李+明+張志清+楊凌雁

【摘要】 關(guān)于行業(yè)成長性已成為眾多企業(yè)和個人十分關(guān)注的問題，然而具有普遍性的對各行業(yè)成長性的評估研究還很缺乏。鑒于此，文章通過對反映行業(yè)成長性的因素進行分析，從而構(gòu)建了基于財務(wù)指標的行業(yè)成長性評估指標體系，利用多元統(tǒng)計中的因子分析法對我國20個行業(yè)的行業(yè)成長性進行實證研究，得出我國行業(yè)成長性的綜合得分和排名，并對最終結(jié)構(gòu)進行了綜合分析。

【關(guān)鍵詞】 行業(yè)成長性； 指標體系； 財務(wù)指標； 因子分析

中圖分類號：F272.5文獻標識碼：A文章編號：1004-5937（2014）16-0024-05一、引言

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和競爭的不斷加劇，對行業(yè)成長性的判斷越來越受到各領(lǐng)域?qū)＜业钠毡殛P(guān)注。準確地把握一個行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢及其成長性，將對企業(yè)在制定決策方案起到積極的指引作用，對社會上的求職者在判斷一個行業(yè)是否為朝陽行業(yè)也將起到舉足輕重的作用。因此建立一套對行業(yè)成長性的評估體系和方法，將是一個重要的課題。目前在國內(nèi)外這方面的研究主要側(cè)重兩個方面：一方面是集中在對企業(yè)成長性的研究上。例如劉倩（2011）以28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)為樣本，通過主成分聚類的方法構(gòu)造了我國中小企業(yè)成長性評價模型，并對其進行了實證研究。劉曜等（2011）通過對中小板上市公司從盈利能力、風險水平、治理能力和運營周期四個方面進行測度，對影響中小板上市公司的成長性因素進行了驗證分析。彭憶等（2012）通過對116家高科技企業(yè)進行研究，從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)財務(wù)狀況、企業(yè)發(fā)展能力和企業(yè)科研創(chuàng)新能力四個方面構(gòu)建了成長性評價模型，并利用因子分析法對其進行了實證研究。另一方面是針對某一地區(qū)或某一類行業(yè)的研究。例如李林等（2012）對通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其成長性之間的關(guān)系進行研究，并利用通信行業(yè)上市公司的財務(wù)指標數(shù)據(jù)對其進行了實證檢驗。張濤等（2013）采用因子分析法以行業(yè)成長性為視角對商業(yè)銀行的信貸策略制定進行了研究。但目前還沒有一套通用的用于評估各行業(yè)成長性的體系和方法。

針對這一問題，遵循評價指標體系選取的科學性、系統(tǒng)性、可行性以及可比性與可操作性相結(jié)合的原則，本文提出了一種基于財務(wù)指標的行業(yè)成長性評估體系，并運用因子分析法對其進行分析判斷，從而得出了行業(yè)成長性的最后得分，并用于對行業(yè)成長性進行排名，從而找出最具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，以為企業(yè)選擇進入的行業(yè)提供指導(dǎo)作用，同時也為個人在擇業(yè)、就業(yè)方面提供很好的參考，從而可以使企業(yè)或個人在將來有一個更好的發(fā)展未來。

二、行業(yè)成長性評估指標的構(gòu)建

要對行業(yè)的成長性作出科學客觀的評價，首要的任務(wù)就是建立一套行之有效的評價指標體系。對一個行業(yè)成長性的評估要綜合考慮多個相關(guān)指標的綜合表現(xiàn)。基于對我國目前行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的研究，依據(jù)近年國家統(tǒng)計年鑒所提供的信息，建立了一個擁有3個一級指標和10個二級指標的指標評價體系，如表1所示。

