熊壯

摘 要：隨著國(guó)內(nèi)上市公司的數(shù)量不斷增加，證券在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來(lái)越顯重要。眾多投資者除了進(jìn)行政策面分析外，還希望對(duì)這些股票進(jìn)行理性客觀的評(píng)價(jià)。選取上證50只樣本股票，利用因子分析法，通過(guò)SPSS軟件的統(tǒng)計(jì)分析，提取出3個(gè)公共因子來(lái)反映影響個(gè)股的主要因素，并計(jì)算個(gè)股的因子得分，以此衡量股票的財(cái)務(wù)狀況。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；因子分析；個(gè)股

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2014）15-0105-02

1 引言

我國(guó)證券市場(chǎng)日漸活躍，上市公司的數(shù)量也在不斷上升，不同利益相關(guān)者在對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)和方法的選取上也存在著較大差異。針對(duì)不同特點(diǎn)的上市公司以及多而復(fù)雜的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如何準(zhǔn)確有效地評(píng)價(jià)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，是現(xiàn)今證券從業(yè)人員進(jìn)行證券分析研究的重點(diǎn)。

證券投資者從事證券交易的核心目的是希望通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票獲得良好收益，其根本是選擇業(yè)績(jī)優(yōu)秀的上市公司股票。因此，對(duì)于上市公司的選擇是股票投資的重中之重。一般而言，較為成熟理性的股票投資者在選擇股票投資對(duì)象時(shí)，往往會(huì)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況進(jìn)行系統(tǒng)詳細(xì)的分析，這也是評(píng)價(jià)上市公司股票投資價(jià)值的重要依據(jù)。在獲取準(zhǔn)確的上市公司財(cái)務(wù)資料的基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行科學(xué)合理有效的分析，是合理規(guī)避股票投資風(fēng)險(xiǎn)以及有效保障投資收益的關(guān)鍵所在。

財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)公司資金運(yùn)行和財(cái)務(wù)狀況的定量描述，是上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的“晴雨表”。目前，上市公司公布的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有以下8種：每股收益（元），每股凈資產(chǎn)（元），每股現(xiàn)金流量（元），凈資產(chǎn)收益率（%），主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元），凈利潤(rùn)（萬(wàn)元），總資產(chǎn)（萬(wàn)元），股東權(quán)益（萬(wàn)元）。

本文擬通過(guò)運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法，借助SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)我國(guó)上證50指數(shù)50只樣本股票2010年中報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提取3個(gè)公共因子反映影響個(gè)股的主要因素，計(jì)算個(gè)股因子得分，為證券投資的個(gè)股選取提供決策幫助。

2 模型計(jì)算及結(jié)果分析

因子分析是根據(jù)相關(guān)矩陣的內(nèi)部的依賴(lài)關(guān)系，通過(guò)量化的手段，將多個(gè)具有復(fù)雜相互關(guān)系的實(shí)測(cè)變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)獨(dú)立，不存在相互關(guān)系的綜合因子，是一種多變量統(tǒng)計(jì)分析方法。這些提取出來(lái)的綜合因子往往不能直接通過(guò)觀測(cè)得到，但卻能更加反映出研究問(wèn)題的內(nèi)在本質(zhì)，這就有利于我們?cè)诠善蓖顿Y分析中理清主要問(wèn)題，做出更理性的判斷。

本文主要選取了浦發(fā)銀行、中國(guó)石化等50只上證50指數(shù)樣本股，將每股收益（x1），每股凈資產(chǎn)（x2），每股現(xiàn)金流量（x3），凈資產(chǎn)收益率（x4），主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（x5），凈利潤(rùn)（x6），總資產(chǎn)（x7），股東權(quán)益（x8）作為測(cè)度指標(biāo)的原始變量。因篇幅所限，具體的股票原始變量數(shù)據(jù)在這里不再羅列。

