付俊文

（中國(guó)人民銀行西安分行，陜西 西安 710075）

中國(guó)銀行業(yè)股份制改革對(duì)實(shí)際利差的影響研究

付俊文

（中國(guó)人民銀行西安分行，陜西 西安 710075）

利用86家商業(yè)銀行1996—2012年的混合數(shù)據(jù)，通過多元回歸模型研究股份制改革對(duì)銀行實(shí)際利差的影響。第一，進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的商業(yè)銀行，其重組之前的實(shí)際利差低于未進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的銀行的實(shí)際利差。第二，引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行，其在引入之前的實(shí)際利差低于未引入的實(shí)際利差；引入后實(shí)際利差短期內(nèi)上升；境外戰(zhàn)略投資者的持股時(shí)間越久，銀行實(shí)際利差越小。第三，上市對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際利差不具有顯著影響，或者說影響效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

實(shí)際利差；股份制改革；財(cái)務(wù)重組；引入境外戰(zhàn)略投資者；上市

中國(guó)政府從2003年開始實(shí)施一系列的銀行所有權(quán)改革，具體改革措施包括財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市，借此來推進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)，并試圖建立適應(yīng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的現(xiàn)代銀行金融體系。

商業(yè)銀行存貸款利差包括基準(zhǔn)利差和實(shí)際利差。其中基準(zhǔn)利差為央行公布的基準(zhǔn)貸款利率與基準(zhǔn)存款利率之差，而實(shí)際利差為各家商業(yè)銀行在執(zhí)行存貸款利率調(diào)整幅度后，所有生息資產(chǎn)的平均收益率與所有計(jì)息負(fù)債的平均成本率之間的差額，是中央銀行放松規(guī)制與商業(yè)銀行謀求自主行為之間的動(dòng)態(tài)博弈結(jié)果。實(shí)際利差一般以貸款利息率扣除存款利息率反映(López-Espinosa,Moreno,and Gracia, 2011)。實(shí)際利差不僅是商業(yè)銀行重要的績(jī)效指標(biāo)，同時(shí)能有效反映作為金融中介的商業(yè)銀行的效率。一般來說，商業(yè)銀行實(shí)際利差越低，反映商業(yè)銀行作為金融中介從事存貸款業(yè)務(wù)時(shí)的社會(huì)成本越低，效率越高(Maudos and Guevara,2004)。商業(yè)銀行實(shí)際利差越高，則意味著效率的損失。

為此，基于86家中國(guó)商業(yè)銀行1996—2012年的混合數(shù)據(jù)，我們?cè)噲D探討作為建立我國(guó)現(xiàn)代銀行體系關(guān)鍵步驟的銀行股份制改革對(duì)銀行實(shí)際利差的影響。本文研究結(jié)果包括：第一，對(duì)于進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的商業(yè)銀行來說，其重組之前的實(shí)際利差低于未進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的銀行的實(shí)際利差。第二，對(duì)于引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行來說，其在引入之前的實(shí)際利差低于未引入的實(shí)際利差；引入后實(shí)際利差短期內(nèi)上升；境外戰(zhàn)略投資者的持股時(shí)間越久，銀行實(shí)際利差越小。第三，上市對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際利差不具有顯著影響，或者說影響效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

本文的貢獻(xiàn)主要有三個(gè)方面：首先，這是第一篇研究股份制改革對(duì)商業(yè)銀行實(shí)際利差影響的文章，豐富了商業(yè)銀行股份制改革的相關(guān)文獻(xiàn)。其次，本文在研究股份制改革對(duì)實(shí)際利差的影響效應(yīng)時(shí)，不僅研究了是否進(jìn)行財(cái)務(wù)重組、是否引入境外戰(zhàn)略投資者和是否上市對(duì)實(shí)際利差影響的靜態(tài)效應(yīng)，而且研究了銀行財(cái)務(wù)重組前后、引入境外戰(zhàn)略投資者前后和已經(jīng)上市的銀行在上市前后對(duì)實(shí)際利差影響的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，以及財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市后的時(shí)間效應(yīng)。再次，本文研究樣本相對(duì)于國(guó)內(nèi)已有研究更為全面。