指標的計算：

（一）反映行業(yè)穩(wěn)定成長能力的各指標的計算公式

工業(yè)總產(chǎn)值增長率=

■×100%

資產(chǎn)收益增長率=

■×100%

資本保值增長率=■×100%

主營業(yè)務(wù)收入增長率=

■×100%

總資產(chǎn)增長率=■×100%

以上這些指標反映了一個行業(yè)資產(chǎn)的保值增值能力，比例越高，越說明該行業(yè)具有越強的資本積累能力，該行業(yè)也就越能更好地保持穩(wěn)定的成長趨勢。

（二）反映行業(yè)資產(chǎn)運作效率的各指標的計算公式

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=■

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=■×100%

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=■×100%

以上這些指標反映的是該行業(yè)資產(chǎn)的運作效率，指標的次數(shù)和比率越大，說明資產(chǎn)的利用率越高，表明該行業(yè)的經(jīng)濟運行情況越高，從而間接地反映出該行業(yè)具有很強的成長潛力。

（三）反映行業(yè)成長性的各指標的計算公式

主營業(yè)務(wù)利潤增長率=■×

100%

凈利潤增長率=■×100%

以上這些指標從更直觀的角度來反映行業(yè)成長性的好壞，指標的比率越高，說明企業(yè)未來具有越強的成長能力。

三、基于因子分析法的行業(yè)成長性評估模型

（一）因子分析的模型

因子分析法是從研究變量內(nèi)部相關(guān)的依賴關(guān)系出發(fā)，把一些具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量歸結(jié)為少數(shù)幾個綜合因子的一種多變量統(tǒng)計分析方法。它的基本思想是將觀測變量進行分類，將相關(guān)性較高，即聯(lián)系比較緊密的分在同一類中，而不同類變量之間的相關(guān)性則較低，那么每一類變量實際上就代表了一個基本結(jié)構(gòu)，即公共因子。對于所研究的問題就是試圖用最少個數(shù)的、不可測的、所謂公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。因子分析模型描述如下：

x1x2■xp=a11 a12 … a1ma21 a22 … a2m■ ■ … ■ap1 ap2 … apmF1F2■Fm+?著1?著2■?著p（k≤p）（1）

模型中，向量是可觀測隨機向量，即原始觀測變量。F（f1，f2，…，fn）是X（x1，x2，…，xn）的公共因子，即各個原觀測變量的表達式中共同出現(xiàn)的因子，是相互獨立的不可觀測的理論變量。公共因子的具體含義必須結(jié)合實際研究問題來界定。A（aij）是公共因子F（f1，f2，…，fn）的系數(shù)，稱為因子載荷矩陣；aij（i=1，2，…，n；j=1， 2，…，m）稱為因子載荷，是第i個原有變量在第j個因子上的負荷，或可將aij看作第i個變量在第j公共因子上的權(quán)重。aij是xi與fj的協(xié)方差，也是xi與fj的相關(guān)系數(shù)，表示xi對fj的依賴程度或相關(guān)程度。aij的絕對值越大，表明公共因子fj對于xi的載荷量越大。

（二）因子分析的步驟

1.確定原變量是否適合做因子分析

通過對樣本數(shù)據(jù)進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO檢驗系數(shù)>0.5，Bartletts球形檢驗的顯著性水平<0.05時，表明原變量適合做因子分析，如果有任何一個條件不滿足，則需要進行數(shù)據(jù)的調(diào)整，或者進行變量的更改。當KMO檢驗系數(shù)越大，Bartletts球形檢驗的顯著性水平越小，則說明越適合。

2.主因子的確定

通過主成分分析法，求解出因子載荷矩陣，然后計算出因子載荷矩陣中各列元素的平方和記為g2j= ∑n i=1a2ij（j=1，2，…，n）。g2j代表的是F（f1，f2，…，fn）對X（x1，x2，…，xn）的方差貢獻，g2j越大，表明其貢獻越大。根據(jù)計算出來的g2j排序，就可以提煉出最有影響力的公共因子。

3.因子旋轉(zhuǎn)