原始變量標(biāo)準(zhǔn)化后仍用原記號(hào)x1、x2，…，x8表示，經(jīng)SPSS統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算得到樣本相關(guān)系數(shù)矩陣，如表l。

從表1可以看出，上市公司這8個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，可以進(jìn)行因子分析。

根據(jù)特征根大于1的原則，我們提取3個(gè)公共因子，如表2，它們描述原變量總方差的80.22%，大于80%，可以認(rèn)為這三個(gè)公共因子基本上反映原變量的絕大部分信息。

由于公共因子在因子負(fù)載上有較高載荷值，因此，需要應(yīng)用最大方差法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，以便更清楚地確定和解釋公共因子的實(shí)際意義，旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果如表3。原始變量載荷矩陣經(jīng)旋轉(zhuǎn)后，可以很清楚地看出公共因子F1在x4、x5、x6、x7上有較大的載荷數(shù)，說(shuō)明F1集中反映了上市公司的獲利能力，是上市公司主要經(jīng)營(yíng)狀況的體現(xiàn)；公共因子F2在x1、x2、x8上有較大的載荷數(shù)，說(shuō)明F2反映了上市公司發(fā)展?jié)摿?，即投資者對(duì)公司未來(lái)的預(yù)期；公共因子F3在x3上載荷，數(shù)最大，說(shuō)明F3主要反映了上市公司的自身價(jià)值，根據(jù)F1、F2和F3，我們就可以了解到上市公司的財(cái)務(wù)概況，選擇股票也就有了相應(yīng)依據(jù)。

在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步用回歸分析法計(jì)算出因子得分信息，如表4，可建立因子得分模型。

根據(jù)此模型，就可以得到每只股票的因子得分情況，進(jìn)一步就可以比較F1、F2和F3的大小。將每個(gè)樣本股票原始數(shù)據(jù)代入此因子分析模型，可得到每個(gè)樣本股票的得分。用公共因子的得分排序，可以對(duì)樣本股票的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行排序分析。按F1排序，得出前5位股票分別為：工商銀行，建設(shè)銀行，中國(guó)銀行，農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)石油。從排序結(jié)果可以看出，前5位股票所代表的上市公司幾乎均是中國(guó)的龍頭企業(yè)，綜合財(cái)務(wù)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能力都比較突出。同樣可以根據(jù)F2、F3做出排序，進(jìn)一步了解各上市公司的財(cái)務(wù)狀況。

在因子分析的基礎(chǔ)上，可以對(duì)上市公司進(jìn)行綜合實(shí)力的分析。以各因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，可以得出各股票的綜合得分：

F=0.40675F1+0.26942F2+0.12605F3

這里采用的不再是原有的8個(gè)變量，而是通過(guò)因子分析后得到的3個(gè)因子變量，利用這3個(gè)因子變量，可以計(jì)算出上市公司的綜合實(shí)力得分。按此綜合得分對(duì)樣本股票進(jìn)行排序，前5位分別為工商銀行，建設(shè)銀行，中國(guó)銀行，農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)石油，后5位分別為西部礦業(yè)、中金黃金、金鉬股份、特變電工、寶鋼稀土。從排序結(jié)果可以看出，這個(gè)分析結(jié)果與客觀實(shí)際是相吻合的，說(shuō)明分析方法的運(yùn)用比較合理。

3 結(jié)論

由此可見(jiàn)，運(yùn)用因子分析法可以將上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的眾多衡量指標(biāo)提煉簡(jiǎn)化為獲利能力、發(fā)展?jié)摿妥陨韮r(jià)值3個(gè)綜合因子，這些綜合因子可以反映出綜合指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義，分析公司的綜合影響因素，從而更清晰的表明上市公司的財(cái)務(wù)狀況，以及利用因子得分和綜合得分來(lái)衡量個(gè)股的綜合財(cái)務(wù)狀況，這有利于投資者就更理性、更合理地對(duì)選擇股票投資。

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