單暢

摘 要：基于Klein-Monti兩分離定理，對商業(yè)銀行存貸款資金的轉移定價方法進行了重新詮釋和深入分析。同時，結合世界流動性危機仍然存在，我國銀行“錢荒”爆發(fā)的背景，根據(jù)解決流動性不足的兩種方法即增加存款和建立應急緩沖流動性資金，對基本的存貸款轉移定價方法進行了延伸和改進。最后針對目前我國的實際情況，對我國實現(xiàn)利率市場化后如何健全存貸款資金轉移定價模式提出了建議。

關鍵詞：兩分離定理；存貸款資金；轉移定價；流動性危機

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2014）12010702

1 引言

隨著利率市場化的逐步推進，對商業(yè)銀行全面資產(chǎn)負債管理要求日益提升，我國商業(yè)銀行一直沿用的內(nèi)部資金差額管理模式日益顯露出固有的弊端。因此，借鑒國際先進銀行管理經(jīng)驗，建立一個高效運轉的內(nèi)部資金轉移定價體系已經(jīng)刻不容緩。內(nèi)部資金轉移定價（Fund transfer pricing，F(xiàn)TP）最早應用于上世紀80年代的北美商業(yè)銀行，是指資金在銀行內(nèi)部不同部門、不同分支機構、不同業(yè)務線條之間流動時，商業(yè)銀行內(nèi)部向發(fā)放貸款方收取資金成本，并向吸收存款方支付資金收益的一種機制，F(xiàn)TP的產(chǎn)生適應了商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的需要。銀行通過FTP可以實現(xiàn)四個目的：一是銀行通過資金轉移價格計算存款或者貸款的利差，從而評價該項業(yè)務是盈利還是虧損，在交易層面上可作為單個產(chǎn)品交易價格的制定基礎；在業(yè)務條線層面上可以對業(yè)務條線進行評估，合理配置各種資源。二是通過資金轉移價格分析其盈利能力考察風險調(diào)整后的資本回報率、業(yè)務條線績效與預算差異分析。三是通過資金轉移價格可以分解資產(chǎn)負債表中的各項組成要素，為資產(chǎn)負債比例管理奠定了基礎。四是通過FTP將利率風險從銀行的產(chǎn)品和業(yè)務條線中剝離并集中到資金管理中心，從而使得管理者可以將主要精力放在客戶拓展和客戶關系的管理中。

目前，國內(nèi)外的有關文獻主要著眼于介紹具體的FTP方法以及在存貸款定價方面的應用，Lukasz Kugiel（2009）、廖繼全（2009）都詳細分析了如何使用資金池法和期限匹配法進行FTP。有些國內(nèi)學者還借鑒這些方法對我國商業(yè)銀行如何實行資金轉移定價提出了可操作性的方案。吳瓊（2010）以介紹西方商業(yè)銀行的內(nèi)部資金轉移定價的核心技術為基礎，提出了利率市場化后我國商業(yè)銀行構建內(nèi)部資金轉移定價體系的整體思路。周捷，劉謙（2009）對中國農(nóng)業(yè)銀行推行的FTP的主要內(nèi)容進行了詳細介紹。蔣湘伶（2012）對我國商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉移定價機制的整體情況進行了研究和總結，并提出進一步推進我國商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉移定價體系建設的政策建議。然而，國內(nèi)外對于資金轉移定價基本原理的研究卻很少，這使得資金轉移定價的理論基礎不足，也使得FTP的進一步改進遇到困難。廖繼全（2009）指出，轉移定價利率中無法反映具有較長到期時間的可變利率產(chǎn)品所包含的流動性風險。一些銀行干脆忽略這一風險，因為納入該風險會使FTP系統(tǒng)過于復雜。隨著世界范圍內(nèi)流動性危機，對于FTP提出了新的要求，因此本文以Klein-Monti的兩分離定理為基礎，對FTP進行了重新詮釋，并以此為基礎，結合目前世界性流動性危機的現(xiàn)狀，對FTP模型進行了改進和延伸。

2 基于兩分離定理對商業(yè)銀行FTP模式進行分析

Klein（1971）和Monti（1972）通過構建一個簡單的銀行模型，運用兩分離定理對對FTP模式的原理進行分析，該理論認為：一是銀行的經(jīng)濟利潤分別來自于貸款和存款，銀行內(nèi)部需要以和存貸款期限相匹配的資金邊際收益率作為轉移價格來衡量存款和貸款的各自收益；二是銀行的存款和貸款轉移定價是相互分離的，忽略準備金的因素，當銀行存款的邊際成本等于市場投資的機會成本，銀行貸款的邊際收益等于市場投資的邊際回報時，銀行的經(jīng)濟利潤達到最大，此時的存貸款數(shù)量也達到最優(yōu)。