一、國(guó)內(nèi)外研究綜述

（一）關(guān)于實(shí)際利差的相關(guān)研究

有關(guān)實(shí)際利差的相關(guān)研究主要集中在利差的影響因素研究上。Ho和Saunders（1981）較早對(duì)銀行利差及其影響因素進(jìn)行了開創(chuàng)性研究，文章通過使用兩步法和做市商模型，推導(dǎo)出影響商業(yè)銀行利差的四個(gè)因素，即風(fēng)險(xiǎn)厭惡度、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、銀行交易的平均規(guī)模、存貸款利息率差。隨后其他學(xué)者在此基礎(chǔ)上對(duì)利差的決定因素也進(jìn)行了探討研究，包括Allen（1988）、Angbazo（1997）、Saunders和 Schumacher（2000）、Brock和Rojas（2000）、Maudos和Fernandezde Guevara（2004）、Martinez和Mody（2004）、Carbo和Rodriguez（2007）等。近幾年，國(guó)內(nèi)學(xué)者也逐漸加大對(duì)利差影響因素的研究。有影響的研究包括張彥（2006）、白當(dāng)偉（2007）、牟怡楠和周好文（2007）、鄧超、代軍勛（2008）、周鴻衛(wèi)、韓忠偉、張蓉（2008）、趙旭（2009）等。

（二）關(guān)于股份制改革效應(yīng)的研究成果

考慮到本文將股份制改革分為商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市，進(jìn)而分別探討它們對(duì)銀行實(shí)際利差的影響，為此對(duì)它們分別進(jìn)行綜述。

關(guān)于銀行財(cái)務(wù)重組的研究主要集中在注資與剝離不良資產(chǎn)兩個(gè)方面。大部分研究認(rèn)為，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備給國(guó)有獨(dú)資銀行注資是重要的戰(zhàn)略安排，也是銀行改制上市前獲得資本的唯一方法（鐘偉[1]，2004）。也有研究認(rèn)為注資和剝離有負(fù)面效應(yīng)，指出注入的資本極有可能被銀行代理人的輕率行為很快揮霍掉，并給其他未獲得注資的金融機(jī)構(gòu)帶來嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)（張杰，2004；李紅坤[2]，2005）。

已有關(guān)于引入戰(zhàn)略投資者的文獻(xiàn)，主要研究引入戰(zhàn)略投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、績(jī)效及效率的影響，但研究結(jié)論不同。有學(xué)者認(rèn)為國(guó)外戰(zhàn)略投資者能夠帶來更好的監(jiān)督與管理技術(shù)，所以能夠提高銀行價(jià)值，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高效率，如Shleiferand Vishny(1999),Abeland Siklos(2004),Bonin、Hasan and Wachtel(2005a),Bonin、Hasan and Wachtel(2005b),Fries and Taci (2005),Okuda and Rungsomboon(2006),Gulamhussen and Guerreiro(2009),Berger、Hasan and Zhou(2009)，吳念魯（2005）、胡祖六（2006）。有學(xué)者認(rèn)為引入戰(zhàn)略投資者對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響不顯著，如Poghosyan (2005),Cornett、Guo、Khaksari and Tehranian(2010), García-Herrero、Gavilá and Santabárbara(2009)，彭志忠、張娜[3]（2007）。也有學(xué)者認(rèn)為引入戰(zhàn)略投資者具有負(fù)效應(yīng)，如Unite and Sullivan(2003),Lensink、Meesters and Naaborg(2008)。還有學(xué)者認(rèn)為引入戰(zhàn)略投資者的作用在不同情況下不一樣，包括短期和長(zhǎng)期的作用差別，如Berger,Clarke,Cull,Klapper and Udell(2005),Sun、Harimaya and Yamori(2013)，劉煜輝[4]（2006）、陸磊（2006）。Martinez-Peria and Mody (2004)的研究和本文很相關(guān)，他們使用拉丁美洲國(guó)家銀行的數(shù)據(jù)，認(rèn)為引入戰(zhàn)略投資者會(huì)降低利差，降低成本。

