邢成林
2007年《合伙企業(yè)法》修訂實(shí)施后,在實(shí)踐中,一種結(jié)合資本與智力的有限合伙制私募股權(quán)投資基金應(yīng)運(yùn)而生——擁有財(cái)力但不參與經(jīng)營管理者作為有限合伙人投入99%的資金,擁有專業(yè)知識(shí)和技能者作為普通合伙人只投入1%的資金,二者共同組成以有限合伙制為組織形式的投資機(jī)構(gòu)。另外,有限合伙人雖然投入99%的資金,但只能分得80%左右的利潤(rùn),作為普通合伙人,基金管理者只投入1%的資金,但能分得20%左右的利潤(rùn),有限合伙制私募股權(quán)投資基金的激勵(lì)制度明顯比較強(qiáng)。
雖然99%的資金與1%的資金的結(jié)合組織模式,在一定程度上解決了具有專才的普通人合伙人的資金緊缺問題。但是針對(duì)具體情況而言,還是無法滿足社會(huì)發(fā)展的要求,不能滿足社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置,優(yōu)勝劣汰的要求。1%與99%比例雖然相差懸殊,似乎對(duì)于普通合伙人來說是一個(gè)天大的恩惠,但還是需要考慮企業(yè)資金的基數(shù)大小。資本總額為500萬元的企業(yè)與資本總額為5000萬元的企業(yè),普通合伙人需要出資額分別是5萬元與50萬元,相差甚大,如果企業(yè)資金達(dá)到上億元,那么對(duì)于有些普通合伙人來說就更加難以接受了。所以1%與99%的資金組合模式還是不能從根本上解決缺乏資金實(shí)力的經(jīng)營專才獲得99%基金支持,順利投入到有限合伙制私募股權(quán)基金中的迫切要求。
針對(duì)以上問題,相關(guān)人士可能會(huì)分析說,針對(duì)普通合伙人資金短缺問題,我國銀行貸款便能有效地解決此類問題。但是在現(xiàn)實(shí)生活中,申請(qǐng)手續(xù)復(fù)雜、周期長(zhǎng)、門檻高、不好貸現(xiàn)象制約著普通合伙人資金來源。并且即使從銀行貸款成功,也不確定能保證資金的充足性。
筆者認(rèn)為,1%與99%的資金組合結(jié)構(gòu)意義重大,但是,能否在此制度的基礎(chǔ)上對(duì)其做出進(jìn)一步的推進(jìn),以便能進(jìn)一步地解決普通合伙人資金的短缺問題,并進(jìn)一步地加大基金的利用率,此問題有考慮的空間。
筆者認(rèn)為對(duì)普通合伙人的初次募集的資金要求可以小于等于1%,(甚至可以為0%,這樣相對(duì)于嚴(yán)格的1%與99%資金關(guān)系更具有伸展性)其它部分資金由有限合伙人先行支付,支付資金額為99%—100%。在資金初次募集的過程中,有限合伙人對(duì)普通合伙人資金不做過多的要求,量力而行,其它的部分全部由有限合伙人先行支付??赡芸吹酱颂幱行┤藭?huì)認(rèn)為,筆者是站在普通合伙人的立場(chǎng)上,是在更多的保護(hù)普通合伙人,其結(jié)果對(duì)有限合伙人不利。其實(shí)不然,初步看,似乎在傾向保護(hù)普通合伙人,但是筆者更多地是在對(duì)二者關(guān)系的一種平衡。筆者旨在對(duì)1%與99%資金關(guān)系的維持,在維持此種資金關(guān)系的基礎(chǔ)上再對(duì)此種關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步的變通。
我國證券法中,對(duì)于證券權(quán)益的分配采取“會(huì)員制”,會(huì)員制的意思是證券交易所的財(cái)產(chǎn)積累歸會(huì)員所有,其權(quán)益由會(huì)員共同所有,在存續(xù)期間,不得將財(cái)產(chǎn)積累分配給會(huì)員。我國對(duì)于普通合伙人在尚未繳足資金的期限內(nèi)可以援引該會(huì)員制度,并對(duì)之進(jìn)行一定的變通。據(jù)我國法律規(guī)定,作為普通合伙人,基金管理者只投入1%的資金,但能分得20%左右的利潤(rùn)。對(duì)于20%的利潤(rùn),可以在普通合伙人尚未繳足1%資金的期限內(nèi),對(duì)之實(shí)行會(huì)員制,也就是說在一定期限內(nèi)不對(duì)普通合伙人進(jìn)行分紅,只對(duì)其發(fā)放一定數(shù)量的工資,用普通合伙人的紅利或者說應(yīng)獲得的利潤(rùn)來補(bǔ)足應(yīng)繳的1%的資金額,即補(bǔ)足差額資金。在普通合伙人補(bǔ)足差額資金以后再對(duì)其進(jìn)行分紅。當(dāng)然不阻礙普通合伙人通過別的途徑補(bǔ)足資金,如向親屬借款,在普通合伙補(bǔ)足資金的那一刻起對(duì)之進(jìn)行分紅。
