樊穎君

內(nèi)容摘要：本文以2009-2011年間A股市場(chǎng)上市公司數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，分析了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與上市公司盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)兩者關(guān)系的影響，并得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 盈余質(zhì)量 盈余反應(yīng)系數(shù) 市場(chǎng)化指數(shù) 地方控制國(guó)有企業(yè)

信息披露對(duì)于資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)起著重要作用，良好的信息披露能削弱信息不對(duì)稱并提高市場(chǎng)內(nèi)資源的配置效率。在上市公司公開(kāi)披露的信息中，會(huì)計(jì)信息居于主導(dǎo)地位，尤其是盈余信息更是最受投資者關(guān)注，然而上市公司的盈余數(shù)據(jù)有可能受到管理層的“管理”或“操縱”，導(dǎo)致影響盈余信息的質(zhì)量。

文獻(xiàn)回顧與假設(shè)提出

Grossman和Hart（1980），Grossman（1981）及Milgrom（1981）的研究顯示，公司自愿披露所有信息的條件之一是披露信息無(wú)成本。然后大量研究表明披露信息不是無(wú)成本的，管理層對(duì)披露的最佳程度的決策會(huì)受到經(jīng)濟(jì)、制度和政治因素的影響。管理層對(duì)適宜程度信息披露的決策涉及到一個(gè)權(quán)衡，即向資本市場(chǎng)提供關(guān)于公司價(jià)值的信息所帶來(lái)的利益的同時(shí)向競(jìng)爭(zhēng)者提供了敏感信息所帶來(lái)的成本之間的衡量。Darrough和Stroughton（1990）從理論上論證了處于競(jìng)爭(zhēng)程度較低的行業(yè)的公司擁有更少的激勵(lì)去公開(kāi)披露信息，以防吸引競(jìng)爭(zhēng)者。從國(guó)內(nèi)研究來(lái)看，王雄元、劉焱（2008）認(rèn)為適度的競(jìng)爭(zhēng)有利于信息披露質(zhì)量的提高，王鳳華（2010）認(rèn)為適度的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能提高盈余信息透明度。姚曦、楊興全（2012）認(rèn)為在中國(guó)弱法制環(huán)境之下，上市公司所處競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境差異很大，而市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)上市公司的信息披露產(chǎn)生外部壓力，從而提高信息披露質(zhì)量。根據(jù)國(guó)內(nèi)外已有研究理論，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間存在正相關(guān)關(guān)系。

樊綱等（2011）根據(jù)政府與市場(chǎng)的關(guān)系、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度、要素市場(chǎng)的發(fā)育程度、市場(chǎng)中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境五大方面進(jìn)行評(píng)估，計(jì)算得到各省份的市場(chǎng)化進(jìn)程相對(duì)指數(shù)，其中東部地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)最高，中部次之，西部地區(qū)最低。本文根據(jù)市場(chǎng)化進(jìn)程的定義，認(rèn)為市場(chǎng)化指數(shù)較高的區(qū)域，其市場(chǎng)中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對(duì)上市公司公開(kāi)披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對(duì)盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當(dāng)上市公司處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系會(huì)被削弱?；谏鲜龇治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)2：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系會(huì)受到地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程差異的影響。當(dāng)上市公司所處區(qū)域市場(chǎng)化指數(shù)較高時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的正相關(guān)關(guān)系會(huì)減弱。

有關(guān)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的研究顯示，在我國(guó)特殊的制度背景之下，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)的目標(biāo)、激勵(lì)機(jī)制以及監(jiān)督機(jī)制都不一樣，導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的業(yè)績(jī)、價(jià)值、信息披露質(zhì)量也有區(qū)別。地方控制的國(guó)有企業(yè)管理層通常由地方政府官員任職，而政府官員的目標(biāo)往往與企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)不一致，其目標(biāo)通常是為了獲得政治上的晉升（樊綱、王小魯，2011）。而且當(dāng)前政績(jī)考核體系以GDP增長(zhǎng)為中心，當(dāng)?shù)卣?jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)很大程度上依賴于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致地方官員可能會(huì)要求公司高估利潤(rùn)、低估損失。相對(duì)而言，中央控制的上市公司一般規(guī)模較大，涉及國(guó)家重要行業(yè)，受到中央部委、審計(jì)署等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督更嚴(yán)格，受到約束更大；而且央企管理層的專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)可能更加豐富，更有能力監(jiān)管企業(yè)。根據(jù)已有理論，本文將上市公司根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同劃分為兩類：地方控制國(guó)有企業(yè)以及非地方控制國(guó)有企業(yè)，并提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系會(huì)受到上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。當(dāng)上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的正相關(guān)關(guān)系會(huì)減弱。

