紀(jì)淑平　李振國(guó)

美聯(lián)儲(chǔ)在2014年1月起正式退出了QE（quantitative easing）政策，即將長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款支持證券的購(gòu)買規(guī)模各縮減50億美元，總購(gòu)債規(guī)模從現(xiàn)在的850億美元縮減至750億美元，并且每月縮減100億美元。到目前為止，美國(guó)已經(jīng)執(zhí)行了三次債務(wù)縮減計(jì)劃。三次的債務(wù)縮減行動(dòng)似乎提振了美國(guó)振興其經(jīng)濟(jì)的決心，向世人表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇。但同時(shí)，QE政策的退出對(duì)新興工業(yè)國(guó)家影響明顯，對(duì)我國(guó)同樣也產(chǎn)生了巨大的影響。

一、QE退出政策實(shí)施的背景原因分析

（一）QE的退出拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)上行

美國(guó)退出QE政策表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表QE退出聲明后，2013年10月美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)溫和擴(kuò)張跡象，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：就業(yè)市場(chǎng)狀況顯示改善，失業(yè)率下滑，2012年為7.8%，2013年下降為7%，并預(yù)計(jì)到2017年失業(yè)率會(huì)降至6.5%；非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口就業(yè)率上升，預(yù)計(jì)2014年1月新增非農(nóng)就業(yè)人口12.9萬(wàn)，實(shí)際為17.5萬(wàn)，2月份為14.4萬(wàn)，實(shí)際為17.5萬(wàn)，3月份則達(dá)到19.2萬(wàn)人，就業(yè)人數(shù)的增加，表明美國(guó)制造業(yè)出現(xiàn)了復(fù)蘇；低通脹率下降；房地產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了溫和增長(zhǎng)，股市更是給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一抹明亮的色彩， QE政策的退出信號(hào)使美國(guó)股市全面泛紅。所有這些都表明，美國(guó)QE的退出已經(jīng)影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面，具有拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)溫和向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)

（二）QE的退出促使大量資金回流美國(guó)

相比于全球數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的流動(dòng)資金，QE政策退出的影響在于其成為了全球資金流動(dòng)的“指揮棒”，決定了全球資產(chǎn)價(jià)格的走向。2014年1月起美國(guó)QE的持續(xù)退出，及2015年第二季度開(kāi)始加息的預(yù)期，都將吸引資金回流美國(guó)：其一，美國(guó)利率和債券收益率的上升的預(yù)期 ，引發(fā)全球流動(dòng)性資金回流美國(guó)。這一過(guò)程從2013年5月就已經(jīng)開(kāi)始。2013年底，大量投機(jī)熱錢涌入使美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)大漲292.71點(diǎn)，創(chuàng)出16167.97點(diǎn)的紀(jì)錄新高，漲幅達(dá)1.84%；10年期美國(guó)國(guó)債收益率走高，升至2.885%；其二，與美元強(qiáng)勢(shì)相對(duì)應(yīng)的是新興市場(chǎng)國(guó)家將不同程度地出現(xiàn)錢荒，造成資金緊張的局面。以印尼、印度為代表的亞太地區(qū)股市大幅下跌、匯率大幅波動(dòng)，僅1月29日至2月 5日一周時(shí)間內(nèi)，新興市場(chǎng)股市流出資金高達(dá)64億美元，創(chuàng)造出自2010年10月以來(lái)單周流出規(guī)模最高記錄；南非、巴西、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家也因?yàn)镼E的退出，匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)；阿根廷比索、土耳其里拉和南非南特跌幅更在5%以上；其三，一些國(guó)家紛紛下調(diào)對(duì)美元的匯率，人民幣對(duì)美元的匯率一度跌幅0.46%，暴跌達(dá)500點(diǎn)；其四，黃金、白銀因美元的走強(qiáng)出現(xiàn)持續(xù)下挫的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)，黃金價(jià)格急挫至1290美元，跌穿200日均線，更有專家預(yù)測(cè)，可能會(huì)低至1277美元；白銀和鉑金群金屬（PGMs）也被拋售。全球資產(chǎn)出現(xiàn)了再定價(jià)及資本再平衡局面，資金回流或?qū)⒅匦麻_(kāi)啟一個(gè)強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代。