已有關(guān)于上市的研究主要集中在是否上市以及IPO定價(jià)方面，上市對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)的研究主要有Lin and Zhang(2009),Bhaumik and Dimova (2004),Kwan[5](2004),Iannota,G.,Giacomo,N.,Sironi, A.(2007),Nichols et al.(2009),Jia(2009),Shehzad、Haan and Scholtens(2010),Westman(2011)，Dietrich and Wanzenried(2011),Barry、Lepetit and Tarazi (2011)。

已有研究主要關(guān)注股份制改革對(duì)商業(yè)銀行業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響，而本文主要研究商業(yè)銀行股份制改革對(duì)實(shí)際利差的影響，主要包括財(cái)務(wù)重組、引入戰(zhàn)略投資者以及上市這三大影響因素。

二、研究樣本、研究模型以及研究變量

（一）研究樣本

本文的研究樣本為我國(guó)155家商業(yè)銀行1996—2012年的混合數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行數(shù)據(jù)來源于各商業(yè)銀行年報(bào)、《中國(guó)金融年鑒》和Bankscope數(shù)據(jù)庫，主要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)取自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。為減少研究樣本誤差，再次對(duì)樣本進(jìn)行篩選：第一，考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性及連續(xù)性要求，樣本銀行必須有兩年以上連續(xù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不滿足條件的剔除；第二，采取1%和99%處截尾（Winsorization）處理方法，對(duì)樣本中所有變量的值消除奇異值的影響，刪除了利差過大或過小的銀行數(shù)據(jù)；第三，某個(gè)或某些變量的觀察值缺失的樣本，予以刪除。最終，得到本文研究的凈樣本為86家商業(yè)銀行，其中有5家國(guó)有商業(yè)銀行、12家股份制商業(yè)銀行、60家城市商業(yè)銀行和9家農(nóng)村商業(yè)銀行。其中，有10家銀行進(jìn)行了財(cái)務(wù)重組，38家銀行引入了境外戰(zhàn)略投資者，17家銀行進(jìn)行了上市。研究樣本見表1。

表1 研究樣本表

（二）研究模型

根據(jù)前面的理論分析，并借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究，本文構(gòu)造的基本回歸模型如下：

其中，被解釋變量NIM（Net InterestMargin）代表實(shí)際利差，定義“NIM=（利息收入-利息支出）/平均盈利性資產(chǎn)”；解釋變量Finance代表與財(cái)務(wù)重組相關(guān)的變量，解釋變量Foreign代表與引入境外戰(zhàn)略投資者相關(guān)的變量，解釋變量Listing代表與上市相關(guān)的變量。

在探討股份制改革對(duì)商業(yè)銀行利差的影響時(shí)，財(cái)務(wù)重組變量Finance、引入戰(zhàn)略投資者變量Foreign、上市變量Listing三個(gè)變量又分別包括三個(gè)變量，即selection變量（選擇變量）、dynamic變量（動(dòng)態(tài)變量）和dynamic_time變量（動(dòng)態(tài)時(shí)間變量）。selection變量代表進(jìn)行財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市的商業(yè)銀行與未進(jìn)行相似活動(dòng)的銀行之間的差異，反映靜態(tài)效應(yīng)；dynamic變量用來代表商業(yè)銀行財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市之后與之前的差異，反映動(dòng)態(tài)效應(yīng)；dynamic_time變量用來檢測(cè)財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市的時(shí)間效應(yīng)。據(jù)此又進(jìn)一步演化出財(cái)務(wù)重組、引入戰(zhàn)略投資者和上市的具體回歸模型如下：

（三）研究變量

（1）實(shí)際利差變量。借鑒國(guó)內(nèi)外已有的研究，銀行實(shí)際利差以NIM（Net InterestMargin）表示，等于利息收入與利息支出的差額除以平均盈利性資產(chǎn)，該指標(biāo)在相關(guān)文獻(xiàn)中被普遍使用(Saundersand Schumacher,2000;Carbo and Rodriguez,2007;Maudos and Solís,2009)。

（2）股份制改革變量。我國(guó)商業(yè)銀行的股份制改革主要有三個(gè)步驟，即財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市，即為本次模型的解釋變量，三個(gè)解釋變量本文分別用非連續(xù)變量表示。

