陳 月，王夢(mèng)嬌

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院，北京 100081）

壽險(xiǎn)公司償付能力影響因素的實(shí)證分析

陳 月，王夢(mèng)嬌

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院，北京 100081）

以償付能力充足率作為衡量公司償付能力狀況的指標(biāo)，運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)模型，分析對(duì)壽險(xiǎn)公司償付能力有重大影響的內(nèi)外部因素。影響因素的選取基于已有研究的定量分析結(jié)果，壽險(xiǎn)公司按照公司規(guī)模劃分為大中小三類。實(shí)證結(jié)果表明，2013年造成各壽險(xiǎn)公司償付能力差異最主要的內(nèi)部因素是公司規(guī)模和投資收益率，同一因素對(duì)不同規(guī)模的壽險(xiǎn)公司的影響程度存在較大差異，因此針對(duì)不同規(guī)模的壽險(xiǎn)公司，監(jiān)管者和公司管理層在防范償付能力風(fēng)險(xiǎn)時(shí)側(cè)重點(diǎn)應(yīng)有所不同。

償付能力充足率；灰色關(guān)聯(lián)模型；公司規(guī)模

一、引 言

償付能力是指保險(xiǎn)公司履行賠償和給付義務(wù)的能力，壽險(xiǎn)公司償付能力狀況對(duì)包括被保險(xiǎn)人、監(jiān)管者、投資者在內(nèi)的多種利益相關(guān)者都有重大影響。因樣本數(shù)據(jù)的局限性，國(guó)內(nèi)學(xué)者多針對(duì)非壽險(xiǎn)公司的償付能力影響因素進(jìn)行研究。由于壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期性以及保險(xiǎn)標(biāo)的的特殊性，壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)的社會(huì)影響將遠(yuǎn)大于非壽險(xiǎn)公司，因此本文將針對(duì)壽險(xiǎn)公司的償付能力影響因素進(jìn)行研究。

本文的研究目的主要包括以下兩個(gè)方面：（1）通過(guò)對(duì)影響壽險(xiǎn)公司償付能力的內(nèi)外部因素的實(shí)證分析，找到影響最大的因素，并研究?jī)?nèi)外部因素對(duì)不同規(guī)模壽險(xiǎn)公司影響程度上的差異。（2）根據(jù)實(shí)證結(jié)果，針對(duì)壽險(xiǎn)公司管理者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，分別給出防范償付能力風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)償付能力監(jiān)管的措施和建議。

在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展歷史較長(zhǎng)，不乏有保險(xiǎn)公司因償付能力不足破產(chǎn)的案例。因此國(guó)外學(xué)者在對(duì)歐美國(guó)家償付能力影響因素研究時(shí)，主要以保險(xiǎn)公司是否破產(chǎn)作為償付能力狀況衡量指標(biāo)［1］?？紤]到國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)起步較晚，目前尚無(wú)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的先例，國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究大部分選擇凈資產(chǎn)率作為衡量指標(biāo)［2］。由于計(jì)算凈資產(chǎn)率時(shí)未剔除非認(rèn)可資產(chǎn)，存在會(huì)夸大保險(xiǎn)公司的償付能力的可能［3］。2010年5月保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)公司信息披露管理辦法》（保監(jiān)會(huì)令〔2010〕7號(hào)），要求保險(xiǎn)公司披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息、償付能力信息等。截至目前，保險(xiǎn)公司已在公司網(wǎng)站上發(fā)布了2010－2013年共4年的信息披露報(bào)告。本文將基于壽險(xiǎn)公司的信息披露報(bào)告，選取2010－2013年的數(shù)據(jù)樣本，以償付能力充足率作為衡量?jī)敻赌芰顩r的指標(biāo)，進(jìn)行償付能力影響因素分析。

