陳偉　徐劍　唐含宇

摘要：引進(jìn)外資是許多發(fā)展中國(guó)家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)重要舉措，但各國(guó)引進(jìn)的FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用卻并不相同。文章以兩個(gè)典型的發(fā)展中國(guó)家——巴西、韓國(guó)為例，通過對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展歷史和1975年～2009年相關(guān)數(shù)據(jù)的回歸分析，指出兩國(guó)不同的金融發(fā)展程度是導(dǎo)致FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用出現(xiàn)差異的重要原因。文章的分析表明，在一個(gè)更加有利的環(huán)境中，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用也更大。這就啟示發(fā)展中國(guó)家，要著力提高本國(guó)金融發(fā)展的水平，以更好地發(fā)揮所引進(jìn)的FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

關(guān)鍵詞：FDI；金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

一、 引言

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，許多發(fā)展中國(guó)家都十分重視引進(jìn)外資，特別是FDI。因?yàn)镕DI的流入不僅提高了國(guó)內(nèi)可供投資的資本，有利于固定資本的形成，而且也為東道國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家?guī)硐冗M(jìn)的技術(shù)和管理方法等，即能夠產(chǎn)生溢出效應(yīng)。但實(shí)證研究結(jié)果表明，不同的發(fā)展中國(guó)家，引進(jìn)FDI并不必然可以促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；有些發(fā)展中國(guó)家收到了FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極效應(yīng)，另外的一些則沒有或者不顯著，甚至還有消極影響。

FDI沒有促進(jìn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，從已有研究上看，主要原因在于FDI效應(yīng)受到東道國(guó)自身環(huán)境和條件（即吸收能力）的制約。主要表現(xiàn)在政府管理、基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等。近幾年，金融發(fā)展成為研究東道國(guó)FDI經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的一個(gè)新視角，日益受到學(xué)者們的關(guān)注。理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)表明，一國(guó)的金融發(fā)展程度能通過各種渠道和機(jī)制對(duì)其利用外資的水平產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到FDI對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)。

二、 文獻(xiàn)綜述

以往學(xué)者研究FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，通常會(huì)忽視金融市場(chǎng)的作用。但是，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的不斷發(fā)展，金融市場(chǎng)的重要性也受到了越來越多的關(guān)注。目前的研究已經(jīng)觸及了這一研究視角，得出一些有價(jià)值的研究成果。

Jeannine N.Bailliu（2000）較早地考慮了金融因素與包括FDI在內(nèi)的資本流動(dòng)的關(guān)系。他構(gòu)建了一個(gè)簡(jiǎn)單內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型來刻畫這一關(guān)系，并對(duì)40個(gè)發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了包含F(xiàn)DI的私人資本流入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有益的結(jié)論。Omran.M和Bbolbol.A（2003）對(duì)阿拉伯國(guó)家數(shù)據(jù)的實(shí)證分析也得出了類似的結(jié)論，并且指出FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用取決于一國(guó)技術(shù)吸收能力的可獲得性，宏觀管理能力和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是重要的影響因素。Niels H和Robert L（2003）區(qū)別了金融體系有效率和無效率的國(guó)家并進(jìn)行了對(duì)比分析。結(jié)果表明，非洲次撒哈拉地區(qū)國(guó)家由于金融體系的極不成熟，F(xiàn)DI沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮積極作用；而亞洲國(guó)家卻受益于國(guó)內(nèi)金融體系的高效率，F(xiàn)DI是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素。在檢驗(yàn)發(fā)展中國(guó)家的FDI作用方面，Jansen（1995）研究了泰國(guó)的相關(guān)數(shù)據(jù)，Muhammad Arshad Khan（2007）研究了巴基斯坦，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融深化有助于出口導(dǎo)向型國(guó)家發(fā)揮FDI對(duì)私人投資的促進(jìn)作用。

