劉青+孫陶+張佳寧

【摘要】 2010年是國務(wù)院國資委正式使用EVA指標(biāo)對央企負(fù)責(zé)人進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績考核的第一年，這體現(xiàn)了國務(wù)院國資委鼓勵(lì)央企追求發(fā)展質(zhì)量，而非盲目做大的思路。國務(wù)院國資委把推行EVA考核作為增加企業(yè)價(jià)值的重要措施，這對于提高央企核心競爭力具有重大意義。文章以央企龍頭ZSY公司為例，對比分析央企傳統(tǒng)績效評價(jià)體系和以EVA評價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)的績效評價(jià)體系的評價(jià)結(jié)果，提出改進(jìn)思路。

【關(guān)鍵詞】 EVA； 央企； 績效評價(jià)

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-5937（2014）16-0069-03經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是由美國學(xué)者Stewart提出由美國著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co.）注冊并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。EVA評價(jià)指標(biāo)是基于稅后凈營業(yè)利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財(cái)務(wù)評價(jià)方法。EVA評價(jià)指標(biāo)的核心思想是注重資本成本，鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，突出主業(yè)經(jīng)營，提高資金使用效率，兼顧投資者與經(jīng)營者的利益。

一、EVA績效評價(jià)體系在我國中央企業(yè)應(yīng)用的背景

央企在國民經(jīng)濟(jì)中占有主導(dǎo)地位并起著重要的帶頭作用，隨著央企的逐步發(fā)展，以前簡單的目標(biāo)管理已不能滿足企業(yè)對價(jià)值管理的急切需求，企業(yè)資本使用率低下、缺乏創(chuàng)新意識(shí)、只大不強(qiáng)等問題逐漸暴露了出來。 EVA績效指標(biāo)對央企解決積累已久的問題具有顯著的引導(dǎo)作用，它不但能夠指引央企做強(qiáng)做大，還能使其在國際經(jīng)濟(jì)中擁有更長遠(yuǎn)的競爭力。

探討EVA績效評價(jià)體系在央企應(yīng)用的可行性，可以運(yùn)用SWOT-PEST矩陣分析法，分別從政治法律（Politics）、經(jīng)濟(jì)（Economics）、社會(huì)文化（Society）及技術(shù)（Technology）角度出發(fā)，具體分析EVA評價(jià)體系在央企運(yùn)用中的優(yōu)勢（Strengths）、劣勢（Weakness）、機(jī)遇（Opportunities）及威脅（Threats）（見表1）。

根據(jù)SWOT-PEST矩陣分析，可以看出EVA績效評價(jià)在我國央企的應(yīng)用是可行的。雖然存在內(nèi)部因素的劣勢和外部因素的威脅，但是只要認(rèn)真分析國外上市公司的案例，汲取其成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)，對EVA做出相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)用是具有可行性的。此前，央企考核體系是以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)為主，而會(huì)計(jì)指標(biāo)又以利潤、凈資產(chǎn)等絕對量指標(biāo)為主。這種考核方式只是單純地考慮利潤、凈資產(chǎn)而不考慮投入成本，這樣會(huì)使企業(yè)不能真實(shí)地反映其經(jīng)營業(yè)績。EVA考慮的是“全部資本的成本”，是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去包括股權(quán)成本和債務(wù)成本的所得，它彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的缺陷，考慮到了資本和債務(wù)是有成本的，強(qiáng)化了提高資本使用效率的目標(biāo)。

目前，國務(wù)院國資委在引進(jìn)EVA對中央企業(yè)評價(jià)方面，由于受許多條件的限制，為慎重起見，只能以EVA評價(jià)指標(biāo)的打分排名，其計(jì)算公式為：

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤＝營業(yè)利潤＋財(cái)務(wù)費(fèi)用＋投資收益－EVA稅收調(diào)整

EVA稅收調(diào)整＝利潤表上所得稅＋（財(cái)務(wù)費(fèi)用＋營業(yè)外支出－營業(yè)外收入）×稅率

調(diào)整后總資本＝平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

其中：平均資本成本率原則上定為5.5%，對于承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，平均資本成本率可以定為4.1%；如果資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)或資產(chǎn)負(fù)債率在80%以上的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率需上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。資本成本率一經(jīng)確定，三年內(nèi)基本保持不變。

