賀磊

摘要：近年來，上市公司關(guān)聯(lián)交易成為各方關(guān)注的熱點(diǎn)問題。關(guān)聯(lián)交易理論上屬于中性經(jīng)濟(jì)范疇，上市公司可以合理利用關(guān)聯(lián)交易，但是存在很多風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文從關(guān)聯(lián)交易的概念和特征出發(fā)，分析上市公司關(guān)聯(lián)交易的四種風(fēng)險(xiǎn)，并從企業(yè)內(nèi)外兩方面提出了防范措施。

關(guān)鍵詞：上市公司；關(guān)聯(lián)交易；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

上市公司普遍存在關(guān)聯(lián)交易，公允的的關(guān)聯(lián)交易可以節(jié)約交易成本，有助于企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、提高效率與競爭力。不公允的關(guān)聯(lián)交易會增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響上市公司獨(dú)立經(jīng)營能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。遏制關(guān)聯(lián)交易不是最好的辦法，沒有任何一國法律完全禁止關(guān)聯(lián)交易，但是對于關(guān)聯(lián)交易過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要嚴(yán)加防范。

一、關(guān)聯(lián)交易的含義和特征

1、關(guān)聯(lián)交易的含義

根據(jù)財(cái)政部2006年頒布的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第36號—關(guān)聯(lián)方披露》的規(guī)定，在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策中，如果一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方。凡是關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，不論是否收取價(jià)款，均被視為關(guān)聯(lián)交易。上市公司關(guān)聯(lián)交易，可以定義為上市公司及其控股子公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)。

2、關(guān)聯(lián)交易的基本特征

關(guān)聯(lián)交易是一種特殊的交易，因?yàn)樗橛谑袌鼋灰缀推髽I(yè)內(nèi)部管理交易之間，有以下特征：

（1）參與關(guān)聯(lián)交易的關(guān)聯(lián)方都具有獨(dú)立的法律人格，皆以自己的名義從事商業(yè)活動(dòng)。

（2）由于關(guān)聯(lián)交易各方存在控制與被控制、影響與被影響的關(guān)系，各方的地位實(shí)際上不平等。

（3）關(guān)聯(lián)交易常起因于特殊的動(dòng)機(jī)，如規(guī)避稅收、轉(zhuǎn)移利潤或支付、取得公司控制權(quán)、形成市場壟斷等。

（4）關(guān)聯(lián)交易信息的隱蔽性。上市公司對關(guān)聯(lián)交易的披露不完整，關(guān)鍵信息披露模糊不清，不愿披露比例或交易數(shù)據(jù)，導(dǎo)致一般投資者很難從報(bào)表分辨關(guān)聯(lián)交易是否公允以及確定關(guān)聯(lián)交易對該上市公司經(jīng)營成果的影響。

二、上市公司關(guān)聯(lián)交易概況

1、上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀

（1）關(guān)聯(lián)交易頻繁。我國很多上市公司來源于國企改制，它們選擇的“主體上市”模式使得上市公司與改制前的母公司及母公司控制的其他子公司之間形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，它們之間的關(guān)聯(lián)交易尤為頻繁。

（2）關(guān)聯(lián)交易信息披露不夠及時(shí)充分。上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告附注沒有真實(shí)披露關(guān)聯(lián)交易條件、關(guān)聯(lián)交易盈余對公司當(dāng)期盈余的影響，關(guān)鍵信息披露模糊不清，不愿披露比例或交易數(shù)據(jù)，定價(jià)政策往往用“協(xié)議價(jià)”這一含義不明的詞來表達(dá)。

（3）關(guān)聯(lián)交易隱形化。一方面，控股股東通過構(gòu)建復(fù)雜的金字塔結(jié)構(gòu)，模糊可能存在的關(guān)聯(lián)交易；另一方面，中國以關(guān)系為基礎(chǔ)的文化背景，表面看似沒有關(guān)聯(lián)的個(gè)人之間可能有深厚的關(guān)系。

2、上市公司關(guān)聯(lián)關(guān)聯(lián)交易的手段

上市公司關(guān)聯(lián)交易的手段很多，現(xiàn)實(shí)中運(yùn)用的較多的有四種：關(guān)聯(lián)購銷，關(guān)聯(lián)擔(dān)保，資金占用，資產(chǎn)重組。其中關(guān)聯(lián)購銷的比例最大，上市公司資金占用和擔(dān)保呈現(xiàn)逐年上升的勢頭，資產(chǎn)重組很復(fù)雜。

三、上市公司關(guān)聯(lián)交易的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、上市公司關(guān)聯(lián)交易財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義和特征

上市公司關(guān)聯(lián)交易的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可定義為：由上市公司關(guān)聯(lián)交易行為所引起的，無法實(shí)現(xiàn)未來收益的期望值而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。關(guān)聯(lián)交易發(fā)生在整個(gè)聯(lián)合體之間，它牽扯的范圍廣、情況復(fù)雜，只要其中一根鏈條斷裂，就會馬上擴(kuò)散到整個(gè)聯(lián)合體。因此關(guān)聯(lián)交易的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是單個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更是整個(gè)聯(lián)合體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、上市公司關(guān)聯(lián)交易財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)分類的方法很多，本文將上市公司關(guān)聯(lián)交易的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為以下四種類型：