（三）QE退出對(duì)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不同

美國(guó)QE政策的退出對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了有利的影響，歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然不如美國(guó)經(jīng)濟(jì)搶眼，但也出現(xiàn)趨穩(wěn)的跡象。2014年歐盟區(qū)域國(guó)家GDP有望實(shí)現(xiàn)1.4%的增長(zhǎng)；失業(yè)率將有所下降，2013-2014年通脹率將保持在1.5%。以英國(guó)為例，英國(guó)ILO失業(yè)率下降至6.9%，為2009年以來(lái)新低，減少失業(yè)人數(shù)7.7萬(wàn)人；意大利貿(mào)易盈余增加，資金出現(xiàn)凈流入，對(duì)歐元走勢(shì)形成有力支撐；日本等國(guó)家經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)趨穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

對(duì)部分新興國(guó)家產(chǎn)生了負(fù)面影響，但影響程度深淺不一。首先，金磚五國(guó)的部分國(guó)家，如巴西、俄羅斯、南非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，甚至將低于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度；而阿根廷出現(xiàn)貨幣危機(jī)，土耳其、烏克蘭和泰國(guó)不僅經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，政局還出現(xiàn)了不穩(wěn)定；對(duì)中國(guó)而言，QE退出影響匯率的變化，進(jìn)而影響到我國(guó)外匯占款等方面的資本流動(dòng)，進(jìn)出口額也出現(xiàn)雙雙下降的態(tài)勢(shì)，還使得第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力， 增加了經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定的因素。

二、QE政策的退出對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響

（一）QE退出美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨好將對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易提供新機(jī)會(huì)

美國(guó)QE政策的退出及我國(guó)匯率政策的調(diào)整，對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生一定的影響，并增加了外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。特別是在我國(guó)制造業(yè)發(fā)展出現(xiàn)各種困境的情況下，QE的退出將有利于我們發(fā)展出口貿(mào)易。

QE政策的退出對(duì)我國(guó)最明顯的影響表現(xiàn)為人民幣出現(xiàn)貶值趨勢(shì)。進(jìn)入2014年以來(lái)，人民幣出現(xiàn)了走弱的趨勢(shì)，并且在近期變化劇烈，下滑速度加快（如圖1所示）。2014年第一季度人民幣創(chuàng)下歷年最高的2.6%的季度貶幅。人民幣匯率是影響外貿(mào)企業(yè)生存的重要因素，人民幣貶值對(duì)以美元結(jié)算的企業(yè)是一個(gè)利好，匯率下滑可以增加企業(yè)額外的利潤(rùn)，同時(shí)，可以提升產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)出口。除此之外，我國(guó)的原材料成本和勞動(dòng)力成本還處在相對(duì)較低的水平，這些優(yōu)勢(shì)將對(duì)我國(guó)出口企業(yè)產(chǎn)生利好。以河北省的石藥集團(tuán)為例，石藥集團(tuán)每年出口產(chǎn)品總值為5億美元，由于人民幣貶值，出口歐美市場(chǎng)的VC產(chǎn)品每月利潤(rùn)增加了500萬(wàn)元人民幣。人民幣的貶值給外貿(mào)企業(yè)出口帶來(lái)了利潤(rùn)空間和新的發(fā)展機(jī)遇。

（二）大宗商品價(jià)格降低將對(duì)我國(guó)進(jìn)口有利

美國(guó)QE的退出，美元的升值使得大宗商品的價(jià)格發(fā)生變化。大宗商品的價(jià)格相對(duì)降低，對(duì)中國(guó)這種外貿(mào)依存度較高，而又以加工貿(mào)易為主的國(guó)家而言是較為有利的。由于國(guó)際大宗商品價(jià)格與美元掛鉤，美元的升值將使得大宗商品的價(jià)格下降。進(jìn)入2014年后許多大宗商品，如貴金屬、基本金屬、煤炭及鐵礦石等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下跌，能源類除原油外，其他石油產(chǎn)品也是下跌狀態(tài)。2014年第一季度全球價(jià)格環(huán)比下降的大宗商品共187種，化工和能源類占絕大多數(shù)，達(dá)到102種，而跌幅在5%以上的商品主要集中在化工類，焦炭跌幅也很大，達(dá)到-24.48%。2014年大宗商品漲跌幅度為-3.25%，我國(guó)大宗商品總體進(jìn)口量增加4%。大宗商品的價(jià)格下跌對(duì)我國(guó)制造業(yè)回暖有一定的積極作用。大宗商品價(jià)格下降對(duì)我國(guó)進(jìn)口部分商品，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的資源類大宗商品的進(jìn)口是非常有利的。endprint