二、案例分析

央企ZSY公司是國有重要骨干企業(yè)，是以油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)、新能源開發(fā)等為主營業(yè)務(wù)的綜合性國際能源公司，是我國主要的油氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一。筆者使用傳統(tǒng)績效評價(jià)下的ZSY公司經(jīng)營狀況與基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法下的ZSY公司經(jīng)營狀況，對比分析其不同之處。

（一）傳統(tǒng)績效評價(jià)下ZSY公司經(jīng)營狀況

從表2可以看出，ZSY公司連續(xù)兩年的流動(dòng)比率小于2、速動(dòng)比率小于1，說明ZSY公司短期償債能力不高，這是由該行業(yè)的自身特點(diǎn)所決定的。作為綜合性國際能源公司，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)等，因?yàn)樯a(chǎn)周期較長、材料價(jià)值較高，從而導(dǎo)致存貨占用資金額度較大，造成流動(dòng)比率特別是速動(dòng)比率處于較低的水平。雖然相關(guān)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)處于正常水平，但是在未來經(jīng)營中，ZSY公司仍需加強(qiáng)營運(yùn)資本管理，合理調(diào)整資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高資金使用率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從表3中可以看出，ZSY公司2011年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較高，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比也保持了穩(wěn)定的水平。這說明公司收賬迅速，銷售信用管理嚴(yán)格，從而能夠增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力，并且減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，相對增加了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。但是2012年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與2011年相比，都有所降低，這可能與公司資產(chǎn)平均占用金額增加、收入減少以及資金的投入與產(chǎn)出之間關(guān)系的變動(dòng)有關(guān)。

從表4可以看出，ZSY公司的盈利能力還是比較好的，基本維持在相對穩(wěn)定的水平上。但是2012年與2011年相比較，每個(gè)指標(biāo)都有所降低，這表明企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力、銷售成本與收入水平和資產(chǎn)的運(yùn)用效率還存在著一定的問題。企業(yè)應(yīng)盡快改善盈利能力，通過提高產(chǎn)品競爭能力、縮短資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期，同時(shí)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以改善企業(yè)所面臨的問題。

（二）基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法分析ZSY公司的經(jīng)營狀況

從表5中可以看出，會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)對EVA評價(jià)指標(biāo)值的影響是比較明顯的，企業(yè)采用了EVA績效評價(jià)模式，2012年的經(jīng)濟(jì)增加值明顯高于2011年。EVA評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析最大的不同就是扣除了全部資本成本從而可以有效地反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。這樣EVA評價(jià)指標(biāo)可以更好地解決企業(yè)業(yè)績評價(jià)中出現(xiàn)的很多問題。通過對傳統(tǒng)績效評價(jià)下ZSY公司經(jīng)營狀況與基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法分析ZSY公司經(jīng)營狀況的對比，可以看出EVA評價(jià)指標(biāo)方法具有以下優(yōu)勢：

其一，EVA評價(jià)指標(biāo)相對于傳統(tǒng)的指標(biāo)，全面關(guān)注了經(jīng)營績效，客觀地衡量評價(jià)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，兼顧了債務(wù)成本與股權(quán)成本，比較準(zhǔn)確地反映了股東財(cái)富，使得衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更加嚴(yán)謹(jǐn)與科學(xué)。

其二，EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程中，對傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收入和成本等項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，剔除了一些不相關(guān)變量從而消除會(huì)計(jì)核算過程中的差異使會(huì)計(jì)信息更加真實(shí)可靠，有利于正確評估企業(yè)的市場價(jià)值。

其三，EVA評價(jià)指標(biāo)可以解決企業(yè)業(yè)績評價(jià)中出現(xiàn)的很多問題，績效評價(jià)增加值的最大化即股東財(cái)富最大化，它促使企業(yè)管理者站在所有者的角度思考問題，這對管理者具有有效的激勵(lì)作用。

雖然，EVA績效評價(jià)體系日趨完善，但是它依然存在一定的缺陷。

第一，EVA評價(jià)指標(biāo)無法識(shí)別財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

企業(yè)公開的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是計(jì)算EVA評價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)的主要來源。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的格式規(guī)范，且每年都會(huì)進(jìn)行公開披露，比較容易獲取，因此財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性直接影響了EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。眾所周知，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的是企業(yè)的賬面價(jià)值，而企業(yè)的賬面價(jià)值很容易通過會(huì)計(jì)政策選擇等不同手段加以粉飾，如果企業(yè)信息披露不健全，公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)不真實(shí)，那么EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算也就失去了意義。因此，EVA評價(jià)指標(biāo)無法識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性，不能避免虛假信息帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這是EVA評價(jià)指標(biāo)致命的弱點(diǎn)。