研究設(shè)計(jì)

（一）主要變量定義

本文的各變量的定義如表1所示。

（二）研究方法和模型構(gòu)建

首先，本文以盈余反應(yīng)系數(shù)基本模型為基礎(chǔ)，使用常用控制變量，同時(shí)考慮中國(guó)股市的波動(dòng)變化和行業(yè)間經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不同，引入了時(shí)間控制變量以及行業(yè)控制變量，得到基本模型（1）。

（1）

根據(jù)假設(shè)1，在模型（1）的基礎(chǔ)上，本文引入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量PMC，將盈余指標(biāo)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量相乘，其系數(shù)反映了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)基本盈余反應(yīng)系數(shù)的影響，從而反映產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系，得到模型（2）。

（2）

根據(jù)假設(shè)2，為考察上市公司所處區(qū)域的市場(chǎng)化程度對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，引入?yún)^(qū)域虛擬變量Area，將盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量與區(qū)域虛擬變量三項(xiàng)相乘，其系數(shù)反映出區(qū)域?qū)Ξa(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，得到模型（3）。

（3）

最后根據(jù)假設(shè)3，為考察上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，引入關(guān)于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的虛擬變量，將盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量與虛擬變量三項(xiàng)相乘，其系數(shù)反映出產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量間關(guān)系的影響，得到模型（4）。

（4）

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以滬深兩市A股上市公司為研究樣本，選擇2009-2011年的數(shù)據(jù)，同時(shí)剔除了金融行業(yè)上市公司及數(shù)據(jù)缺失的樣本，最后得到3596個(gè)有效樣本。數(shù)據(jù)來(lái)自深圳國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）與同花順數(shù)據(jù)庫(kù)。實(shí)證檢驗(yàn)使用統(tǒng)計(jì)軟件STATA11.0和Excel進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

（二）相關(guān)性分析

模型中變量的相關(guān)系數(shù)如表3所示。從總體上看，各變量的相關(guān)系數(shù)絕大部分小于0.5，多重共線性問(wèn)題并不嚴(yán)重。

（三）模型（2）分組單因素檢驗(yàn)

為了深入研究產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系，本文首先根據(jù)模型（2）考察在不同產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度下的盈余反應(yīng)系數(shù)的情況。endprint

本文將全體樣本上市公司的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度按從小到大的順序排列，分別將<10%、10%-40%、>40%劃分為競(jìng)爭(zhēng)程度低、競(jìng)爭(zhēng)程度中等以及競(jìng)爭(zhēng)程度高三個(gè)組別（劃分依據(jù)是由于PMC均值比中位數(shù)小，均值出現(xiàn)在接近25%處），然后考察產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不同的上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)情況，如表4所示。表4顯示基本盈余反應(yīng)系數(shù)隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加而呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，初步支持了本文的研究假設(shè)。為了使結(jié)論更可靠，本文進(jìn)一步對(duì)所建立的模型進(jìn)行多因素回歸分析。

（四）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗(yàn)

表5是對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（1）中EPS/P的系數(shù)為2.2182，結(jié)果顯著為正，與預(yù)期一致。模型（2）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0181，結(jié)果顯著為正（p<0.01），表明上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小，上市公司盈余質(zhì)量越低，相反，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越大，上市公司盈余質(zhì)量越高，與假設(shè)1相符。另外，資產(chǎn)負(fù)債率與市場(chǎng)回報(bào)呈正相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模、Q值、Beta系數(shù)均與市場(chǎng)回報(bào)負(fù)相關(guān)，表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度以及未來(lái)成長(zhǎng)都有明確預(yù)期。模型（3）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0223，顯著為正（p<0.01），而引入?yún)^(qū)域虛擬變量與盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量三項(xiàng)相乘（EPS /P）*PMC *Area的系數(shù)為-0.0226顯著為負(fù)（p<0.01），表明區(qū)域變量對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系有影響，在市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)中，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。在相同條件下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，位于市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的上市公司的盈余質(zhì)量比市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)的公司要高。這一結(jié)果與假設(shè)2相符，市場(chǎng)化指數(shù)較高的區(qū)域的市場(chǎng)中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對(duì)上市公司公開(kāi)披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對(duì)盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當(dāng)上市公司處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系減弱，即當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低時(shí)，處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的上市公司盈余質(zhì)量比處于市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)公司的盈余質(zhì)量要高。

（五）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗(yàn)