（三）QE退出影響我國(guó)高端產(chǎn)業(yè)商品出口，貿(mào)易摩擦將加劇

2014年第一季度我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額雙雙走低，出口貿(mào)易額5088.7億美元，進(jìn)口貿(mào)易額4648億美元，且出口產(chǎn)品仍然以勞動(dòng)密集型為主，其中，手機(jī)、汽車零件、電線電纜、燈具等出口值較大并保持增長(zhǎng)，在國(guó)際分工格局中，我們?nèi)匀惶幱诘投水a(chǎn)業(yè)鏈。另外，我國(guó)加工貿(mào)易進(jìn)出口1.87萬(wàn)億元，下降8%，高新技術(shù)產(chǎn)品及大宗商品比重增加，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。隨著QE的退出，資金大量回流美國(guó)，美國(guó)高端制造業(yè)必將出現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)技術(shù)密集型產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)，貿(mào)易摩擦將會(huì)增加。2013年共有19個(gè)國(guó)家和地區(qū)對(duì)我國(guó)發(fā)起92起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查，同比增長(zhǎng)17.9%。我國(guó)已經(jīng)連續(xù)18年成為全球貿(mào)易摩擦最多的國(guó)家。發(fā)達(dá)國(guó)家高端產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級(jí)將會(huì)產(chǎn)生巨大的壓力。

（四）我國(guó)將為部分商品的進(jìn)口付出更高昂的代價(jià)

2014年第一季度我國(guó)進(jìn)出口額差距收窄，表明我國(guó)的商品進(jìn)口量在增加。在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和技術(shù)升級(jí)的過(guò)程中，我們需要大量進(jìn)口國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，還有相應(yīng)的食品及奢侈品等。由于人民幣貶值，我國(guó)將為這些商品的進(jìn)口付出更大的代價(jià)。

以奢侈品為例，從2007年到2012年，我國(guó)的奢侈品銷售額增長(zhǎng)了233%。2011年我國(guó)的奢侈品消費(fèi)總量達(dá)到107億美元，占全球份額的27.5%，是全球第二大奢侈品消費(fèi)國(guó)，同年，中國(guó)人的境外奢侈品消費(fèi)總額成為了世界第一，僅在歐洲市場(chǎng)消費(fèi)就達(dá)500億美元，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的4倍多。我們將為大量的奢侈品進(jìn)口付出比以往更多的外匯，同時(shí)，也削弱了對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需、打造本國(guó)品牌都將起到負(fù)面效應(yīng)。

三、QE退出條件下中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的應(yīng)對(duì)策略

（一）主動(dòng)調(diào)整匯率政策，降低外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，匯率改革逐步進(jìn)行。美國(guó)QE的退出對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及外貿(mào)進(jìn)出口的影響將會(huì)不斷顯現(xiàn)，這就迫切需要我們調(diào)整匯率政策，降低外貿(mào)企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。首先，我們需要建立完善的資本管理體系，因?yàn)?，我?guó)吸引外資數(shù)量巨大，這其中有大量的短期投機(jī)資本，存在有人民幣套利行為，由于我國(guó)對(duì)資本外流的管理相對(duì)寬松，我們必須密切關(guān)注人民幣貶值影響及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)，要調(diào)整匯率政策，建立資本流動(dòng)安全預(yù)警機(jī)制，避免資金大量外流造成經(jīng)濟(jì)不安與動(dòng)蕩；其次，匯率的穩(wěn)定性對(duì)外貿(mào)企業(yè)影響巨大。以前，我國(guó)匯率一直處于單邊升值狀態(tài)，外貿(mào)出口企業(yè)的匯率不確定因素較低?，F(xiàn)在，我國(guó)匯率處于雙向浮動(dòng)狀態(tài)，不僅會(huì)升值也會(huì)貶值，且浮動(dòng)區(qū)間增大至上下2%。這種匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不僅增加了外貿(mào)出口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而且增加了外貿(mào)出口企業(yè)的報(bào)價(jià)難度，加大了企業(yè)盈利的難度。

（二）加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持轉(zhuǎn)型升級(jí)與產(chǎn)品創(chuàng)新