第二，資本成本的變動(dòng)對EVA評價(jià)指標(biāo)的影響較大。

資本成本隨著企業(yè)融資情況和業(yè)務(wù)需求的變動(dòng)而變動(dòng)，EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算正是將資本成本考慮在內(nèi)。但是，資本成本實(shí)際上是將貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)的未來成本，投資者與經(jīng)營者在進(jìn)行決策的過程當(dāng)中需著眼于企業(yè)的長期盈利能力。因此，資本成本是EVA評價(jià)指標(biāo)計(jì)算等式中最不穩(wěn)定的因素。

結(jié) 語

總之，EVA評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)績效評價(jià)相比較一個(gè)最大的貢獻(xiàn)是，它將企業(yè)的債務(wù)成本與股權(quán)資本考慮在內(nèi)，對傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收入和成本事項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)整，消除會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生的差異，從而使企業(yè)權(quán)益資本的核算更加準(zhǔn)確，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價(jià)也更為科學(xué)。EVA評價(jià)指標(biāo)的推行，提高了企業(yè)的盈利水平、資金的合理配置與資產(chǎn)的使用效率，對央企EVA評價(jià)指標(biāo)的管理具有長期的導(dǎo)向機(jī)制。

國務(wù)院國資委推行EVA評價(jià)指標(biāo)并實(shí)施于央企的時(shí)間較短，另外，我國仍處于資本市場不完善、市場監(jiān)管制度不健全的環(huán)境下，這使得EVA評價(jià)指標(biāo)順利從央企推行至我國所有的上市公司仍然需要一個(gè)比較漫長的過程。在這個(gè)過程中，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，汲取先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，積極充分地應(yīng)用EVA評價(jià)指標(biāo)，克服EVA固有的局限性，借鑒國外和國內(nèi)的成功案例，盡快建立起比較完善的EVA管理體系，切實(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 甘立明.EVA在央企績效評價(jià)中的應(yīng)用研究［D］.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.

［2］ 朱碧新.基于EVA理論的中央企業(yè)績效評價(jià)研究［D］.中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)博士學(xué)位論文，2011.

［3］ 李萌，高海梅，李志學(xué).央企績效評價(jià)方法轉(zhuǎn)變對財(cái)務(wù)行為的影響［J］.會(huì)計(jì)之友，2013（1）：33-35.

［4］ 吳茜，張洪珍.央企推行EVA效果評價(jià)體系研究［C］.中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)第25屆理論研討會(huì)論文集，2012.

endprint

【摘要】 2010年是國務(wù)院國資委正式使用EVA指標(biāo)對央企負(fù)責(zé)人進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績考核的第一年，這體現(xiàn)了國務(wù)院國資委鼓勵(lì)央企追求發(fā)展質(zhì)量，而非盲目做大的思路。國務(wù)院國資委把推行EVA考核作為增加企業(yè)價(jià)值的重要措施，這對于提高央企核心競爭力具有重大意義。文章以央企龍頭ZSY公司為例，對比分析央企傳統(tǒng)績效評價(jià)體系和以EVA評價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)的績效評價(jià)體系的評價(jià)結(jié)果，提出改進(jìn)思路。

【關(guān)鍵詞】 EVA； 央企； 績效評價(jià)

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-5937（2014）16-0069-03經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是由美國學(xué)者Stewart提出由美國著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co.）注冊并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。EVA評價(jià)指標(biāo)是基于稅后凈營業(yè)利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財(cái)務(wù)評價(jià)方法。EVA評價(jià)指標(biāo)的核心思想是注重資本成本，鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，突出主業(yè)經(jīng)營，提高資金使用效率，兼顧投資者與經(jīng)營者的利益。

一、EVA績效評價(jià)體系在我國中央企業(yè)應(yīng)用的背景

央企在國民經(jīng)濟(jì)中占有主導(dǎo)地位并起著重要的帶頭作用，隨著央企的逐步發(fā)展，以前簡單的目標(biāo)管理已不能滿足企業(yè)對價(jià)值管理的急切需求，企業(yè)資本使用率低下、缺乏創(chuàng)新意識(shí)、只大不強(qiáng)等問題逐漸暴露了出來。 EVA績效指標(biāo)對央企解決積累已久的問題具有顯著的引導(dǎo)作用，它不但能夠指引央企做強(qiáng)做大，還能使其在國際經(jīng)濟(jì)中擁有更長遠(yuǎn)的競爭力。