表6是對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（4）中EPS/P和（EPS /P）*PMC的系數(shù)均顯著為正，LSE與盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量三項(xiàng)相乘項(xiàng)（EPS/P）*PMC *LSE的系數(shù)為-0.0154，顯著為負(fù)（p<0.05），表明當(dāng)上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系會(huì)受到削弱。

這一結(jié)果與假設(shè)3相符，當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。地方官員追逐政績(jī)，對(duì)地方控制國(guó)有企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，加上監(jiān)管成本過(guò)高，造成上市公司信息披露質(zhì)量的下降，也弱化了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)提高盈余質(zhì)量的促進(jìn)作用。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，本文采用修正后的Jones模型計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)的絕對(duì)值代替盈余反應(yīng)系數(shù)計(jì)量盈余質(zhì)量（Dechow、 Sloan和Sweeney，1995）；其次，本文用HHI代替主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的負(fù)數(shù)作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的代理變量，HII是指赫芬德?tīng)栔笖?shù)，用以衡量行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度，HII數(shù)值越大，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，壟斷性越強(qiáng)（Haushalter、Klasa和Maxwell，2007）。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文一致。

結(jié)論

本文證明了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而所處區(qū)域市場(chǎng)化進(jìn)程、上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。當(dāng)產(chǎn)業(yè)集中度越高，壟斷程度越強(qiáng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小時(shí)，上市公司越傾向于營(yíng)造不透明的信息環(huán)境以保護(hù)自己的競(jìng)爭(zhēng)性地位，從而其盈余質(zhì)量越低。同時(shí)，上市公司所處區(qū)域的市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。另外，當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系也會(huì)受到削弱。這意味著，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司管理層關(guān)于公開(kāi)披露信息的決策有影響作用，管理層公開(kāi)披露信息的行為不僅受到經(jīng)濟(jì)和制度背景的影響，還受到行業(yè)特征的影響。促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能提高上市公司公開(kāi)披露會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，在當(dāng)前中國(guó)制度背景之下，加快政府職能的轉(zhuǎn)變能有效強(qiáng)化這一關(guān)系。

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本文將全體樣本上市公司的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度按從小到大的順序排列，分別將<10%、10%-40%、>40%劃分為競(jìng)爭(zhēng)程度低、競(jìng)爭(zhēng)程度中等以及競(jìng)爭(zhēng)程度高三個(gè)組別（劃分依據(jù)是由于PMC均值比中位數(shù)小，均值出現(xiàn)在接近25%處），然后考察產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不同的上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)情況，如表4所示。表4顯示基本盈余反應(yīng)系數(shù)隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加而呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，初步支持了本文的研究假設(shè)。為了使結(jié)論更可靠，本文進(jìn)一步對(duì)所建立的模型進(jìn)行多因素回歸分析。

（四）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗(yàn)

表5是對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（1）中EPS/P的系數(shù)為2.2182，結(jié)果顯著為正，與預(yù)期一致。模型（2）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0181，結(jié)果顯著為正（p<0.01），表明上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小，上市公司盈余質(zhì)量越低，相反，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越大，上市公司盈余質(zhì)量越高，與假設(shè)1相符。另外，資產(chǎn)負(fù)債率與市場(chǎng)回報(bào)呈正相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模、Q值、Beta系數(shù)均與市場(chǎng)回報(bào)負(fù)相關(guān)，表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度以及未來(lái)成長(zhǎng)都有明確預(yù)期。模型（3）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0223，顯著為正（p<0.01），而引入?yún)^(qū)域虛擬變量與盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量三項(xiàng)相乘（EPS /P）*PMC *Area的系數(shù)為-0.0226顯著為負(fù)（p<0.01），表明區(qū)域變量對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系有影響，在市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)中，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。在相同條件下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，位于市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的上市公司的盈余質(zhì)量比市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)的公司要高。這一結(jié)果與假設(shè)2相符，市場(chǎng)化指數(shù)較高的區(qū)域的市場(chǎng)中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對(duì)上市公司公開(kāi)披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對(duì)盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當(dāng)上市公司處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系減弱，即當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低時(shí)，處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的上市公司盈余質(zhì)量比處于市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)公司的盈余質(zhì)量要高。

（五）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗(yàn)

表6是對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（4）中EPS/P和（EPS /P）*PMC的系數(shù)均顯著為正，LSE與盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量三項(xiàng)相乘項(xiàng)（EPS/P）*PMC *LSE的系數(shù)為-0.0154，顯著為負(fù)（p<0.05），表明當(dāng)上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系會(huì)受到削弱。