針對(duì)一些人提出的質(zhì)疑,或許有些人會(huì)認(rèn)為這樣做其實(shí)是在增加有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn),這一點(diǎn)筆者不得不承認(rèn),有風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)有收益,針對(duì)此種情況,筆者認(rèn)為可以對(duì)有限合伙人進(jìn)行進(jìn)一步的激勵(lì)機(jī)制。對(duì)于有限合伙人提供的99%的資金以外的資金,可以實(shí)行“存款利息制”,“貸款利息制”或者“額度利息制”?!按婵罾⒅啤奔磳?duì)有限合伙人為普通合伙人先行補(bǔ)足的那部分資金收取利息,利率的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格按照銀行存款利率計(jì)算,或者可以在利率的基礎(chǔ)上增加0.01%~2%,“貸款利息制”筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照銀行貸款利率收取,因?yàn)殂y行貸款利率相對(duì)于銀行存款利率來說利率大,如果再在此基礎(chǔ)上增加,似乎對(duì)普通合伙人來說壓力太大。“額度利息制”是以普通合伙人向有限合伙人借款的數(shù)額即差額資金為基點(diǎn),對(duì)每一資金額度范圍分別規(guī)定一個(gè)利息率。如借款5萬元以下,利率為1%,借款5萬元至10萬元,利率為1.2%,等等。但是應(yīng)當(dāng)明確的是,額度利息制的利率不能超過貸款利息率的水平,否則對(duì)于有限合伙人來說就真的成為一種純粹的投資項(xiàng)目,而這種投資項(xiàng)目對(duì)于普通合伙人來說就是高利貸,難以償還。這些都是初步的構(gòu)想,應(yīng)當(dāng)在實(shí)踐中加以驗(yàn)證哪一種利率更有利于維護(hù)社會(huì)的公平。實(shí)行“利息制”,不僅可以減少有限合伙人的閑置資金,而且有利于增加投資收益,而對(duì)于普通合伙人來說,向有限合伙人“貸款”一方面減少了自身資本短缺的壓力,另一方面不會(huì)造成利息高,無法償還的負(fù)擔(dān)。因此,權(quán)衡利弊,可以說這種制度還是很公平的。
當(dāng)然,何時(shí)開始支付利息也值得思考。筆者認(rèn)為,對(duì)于“存款利息制”,“貸款利息制”來說應(yīng)當(dāng)從有限合伙人為普通合伙人先行支付差額資金開始到普通合伙人補(bǔ)足差額資金的時(shí)候止計(jì)算存款時(shí)間或貸款時(shí)間,以此時(shí)間對(duì)應(yīng)存款利息率或貸款利息率進(jìn)而計(jì)算出普通合伙人應(yīng)當(dāng)支付有限合伙人的利息數(shù)額。同時(shí)也應(yīng)當(dāng)是從補(bǔ)足1%的資金開始的一至兩年內(nèi)由普通合伙人支付全部的利息,當(dāng)然可以一次支付完畢,也可以分期支付,但應(yīng)當(dāng)在約定的時(shí)間內(nèi)支付完畢。分期支付,一次性足額支付,以及支付的時(shí)間應(yīng)當(dāng)在雙方達(dá)成合意的基礎(chǔ)上決定,任何一方都不得惡意造成對(duì)方的損失,不能造成普通合伙人的生活困難。對(duì)于“額度利息制”來說,可以從分期支付有限合伙人“差額資金”的時(shí)候一并分期支付利息,此時(shí),利息總額很容易計(jì)算,利息總額=差額資金×相應(yīng)的額度利息率。支付總額=差額資金+利息總額,每月支付額=支付總額/還款期限(還款期限確定的情況下)。也可以在補(bǔ)足1%的資金的時(shí)候開始再支付利息,此時(shí)對(duì)于時(shí)間的要求,對(duì)于采用一次性支付方式還是分期支付方式,由普通合伙人與有限合伙人共同商議。
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