探討EVA績效評價(jià)體系在央企應(yīng)用的可行性，可以運(yùn)用SWOT-PEST矩陣分析法，分別從政治法律（Politics）、經(jīng)濟(jì)（Economics）、社會(huì)文化（Society）及技術(shù)（Technology）角度出發(fā)，具體分析EVA評價(jià)體系在央企運(yùn)用中的優(yōu)勢（Strengths）、劣勢（Weakness）、機(jī)遇（Opportunities）及威脅（Threats）（見表1）。

根據(jù)SWOT-PEST矩陣分析，可以看出EVA績效評價(jià)在我國央企的應(yīng)用是可行的。雖然存在內(nèi)部因素的劣勢和外部因素的威脅，但是只要認(rèn)真分析國外上市公司的案例，汲取其成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)，對EVA做出相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)用是具有可行性的。此前，央企考核體系是以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)為主，而會(huì)計(jì)指標(biāo)又以利潤、凈資產(chǎn)等絕對量指標(biāo)為主。這種考核方式只是單純地考慮利潤、凈資產(chǎn)而不考慮投入成本，這樣會(huì)使企業(yè)不能真實(shí)地反映其經(jīng)營業(yè)績。EVA考慮的是“全部資本的成本”，是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去包括股權(quán)成本和債務(wù)成本的所得，它彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的缺陷，考慮到了資本和債務(wù)是有成本的，強(qiáng)化了提高資本使用效率的目標(biāo)。

目前，國務(wù)院國資委在引進(jìn)EVA對中央企業(yè)評價(jià)方面，由于受許多條件的限制，為慎重起見，只能以EVA評價(jià)指標(biāo)的打分排名，其計(jì)算公式為：

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤＝營業(yè)利潤＋財(cái)務(wù)費(fèi)用＋投資收益－EVA稅收調(diào)整

EVA稅收調(diào)整＝利潤表上所得稅＋（財(cái)務(wù)費(fèi)用＋營業(yè)外支出－營業(yè)外收入）×稅率

調(diào)整后總資本＝平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

其中：平均資本成本率原則上定為5.5%，對于承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，平均資本成本率可以定為4.1%；如果資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)或資產(chǎn)負(fù)債率在80%以上的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率需上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。資本成本率一經(jīng)確定，三年內(nèi)基本保持不變。

二、案例分析

央企ZSY公司是國有重要骨干企業(yè)，是以油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)、新能源開發(fā)等為主營業(yè)務(wù)的綜合性國際能源公司，是我國主要的油氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一。筆者使用傳統(tǒng)績效評價(jià)下的ZSY公司經(jīng)營狀況與基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法下的ZSY公司經(jīng)營狀況，對比分析其不同之處。

（一）傳統(tǒng)績效評價(jià)下ZSY公司經(jīng)營狀況

從表2可以看出，ZSY公司連續(xù)兩年的流動(dòng)比率小于2、速動(dòng)比率小于1，說明ZSY公司短期償債能力不高，這是由該行業(yè)的自身特點(diǎn)所決定的。作為綜合性國際能源公司，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)等，因?yàn)樯a(chǎn)周期較長、材料價(jià)值較高，從而導(dǎo)致存貨占用資金額度較大，造成流動(dòng)比率特別是速動(dòng)比率處于較低的水平。雖然相關(guān)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)處于正常水平，但是在未來經(jīng)營中，ZSY公司仍需加強(qiáng)營運(yùn)資本管理，合理調(diào)整資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高資金使用率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從表3中可以看出，ZSY公司2011年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較高，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比也保持了穩(wěn)定的水平。這說明公司收賬迅速，銷售信用管理嚴(yán)格，從而能夠增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力，并且減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，相對增加了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。但是2012年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與2011年相比，都有所降低，這可能與公司資產(chǎn)平均占用金額增加、收入減少以及資金的投入與產(chǎn)出之間關(guān)系的變動(dòng)有關(guān)。