首先，將所有銀行分為進(jìn)行財(cái)務(wù)重組和未進(jìn)行財(cái)務(wù)重組兩類。進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的賦值1，否則為0。這個(gè)變量為selection_finance。在進(jìn)行過財(cái)務(wù)重組的銀行中，財(cái)務(wù)重組之前賦值為0，財(cái)務(wù)重組之后賦值為1。這個(gè)變量為dynamic_finance。沒有進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的銀行賦值為0。為了探究財(cái)務(wù)重組的時(shí)間效應(yīng)，本文引入變量dynamic_finance_time。在財(cái)務(wù)重組后的第一年賦值為1，第二年賦值為2，以后年份以此類推。財(cái)務(wù)重組之前和未進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的銀行此變量賦值為0。

表2 變量名稱及計(jì)算方式匯總表

其次，將所有銀行分為引入戰(zhàn)略投資者和未引入戰(zhàn)略投資者兩類。引入戰(zhàn)略投資者的賦值為1，否則為0。這個(gè)變量為selection_foreign。在引入戰(zhàn)略投資者的銀行中，引入之后賦值為1，引入之前和未引入的銀行賦值為0，這個(gè)變量為dynamic_foreign。為了考慮境外戰(zhàn)略投資者對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的時(shí)間效應(yīng)，引入變量dynamic_foreign_time。在引入境外戰(zhàn)略投資者后的第一年賦值為1，第二年賦值為2，以后年份以此類推。引入之前和未引入的銀行此變量為0。

同樣，為了測(cè)量上市的影響，本文引入變量selection_listing、dynamic_listing、dynamic_listing_time，分別用來表示是否上市、上市前后和上市年份。

根據(jù)Berger et al.(2005)和Nakane and Weintraub(2005)的方法，本文分別刪除了selection_finance、selection_foreign及selection_listing中當(dāng)年和之后的數(shù)據(jù)；對(duì)于其他的動(dòng)態(tài)變量和動(dòng)態(tài)時(shí)間變量，分別刪除了當(dāng)年的數(shù)據(jù)。

（3）控制變量。本文引入以下控制變量：資產(chǎn)規(guī)模ln assets（總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)）、存款規(guī)模deposits（客戶存款/總資產(chǎn)）、貸款規(guī)模loans（總貸款/總資產(chǎn)）、GDP指標(biāo)（中國(guó)當(dāng)年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)率）。

三實(shí)證結(jié)果分析

（一）財(cái)務(wù)重組對(duì)實(shí)際利差影響的分析

在回歸分析之前，針對(duì)研究變量，首先進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)實(shí)際利差與財(cái)務(wù)重組三個(gè)自變量之間具有顯著相關(guān)性，而三個(gè)自變量之間不存在較高的相關(guān)性；其次為確定三者之間不存在共線性，進(jìn)行容限度檢驗(yàn)，容限度都＞0.1，說明各自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。再次將靜態(tài)變量、動(dòng)態(tài)變量和時(shí)間變量分別代入多元回歸模型。

回歸結(jié)果顯示，三個(gè)模型的F值均在0.05的水平下顯著，說明整個(gè)回歸方程顯著；R2均在20%左右，說明三個(gè)模型有較好的擬合度；P值均為0.000，說明各個(gè)方程的線性關(guān)系顯著。第一個(gè)模型中，selection_finance的系數(shù)為-0.288，且在10%水平下顯著，說明重組之前的實(shí)際利差低于未進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的銀行的實(shí)際利差。本文認(rèn)為，我國(guó)進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的商業(yè)銀行普遍存在資本充足率較低、不良貸款較高的問題，在缺乏核心資本以及不良貸款率居高不下的情況下，作為銀行主要收入來源的銀行利差往往偏低。