對(duì)金融發(fā)展水平在FDI促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要影響進(jìn)行實(shí)證分析的文獻(xiàn)很多，進(jìn)行對(duì)比分析的也不在少數(shù)。但從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，大多數(shù)實(shí)證研究明顯具有以下特點(diǎn)：

（1）已有研究很多是基于整體層面的分析，而從具體國(guó)家層面進(jìn)行的討論則很少?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中大多是將發(fā)達(dá)國(guó)家或是發(fā)展中國(guó)家作為一個(gè)整體，甚至將全球作為一個(gè)整體對(duì)象進(jìn)行考察，這樣雖然可以找出某些共同規(guī)律，但由于忽視了各個(gè)國(guó)家的特殊性，得出的結(jié)論不一定恰當(dāng)。特別是，將許多發(fā)展中國(guó)家作為一個(gè)整體，得出由于這些國(guó)家的金融發(fā)展程度很低，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用就不顯著的結(jié)論未免有失客觀。因?yàn)椤鞍l(fā)展中國(guó)家”這個(gè)概念相當(dāng)寬泛，其中包含的各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平迥異，金融發(fā)展程度也是千差萬別；其中某些相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，例如韓國(guó)，金融發(fā)展程度并不低，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是存在明顯促進(jìn)作用的，因此不能一概而論。但依筆者看，除了少數(shù)文獻(xiàn)外，從具體國(guó)家著眼的研究卻并不多。

（2）進(jìn)行實(shí)證研究所做的對(duì)比分析，多是將發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，而在發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部所做的對(duì)比則較少。誠(chéng)然，由于美、英、日等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展水平遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家，得出與金融發(fā)展因素相關(guān)的結(jié)論也會(huì)更顯著；但在在發(fā)展中國(guó)家中進(jìn)行類似的對(duì)比分析，同樣具有重要的研究意義：①各個(gè)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展程度差別也很大，即使只在發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部進(jìn)行對(duì)比分析，同樣可以得到相似的結(jié)論；②對(duì)不同的發(fā)展中國(guó)家，特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r迥異的典型國(guó)家進(jìn)行對(duì)比，有利于解釋為什么不同發(fā)展中國(guó)家利用FDI的效果會(huì)有所不同，從而為陷入“中等收入陷阱”的某些國(guó)家的發(fā)展提供一些有益的啟示。

正是基于以上考慮，本文選取兩個(gè)吸引FDI數(shù)量較多，金融發(fā)展水平迥異的發(fā)展中國(guó)家——巴西和韓國(guó)，通過考察兩國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展歷史，并利用兩國(guó)1975年～2009年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，對(duì)比兩國(guó)FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用并找出存在差異的原因。

三、 巴西與韓國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展情況

1. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。韓國(guó)和巴西都是新興的經(jīng)濟(jì)體，兩國(guó)都曾在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)—韓國(guó)是“亞洲四小龍”之一，巴西也曾是締造“拉美奇跡”中的重要國(guó)家。然而，在一定時(shí)期的高速增長(zhǎng)之后，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況卻出現(xiàn)了明顯的差異：巴西的經(jīng)濟(jì)幾十年停滯不前，是陷入“中等收入陷阱”的典型國(guó)家；而韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)則繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，是國(guó)際上公認(rèn)的超越“中等收入陷阱”的杰出代表。1975年，巴西的人均GDP為2 881.9美元，韓國(guó)的人均GDP為2 595美元，巴西人均GDP高于韓國(guó)；而到2009年，巴西的人均GDP為4 418.5美元，韓國(guó)的則為15 443.6美元，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于巴西，而且相差極其懸殊。

在引進(jìn)FDI方面，巴西與韓國(guó)都是吸引FDI的大國(guó)。巴西是南美地區(qū)吸引FDI最多的國(guó)家，2008年實(shí)際吸引FDI350.58億美元，占2008年世界吸引FDI的1.8%。韓國(guó)是亞洲地區(qū)僅次于中國(guó)、新加坡的第三大FDI輸入國(guó)，2008年其實(shí)際利用的FDI為377億美元。