從表4可以看出，ZSY公司的盈利能力還是比較好的，基本維持在相對穩(wěn)定的水平上。但是2012年與2011年相比較，每個(gè)指標(biāo)都有所降低，這表明企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力、銷售成本與收入水平和資產(chǎn)的運(yùn)用效率還存在著一定的問題。企業(yè)應(yīng)盡快改善盈利能力，通過提高產(chǎn)品競爭能力、縮短資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期，同時(shí)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以改善企業(yè)所面臨的問題。

（二）基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法分析ZSY公司的經(jīng)營狀況

從表5中可以看出，會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)對EVA評價(jià)指標(biāo)值的影響是比較明顯的，企業(yè)采用了EVA績效評價(jià)模式，2012年的經(jīng)濟(jì)增加值明顯高于2011年。EVA評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析最大的不同就是扣除了全部資本成本從而可以有效地反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。這樣EVA評價(jià)指標(biāo)可以更好地解決企業(yè)業(yè)績評價(jià)中出現(xiàn)的很多問題。通過對傳統(tǒng)績效評價(jià)下ZSY公司經(jīng)營狀況與基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法分析ZSY公司經(jīng)營狀況的對比，可以看出EVA評價(jià)指標(biāo)方法具有以下優(yōu)勢：

其一，EVA評價(jià)指標(biāo)相對于傳統(tǒng)的指標(biāo)，全面關(guān)注了經(jīng)營績效，客觀地衡量評價(jià)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，兼顧了債務(wù)成本與股權(quán)成本，比較準(zhǔn)確地反映了股東財(cái)富，使得衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更加嚴(yán)謹(jǐn)與科學(xué)。

其二，EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程中，對傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收入和成本等項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，剔除了一些不相關(guān)變量從而消除會(huì)計(jì)核算過程中的差異使會(huì)計(jì)信息更加真實(shí)可靠，有利于正確評估企業(yè)的市場價(jià)值。

其三，EVA評價(jià)指標(biāo)可以解決企業(yè)業(yè)績評價(jià)中出現(xiàn)的很多問題，績效評價(jià)增加值的最大化即股東財(cái)富最大化，它促使企業(yè)管理者站在所有者的角度思考問題，這對管理者具有有效的激勵(lì)作用。

雖然，EVA績效評價(jià)體系日趨完善，但是它依然存在一定的缺陷。

第一，EVA評價(jià)指標(biāo)無法識(shí)別財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

企業(yè)公開的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是計(jì)算EVA評價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)的主要來源。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的格式規(guī)范，且每年都會(huì)進(jìn)行公開披露，比較容易獲取，因此財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性直接影響了EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。眾所周知，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的是企業(yè)的賬面價(jià)值，而企業(yè)的賬面價(jià)值很容易通過會(huì)計(jì)政策選擇等不同手段加以粉飾，如果企業(yè)信息披露不健全，公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)不真實(shí)，那么EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算也就失去了意義。因此，EVA評價(jià)指標(biāo)無法識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性，不能避免虛假信息帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這是EVA評價(jià)指標(biāo)致命的弱點(diǎn)。

第二，資本成本的變動(dòng)對EVA評價(jià)指標(biāo)的影響較大。

資本成本隨著企業(yè)融資情況和業(yè)務(wù)需求的變動(dòng)而變動(dòng)，EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算正是將資本成本考慮在內(nèi)。但是，資本成本實(shí)際上是將貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)的未來成本，投資者與經(jīng)營者在進(jìn)行決策的過程當(dāng)中需著眼于企業(yè)的長期盈利能力。因此，資本成本是EVA評價(jià)指標(biāo)計(jì)算等式中最不穩(wěn)定的因素。

結(jié) 語

總之，EVA評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)績效評價(jià)相比較一個(gè)最大的貢獻(xiàn)是，它將企業(yè)的債務(wù)成本與股權(quán)資本考慮在內(nèi)，對傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收入和成本事項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)整，消除會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生的差異，從而使企業(yè)權(quán)益資本的核算更加準(zhǔn)確，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價(jià)也更為科學(xué)。EVA評價(jià)指標(biāo)的推行，提高了企業(yè)的盈利水平、資金的合理配置與資產(chǎn)的使用效率，對央企EVA評價(jià)指標(biāo)的管理具有長期的導(dǎo)向機(jī)制。

國務(wù)院國資委推行EVA評價(jià)指標(biāo)并實(shí)施于央企的時(shí)間較短，另外，我國仍處于資本市場不完善、市場監(jiān)管制度不健全的環(huán)境下，這使得EVA評價(jià)指標(biāo)順利從央企推行至我國所有的上市公司仍然需要一個(gè)比較漫長的過程。在這個(gè)過程中，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，汲取先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，積極充分地應(yīng)用EVA評價(jià)指標(biāo)，克服EVA固有的局限性，借鑒國外和國內(nèi)的成功案例，盡快建立起比較完善的EVA管理體系，切實(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 甘立明.EVA在央企績效評價(jià)中的應(yīng)用研究［D］.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.