基于兩分離定理，對于固定期限的產(chǎn)品，貸款和存款的轉移價格即是對應期限的市場利率。廖繼全（2009）認為，一般而言，國外一年期以下的存款和貸款轉移資金定價將同業(yè)拆借市場利率作為其邊際收益率曲線，長期固定期限的存款和貸款轉移資金定價將互換合約的利率作為其邊際收益率曲線。

對于儲蓄存款、活期存款、信用卡等合同期限和有效期限不同即期限非固定的產(chǎn)品而言，應將這類存款分為核心存款和波動存款，將有效期限設為兩種期限的加權，由利率的剛性或者是忠誠的客戶所引起的存款的滯后取出需要使用多階段動態(tài)方法分析資金轉移價格。

Dermine（1986）也從分析資產(chǎn)負債表結構變化的角度，對存貸款的轉移價格的確定進行了解釋。他指出，根據(jù)世界各國的經(jīng)驗，分支機構經(jīng)理吸收了更多的存款，這些增加的存款直接影響了資產(chǎn)負債表另外一邊的政府債券，當存款增多時，投資政府債券增加，當存款減少時，投資政府債券減少，因此應將存款的轉移價格設為政府債券收益率，以便準確衡量這些增加的存款的效益。貸款也是同樣的，因此一年期的存貸款轉移價格應該就是政府債券收益率。

3 對FTP模式進行的改進和延伸

當銀行的存款數(shù)量大于貸款數(shù)量時，銀行不用擔心流動性風險，所以目前國際通行的基本的FTP模型中并沒有將流動性風險考慮進來。2003-2007年在許多國家經(jīng)濟擴張過程中，銀行也大大地擴張了他的貸款業(yè)務，同時，許多存款紛紛流出銀行轉而投資于共同基金、股票及其他非銀行產(chǎn)品上，由此，貸款數(shù)量漸漸超過存款數(shù)量，在包含英國、希臘在內(nèi)的許多國家貸款存款比都曾經(jīng)超過100%。當貸款數(shù)量超過存款數(shù)量時，國際上的銀行主要依賴于市場融資，這就隱含著一個假設即以市場為基礎的融資如同業(yè)存款和CDs是隨時可以得到的，以滿足銀行非流動性貸款的需求。2007年的全球金融危機證明這種假設是錯誤的。我國的銀行主要依賴于中央銀行或者政府的借款，而2013年所發(fā)生的銀行“錢荒”問題，也使得商業(yè)銀行一味依賴中央銀行緩解流動性危機的時代終結。因此，銀行應在日常管理中充分重視流動性危機并需對流動性危機進行定價，重新考慮資金轉移定價方法。

當銀行遇到流動性危機，是不能將他的貸款直接賣出的，原因有二：一是貸款的買家不太容易找到，因為買方不會知道這筆貸款到底風險有多大，二是貸款的賣出伴隨著客戶信息和客戶資源的轉移。因此銀行只能采用兩種方法管理流動性危機，即一是增加客戶存款，減少貸款；二是建立應急流動性緩沖資產(chǎn)，以便在銀行遇到流動性危機的時候可以隨時賣出。下面，筆者在分析Klein-Monti兩分離定理的基礎上，分析銀行在采取這兩種方法的時候，應該如何改進FTP。

3.1 FTP模型的改進：增加客戶存款

由于資本市場的不發(fā)達，在出現(xiàn)流動性危機的情況下，一些國家只能通過增加客戶存款來進行融資，同時這些增加的存款只能用來投放可以迅速變現(xiàn)的流動性債券，如政府債券，以便能夠及時賣出這些債券來滿足短期存款的流出。然而，客戶存款不是可以無限制增加的，許多國家對于存貸比有嚴格的限制，如我國中央人民銀行所規(guī)定的商業(yè)銀行最高的存貸比例為75%。此時，Klein-Monti兩分離定理由最大化經(jīng)濟利潤所確定的存貸款轉移價格已經(jīng)無法實現(xiàn)，也無法準確的反映存款的收益和貸款的成本，因此，需要對存貸款轉移價格進行一定的修正。