通過因子旋轉(zhuǎn)找出主因子與可觀測變量xi之間的關(guān)系。經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后，主因子對xi的方差貢獻并不會改變。旋轉(zhuǎn)是為了使得每個變量僅在一個公因子上有較大的載荷，從而可以使得每個公因子F能有一個更好的解釋。

4.因子得分

最后，根據(jù)如下的因子得分函數(shù)，即：

f1=?茁11x1+?茁12x2+…+?茁1mxmf2=?茁21x2+?茁22x2+…+?茁2mxm… …fn=?茁n1xn+?茁n2x2+…+?茁nmxm （2）

計算出各個樣品的最終得分，然后按照最終得分排序即可。

四、實證研究

本文根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》標準，選取全國20個工業(yè)行業(yè)為研究樣本（數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計局2012年經(jīng)濟普查材料），包括煤炭開采和洗選業(yè)a1，石油和天然氣開采業(yè)a2，黑色金屬礦采選業(yè)a3，有色金屬礦采選業(yè)a4，非金屬礦采選業(yè)a5，其他采礦業(yè)a6，農(nóng)副食品加工業(yè)a7，食品制造業(yè)a8，酒、飲料和精制茶制造業(yè)a9，煙草制品業(yè)a10，紡織業(yè)a11，紡織服裝、服飾業(yè)a12，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)a13，木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)a14，家具制造業(yè)a15，造紙和紙制品業(yè)a16，印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)a17，文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)a18，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)a19，化學原料及化學制品制造業(yè)a20。按照上文所建立的指標體系，利用從國家統(tǒng)計局所得的數(shù)據(jù)，計算出這20個行業(yè)在這些指標上所對應(yīng)的數(shù)值，從而得到表2中的數(shù)據(jù)。

（一）對樣本進行適用性檢驗

通過因子分析法對樣本進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO值越大時，代表變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析；當KMO<0.5時，則表示不宜進行因素分析。而Bartletts球形檢驗用于檢驗各變量是否各自獨立。通過對上述數(shù)據(jù)進行因子分析可得，KMO值為0.669，Bartletts球形檢驗表明顯著性水平為0.000，因此可知該樣本適合進行因子分析（表3）。

（二）主因子的確定

依據(jù)累計貢獻率大于80%和因子特征值大于1的原則，從10個指標中提取出3個主要因子，通過這3個主要因子來替代原來的指標所包含的信息，從而可以簡化行業(yè)成長性的評估過程。根據(jù)表4可知，筆者所提取的這3個主要因子的累計方差貢獻率為91.310%，即能反映總體信息的91.310%，丟失的信息比較少，可信度高，可以很好地反映總體信息。

（三）因子的旋轉(zhuǎn)

為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數(shù)據(jù)進行最大方差旋轉(zhuǎn)，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后得到的表5可以看出，第一個主成分主要由5個觀測變量決定，可以將其命名為穩(wěn)定成長因子；第二個主成分主要由3個觀測變量決定，可以將其命名為運作效率因子；第三個主成分主要由2個觀測變量決定，可以將其命名為成長性因子。

（四）計算最終得分

為了將各行業(yè)成長性進行科學分類和進一步評價，對3個因子采用默認的回歸法計算因子得分，并以3個主因子各自的貢獻率在累計貢獻率中的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)，其公式為：

Z=0.46156F1+0.26710F2+0.18445F3，可求得綜合得分Z，然后按照降序排列，則得到各行業(yè)成長性由高到低的排列名次，如表6所示。

（五）評價結(jié)果分析

為了能更加清晰、直觀地了解我國各行業(yè)成長性的分布情況，可以將其分為三類：

第一類是具有很強成長性的行業(yè)，以綜合得分大于0.5為界。主要有a14、a7、a5、a4。這一類行業(yè)是在未來非?？春玫男袠I(yè)，是企業(yè)進行業(yè)務(wù)擴展或個人在行業(yè)選擇方面都應(yīng)該重點考慮的對象，是值得時刻關(guān)注的。