2. 金融發(fā)展情況。韓國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展總體上較為順利。自20世紀(jì)60年代貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)以來，韓國(guó)政府采取了一系列措施，對(duì)社會(huì)閑散資金進(jìn)行了集中利用；同時(shí)，一系列法律條規(guī)也相繼頒布，使貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)迅速發(fā)展起來。特別是自20世紀(jì)80年代初起開始的資本市場(chǎng)國(guó)際化改革，相繼催生了各類新金融工具，極大地加速了韓國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。例如，韓國(guó)的股市總市值（或市場(chǎng)資本總額）從1985年后年年翻番。20世紀(jì)90年代中期以來，金融衍生品市場(chǎng)也在韓國(guó)政府的大力支持下得到了迅猛的發(fā)展。例如，韓國(guó)2006年股票指數(shù)期權(quán)交易的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到全球第一。韓國(guó)的金融體制改革，盡管曾被東南亞金融危機(jī)所影響，但一直在逐步推進(jìn)，并取得了明顯的成效。

與韓國(guó)相比，巴西的金融市場(chǎng)發(fā)展就較為緩慢。進(jìn)口替代戰(zhàn)略的失敗使巴西開始了金融改革，目標(biāo)是通過設(shè)計(jì)更為有效的信貸政策和新建金融機(jī)構(gòu)來控制嚴(yán)重的通貨膨脹。但是在改革過程中，政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)加強(qiáng)，但通貨膨脹卻并未消除。雖然“雷亞爾計(jì)劃”的實(shí)施在一定程度上改善了巴西的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)狀況，但是頻發(fā)的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，是巴西的股票市場(chǎng)一直難以獲得大規(guī)模的發(fā)展。后期卡多佐政府采取的銀行并購(gòu)等措施使巴西的金融市場(chǎng)受制于國(guó)外銀行，由于獨(dú)立性的喪失而難以自立發(fā)展。

3. 衡量金融發(fā)展程度的指標(biāo)。與各類研究金融的相關(guān)文獻(xiàn)一樣，如何測(cè)度金融發(fā)展水平是無法避免的難題。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，King和Levine（1993）為衡量金融發(fā)展程度，構(gòu)建了四個(gè)相關(guān)指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)是流動(dòng)性負(fù)債（LLY）。該指標(biāo)考慮了各類金融機(jī)構(gòu)（包括中央銀行）的負(fù)債情況，在具體計(jì)算上等于廣義流通貨幣與GDP的比值。第二個(gè)指標(biāo)是銀行貸款（BANKCR）。該指標(biāo)考慮了私人金融機(jī)構(gòu)吸納銀行資金的能力，在計(jì)算上等于私人部門所獲得的所有銀行貸款除以GDP。第三個(gè)指標(biāo)是商業(yè)銀行資產(chǎn)（BTOT）。與第二個(gè)指標(biāo)不同，該指標(biāo)考慮的對(duì)象是商業(yè)銀行分配儲(chǔ)蓄的能力，在計(jì)算上等于商業(yè)銀行資產(chǎn)除以銀行總資產(chǎn)（即商業(yè)銀行資產(chǎn)與央行資產(chǎn)之和）。最后一個(gè)指標(biāo)是私人部門貸款（PRIVCR）。給指標(biāo)與BANKCR類似，考慮的也是私人部門，但資金的來源由銀行貸款擴(kuò)大為金融中介，在具體計(jì)算上等于金融中介對(duì)私人部門的貸款除以GDP。