在研究方法的選擇上，國(guó)外學(xué)者主要采用的模型有Logit模型［4］、多元分析［5］、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析［6］等方法，此三種方法均需要大量的樣本數(shù)據(jù)。由于我國(guó)絕大多數(shù)壽險(xiǎn)公司成立時(shí)間較晚①截至2013年底，全國(guó)共有壽險(xiǎn)公司69家，其中42家在2005年以后（包括2005年）成立。，國(guó)內(nèi)學(xué)者基本采用灰色關(guān)聯(lián)模型避免樣本數(shù)據(jù)少的問(wèn)題。粟芳等［2］采用灰色關(guān)聯(lián)模型對(duì)非壽險(xiǎn)公司償付能力影響因素進(jìn)行了分析，得出內(nèi)部因素的影響大于外部因素的結(jié)論。陳迪紅等［7］將非壽險(xiǎn)公司分成大、中、小三種規(guī)模，得出同一因素對(duì)不同規(guī)模的非壽險(xiǎn)公司償付能力影響差異較大的結(jié)論。本文也將采用灰色關(guān)聯(lián)模型，針對(duì)不同規(guī)模的壽險(xiǎn)公司，分別分析影響償付能力的內(nèi)外部因素。

國(guó)內(nèi)學(xué)者一般通過(guò)定性分析選擇償付能力影響因素，具有較大的主觀性和隨意性。Chen和Wong［8］對(duì)影響保險(xiǎn)公司償付能力的因素進(jìn)行了總結(jié)，并根據(jù)已有研究成果選擇影響壽險(xiǎn)公司償付能力的內(nèi)外部因素（見(jiàn)表1）。影響壽險(xiǎn)公司償付能力的內(nèi)部因素有：公司規(guī)模、投資表現(xiàn)、運(yùn)營(yíng)邊際、資產(chǎn)組合變化、產(chǎn)品組合變化、保險(xiǎn)杠桿等，其中公司規(guī)模、投資表現(xiàn)、運(yùn)營(yíng)邊際與壽險(xiǎn)公司償付能力正相關(guān)。影響壽險(xiǎn)公司償付能力的外部因素有：保險(xiǎn)公司數(shù)量、利率水平的變化、實(shí)際利率水平、通貨膨脹的變化等，其中實(shí)際利率水平與壽險(xiǎn)公司償付能力正相關(guān)。本文將根據(jù)Chen和Wong［8］等學(xué)者的研究，選擇相關(guān)的內(nèi)部因素和外部因素。

表1 影響壽險(xiǎn)公司償付能力的內(nèi)外部因素

二、灰色關(guān)聯(lián)模型

灰色關(guān)聯(lián)模型由鄧聚龍［9］首先提出，并被廣泛運(yùn)用解決多屬性決策問(wèn)題?；疑P(guān)聯(lián)分析方法彌補(bǔ)了采用傳統(tǒng)數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法②傳統(tǒng)數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法包括回歸分析、方差分析、主成分分析等。作系統(tǒng)分析所導(dǎo)致的缺憾。它對(duì)樣本量的多少和樣本有無(wú)規(guī)律都同樣適用，而且計(jì)算量小，十分方便，更不會(huì)出現(xiàn)量化結(jié)果與定性分析結(jié)果不符的情況?；疑P(guān)聯(lián)分析的基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來(lái)判斷其聯(lián)系是否緊密。曲線越接近，相應(yīng)序列之間關(guān)聯(lián)度就越大，反之就越?。?0］。

在進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)分析時(shí)，首先選定一個(gè)反映系統(tǒng)行為特征的參考序列X0，本文中序列X0表示壽險(xiǎn)公司的償付能力充足率，把影響償付能力的因素形成比較序列Xi（i：表示第i種償付能力因素，i＝1，2，…，m）。傳統(tǒng)灰色關(guān)聯(lián)度指標(biāo)計(jì)算步驟如下：

步驟一：定義參考序列X0＝（x0（1），x0（2），…x0（n））；

步驟二：定義比較序列Xi＝（xi（1），xi（2），…xi（n）），i＝1，2，…，m；

步驟四：計(jì)算γ（X0，Xi）＝為X0與Xi的灰色關(guān)聯(lián)度。

在傳統(tǒng)灰色關(guān)聯(lián)度指標(biāo)的基礎(chǔ)上，發(fā)展形成了廣義灰色關(guān)聯(lián)度指標(biāo)，其計(jì)算過(guò)程將不在此贅述。常用的廣義灰色關(guān)聯(lián)度指標(biāo)有灰色絕對(duì)關(guān)聯(lián)度ε0i、灰色相對(duì)關(guān)聯(lián)度r0i和灰色綜合關(guān)聯(lián)度ρ0i。各指標(biāo)含義見(jiàn)表2。

表2 灰色關(guān)聯(lián)度指標(biāo)及其性質(zhì)