第二類是具有一定成長性的行業(yè)，以綜合得分大于0為界。主要有a19、a8、a20、a9、a2、a3、a1、a13。這一類行業(yè)在未來有一定的行業(yè)成長性，與第一類相比較弱，企業(yè)和個人可以關(guān)注這一類行業(yè)的發(fā)展狀況，未來也有可能受到一系列因素的影響發(fā)展成為高成長性的行業(yè)。所以也應(yīng)該關(guān)注一類行業(yè)的發(fā)展 狀況。

第三類是不具有成長性的行業(yè)，以綜合得分小于0為界。主要有：a15、a11、a12、a16、a10、a18、a17、a6。因此，當企業(yè)和個人想進入這樣一些行業(yè)的時候要慎重考慮，尤其是企業(yè)，考慮到投資周期較長，而且成本較大，應(yīng)該盡量回避在這些行業(yè)進行業(yè)務(wù)擴展。

五、結(jié)束語

我國行業(yè)的成長性還有很大的研究價值，主要從兩個方面來加以完善：其一是建立一套動態(tài)變化的指標體系來反映行業(yè)的成長性，這樣可以有效排除指標體系的主觀性，得到更加客觀的結(jié)果；其二是可以從財務(wù)與非財務(wù)指標相結(jié)合的角度來評價行業(yè)成長性，這樣可以更加準確地反映行業(yè)的成長性?！?/p>

【參考文獻】

［1］ 劉倩.基于主成分聚類分析的中小企業(yè)成長性研究［J］. 統(tǒng)計與決策，2011（16）：75-81.

［2］ 劉曜，史爽.中小板上市公司成長性影響因素的驗證分析［J］.統(tǒng)計與決策，2011（1）：32-38.

［3］ 彭憶，謝格.我國創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)成長性實證研究［J］.商場現(xiàn)代化，2012（13）：48-55.

［4］ 張濤，李宛融，于波.基于行業(yè)成長性的商業(yè)銀行信貸策略選擇的方法與實證研究——以黑龍江省裝備制造業(yè)為例［J］. 商業(yè)經(jīng)濟. 2013（6）：73-79.

［5］ Lieach A.M，Ruiz Diaz D.A，Mengel D.B. Interpreting Relationships between Soil Variables and Soybean Iron Deficiency using Factor Analysis［J］. Soil Science Society of America Journal，2012（76）：1311-1318.

［6］ Nakamura T，Ohashi H. Effects of re-invention on industry growth and productivity: evidence from steel refining technology in Japan,1957-1968［J］. Economics of Innovation and New Technology， 2012，21（4）：411-426.

（一）對樣本進行適用性檢驗

通過因子分析法對樣本進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO值越大時，代表變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析；當KMO<0.5時，則表示不宜進行因素分析。而Bartletts球形檢驗用于檢驗各變量是否各自獨立。通過對上述數(shù)據(jù)進行因子分析可得，KMO值為0.669，Bartletts球形檢驗表明顯著性水平為0.000，因此可知該樣本適合進行因子分析（表3）。

（二）主因子的確定

依據(jù)累計貢獻率大于80%和因子特征值大于1的原則，從10個指標中提取出3個主要因子，通過這3個主要因子來替代原來的指標所包含的信息，從而可以簡化行業(yè)成長性的評估過程。根據(jù)表4可知，筆者所提取的這3個主要因子的累計方差貢獻率為91.310%，即能反映總體信息的91.310%，丟失的信息比較少，可信度高，可以很好地反映總體信息。

（三）因子的旋轉(zhuǎn)

為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數(shù)據(jù)進行最大方差旋轉(zhuǎn)，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后得到的表5可以看出，第一個主成分主要由5個觀測變量決定，可以將其命名為穩(wěn)定成長因子；第二個主成分主要由3個觀測變量決定，可以將其命名為運作效率因子；第三個主成分主要由2個觀測變量決定，可以將其命名為成長性因子。