［2］ 朱碧新.基于EVA理論的中央企業(yè)績效評價(jià)研究［D］.中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)博士學(xué)位論文，2011.

［3］ 李萌，高海梅，李志學(xué).央企績效評價(jià)方法轉(zhuǎn)變對財(cái)務(wù)行為的影響［J］.會(huì)計(jì)之友，2013（1）：33-35.

［4］ 吳茜，張洪珍.央企推行EVA效果評價(jià)體系研究［C］.中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)第25屆理論研討會(huì)論文集，2012.

endprint

【摘要】 2010年是國務(wù)院國資委正式使用EVA指標(biāo)對央企負(fù)責(zé)人進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績考核的第一年，這體現(xiàn)了國務(wù)院國資委鼓勵(lì)央企追求發(fā)展質(zhì)量，而非盲目做大的思路。國務(wù)院國資委把推行EVA考核作為增加企業(yè)價(jià)值的重要措施，這對于提高央企核心競爭力具有重大意義。文章以央企龍頭ZSY公司為例，對比分析央企傳統(tǒng)績效評價(jià)體系和以EVA評價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)的績效評價(jià)體系的評價(jià)結(jié)果，提出改進(jìn)思路。

【關(guān)鍵詞】 EVA； 央企； 績效評價(jià)

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004-5937（2014）16-0069-03經(jīng)濟(jì)附加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是由美國學(xué)者Stewart提出由美國著名的思騰思特咨詢公司（Stern Stewart & Co.）注冊并實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。EVA評價(jià)指標(biāo)是基于稅后凈營業(yè)利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財(cái)務(wù)評價(jià)方法。EVA評價(jià)指標(biāo)的核心思想是注重資本成本，鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，突出主業(yè)經(jīng)營，提高資金使用效率，兼顧投資者與經(jīng)營者的利益。

一、EVA績效評價(jià)體系在我國中央企業(yè)應(yīng)用的背景

央企在國民經(jīng)濟(jì)中占有主導(dǎo)地位并起著重要的帶頭作用，隨著央企的逐步發(fā)展，以前簡單的目標(biāo)管理已不能滿足企業(yè)對價(jià)值管理的急切需求，企業(yè)資本使用率低下、缺乏創(chuàng)新意識(shí)、只大不強(qiáng)等問題逐漸暴露了出來。 EVA績效指標(biāo)對央企解決積累已久的問題具有顯著的引導(dǎo)作用，它不但能夠指引央企做強(qiáng)做大，還能使其在國際經(jīng)濟(jì)中擁有更長遠(yuǎn)的競爭力。

探討EVA績效評價(jià)體系在央企應(yīng)用的可行性，可以運(yùn)用SWOT-PEST矩陣分析法，分別從政治法律（Politics）、經(jīng)濟(jì)（Economics）、社會(huì)文化（Society）及技術(shù)（Technology）角度出發(fā)，具體分析EVA評價(jià)體系在央企運(yùn)用中的優(yōu)勢（Strengths）、劣勢（Weakness）、機(jī)遇（Opportunities）及威脅（Threats）（見表1）。

根據(jù)SWOT-PEST矩陣分析，可以看出EVA績效評價(jià)在我國央企的應(yīng)用是可行的。雖然存在內(nèi)部因素的劣勢和外部因素的威脅，但是只要認(rèn)真分析國外上市公司的案例，汲取其成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)，對EVA做出相應(yīng)的調(diào)整，應(yīng)用是具有可行性的。此前，央企考核體系是以傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)為主，而會(huì)計(jì)指標(biāo)又以利潤、凈資產(chǎn)等絕對量指標(biāo)為主。這種考核方式只是單純地考慮利潤、凈資產(chǎn)而不考慮投入成本，這樣會(huì)使企業(yè)不能真實(shí)地反映其經(jīng)營業(yè)績。EVA考慮的是“全部資本的成本”，是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去包括股權(quán)成本和債務(wù)成本的所得，它彌補(bǔ)了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)的缺陷，考慮到了資本和債務(wù)是有成本的，強(qiáng)化了提高資本使用效率的目標(biāo)。