此時的FTP要比市場利率i高，由此可見，在無法通過銀行間市場融資和發(fā)放債券的方法改善流動性約束時，銀行只能通過人為提高資金轉移價格，高的資金轉移價格激勵著銀行的分支機構獲得更多的存款，同時也使分支機構減少發(fā)放貸款，尤其是流動性差的貸款，從而實現(xiàn)貸存比的流動性約束。另外，銀行也可以放棄資金轉移價格，直接設定存款數(shù)量目標，這樣就需要給予實現(xiàn)存款數(shù)量的分支機構以獎勵，其實也是變相的提高了資金轉移價格。

3.2 FTP模型的改進：應急緩沖流動性資金

在資本市場發(fā)達的國家，銀行也可以通過增加同業(yè)拆入和長期借款的方式來滿足流動性的需要，同時在資產(chǎn)方建立應急緩沖流動性資金，這也是巴塞爾協(xié)議Ⅲ對銀行業(yè)流動性的最新要求，該項條款將于2015年開始實施。也就是說，存款（D）和同業(yè)拆入（I）需要銀行建立應急流動性緩沖資產(chǎn)的組合（B），銀行應急流動性緩沖資產(chǎn)組合的數(shù)量等于存款和同業(yè)拆入的加權平均。應急流動性緩沖資產(chǎn)組合主要由股票或者高質(zhì)量的抵押貸款支持證券等易于變現(xiàn)的資產(chǎn)組成，當有流動性風險發(fā)生時，銀行可以賣掉這筆緩沖資產(chǎn)以獲取流動性，同時，該組合需要通過長期借款（F）融資。同業(yè)拆入的利率記為i，應急流動性緩沖資產(chǎn)的收益為b，長期借款的成本為f。假設B等于α%的穩(wěn)定存款D和β%的同業(yè)拆入之和（β>α），即B=F=（α×D）+

（β×I）。此時，根據(jù)兩分離定理，分別考慮銀行的存款轉移資金定價和貸款轉移資金定價：（1）由于額外增加一元貸款，需要增加一元的同業(yè)拆入和由此增加的同比例的緩沖資產(chǎn)，額外增加一元存款所伴隨的減少一元同業(yè)拆入，則引起減少（β-α）的緩沖資產(chǎn)，因此，貸款的資金轉移價格和存款的轉移價格不同；（2）由于存貸款的資金轉移包含了緩沖資產(chǎn)所帶來的成本（f-b），即流動性溢價，也就是說，為了彌補流動性風險，在這種情況下，存貸款的轉移資金價格都要提高。

由以上分析可知，為防范流動性風險，存貸款資金轉移價格都要進行相應的提高。同時，提高的程度視解決流動性風險所采取的不同策略而有區(qū)別，對于通過建立應急緩沖性流動資金而言，由于存貸款資金轉移價格的上升幅度不同，存貸利差會變大，銀行更容易獲得盈利。

4 對我國商業(yè)銀行存貸款轉移定價的啟示

4.1 我國的存貸款轉移定價剛剛起步，現(xiàn)階段應從如下兩方面進行改進

（1）基準市場利率（如國外的LIBOR和美國國債利率）是實施內(nèi)部資金轉移定價的前提，不管在何種情況下，銀行的內(nèi)部資金轉移價格都建立在此基礎上。然而，目前由于我國貨幣市場和資本市場不完善、基準利率尚未實現(xiàn)市場化、市場分割等因素，還沒有公認的人民幣市場利率和人民幣市場收益率曲線，這阻礙了商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉移定價工作的開展，因此我國應大力推進基準利率體系建設。

（2）銀行間市場和資本市場的活躍程度間接影響了銀行內(nèi)部資金轉移定價的高低，因此應積極發(fā)展資本市場銀行間市場，為銀行提供多渠道的融資來源。應完善資本市場，增和加交易對手和期限品種，提升中長期業(yè)務品種的交易量和交易頻率；統(tǒng)一銀行間債券市場和交易所債券市場，加強債券市場統(tǒng)一監(jiān)管。

4.2 發(fā)揮商業(yè)銀行作用，提高經(jīng)營管理效率

商業(yè)銀行在進行內(nèi)部資金轉移定價的過程中，可以充分發(fā)揮轉移價格的作用，提高銀行內(nèi)部經(jīng)營管理的效率。因為，F(xiàn)TP除了可以用于衡量銀行的各項業(yè)務的盈利能力外，還可以起到改善銀行資產(chǎn)負債結構的功能。比如提高FTP，一方面可以通過存款的轉移收入可以激發(fā)分支機構吸收更多的存款；另一方面通過提高貸款的轉移成本可以減少分支機構發(fā)放貸款的數(shù)量，尤其是不良貸款的數(shù)量。同時，商業(yè)銀行可以通過人為的提高FTP來滿足中央銀行制定的存貸款約束條件。

參考文獻

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