通過以上對(duì)指標(biāo)的說明不難看出，商業(yè)銀行資產(chǎn)（BTOT）這個(gè)指標(biāo)只考慮商業(yè)銀行與央行的關(guān)系，而對(duì)金融發(fā)展程度的定義過于狹窄；銀行貸款（BANKCR）和私人部門貸款（PRIVCR）實(shí)際上都是考慮私人部門，兩個(gè)指標(biāo)完全可以互相替代。基于這種考慮，本文選擇LLY和PRIVCR作為衡量金融市場(chǎng)發(fā)展水平的指標(biāo)。Levine和Zervos（1998）認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模越大，金融深化的程度相應(yīng)也越高，因此LLY是衡量金融發(fā)展水平的一個(gè)可靠指標(biāo)；King和Levine（1993）也指出了私人部門貸款（PRIVCR）這一指標(biāo)作為金融發(fā)展程度的指標(biāo)具有較大合理性。

以LLY和PRIVCR為衡量金融發(fā)展水平的指標(biāo)，本文對(duì)巴西與韓國(guó)金融發(fā)展的水平進(jìn)行了對(duì)比。除個(gè)別年份外，韓國(guó)的金融發(fā)展程度一直高于巴西；巴西高于韓國(guó)的年份（1989年和1993年），正好是距離巴西國(guó)內(nèi)進(jìn)行金融改革較近的年份，改革在一定時(shí)期內(nèi)效果顯著，因此相應(yīng)年份的LLY和PRIVCR會(huì)特別突出。

四、 實(shí)證分析

2. 數(shù)據(jù)說明。文中各個(gè)變量的選取和度量方法說明如下：（1）被解釋變量為logPRGDP，其中PRGDP為人均真實(shí)GDP，以2000年不變美元價(jià)格計(jì)算。參照通常做法，對(duì)其做自然對(duì)數(shù)的轉(zhuǎn)換。（2）解釋變量中：FDI：外商直接投資強(qiáng)度，在具體計(jì)算上等于FDI的凈流入與同期GDP的比值。PRIVCR：私人部門貸款強(qiáng)度，在具體計(jì)算上等于金融中介對(duì)私人部門的貸款與同期GDP的比值。LLY：系統(tǒng)流動(dòng)性負(fù)債，以廣義貨幣（M2）與同期GDP的比值計(jì)算，衡量金融發(fā)展水平。（3）其他控制變量（contrjt）包括：控制物質(zhì)資本增長(zhǎng)的變量inv，等于國(guó)內(nèi)總投資與同期GDP的比值；控制政府干預(yù)程度的變量gov，等于政府最終消費(fèi)支出與同期GDP的比值；控制對(duì)外開放程度的變量trade，等于進(jìn)出口貿(mào)易總額與同期GDP的比值；控制城市化水平的變量urban，等于城市人口與總?cè)丝诘谋戎亍?/p>

本文選取巴西和韓國(guó)1975年～2009年的數(shù)據(jù)，金融中介對(duì)私人部門的貸款除與同期GDP的比值、M2與同期GDP比值的數(shù)據(jù)都來自國(guó)際貨幣基金組織（IMF）IFS數(shù)據(jù)庫(kù)，其他數(shù)據(jù)均來自世界銀行世界發(fā)展指數(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)（World Development Indicator Database）。對(duì)數(shù)據(jù)的處理上，個(gè)別數(shù)據(jù)的缺失，用插值法補(bǔ)齊。

3. 實(shí)證結(jié)果。本文使用stata11.0分別對(duì)回歸模型（1）和（2）進(jìn)行回歸，在表1、表2中給出了回歸結(jié)果。

由表1和表2可知，韓國(guó)的FDI顯著為正，且系數(shù)較大，而巴西的則為不顯著的負(fù)數(shù)，表明FDI對(duì)韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用，對(duì)巴西的則有明顯的負(fù)效應(yīng)。這與許多實(shí)證研究的結(jié)果相同，說明不同的發(fā)展中國(guó)家吸引外資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是不同的。