第二、三個(gè)模型中，變量dynamic_finance和dynamic_finance_time對(duì)利差的影響均不顯著，顯示財(cái)務(wù)重組前后銀行實(shí)際利差沒差異，也顯示財(cái)務(wù)重組沒有時(shí)間效應(yīng)，這說明財(cái)務(wù)重組對(duì)銀行實(shí)際利差只有靜態(tài)效應(yīng)，而沒有動(dòng)態(tài)效應(yīng)。從理論上分析，我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的措施，包括損失類貸款的核銷、可疑類貸款的處理、注資、發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本等。損失類貸款的核銷和可疑類貸款的處理，可使商業(yè)銀行不良貸款減少，銀行的正常貸款率上升，實(shí)際利差可能增加；而注資、發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本則可以彌補(bǔ)銀行的資本不足，提高銀行的資本充足率，在資產(chǎn)水平和放貸規(guī)模一定的情況下，資本充足率提高了，銀行實(shí)際利差將提高（Saunders, 2000；Maudos,2009）。財(cái)務(wù)重組后的商業(yè)銀行，由于卸下沉重的呆壞賬歷史包袱，逐步向市場(chǎng)化、規(guī)范化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向，將會(huì)進(jìn)一步拓展中間業(yè)務(wù)，中間業(yè)務(wù)收入將會(huì)增加，中間業(yè)務(wù)收入占比將會(huì)上升，而利差收入占比將會(huì)下降，且隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，財(cái)務(wù)重組后的實(shí)際利差將會(huì)走低。理論上解釋的財(cái)務(wù)重組可能引起的利差效應(yīng)與本文實(shí)證的結(jié)果不同，即財(cái)務(wù)重組對(duì)銀行的實(shí)際利差沒有動(dòng)態(tài)效應(yīng)。究其原因，本文認(rèn)為，首先主要是財(cái)務(wù)重組的主導(dǎo)方是政府，而不是市場(chǎng)主體銀行的自發(fā)行為，政府“拉郎配”式的財(cái)務(wù)重組并沒有改變銀行的經(jīng)營(yíng)體制和經(jīng)營(yíng)理念；其次，財(cái)務(wù)重組也許只是使原來的問題銀行成為了正常銀行，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表將比原來的更加好看些，銀行利差收入與中間業(yè)務(wù)收入占比可能變化甚微；再者，在金融管理部門逐漸加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管的前提下，無論是資本充足率上升或者是銀行不良貸款率下降，財(cái)務(wù)重組后的銀行各項(xiàng)指標(biāo)比之前只是更符合監(jiān)管指標(biāo)的要求，在監(jiān)管指標(biāo)的硬約束下，并未改變銀行的實(shí)際利差占比。三個(gè)模型中的控制變量均對(duì)實(shí)際利差有顯著影響（見表3），這與其他學(xué)者研究結(jié)論一致。

表3 財(cái)務(wù)重組與實(shí)際利差關(guān)系模型回歸結(jié)果

（二）引入境外戰(zhàn)略投資者對(duì)實(shí)際利差影響的分析

進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利差與引入戰(zhàn)略投資者三個(gè)自變量之間具有顯著相關(guān)性，而三個(gè)自變量之間不存在較高的相關(guān)性，容限度檢驗(yàn)通過，說明各自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

將各變量代入多元回歸模型，結(jié)果顯示，三個(gè)模型的F值均在0.05的水平下顯著，說明三個(gè)模型的回歸方程整體上是顯著的；回歸方程的R2均在21%左右和P值均為0.000，顯示模型的擬合優(yōu)度都較高以及各個(gè)方程的線性關(guān)系顯著。第一個(gè)模型中，selection_foreign的系數(shù)為-0.335，且在1%水平下顯著，說明引入之前的實(shí)際利差低于未引入境外戰(zhàn)略投資者銀行的實(shí)際利差，因?yàn)榫惩鈶?zhàn)略投資者在選擇我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行投資時(shí)，往往選擇那些發(fā)展前景好、盈利能力高的商業(yè)銀行，這些銀行具有一定的金融創(chuàng)新性和可塑性，在中間業(yè)務(wù)發(fā)展方面有一定的基礎(chǔ)。第二個(gè)模型中，dynamic_foreign的系數(shù)是0.189，且在5%水平下顯著，說明引入境外戰(zhàn)略投資者之后的實(shí)際利差明顯比引入之前有所提高。我們可以這樣理解，引入資金雄厚的境外戰(zhàn)略投資者可以使我國(guó)商業(yè)銀行短期內(nèi)得到資本金的補(bǔ)充，使資本充足率提高，銀行使用自有資金從事業(yè)務(wù)活動(dòng)的比例越高，銀行實(shí)際利差將會(huì)擴(kuò)大（Brissimis，2008；Saunders,2000）。另外，境外戰(zhàn)略投資者的引入，使我國(guó)商業(yè)銀行面臨著本國(guó)和投資者母國(guó)經(jīng)濟(jì)變化的雙重風(fēng)險(xiǎn)，因此，我國(guó)商業(yè)銀行需要額外的利差以彌補(bǔ)這部分風(fēng)險(xiǎn)，故而利差提高。第三個(gè)模型中，dynamic_foreign_time的系數(shù)是-0.041，且在10%水平下顯著，說明引入境外戰(zhàn)略投資者持有銀行股份的時(shí)間越久，利差越低，因?yàn)榫惩鈶?zhàn)略投資者的引入，將加快我國(guó)商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品和金融工具創(chuàng)新，促進(jìn)非利息業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此，銀行實(shí)際利差將會(huì)下降（見表4）。

