長尾狀態(tài)下的閑散資金予以聚集，并通過互聯(lián)網(wǎng)提供較之傳統(tǒng)金融更為快捷的服務(wù)。只是“余額寶”聚焦于淘寶用戶中，而“全額寶”則把關(guān)注點(diǎn)放在了被史玉柱稱之為“屌絲”的游戲玩家群落之中。更為關(guān)鍵的是，“全額寶”一旦發(fā)揮作用，巨大的閑散資金得到聚合，巨人網(wǎng)絡(luò)即使私有化，也將不用為發(fā)展戰(zhàn)略的資金問題擔(dān)憂，更無須如過去那樣對投資者的意見忌憚三分，巨人在端游領(lǐng)域的收益，目前足以保障“全額寶”用戶的利益。

而一旦如此的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)得到體現(xiàn)，巨人網(wǎng)絡(luò)的“退市”后路也就更加光明，而巨人網(wǎng)絡(luò)在私有化之后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也將擁有更大的拓展和轉(zhuǎn)型空間。

一個(gè)可能的轉(zhuǎn)型路線就是擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)金融中游戲金融的戰(zhàn)果，借助時(shí)下的政策環(huán)境，建立一個(gè)基于游戲根據(jù)地的互聯(lián)網(wǎng)金融王國。至于是用以投入到客戶端網(wǎng)游，還是輸血給網(wǎng)頁游戲或移動(dòng)游戲，或者是將“贏在巨人”投資項(xiàng)目進(jìn)行到底，繼續(xù)深入扶植創(chuàng)業(yè)型游戲團(tuán)隊(duì)，為巨人網(wǎng)絡(luò)提供更為龐大且更具活力的外圍組織；抑或繼續(xù)其在各種非游戲領(lǐng)域的投資，其實(shí)已經(jīng)不是一個(gè)重要話題了。

進(jìn)擊的“巨人”，拆除掉了圍在它前進(jìn)道路上的巨大圍墻。剩下的問題只是，巨人能不能將自己賺錢的套路應(yīng)用到各個(gè)領(lǐng)域。或者說，找到適合各個(gè)領(lǐng)域，也適合自己的盈利模式，而不是去復(fù)制。