（1）非經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)重組導(dǎo)致的收益不持續(xù)性和短期性風(fēng)險(xiǎn)；

關(guān)聯(lián)交易中的資產(chǎn)重組屬于非經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，這種交易大多與企業(yè)的正常經(jīng)營無關(guān)，不具有持續(xù)性，不能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況，可能與某個(gè)關(guān)聯(lián)方特殊動(dòng)機(jī)有關(guān)，但是它對企業(yè)和投資者的影響很大。企業(yè)在資產(chǎn)重組中獲得的可能是劣質(zhì)資產(chǎn)，會嚴(yán)重影響未來的發(fā)展和盈利。

（2）關(guān)聯(lián)方資金占用引起的低盈利能力和高負(fù)債率；

上市公司大量的資金被關(guān)聯(lián)方占用的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：1、嚴(yán)重影響盈利能力。大股東占用資金一般金額大、期限長，嚴(yán)重影響上市公司正常經(jīng)營和資金計(jì)劃，盈利能力大大降低；2、高負(fù)債率影響償債能力。上市公司為了維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，在資金被占用后不得不從其他渠道籌集資金，這直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，負(fù)債比例增加，增加了償債壓力，也影響了盈利能力。

（3）關(guān)聯(lián)擔(dān)保帶來的高或有損失風(fēng)險(xiǎn)；

我國上市公司80%以上的擔(dān)保是提供給母公司和關(guān)聯(lián)方，“一邊倒”的擔(dān)保行為不僅給關(guān)聯(lián)方和大股東提供了掏空上市公司的渠道，而且還蘊(yùn)藏著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在：1）高或有損失風(fēng)險(xiǎn)。因關(guān)聯(lián)擔(dān)保涉及涉訴程序，會影響公司的聲譽(yù)和信用，可能承擔(dān)的或有負(fù)債會大大影響償債能力和舉債能力；2）被擔(dān)保方違約導(dǎo)致上市公司承擔(dān)的連帶責(zé)任造成的直接經(jīng)濟(jì)損失。這種損失直接導(dǎo)致貨幣資金流出，造成資金緊張，影響企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)，降低盈利能力。

（4）關(guān)聯(lián)購銷帶來的低現(xiàn)金流和高壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

日常的關(guān)聯(lián)購銷一直是關(guān)聯(lián)交易的主要手段，由于其經(jīng)常性，交易次數(shù)多，金額大，對企業(yè)的影響很大。如果關(guān)聯(lián)方控制了上市公司的采購或銷售環(huán)節(jié)，那關(guān)聯(lián)方就可以輕而易舉地轉(zhuǎn)移上市公司利潤。有些關(guān)聯(lián)購銷對上市公司表面上是有利的，關(guān)聯(lián)方低價(jià)賣或者高價(jià)買上市公司材料和商品，賬面上表現(xiàn)出績優(yōu)股形象。可實(shí)際上，這些收益僅僅是賬面收益，沒有現(xiàn)金流入，而且高額的應(yīng)收款有很高的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

四、防范上市公司關(guān)聯(lián)交易財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

1、從企業(yè)內(nèi)部考慮的措施。1）從股權(quán)上看上市公司一股獨(dú)大的現(xiàn)象依然嚴(yán)重，上市公司要充分發(fā)揮中小股東對管理層和大股東的監(jiān)督，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)上市公司的獨(dú)立性，比如減少國有股和引入民間戰(zhàn)略投資者，形成幾個(gè)大股東持股比例相當(dāng)?shù)母窬郑?）從公司治理上要進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)獨(dú)立董事和監(jiān)事會的監(jiān)督作用，完善內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

2、從企業(yè)外部考慮的措施。

（1）加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易信息披露監(jiān)管制度。信息披露既要節(jié)約上市公司信息披露成本，又要對其進(jìn)行監(jiān)管，可以進(jìn)行分類監(jiān)管。根據(jù)關(guān)聯(lián)交易的重要性和風(fēng)險(xiǎn)，不重要的關(guān)聯(lián)交易，簡單披露；重要的關(guān)聯(lián)交易，需要馬上披露；特別重大的關(guān)聯(lián)交易，不僅要馬上披露，而且還要經(jīng)過股東的批準(zhǔn)。

（2）明確關(guān)聯(lián)定價(jià)政策。關(guān)聯(lián)交易的核心是交易價(jià)格，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格要求上市公司必須在會計(jì)報(bào)表附注中披露關(guān)聯(lián)交易價(jià)格和市場價(jià)格，以及該筆關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)的影響。

（3）加強(qiáng)監(jiān)管強(qiáng)度，加大處罰力度。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對上市公司檢查力度，接到中小股東或者其他方提供的線索要引起重視并派專門小組進(jìn)行調(diào)查。如果發(fā)現(xiàn)確實(shí)存在刻意隱瞞重大關(guān)聯(lián)交易和弄虛作假行為，要加大處罰力度，不僅要追究給投資者造成的經(jīng)濟(jì)損失責(zé)任，必要時(shí)要追究違法人員的刑事責(zé)任。（作者單位：湘潭大學(xué)）

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