（三）上市對(duì)實(shí)際利差影響的分析

同理，首先進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)實(shí)際利差與上市變量之間相關(guān)性不顯著，即上市與否與上市時(shí)間并不必然導(dǎo)致實(shí)際利差的變化，而上市的三個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)都較高。容限度檢驗(yàn)通過，說明各自變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以直接放入模型進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。

表4 引入境外戰(zhàn)略投資者與實(shí)際利差的模型回歸結(jié)果

表5 上市與實(shí)際利差關(guān)系的模型回歸結(jié)果

回歸結(jié)果顯示，三個(gè)模型的F值均在0.05的水平下顯著，說明回歸方程整體上顯著；回歸方程的R2值均在18%左右和P值均為0.000，顯示模型擬合優(yōu)度較好及各個(gè)方程的線性關(guān)系顯著。但回歸結(jié)果顯示上市變量對(duì)銀行實(shí)際利差均不存在顯著影響，說明上市對(duì)銀行實(shí)際利差既沒有靜態(tài)效應(yīng)，也沒有動(dòng)態(tài)效應(yīng)。從理論上以及現(xiàn)有國(guó)外學(xué)者就國(guó)外銀行上市對(duì)銀行利差的影響看，銀行上市對(duì)利差有積極和消極兩方面的效應(yīng)，一方面，首先，銀行上市必須滿足一定的償債能力和盈利能力指標(biāo)，相對(duì)于未上市銀行來說，上市銀行的盈利能力相對(duì)要高，財(cái)務(wù)報(bào)表相對(duì)更好看，加上通過上市籌資，銀行獲得了大量的資本來源，并且證券市場(chǎng)提供的后續(xù)融資功能使銀行可以不斷獲得資金補(bǔ)充，在充足資本的支持下，銀行利差將提高（Brissimis,2008；Maudos,2009)；其次，與上市之前相比，上市之后的銀行將受到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)的雙重影響，銀行作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，需要更高的利差來彌補(bǔ)這部分風(fēng)險(xiǎn)；再次，銀行上市之后，為了提高股東滿意度，管理者必須采用新的管理技術(shù)和方法，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高整體資產(chǎn)的盈利能力，將使銀行實(shí)際利差下降（Lepetit,2008；Maudos,2009；Kasman,2010)。另一方面，上市后銀行的內(nèi)部治理機(jī)制和內(nèi)控措施更加完善，使商業(yè)銀行不需要過多的銀行利差來彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際利差也會(huì)下降（CarbóValverde S,2007；Lepetit, 2008)；同時(shí)在信息披露透明和市場(chǎng)規(guī)范監(jiān)管下，上市銀行必須不斷改善管理機(jī)制，提升管理效率，提高整體資產(chǎn)的盈利能力，從而使利差下降（Maudos, 2004；Kasman,2010）（見表5）。本文沒有得到與現(xiàn)有國(guó)外學(xué)者研究相一致的結(jié)論，究其原因，本文認(rèn)為，首先可能是上市引起的實(shí)際利差上升效應(yīng)與上市引起的實(shí)際利差下降效應(yīng)相互抵消；其次，未上市銀行與上市銀行的經(jīng)營(yíng)模式基本相同，即利差收入仍是銀行的主要收入來源，銀行利差收入占比與中間業(yè)務(wù)收入占比保持基本穩(wěn)定；再次，可能是上市對(duì)銀行利差的影響在研究期內(nèi)還未完全顯現(xiàn)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