從金融發(fā)展程度上看，以PRIVCR作為衡量指標(biāo)，則金融發(fā)展對(duì)兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均有促進(jìn)作用（盡管系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)），但韓國(guó)的系數(shù)明顯高于巴西；同時(shí)，以LLY來衡量，則韓國(guó)的系數(shù)變得顯著，而巴西的系數(shù)則變?yōu)椴伙@著的負(fù)值。出現(xiàn)差異可能是由于衡量金融發(fā)展的兩個(gè)指標(biāo)其含義不同，PRIVCR只與私人部門的貸款有關(guān)，而LLY則與經(jīng)濟(jì)整體的流動(dòng)性有關(guān)。盡管如此，還是可以看出，由于韓國(guó)的金融發(fā)展?fàn)顩r優(yōu)于巴西，因此更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；巴西受制于低金融發(fā)展水平，金融制度不健全，在一定程度上制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

FDI與PRIVCR、LLY的交叉項(xiàng)，表示FDI通過金融渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，因此是本文重點(diǎn)考察的對(duì)象。由表1、2可以看出，無論以哪種指標(biāo)衡量金融發(fā)展程度，韓國(guó)的交叉項(xiàng)系數(shù)都為正，且都通過了5%顯著性水平的檢驗(yàn)；而巴西的交叉項(xiàng)系數(shù)雖然也為正，但系數(shù)不顯著，t值較小。而且從系數(shù)的大小上看，韓國(guó)的系數(shù)也要高于巴西的系數(shù)。因此有理由認(rèn)為，由于韓國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展較好，F(xiàn)DI能夠更好地發(fā)揮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。

另外，其他控制項(xiàng)上，投資（inv）對(duì)兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有促進(jìn)作用，不難理解；兩國(guó)對(duì)外開放度（trade）的系數(shù)都顯著為正，這與其他實(shí)證研究的結(jié)果類似，即表明對(duì)外開放度的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。在政府支出項(xiàng)（gov）和城市化項(xiàng)（urban）上，兩國(guó)呈現(xiàn)出明顯的差異。巴西的政府支出項(xiàng)和韓國(guó)的城市化項(xiàng)顯著為負(fù)，表明巴西政府支出的增長(zhǎng)和韓國(guó)的城市化程度的提高分別不利于其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

4. 對(duì)回歸結(jié)果的進(jìn)一步討論。由以上分析可以看出，韓國(guó)與巴西相比，金融發(fā)展水平較高，因此FDI通過金融發(fā)展可以顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這也與其他實(shí)證研究的結(jié)果相吻合，因?yàn)樵S多實(shí)證研究都表明金融發(fā)展水平只有達(dá)到一定的水平，即“門檻值”，才能吸收到FDI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正效應(yīng)。那么，金融發(fā)展程度影響FDI的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的具體機(jī)制是什么？

對(duì)此，許多研究（例如曾慧，2010）進(jìn)行了分析和總結(jié)，并得出了有益的結(jié)論。綜合來看，金融市場(chǎng)提升FDI積極作用的渠道可以被歸納為四個(gè)方面：支持技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)人力資本積累、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)系、提升投資效率。具體闡述為：

（1）FDI倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，而高效的金融市場(chǎng)是技術(shù)創(chuàng)新的外部融資保障。發(fā)展中國(guó)家大多處于技術(shù)落后的階段，因此模仿創(chuàng)新對(duì)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。然而，創(chuàng)新需要高物質(zhì)投入，大量的資金需要很多時(shí)候無法用企業(yè)自有資金來滿足。而一國(guó)的金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，越是有利于外部融資順暢地到達(dá)急需資金的企業(yè)，也就越能把技術(shù)創(chuàng)新的作用落到實(shí)處。