目前，國務(wù)院國資委在引進(jìn)EVA對中央企業(yè)評價(jià)方面，由于受許多條件的限制，為慎重起見，只能以EVA評價(jià)指標(biāo)的打分排名，其計(jì)算公式為：

EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本＝稅后凈營業(yè)利潤－調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營業(yè)利潤＝營業(yè)利潤＋財(cái)務(wù)費(fèi)用＋投資收益－EVA稅收調(diào)整

EVA稅收調(diào)整＝利潤表上所得稅＋（財(cái)務(wù)費(fèi)用＋營業(yè)外支出－營業(yè)外收入）×稅率

調(diào)整后總資本＝平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

其中：平均資本成本率原則上定為5.5%，對于承擔(dān)國家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，平均資本成本率可以定為4.1%；如果資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)或資產(chǎn)負(fù)債率在80%以上的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率需上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。資本成本率一經(jīng)確定，三年內(nèi)基本保持不變。

二、案例分析

央企ZSY公司是國有重要骨干企業(yè)，是以油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)、新能源開發(fā)等為主營業(yè)務(wù)的綜合性國際能源公司，是我國主要的油氣生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一。筆者使用傳統(tǒng)績效評價(jià)下的ZSY公司經(jīng)營狀況與基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法下的ZSY公司經(jīng)營狀況，對比分析其不同之處。

（一）傳統(tǒng)績效評價(jià)下ZSY公司經(jīng)營狀況

從表2可以看出，ZSY公司連續(xù)兩年的流動(dòng)比率小于2、速動(dòng)比率小于1，說明ZSY公司短期償債能力不高，這是由該行業(yè)的自身特點(diǎn)所決定的。作為綜合性國際能源公司，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋油氣業(yè)務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、石油工程建設(shè)、石油裝備制造、金融服務(wù)等，因?yàn)樯a(chǎn)周期較長、材料價(jià)值較高，從而導(dǎo)致存貨占用資金額度較大，造成流動(dòng)比率特別是速動(dòng)比率處于較低的水平。雖然相關(guān)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)處于正常水平，但是在未來經(jīng)營中，ZSY公司仍需加強(qiáng)營運(yùn)資本管理，合理調(diào)整資產(chǎn)的規(guī)模與結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高資金使用率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從表3中可以看出，ZSY公司2011年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較高，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比也保持了穩(wěn)定的水平。這說明公司收賬迅速，銷售信用管理嚴(yán)格，從而能夠增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力，并且減少收賬費(fèi)用和壞賬損失，相對增加了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的投資收益。但是2012年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與2011年相比，都有所降低，這可能與公司資產(chǎn)平均占用金額增加、收入減少以及資金的投入與產(chǎn)出之間關(guān)系的變動(dòng)有關(guān)。

從表4可以看出，ZSY公司的盈利能力還是比較好的，基本維持在相對穩(wěn)定的水平上。但是2012年與2011年相比較，每個(gè)指標(biāo)都有所降低，這表明企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力、銷售成本與收入水平和資產(chǎn)的運(yùn)用效率還存在著一定的問題。企業(yè)應(yīng)盡快改善盈利能力，通過提高產(chǎn)品競爭能力、縮短資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期，同時(shí)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以改善企業(yè)所面臨的問題。

（二）基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法分析ZSY公司的經(jīng)營狀況

從表5中可以看出，會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)對EVA評價(jià)指標(biāo)值的影響是比較明顯的，企業(yè)采用了EVA績效評價(jià)模式，2012年的經(jīng)濟(jì)增加值明顯高于2011年。EVA評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析最大的不同就是扣除了全部資本成本從而可以有效地反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。這樣EVA評價(jià)指標(biāo)可以更好地解決企業(yè)業(yè)績評價(jià)中出現(xiàn)的很多問題。通過對傳統(tǒng)績效評價(jià)下ZSY公司經(jīng)營狀況與基于EVA評價(jià)指標(biāo)方法分析ZSY公司經(jīng)營狀況的對比，可以看出EVA評價(jià)指標(biāo)方法具有以下優(yōu)勢：