由表2可知，灰色綜合關(guān)聯(lián)度ρ0i既反映出序列X0與序列Xi幾何上的相似度，又反映了序列X0與序列Xi相對(duì)始點(diǎn)變化速率的相似度，是較為全面表現(xiàn)序列之間聯(lián)系是否緊密的一個(gè)數(shù)量指標(biāo)。本文選擇灰色綜合關(guān)聯(lián)度ρ0i作為內(nèi)外部因素對(duì)償付能力影響大小的衡量指標(biāo)，0＜ρ0i≤1，ρ0i越大，相關(guān)因素的影響越大。

三、壽險(xiǎn)公司償付能力的影響因素

增長(zhǎng)率因素和市場(chǎng)環(huán)境因素。近些年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)為壽險(xiǎn)公司提供了良好的投資環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展能帶動(dòng)投資收益的提高［13］，實(shí)際GDP增長(zhǎng)率與償付能力充足率正相關(guān)。市場(chǎng)環(huán)境是指整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)的整體行情，如果壽險(xiǎn)市場(chǎng)處于快速發(fā)展期，將促進(jìn)壽險(xiǎn)公司發(fā)展優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，償付能力得到改善。反之，壽險(xiǎn)公司償付能力會(huì)惡化。本文以壽險(xiǎn)市場(chǎng)總保費(fèi)增長(zhǎng)率作為市場(chǎng)環(huán)境的衡量指標(biāo)，市場(chǎng)總保費(fèi)增長(zhǎng)率越高，壽險(xiǎn)公司的償付能力就越強(qiáng)［7］。綜合以上分析，本文將選取的內(nèi)外部因素如表3所示。

本文根據(jù)Chen和Wong［8］的研究，選擇相關(guān)的內(nèi)部因素和外部因素。保留公司規(guī)模、投資表現(xiàn)、資產(chǎn)組合變化、保險(xiǎn)杠桿等內(nèi)部因素。考慮在Chen和Wong［8］的研究中，運(yùn)營(yíng)邊際在1年預(yù)測(cè)期和2年預(yù)測(cè)期下的影響均不顯著，忽略此因素。同時(shí)，由于壽險(xiǎn)公司公布的產(chǎn)品信息有限，將產(chǎn)品組合變化因素調(diào)整為公司保費(fèi)增長(zhǎng)率因素。盡管現(xiàn)有的外文文獻(xiàn)僅就公司保費(fèi)增長(zhǎng)率對(duì)非壽險(xiǎn)公司償付能力的影響做了實(shí)證研究［11］，本文仍考慮此因素。公司保費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)快會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司償付能力不足，因此公司保費(fèi)增長(zhǎng)率與壽險(xiǎn)公司償付能力負(fù)相關(guān)。考慮到壽險(xiǎn)公司新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品占比較高，這些產(chǎn)品具有退保率高的特點(diǎn)，本文將加入退保率因素。退保率會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)公司的準(zhǔn)備金水平產(chǎn)生不利影響［12］，因此退保率與償付能力充足率負(fù)相關(guān)。

基于國(guó)內(nèi)已有研究，本文對(duì)Chen和Wong［8］選取的外部因素作出調(diào)整。國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)作為新興保險(xiǎn)市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度較高，CR4指數(shù)能更加有效地衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平，本文將用CR4指數(shù)代替保險(xiǎn)公司數(shù)量［7］。CR4指數(shù)是前四家壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入與壽險(xiǎn)市場(chǎng)總保費(fèi)之比。同時(shí)，本文忽略利率變化因素，選擇實(shí)際利率水平和通貨膨脹率水平衡量利率和通貨膨脹率的影響。此外，本文加入實(shí)際GDP

表3 影響壽險(xiǎn)公司償付能力的內(nèi)外部（調(diào)整后）

四、償付能力影響因素灰色關(guān)聯(lián)實(shí)證分析

本文以壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入與壽險(xiǎn)市場(chǎng)總保費(fèi)的比值衡量公司規(guī)模，并根據(jù)2013年壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入的市場(chǎng)份額將壽險(xiǎn)公司分為大、中、小三種規(guī)模，規(guī)定超過(guò)1%的為大規(guī)模公司，規(guī)定低于1%但超過(guò)0．15%為中等規(guī)模公司，規(guī)定低于0．15%為小規(guī)模公司①據(jù)此分類標(biāo)準(zhǔn)，2013年壽險(xiǎn)市場(chǎng)有大規(guī)模公司10家，中等規(guī)模公司27家，小規(guī)模公司32家。。本文公司數(shù)據(jù)均來(lái)自公司的信息披露報(bào)告，市場(chǎng)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要來(lái)自《保險(xiǎn)年鑒》、《統(tǒng)計(jì)年鑒》，2013年壽險(xiǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)自保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站。