（2）FDI對(duì)發(fā)展中國(guó)家有人力資本溢出效應(yīng)，而健全有效的金融市場(chǎng)能為人力資本投資提供國(guó)內(nèi)融資支持。FDI對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，不僅意味著物質(zhì)資本，也意味著人力資本。沒有一定基礎(chǔ)的人力資本支持，一國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎難以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)。但人力資本的建立需要支付較大初始固定成本。金融市場(chǎng)無疑是解決資金問題的重要途徑，因此在FDI與一國(guó)人力資本，進(jìn)而一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間承擔(dān)重要橋梁和紐帶作用。

（3）FDI對(duì)發(fā)展中國(guó)家具有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)，而關(guān)聯(lián)效應(yīng)的大小則與該國(guó)金融發(fā)展程度緊密相關(guān)。FDI與東道國(guó)供應(yīng)商及相關(guān)單位進(jìn)行生產(chǎn)、銷售等經(jīng)濟(jì)來往的過程中會(huì)發(fā)生技術(shù)溢出，形成產(chǎn)業(yè)前后向關(guān)聯(lián)效應(yīng)。而FDI企業(yè)所需要的諸如資金匯兌、收付、轉(zhuǎn)移等各類服務(wù)則是由東道國(guó)金融市場(chǎng)來滿足的。通過這條途徑，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度在FDI的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)中會(huì)扮演重要角色。

（4）FDI作為發(fā)展中國(guó)家可利用資金的一部分，其實(shí)際利用效果天然會(huì)依賴于該國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展。對(duì)于具有不同經(jīng)濟(jì)特征的發(fā)展中國(guó)家來說，投資效率都會(huì)取決于資金的融通與配置，即取決于金融發(fā)展程度。FDI與其他類型資本一樣，只有在完善的金融市場(chǎng)環(huán)境中才能順利轉(zhuǎn)化為有效投資，進(jìn)而推動(dòng)?xùn)|道國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；否則會(huì)使FDI的利用效率大打折扣。

五、 結(jié)論

由本文的分析可以看出，發(fā)展中國(guó)家要使所引進(jìn)的FDI對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮積極作用，就必須著力提高本國(guó)的金融發(fā)展水平，改善國(guó)內(nèi)的金融環(huán)境，提高基于金融渠道的FDI吸收能力。對(duì)于金融發(fā)展程度不高的發(fā)展國(guó)家，必須深化金融改革，提高金融體系配置資金的能力。特別是要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、人力資本投資的支持，使FDI的溢出效應(yīng)能夠得到有效發(fā)揮。同時(shí)，要對(duì)金融市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)進(jìn)行調(diào)整，擴(kuò)大外資進(jìn)入資本市場(chǎng)的范圍，創(chuàng)新利用外資的模式，在不放松有效監(jiān)管的基礎(chǔ)上提升外資的利用效率。當(dāng)然，鑒于各個(gè)發(fā)展中國(guó)家的國(guó)情不同，要提高金融發(fā)展的水平，各國(guó)還必須使改革措施與本國(guó)的實(shí)際情況相結(jié)合，才能收到較好的效果。

參考文獻(xiàn)：

1. 宋逢明.我們從韓國(guó)金融改革經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)什么.中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2006，（1）.

2. 曾慧.FDI與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：基于東道國(guó)金融市場(chǎng)的分析.商業(yè)研究，2010，（7）.

3. Omran M.Bbolbol A.Foreign Difeet Invest- ment.Finance Development and Economic Growth：Evidence from Arab Countries.Review of Middle East Economics and Finance，2003，（3）：231-245.

4. Niels H，Robert L.Foreign direct invest- ment， financial development and economic growth.The Journal of Development Studies， Taylor and Francis Joumals，2003，（40）：142-163.

5. Jansen K.The macroeconomic effects of di- rect foreign investment：The case of Thailand.World Development，1995，（23）：193-210.

作者簡(jiǎn)介：陳偉，中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院博士后；徐劍，通訊作者，中國(guó)人民大學(xué)漢青經(jīng)濟(jì)與金融高級(jí)研究院碩士生；唐含宇，中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院博士生。

收稿日期：2014-05-16。