人民幣貶值從貿(mào)易理論上有利于我國(guó)發(fā)展出口貿(mào)易，但是，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，我們已經(jīng)不可能再像從前那樣開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放已經(jīng)30多年，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度一直都比較高，我們的產(chǎn)品出口基本上是以加工貿(mào)易為主，位處于低端產(chǎn)業(yè)鏈。2014年第一季度我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值5.9萬(wàn)億人民幣，進(jìn)出口雙降，但貿(mào)易順差收窄，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境趨暖，但并不等于我國(guó)外部環(huán)境回暖；其二，QE的退出使美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，英美等發(fā)達(dá)國(guó)家高端制造業(yè)回流也給我國(guó)外貿(mào)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面效益；其三，由于我國(guó)外貿(mào)品牌、質(zhì)量、服務(wù)等都還沒(méi)有建立起來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)力在減弱，使得我國(guó)傳統(tǒng)外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)削弱；與周邊國(guó)家和地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈；由于各國(guó)的貿(mào)易保護(hù)，貿(mào)易摩擦也會(huì)不斷增多。所有這些，都要求我們盡快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新產(chǎn)品，變勞動(dòng)密集型為技術(shù)、資本密集型，變“粗放式”為“集約式”經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，提升勞動(dòng)力水平和勞動(dòng)生產(chǎn)效率。

（三）拓展海外市場(chǎng)與拉動(dòng)內(nèi)需并舉

美國(guó)QE的退出使得國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回落，這無(wú)疑給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了又一次的發(fā)展機(jī)會(huì)。價(jià)格降低的大宗商品種類，如鐵礦石、貴金屬等的價(jià)格下跌給我們帶來(lái)了利潤(rùn)空間。我們應(yīng)該看到，自2010年起我國(guó)商品出口美國(guó)市場(chǎng)的份額已經(jīng)出現(xiàn)下降，這就需要我們開(kāi)拓新的貿(mào)易市場(chǎng)。另外，我們還需要密切關(guān)注大宗商品的進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)，如礦產(chǎn)品貿(mào)易分散性、交易環(huán)節(jié)缺乏流暢性及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避較難等。再者，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的部分行業(yè)還出現(xiàn)了供需不對(duì)稱的局面，鋼鐵的供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了需求的范圍。因此，我們?cè)谶M(jìn)口大宗商品的時(shí)候也需要同時(shí)注意國(guó)內(nèi)的需求市場(chǎng)，進(jìn)口價(jià)格下降的大宗商品與拉動(dòng)內(nèi)需并舉，處理好供給與需求的矛盾，從而達(dá)到節(jié)約資源，降低產(chǎn)品成本，實(shí)現(xiàn)對(duì)外貿(mào)易的社會(huì)化、集約化、市場(chǎng)化協(xié)同發(fā)展的目標(biāo)。

就我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況而言，這種依靠人民幣貶值增加進(jìn)出口貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是不適宜的，也是不可持續(xù)的。我們應(yīng)該提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和長(zhǎng)遠(yuǎn)效益相結(jié)合，自身資源與國(guó)際資源共享，注重國(guó)際市場(chǎng)的拓展與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的開(kāi)發(fā)并舉，這樣才能夠在新的條件下確立我國(guó)在國(guó)際分工中更加有利的位置，塑造貿(mào)易強(qiáng)國(guó)的形象。

（四）發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升外貿(mào)后勁

新的世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)，這不僅僅是對(duì)產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量提出了更高的要求，而且，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和制造業(yè)轉(zhuǎn)型上同樣也需要有新的規(guī)劃和戰(zhàn)略性思維方式。2010年底中央提出了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)明確了方針和政策。努力實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)達(dá)到”，即：到2015年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭(zhēng)達(dá)到8%左右；到2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重力爭(zhēng)達(dá)到15%左右。新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將會(huì)使我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到更加合理和更加優(yōu)化，布局更加完整和合理的我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈。節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端制造產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代生物技術(shù)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，新能源、新材料等節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品的生產(chǎn)將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，大力提升創(chuàng)新能力，努力掌握一批關(guān)鍵的核心技術(shù)。只有這樣，我國(guó)才能實(shí)現(xiàn)由現(xiàn)在的制造業(yè)大國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變，為我國(guó)經(jīng)貿(mào)的可持續(xù)發(fā)展提供保障。endprint