（一）公司內(nèi)部因素的灰色關(guān)聯(lián)度分析

僅分析影響壽險(xiǎn)公司償付能力的內(nèi)部因素時(shí)，外部環(huán)境必須相同。選擇2013年的9家壽險(xiǎn)公司作為樣本，其中大、中、小規(guī)模公司各3家?？紤]到壽險(xiǎn)公司成立初期業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，選取的9家公司均于2006年前（包括2006年）成立，如表4所示。

國(guó)內(nèi)已有研究在運(yùn)用橫截面數(shù)據(jù)分析內(nèi)部因素時(shí)，不考慮公司規(guī)模因素，而是將相應(yīng)的市場(chǎng)份額乘以各公司的內(nèi)部因素指標(biāo)。此做法意味著假設(shè)各內(nèi)部因素指標(biāo)值與市場(chǎng)份額呈比例關(guān)系，這顯然不合理。本文將市場(chǎng)份額也作為比較序列之一進(jìn)行分析。選取2013年九家壽險(xiǎn)公司的償付能力充足率指標(biāo)形成參考序列X0，選取內(nèi)部因素形成6個(gè)比較序列，它們依次為公司規(guī)模X1、投資收益率X2、資產(chǎn)組合變化X3、公司保費(fèi)增長(zhǎng)率X4、保險(xiǎn)杠桿比率X5、退保率X6。比較序列X3－X6均與參考序列X0負(fù)相關(guān)，此4個(gè)參考序列取倒數(shù)。運(yùn)用灰色建模軟件，計(jì)算綜合灰色關(guān)聯(lián)度，結(jié)果如表5所示。

表4 9家壽險(xiǎn)公司2013年的市場(chǎng)份額

表5 6個(gè)內(nèi)部因素的綜合灰色關(guān)聯(lián)度

灰色綜合關(guān)聯(lián)度排序?yàn)椋害?1＞ρ02＞ρ05＞ρ04＞ρ06＞ρ03，即：公司規(guī)模＞投資收益率＞保險(xiǎn)杠桿比率＞公司保費(fèi)增長(zhǎng)率＞退保率＞資產(chǎn)組合變化。

由此可得，2013年引起各家壽險(xiǎn)公司償付能力狀況差異的各內(nèi)部因素特點(diǎn)是：（1）市場(chǎng)份額對(duì)償付能力的影響最大。在Kim等［11］和Chen和Wong［8］的研究中，市場(chǎng)份額對(duì)償付能力都有顯著影響。這意味著小規(guī)模的公司若想提高償付能力，保證財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，最有效的做法是提高市場(chǎng)份額。（2）投資收益率對(duì)償付能力的影響次之。這與何賢良的研究結(jié)論是一致的。在何賢良的研究中，沒(méi)有考慮市場(chǎng)份額影響的前提下，投資收益率是對(duì)償付能力影響最大的內(nèi)部因素。壽險(xiǎn)公司在資本金有限的情況下，提高市場(chǎng)份額的做法是不可取的。對(duì)于大部分壽險(xiǎn)公司，提高投資收益率是最可行的。（3）雖然退保率和資產(chǎn)組合變化都會(huì)對(duì)償付能力造成不良影響，但是2013年退保率和資產(chǎn)組合變化的影響較小。在何賢良的研究中，選擇了8個(gè)內(nèi)部因素指標(biāo)，不考慮市場(chǎng)份額因素，退保率的影響是最小的。綜合而言，在保監(jiān)會(huì)逐步放寬壽險(xiǎn)公司投資渠道的政策背景下，各壽險(xiǎn)公司應(yīng)合理配置資產(chǎn)，積極實(shí)施投資戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)投資收益率的最大化和償付能力狀況的改善。