研究結(jié)果的穩(wěn)健性是論文是否具有普遍意義的關(guān)鍵，為此，本文對(duì)模型結(jié)果進(jìn)行了如下的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。一方面，就本文的商業(yè)銀行研究樣本來講，既有大型國(guó)有商業(yè)銀行，又有股份制商業(yè)銀行，也有小型城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，為預(yù)防銀行研究樣本規(guī)模大小的差異對(duì)研究結(jié)論帶來的影響，我們剔除了資產(chǎn)規(guī)模小于1億元人民幣，以及資產(chǎn)規(guī)模大于500億元人民幣的樣本，然后重新再將得到的新樣本進(jìn)行回歸分析，其回歸的結(jié)果與本文結(jié)論相同，再次顯示本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

另一方面，我們采用不同的實(shí)際利差指標(biāo)替代文中的指標(biāo)，將商業(yè)銀行實(shí)際利差定義為“NIM=利息收入/平均生息資產(chǎn)-利息支出/平均生息負(fù)債”，其他變量保持不變。再將財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市三個(gè)變量分別帶入模型，回歸結(jié)果與本文前面的結(jié)果相同，也說明本文上述研究結(jié)論具有穩(wěn)健性（限于篇幅，此處沒有列示穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表，如需要可與作者聯(lián)系）。

四、研究結(jié)論

股份制改革是中國(guó)銀行業(yè)改革的核心內(nèi)容，是推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)化發(fā)展的重要決定性措施。本文使用我國(guó)86家商業(yè)銀行的1995—2012年數(shù)據(jù)探討了財(cái)務(wù)重組、引入境外戰(zhàn)略投資者和上市與實(shí)際利差的關(guān)系，得到以下結(jié)論：

（1）對(duì)于進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的商業(yè)銀行來說，其重組之前的實(shí)際利差低于未進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的銀行的實(shí)際利差。這說明進(jìn)行財(cái)務(wù)重組的商業(yè)銀行資本嚴(yán)重不足、不良貸款居高不下，是問題銀行。其在從事基本的存、貸業(yè)務(wù)方面有很大的資本瓶頸制約，實(shí)際利差作為銀行主要收入來源，決定了銀行收入的大小。

（2）對(duì)于引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行來說，其在引入之前的實(shí)際利差低于未引入戰(zhàn)略投資者的銀行的實(shí)際利差。其原因在于境外戰(zhàn)略投資者在選擇入股銀行時(shí)，通常選擇那些具有一定的金融創(chuàng)新性的銀行，以免在合作時(shí)產(chǎn)生各種阻礙和困難。

（3）商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者后，會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利差短期內(nèi)上升。說明資本充足率提高及風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大帶來的利差增長(zhǎng)效應(yīng)大于銀行治理機(jī)制改變帶來的利差下降效應(yīng)。

（4）境外戰(zhàn)略投資者在我國(guó)商業(yè)銀行中的持股時(shí)間越久，銀行實(shí)際利差越小。這說明境外戰(zhàn)略投資者在改變我國(guó)商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)、提升管理效率等方面發(fā)揮了積極作用，提高了我國(guó)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新能力和市場(chǎng)營(yíng)銷能力等。

（5）上市對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際利差不具有顯著影響，或者說影響效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

[1]鐘偉.三部曲中之第一步：我國(guó)國(guó)有銀行獲國(guó)際儲(chǔ)備注資背景及影響[J].國(guó)際貿(mào)易，2004，（2）：50-51.

[2]李紅坤.外匯儲(chǔ)備注資國(guó)有銀行效應(yīng)分析[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2005，（6）：021.

[3]彭志忠，張娜.戰(zhàn)略投資者不能從根本上改變國(guó)有商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2007，（1）：54-56.

[4]劉煜輝.銀行改革爭(zhēng)論的關(guān)鍵問題[J].銀行家，2006，（2）：55-57.

[5]Kwan H K.Risk and Return of Publicly Held Versus Privately Owned Banks[J].Economic Policy Review 10,97-107,2004.

（責(zé)任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）08-0016-06

F832.33

A

2014-06-12

付俊文（1968-），男，陜西浦城人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，理論經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，副研究員，研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，金融理論與實(shí)務(wù)。