其一，EVA評價(jià)指標(biāo)相對于傳統(tǒng)的指標(biāo)，全面關(guān)注了經(jīng)營績效，客觀地衡量評價(jià)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，兼顧了債務(wù)成本與股權(quán)成本，比較準(zhǔn)確地反映了股東財(cái)富，使得衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績更加嚴(yán)謹(jǐn)與科學(xué)。

其二，EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程中，對傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收入和成本等項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，剔除了一些不相關(guān)變量從而消除會(huì)計(jì)核算過程中的差異使會(huì)計(jì)信息更加真實(shí)可靠，有利于正確評估企業(yè)的市場價(jià)值。

其三，EVA評價(jià)指標(biāo)可以解決企業(yè)業(yè)績評價(jià)中出現(xiàn)的很多問題，績效評價(jià)增加值的最大化即股東財(cái)富最大化，它促使企業(yè)管理者站在所有者的角度思考問題，這對管理者具有有效的激勵(lì)作用。

雖然，EVA績效評價(jià)體系日趨完善，但是它依然存在一定的缺陷。

第一，EVA評價(jià)指標(biāo)無法識(shí)別財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

企業(yè)公開的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是計(jì)算EVA評價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)的主要來源。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的格式規(guī)范，且每年都會(huì)進(jìn)行公開披露，比較容易獲取，因此財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性直接影響了EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算。眾所周知，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的是企業(yè)的賬面價(jià)值，而企業(yè)的賬面價(jià)值很容易通過會(huì)計(jì)政策選擇等不同手段加以粉飾，如果企業(yè)信息披露不健全，公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)不真實(shí)，那么EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算也就失去了意義。因此，EVA評價(jià)指標(biāo)無法識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性，不能避免虛假信息帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這是EVA評價(jià)指標(biāo)致命的弱點(diǎn)。

第二，資本成本的變動(dòng)對EVA評價(jià)指標(biāo)的影響較大。

資本成本隨著企業(yè)融資情況和業(yè)務(wù)需求的變動(dòng)而變動(dòng)，EVA評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算正是將資本成本考慮在內(nèi)。但是，資本成本實(shí)際上是將貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素考慮在內(nèi)的未來成本，投資者與經(jīng)營者在進(jìn)行決策的過程當(dāng)中需著眼于企業(yè)的長期盈利能力。因此，資本成本是EVA評價(jià)指標(biāo)計(jì)算等式中最不穩(wěn)定的因素。

結(jié) 語

總之，EVA評價(jià)指標(biāo)與傳統(tǒng)績效評價(jià)相比較一個(gè)最大的貢獻(xiàn)是，它將企業(yè)的債務(wù)成本與股權(quán)資本考慮在內(nèi)，對傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)收入和成本事項(xiàng)進(jìn)行了調(diào)整，消除會(huì)計(jì)核算產(chǎn)生的差異，從而使企業(yè)權(quán)益資本的核算更加準(zhǔn)確，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績評價(jià)也更為科學(xué)。EVA評價(jià)指標(biāo)的推行，提高了企業(yè)的盈利水平、資金的合理配置與資產(chǎn)的使用效率，對央企EVA評價(jià)指標(biāo)的管理具有長期的導(dǎo)向機(jī)制。

國務(wù)院國資委推行EVA評價(jià)指標(biāo)并實(shí)施于央企的時(shí)間較短，另外，我國仍處于資本市場不完善、市場監(jiān)管制度不健全的環(huán)境下，這使得EVA評價(jià)指標(biāo)順利從央企推行至我國所有的上市公司仍然需要一個(gè)比較漫長的過程。在這個(gè)過程中，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實(shí)際情況，汲取先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，積極充分地應(yīng)用EVA評價(jià)指標(biāo)，克服EVA固有的局限性，借鑒國外和國內(nèi)的成功案例，盡快建立起比較完善的EVA管理體系，切實(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 甘立明.EVA在央企績效評價(jià)中的應(yīng)用研究［D］.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.

［2］ 朱碧新.基于EVA理論的中央企業(yè)績效評價(jià)研究［D］.中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)博士學(xué)位論文，2011.

［3］ 李萌，高海梅，李志學(xué).央企績效評價(jià)方法轉(zhuǎn)變對財(cái)務(wù)行為的影響［J］.會(huì)計(jì)之友，2013（1）：33-35.

［4］ 吳茜，張洪珍.央企推行EVA效果評價(jià)體系研究［C］.中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)成本分會(huì)第25屆理論研討會(huì)論文集，2012.

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