（二）綜合內(nèi)外部因素的灰色關(guān)聯(lián)度分析

部分學(xué)者運(yùn)用時(shí)間序列數(shù)據(jù)單獨(dú)對(duì)外部因素進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)分析，這意味著假設(shè)各年內(nèi)部因素的影響是不變的，存在不妥，本文將內(nèi)外部因素綜合起來(lái)考慮。選取三家不同規(guī)模的壽險(xiǎn)公司2010－2013年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)樣本。其中，中國(guó)人壽為大規(guī)模公司，中德安聯(lián)為中等規(guī)模公司，瑞泰人壽為小規(guī)模公司。針對(duì)每家公司分別進(jìn)行綜合關(guān)聯(lián)度排序。選取2010－2013年的償付能力充足率指標(biāo)形成參考序列X0，剔除公司規(guī)模因素，選取10個(gè)內(nèi)外部因素形成10個(gè)比較序列，它們依次為投資收益率X2、資產(chǎn)組合變化X3、公司保費(fèi)增長(zhǎng)率X4、保險(xiǎn)杠桿比率X5、退保率X6、CR4指數(shù)X7、實(shí)際利率水平X8、通貨膨脹率X9、實(shí)際GDP增長(zhǎng)率X10、市場(chǎng)保費(fèi)增長(zhǎng)率X11。比較序列X3－X6、X9與參考序列X0負(fù)相關(guān)，此4個(gè)參考序列取倒數(shù)。運(yùn)用灰色建模軟件，計(jì)算綜合灰色關(guān)聯(lián)度，結(jié)果如表6所示。

表6 內(nèi)外部因素的綜合灰色關(guān)聯(lián)度計(jì)算結(jié)果

綜合灰色關(guān)聯(lián)度排序?yàn)椋?/p>

中國(guó)人壽：ρ07＞ρ05＞ρ010＞ρ09＞ρ02＞ρ08＞ρ03＞ρ011＞ρ06＞ρ04

中德安聯(lián)：ρ010＞ρ09＞ρ011＞ρ02＞ρ05＞ρ08＞ρ07＞ρ06＞ρ03＞ρ06

瑞泰人壽：ρ03＞ρ08＞ρ04＞ρ011＞ρ010＞ρ09＞ρ06＞ρ05＞ρ07＞ρ02

即，中國(guó)人壽：CR4指數(shù)＞保險(xiǎn)杠桿比率＞GDP增長(zhǎng)率＞通貨膨脹水平＞投資收益率＞實(shí)際利率水平＞資產(chǎn)組合變化＞市場(chǎng)保費(fèi)增長(zhǎng)率＞退保率＞公司保費(fèi)增長(zhǎng)率。

中德安聯(lián)：GDP增長(zhǎng)率＞通貨膨脹率＞市場(chǎng)保費(fèi)增長(zhǎng)率＞投資收益率＞保險(xiǎn)杠桿比率＞實(shí)際利率水平＞CR4指數(shù)＞退保率＞資產(chǎn)組合變化＞公司保費(fèi)增長(zhǎng)率。

瑞泰人壽：資產(chǎn)組合變化＞實(shí)際利率水平＞公司保費(fèi)增長(zhǎng)率＞市場(chǎng)保費(fèi)增長(zhǎng)率＞GDP增長(zhǎng)率＞通貨膨脹率＞退保率＞保險(xiǎn)杠桿比率＞CR4指數(shù)＞投資收益率。

由此可得，內(nèi)外部因素對(duì)不同規(guī)模的壽險(xiǎn)公司的影響程度呈現(xiàn)出較大差異。除瑞泰人壽外，中國(guó)人壽和中德安聯(lián)兩公司受外部因素的影響整體比內(nèi)部因素大。中國(guó)人壽的償付能力受競(jìng)爭(zhēng)水平的影響最大，中德安聯(lián)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響最大。這與陳迪紅等［7］對(duì)非壽險(xiǎn)公司的研究結(jié)果不同。在陳迪紅等的研究中，對(duì)于不同規(guī)模的非壽險(xiǎn)公司，內(nèi)部因素的影響均比外部因素大。此外，公司保費(fèi)增長(zhǎng)率對(duì)中國(guó)人壽和中德安聯(lián)的影響較小，但對(duì)瑞泰人壽的影響卻較大。同時(shí)，投資收益率是中國(guó)人壽和中德安聯(lián)重要的內(nèi)部影響因素，但對(duì)瑞泰人壽，卻是內(nèi)外部因素里影響最小的。