這一結(jié)果與假設(shè)3相符，當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。地方官員追逐政績(jī)，對(duì)地方控制國(guó)有企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，加上監(jiān)管成本過(guò)高，造成上市公司信息披露質(zhì)量的下降，也弱化了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)提高盈余質(zhì)量的促進(jìn)作用。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，本文采用修正后的Jones模型計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)的絕對(duì)值代替盈余反應(yīng)系數(shù)計(jì)量盈余質(zhì)量（Dechow、 Sloan和Sweeney，1995）；其次，本文用HHI代替主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的負(fù)數(shù)作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的代理變量，HII是指赫芬德?tīng)栔笖?shù)，用以衡量行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度，HII數(shù)值越大，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，壟斷性越強(qiáng)（Haushalter、Klasa和Maxwell，2007）。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文一致。

結(jié)論

本文證明了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而所處區(qū)域市場(chǎng)化進(jìn)程、上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。當(dāng)產(chǎn)業(yè)集中度越高，壟斷程度越強(qiáng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小時(shí)，上市公司越傾向于營(yíng)造不透明的信息環(huán)境以保護(hù)自己的競(jìng)爭(zhēng)性地位，從而其盈余質(zhì)量越低。同時(shí)，上市公司所處區(qū)域的市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。另外，當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系也會(huì)受到削弱。這意味著，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司管理層關(guān)于公開(kāi)披露信息的決策有影響作用，管理層公開(kāi)披露信息的行為不僅受到經(jīng)濟(jì)和制度背景的影響，還受到行業(yè)特征的影響。促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能提高上市公司公開(kāi)披露會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，在當(dāng)前中國(guó)制度背景之下，加快政府職能的轉(zhuǎn)變能有效強(qiáng)化這一關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

1.Darrough， Masako N， & Stoughton， Neal M. Financial disclosure policy in an entry game. Journal of Accounting and Economics，1990，12（1）

2.Dechow， Patricia M， Sloan， Richard G， & Sweeney， Amy P. Detecting earnings management. Accounting Review，1995

3.Grossman， Sanford J. The informational role of warranties and private disclosure about product quality. Journal of law and economics，1981，24（3）

4.Grossman， Sanford J， & Hart， Oliver D. Disclosure laws and takeover bids. The Journal of Finance，1980，35（2）

5.Haushalter， David， Klasa， Sandy， & Maxwell， William F. The influence of product market dynamics on a firm's cash holdings and hedging behavior. Journal of Financial Economics，2007，84（3）

6.Milgrom， Paul R. Good news and bad news： Representation theorems and applications. The Bell Journal of Economics，1981

7.王雄元，劉焱.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與信息披露質(zhì)量的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2008（1）

8.王鳳華.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)盈余信息透明度的影響研究.西北大學(xué)博士論文，2010

9.姚曦，楊興全.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， 財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與投資現(xiàn)金流敏感性.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2012（8）

10.樊綱，王小魯，朱恒鵬.中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)：各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2011年報(bào)告，2011endprint

本文將全體樣本上市公司的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度按從小到大的順序排列，分別將<10%、10%-40%、>40%劃分為競(jìng)爭(zhēng)程度低、競(jìng)爭(zhēng)程度中等以及競(jìng)爭(zhēng)程度高三個(gè)組別（劃分依據(jù)是由于PMC均值比中位數(shù)小，均值出現(xiàn)在接近25%處），然后考察產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不同的上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)情況，如表4所示。表4顯示基本盈余反應(yīng)系數(shù)隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的增加而呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，初步支持了本文的研究假設(shè)。為了使結(jié)論更可靠，本文進(jìn)一步對(duì)所建立的模型進(jìn)行多因素回歸分析。

（四）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗(yàn)

表5是對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（1）中EPS/P的系數(shù)為2.2182，結(jié)果顯著為正，與預(yù)期一致。模型（2）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0181，結(jié)果顯著為正（p<0.01），表明上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小，上市公司盈余質(zhì)量越低，相反，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越大，上市公司盈余質(zhì)量越高，與假設(shè)1相符。另外，資產(chǎn)負(fù)債率與市場(chǎng)回報(bào)呈正相關(guān)，資產(chǎn)規(guī)模、Q值、Beta系數(shù)均與市場(chǎng)回報(bào)負(fù)相關(guān)，表明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度以及未來(lái)成長(zhǎng)都有明確預(yù)期。模型（3）中EPS/P的系數(shù)顯著為正，（EPS /P）*PMC的系數(shù)為0.0223，顯著為正（p<0.01），而引入?yún)^(qū)域虛擬變量與盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量三項(xiàng)相乘（EPS /P）*PMC *Area的系數(shù)為-0.0226顯著為負(fù)（p<0.01），表明區(qū)域變量對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系有影響，在市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)中，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。在相同條件下，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，位于市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的上市公司的盈余質(zhì)量比市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)的公司要高。這一結(jié)果與假設(shè)2相符，市場(chǎng)化指數(shù)較高的區(qū)域的市場(chǎng)中介組織發(fā)育和法律制度環(huán)境較為完善，對(duì)上市公司公開(kāi)披露的信息質(zhì)量要求較高，上市公司管理層對(duì)盈余質(zhì)量的控制能力有所下降，因此當(dāng)上市公司處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高的地區(qū)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系減弱，即當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低時(shí)，處于市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的上市公司盈余質(zhì)量比處于市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)公司的盈余質(zhì)量要高。