（四）計算最終得分

為了將各行業(yè)成長性進行科學分類和進一步評價，對3個因子采用默認的回歸法計算因子得分，并以3個主因子各自的貢獻率在累計貢獻率中的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)，其公式為：

Z=0.46156F1+0.26710F2+0.18445F3，可求得綜合得分Z，然后按照降序排列，則得到各行業(yè)成長性由高到低的排列名次，如表6所示。

（五）評價結(jié)果分析

為了能更加清晰、直觀地了解我國各行業(yè)成長性的分布情況，可以將其分為三類：

第一類是具有很強成長性的行業(yè)，以綜合得分大于0.5為界。主要有a14、a7、a5、a4。這一類行業(yè)是在未來非常看好的行業(yè)，是企業(yè)進行業(yè)務(wù)擴展或個人在行業(yè)選擇方面都應(yīng)該重點考慮的對象，是值得時刻關(guān)注的。

第二類是具有一定成長性的行業(yè)，以綜合得分大于0為界。主要有a19、a8、a20、a9、a2、a3、a1、a13。這一類行業(yè)在未來有一定的行業(yè)成長性，與第一類相比較弱，企業(yè)和個人可以關(guān)注這一類行業(yè)的發(fā)展狀況，未來也有可能受到一系列因素的影響發(fā)展成為高成長性的行業(yè)。所以也應(yīng)該關(guān)注一類行業(yè)的發(fā)展 狀況。

第三類是不具有成長性的行業(yè)，以綜合得分小于0為界。主要有：a15、a11、a12、a16、a10、a18、a17、a6。因此，當企業(yè)和個人想進入這樣一些行業(yè)的時候要慎重考慮，尤其是企業(yè)，考慮到投資周期較長，而且成本較大，應(yīng)該盡量回避在這些行業(yè)進行業(yè)務(wù)擴展。

五、結(jié)束語

我國行業(yè)的成長性還有很大的研究價值，主要從兩個方面來加以完善：其一是建立一套動態(tài)變化的指標體系來反映行業(yè)的成長性，這樣可以有效排除指標體系的主觀性，得到更加客觀的結(jié)果；其二是可以從財務(wù)與非財務(wù)指標相結(jié)合的角度來評價行業(yè)成長性，這樣可以更加準確地反映行業(yè)的成長性?！?/p>

【參考文獻】

［1］ 劉倩.基于主成分聚類分析的中小企業(yè)成長性研究［J］. 統(tǒng)計與決策，2011（16）：75-81.

［2］ 劉曜，史爽.中小板上市公司成長性影響因素的驗證分析［J］.統(tǒng)計與決策，2011（1）：32-38.

［3］ 彭憶，謝格.我國創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)成長性實證研究［J］.商場現(xiàn)代化，2012（13）：48-55.

［4］ 張濤，李宛融，于波.基于行業(yè)成長性的商業(yè)銀行信貸策略選擇的方法與實證研究——以黑龍江省裝備制造業(yè)為例［J］. 商業(yè)經(jīng)濟. 2013（6）：73-79.

［5］ Lieach A.M，Ruiz Diaz D.A，Mengel D.B. Interpreting Relationships between Soil Variables and Soybean Iron Deficiency using Factor Analysis［J］. Soil Science Society of America Journal，2012（76）：1311-1318.

［6］ Nakamura T，Ohashi H. Effects of re-invention on industry growth and productivity: evidence from steel refining technology in Japan,1957-1968［J］. Economics of Innovation and New Technology， 2012，21（4）：411-426.