五、結(jié)論和建議

本文運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)模型對(duì)影響償付能力的內(nèi)外部因素進(jìn)行了實(shí)證研究。通過(guò)對(duì)內(nèi)部影響因素分析，我們發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模和投資收益率對(duì)壽險(xiǎn)公司償付能力的影響最大。因此，對(duì)壽險(xiǎn)公司管理者而言，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，已不能再單純依靠保費(fèi)收入和保險(xiǎn)賠付之間的差額來(lái)獲取利潤(rùn)，逐步通過(guò)保險(xiǎn)資金運(yùn)用來(lái)提高公司收益將是必然選擇。對(duì)于監(jiān)管者而言，一方面要穩(wěn)步放寬險(xiǎn)資運(yùn)用渠道，一方面要加大對(duì)壽險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，促進(jìn)壽險(xiǎn)公司建立和健全投資管控制度。由于所有內(nèi)部因素中，公司規(guī)模對(duì)壽險(xiǎn)公司償付能力的影響最大，而小規(guī)模公司償付能力狀況波動(dòng)更大，監(jiān)管者應(yīng)特別關(guān)注小規(guī)模公司的償付能力風(fēng)險(xiǎn)。

綜合內(nèi)外部因素分析，我們發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模的壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)出較大的差異。中國(guó)人壽和中德安聯(lián)受外部因素的影響整體上大于內(nèi)部因素，這與壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特色和社會(huì)職能是一致的。不同于非壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的職能，壽險(xiǎn)公司更類似于金融中介。壽險(xiǎn)公司大部分產(chǎn)品是長(zhǎng)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品，壽險(xiǎn)公司的投資多為長(zhǎng)期投資。因此壽險(xiǎn)公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非壽險(xiǎn)公司。瑞泰人壽之所以表現(xiàn)出特殊性，可能是因?yàn)槿鹛┤藟鄣氖袌?chǎng)化程度要低于中國(guó)人壽和中德安聯(lián)。瑞泰人壽是國(guó)電集團(tuán)的子公司，其客戶資源主要來(lái)自于國(guó)電集團(tuán)內(nèi)部，因此其償付能力受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較小。對(duì)于監(jiān)管者而言，由于不同規(guī)模的公司在影響因素上表現(xiàn)出了較大的差異，在兼顧監(jiān)管成本和監(jiān)管效率的前提下，對(duì)于不同規(guī)模公司的監(jiān)管重點(diǎn)也應(yīng)該有所區(qū)別。內(nèi)外部因素對(duì)非壽險(xiǎn)公司和壽險(xiǎn)公司差異較大，壽險(xiǎn)公司比非壽險(xiǎn)公司更容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。因此在償付能力監(jiān)管上，壽險(xiǎn)公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該有別于非壽險(xiǎn)公司，對(duì)壽險(xiǎn)公司的監(jiān)管應(yīng)更加關(guān)注包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于受條件所限，本文仍存在如下局限性：（1）選擇償付能力充足率作為衡量壽險(xiǎn)公司償付能力狀況的指標(biāo)，其有效性有待驗(yàn)證。（2）本文分析內(nèi)部影響因素時(shí)，僅考慮了財(cái)務(wù)信息，忽略了組織結(jié)構(gòu)、公司文化、人力資源等軟因素的影響。

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An Em pirical Analysis of Influencing Factors for Life Insurer Solvency

CHEN Yue，WANG Meng-jiao
（School of Insurance，Central University of Finance and Economics，Beijing 100081，China）

With solvencymargin ratio as an index formeasuring solvency capability，the internal and external factors influencing life insurer solvency capability are analyzed by adopting the GRAmodel．These influencing factors are selected based on previous results of quantitative studies，and the life insurers are classified into three categories according to their size．The empirical results show that the firm size and investment yield are themain internal factors resulting in the different solvency capability，the influencing degree of the same factor is significantly different for life insurers of different sizes，and that the supervisor and firm management should have different focuses in predicting solvency capability risks according to the different firm sizes．

solvencymargin ratio；GRA model；firm size

F840．62

A

1008－2670（2014）05－0037－06

（責(zé)任編輯 高 瓊）

2014－06－10

陳月，女，安徽安慶人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院碩士研究生，研究方向：償付能力監(jiān)管；王夢(mèng)嬌，女，山西運(yùn)城人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院碩士研究生，研究方向：風(fēng)險(xiǎn)管理。