（五）產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系檢驗(yàn)

表6是對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與盈余質(zhì)量關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。模型（4）中EPS/P和（EPS /P）*PMC的系數(shù)均顯著為正，LSE與盈余指標(biāo)、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變量三項(xiàng)相乘項(xiàng)（EPS/P）*PMC *LSE的系數(shù)為-0.0154，顯著為負(fù)（p<0.05），表明當(dāng)上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系會(huì)受到削弱。

這一結(jié)果與假設(shè)3相符，當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系被削弱。地方官員追逐政績(jī)，對(duì)地方控制國(guó)有企業(yè)進(jìn)行干預(yù)，加上監(jiān)管成本過(guò)高，造成上市公司信息披露質(zhì)量的下降，也弱化了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)提高盈余質(zhì)量的促進(jìn)作用。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先，本文采用修正后的Jones模型計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)的絕對(duì)值代替盈余反應(yīng)系數(shù)計(jì)量盈余質(zhì)量（Dechow、 Sloan和Sweeney，1995）；其次，本文用HHI代替主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的負(fù)數(shù)作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的代理變量，HII是指赫芬德?tīng)栔笖?shù)，用以衡量行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)程度，HII數(shù)值越大，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越低，壟斷性越強(qiáng)（Haushalter、Klasa和Maxwell，2007）。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文一致。

結(jié)論

本文證明了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量顯著正相關(guān)，而所處區(qū)域市場(chǎng)化進(jìn)程、上市公司屬于地方控制國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。當(dāng)產(chǎn)業(yè)集中度越高，壟斷程度越強(qiáng)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越小時(shí)，上市公司越傾向于營(yíng)造不透明的信息環(huán)境以保護(hù)自己的競(jìng)爭(zhēng)性地位，從而其盈余質(zhì)量越低。同時(shí)，上市公司所處區(qū)域的市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量之間的關(guān)系產(chǎn)生減弱的影響。另外，當(dāng)上市公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)屬于地方控制國(guó)有企業(yè)時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與盈余質(zhì)量的關(guān)系也會(huì)受到削弱。這意味著，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司管理層關(guān)于公開(kāi)披露信息的決策有影響作用，管理層公開(kāi)披露信息的行為不僅受到經(jīng)濟(jì)和制度背景的影響，還受到行業(yè)特征的影響。促進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能提高上市公司公開(kāi)披露會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，在當(dāng)前中國(guó)制度背景之下，加快政府職能的轉(zhuǎn)變能有效強(qiáng)化這一關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

1.Darrough， Masako N， & Stoughton， Neal M. Financial disclosure policy in an entry game. Journal of Accounting and Economics，1990，12（1）

2.Dechow， Patricia M， Sloan， Richard G， & Sweeney， Amy P. Detecting earnings management. Accounting Review，1995

3.Grossman， Sanford J. The informational role of warranties and private disclosure about product quality. Journal of law and economics，1981，24（3）

4.Grossman， Sanford J， & Hart， Oliver D. Disclosure laws and takeover bids. The Journal of Finance，1980，35（2）

5.Haushalter， David， Klasa， Sandy， & Maxwell， William F. The influence of product market dynamics on a firm's cash holdings and hedging behavior. Journal of Financial Economics，2007，84（3）

6.Milgrom， Paul R. Good news and bad news： Representation theorems and applications. The Bell Journal of Economics，1981

7.王雄元，劉焱.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與信息披露質(zhì)量的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2008（1）

8.王鳳華.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)盈余信息透明度的影響研究.西北大學(xué)博士論文，2010

9.姚曦，楊興全.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， 財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量與投資現(xiàn)金流敏感性.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2012（8）

10.樊綱，王小魯，朱恒鵬.中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)：各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2011年報(bào)告，2011endprint