（一）對樣本進行適用性檢驗

通過因子分析法對樣本進行KMO和Bartletts球形檢驗，當KMO值越大時，代表變量間的共同因素越多，越適合進行因素分析；當KMO<0.5時，則表示不宜進行因素分析。而Bartletts球形檢驗用于檢驗各變量是否各自獨立。通過對上述數(shù)據(jù)進行因子分析可得，KMO值為0.669，Bartletts球形檢驗表明顯著性水平為0.000，因此可知該樣本適合進行因子分析（表3）。

（二）主因子的確定

依據(jù)累計貢獻率大于80%和因子特征值大于1的原則，從10個指標中提取出3個主要因子，通過這3個主要因子來替代原來的指標所包含的信息，從而可以簡化行業(yè)成長性的評估過程。根據(jù)表4可知，筆者所提取的這3個主要因子的累計方差貢獻率為91.310%，即能反映總體信息的91.310%，丟失的信息比較少，可信度高，可以很好地反映總體信息。

（三）因子的旋轉(zhuǎn)

為了更好地對所求出的主成分進行命名，對原數(shù)據(jù)進行最大方差旋轉(zhuǎn)，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后得到的表5可以看出，第一個主成分主要由5個觀測變量決定，可以將其命名為穩(wěn)定成長因子；第二個主成分主要由3個觀測變量決定，可以將其命名為運作效率因子；第三個主成分主要由2個觀測變量決定，可以將其命名為成長性因子。

（四）計算最終得分

為了將各行業(yè)成長性進行科學分類和進一步評價，對3個因子采用默認的回歸法計算因子得分，并以3個主因子各自的貢獻率在累計貢獻率中的比重為權(quán)數(shù)加權(quán)，其公式為：

Z=0.46156F1+0.26710F2+0.18445F3，可求得綜合得分Z，然后按照降序排列，則得到各行業(yè)成長性由高到低的排列名次，如表6所示。

（五）評價結(jié)果分析

為了能更加清晰、直觀地了解我國各行業(yè)成長性的分布情況，可以將其分為三類：

第一類是具有很強成長性的行業(yè)，以綜合得分大于0.5為界。主要有a14、a7、a5、a4。這一類行業(yè)是在未來非?？春玫男袠I(yè)，是企業(yè)進行業(yè)務(wù)擴展或個人在行業(yè)選擇方面都應(yīng)該重點考慮的對象，是值得時刻關(guān)注的。

第二類是具有一定成長性的行業(yè)，以綜合得分大于0為界。主要有a19、a8、a20、a9、a2、a3、a1、a13。這一類行業(yè)在未來有一定的行業(yè)成長性，與第一類相比較弱，企業(yè)和個人可以關(guān)注這一類行業(yè)的發(fā)展狀況，未來也有可能受到一系列因素的影響發(fā)展成為高成長性的行業(yè)。所以也應(yīng)該關(guān)注一類行業(yè)的發(fā)展 狀況。

第三類是不具有成長性的行業(yè)，以綜合得分小于0為界。主要有：a15、a11、a12、a16、a10、a18、a17、a6。因此，當企業(yè)和個人想進入這樣一些行業(yè)的時候要慎重考慮，尤其是企業(yè)，考慮到投資周期較長，而且成本較大，應(yīng)該盡量回避在這些行業(yè)進行業(yè)務(wù)擴展。

五、結(jié)束語

我國行業(yè)的成長性還有很大的研究價值，主要從兩個方面來加以完善：其一是建立一套動態(tài)變化的指標體系來反映行業(yè)的成長性，這樣可以有效排除指標體系的主觀性，得到更加客觀的結(jié)果；其二是可以從財務(wù)與非財務(wù)指標相結(jié)合的角度來評價行業(yè)成長性，這樣可以更加準確地反映行業(yè)的成長性?！?/p>

【參考文獻】

［1］ 劉倩.基于主成分聚類分析的中小企業(yè)成長性研究［J］. 統(tǒng)計與決策，2011（16）：75-81.

［2］ 劉曜，史爽.中小板上市公司成長性影響因素的驗證分析［J］.統(tǒng)計與決策，2011（1）：32-38.

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