摘要：鑒于破解科技型中小企業(yè)融資困境的需要，文章分析了生命周期各階段科技型中小企業(yè)的融資特征和風(fēng)險(xiǎn)特征，從實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)與控制融資風(fēng)險(xiǎn)以促進(jìn)科技型中小企業(yè)快速發(fā)展的需要出發(fā)，研究了科技型中小企業(yè)在創(chuàng)意階段、種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期融資風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，指出了生命周期各階段融資風(fēng)險(xiǎn)管理的措施。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；融資；風(fēng)險(xiǎn)管理；生命周期

一、 引言

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最活躍和最富創(chuàng)新性的細(xì)胞，科技型中小企業(yè)以其強(qiáng)大的創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)能力和發(fā)展?jié)摿Γ蔀榱税l(fā)展和完善區(qū)域創(chuàng)新系統(tǒng)的有力手段，也是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的支柱。建設(shè)周期短、收益高且創(chuàng)新機(jī)制上靈活于大企業(yè)的特點(diǎn)，使得科技型中小企業(yè)成為科技進(jìn)步中最活躍的創(chuàng)新群體。目前，大力發(fā)展科技型中小企業(yè)是全國(guó)各地爭(zhēng)相開展的工作，相應(yīng)的金融創(chuàng)新實(shí)踐和政策措施不斷涌現(xiàn)。然而，現(xiàn)有的金融資源和金融環(huán)境還遠(yuǎn)未能滿足科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求，這導(dǎo)致融資問(wèn)題仍是制約科技型中小企業(yè)快速發(fā)展的瓶頸。

科技型中小企業(yè)的發(fā)展從新想法新創(chuàng)意的萌生開始，歷經(jīng)基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、產(chǎn)品開發(fā)與制造、市場(chǎng)推廣以及大規(guī)模生產(chǎn)制造的全部過(guò)程，即創(chuàng)意期、種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期這一生命周期?？萍紕?chuàng)新的高度不確定性決定了科技企業(yè)生命周期每個(gè)階段的高風(fēng)險(xiǎn)特征，生命周期每個(gè)階段企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、規(guī)模、管理方式、財(cái)務(wù)狀況也不盡相同，因此，科技型中小企業(yè)在生命周期每個(gè)階段的融資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理也會(huì)存在諸多差異。 本文后面的工作，著力于分析科技型中小企業(yè)在生命周期每個(gè)階段中的融資特征和風(fēng)險(xiǎn)特征，以期為實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展融得所需資金、管理融資風(fēng)險(xiǎn)。

二、 生命周期各階段科技型中小企業(yè)的融資特征

1. 創(chuàng)意階段。新創(chuàng)意的萌生是科技型中小企業(yè)生命的起點(diǎn)，各類背景信息和知識(shí)的相互碰撞誘發(fā)科技工作者的新創(chuàng)意，并進(jìn)行基礎(chǔ)的科學(xué)研究。此時(shí)科學(xué)研究的新創(chuàng)意往往存在于研究者的頭腦中，體現(xiàn)為研究者思想的研討與碰撞，還未形成實(shí)物載體。這一階段的科學(xué)研究通常是由政府或者團(tuán)體性的研究項(xiàng)目資助相關(guān)科研團(tuán)隊(duì)，由于不具備融資的載體，融資活動(dòng)更無(wú)從談起。

2. 種子期。在種子期，科學(xué)研究和發(fā)現(xiàn)的成果通過(guò)技術(shù)開發(fā)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)變，這是科技工作者的智力成果轉(zhuǎn)化為具有商業(yè)開發(fā)前景的項(xiàng)目成果雛形的階段，科技研究者的創(chuàng)造性智力勞動(dòng)仍是此階段的主要投入。由于還未進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)品的銷售收入很少或者沒有。此時(shí)項(xiàng)目成果還處于實(shí)驗(yàn)室階段，對(duì)設(shè)備、廠房等有形資產(chǎn)的需求不高，故資金需求的數(shù)額不大，約占創(chuàng)業(yè)過(guò)程所需資金總量的5%～10%。企業(yè)的資金收入主要是創(chuàng)業(yè)者投入的資本金、政府各類支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的種子基金?，F(xiàn)在隨著富裕階層的快速發(fā)展，民間資本已經(jīng)進(jìn)入到科技型中小企業(yè)的融資體系中，作為“天使投資”為科技型中小企業(yè)提供種子期需求的部分或全部資金。

3. 初創(chuàng)期。初創(chuàng)期是將具有商業(yè)開發(fā)和市場(chǎng)前景的項(xiàng)目成果進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化的階段。在這一階段，科技人員將科學(xué)研究的成果從實(shí)驗(yàn)室樣品轉(zhuǎn)移為工業(yè)化實(shí)際生產(chǎn)，這就需要配套工業(yè)化生產(chǎn)的相關(guān)生產(chǎn)要素，諸如：廠房設(shè)備、員工、市場(chǎng)開拓等，這一切都需要相應(yīng)的資金支持。企業(yè)的新產(chǎn)品開始進(jìn)入市場(chǎng)，但市場(chǎng)前景不夠明朗，市場(chǎng)渠道還需要拓展，同時(shí)企業(yè)還需要再進(jìn)一步完善產(chǎn)品研發(fā)提高競(jìng)爭(zhēng)力，資金需求相對(duì)較大。

初創(chuàng)期的科技企業(yè)主要由科技人員的人力資本和無(wú)形資產(chǎn)組成，雖然組織內(nèi)部開始出現(xiàn)分工，但是組織結(jié)構(gòu)依然較為簡(jiǎn)單。由于固定資產(chǎn)少、無(wú)形資產(chǎn)難以量化，企業(yè)規(guī)模小以及信用制度沒有建立等原因，導(dǎo)致企業(yè)的外部融資活動(dòng)因?yàn)榈盅翰蛔恪⒌盅簱?dān)保難以實(shí)現(xiàn)。資金需求與融資供給之間的缺口導(dǎo)致初創(chuàng)期是科技型中小企業(yè)在整個(gè)生命周期過(guò)程中資金問(wèn)題最突出的一個(gè)階段，甚至許多企業(yè)走不出這一“死亡谷”階段。自有資本和政府基金資助在初創(chuàng)期仍然發(fā)揮主要作用，對(duì)于市場(chǎng)前景較好的科技企業(yè)，在有擔(dān)保的情況下，銀行也可能為科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然也開始進(jìn)入，但是其主要目的在于發(fā)現(xiàn)高成長(zhǎng)性的科技企業(yè)。

4. 成長(zhǎng)期。經(jīng)過(guò)艱苦的創(chuàng)業(yè)，科技型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了由實(shí)驗(yàn)室到大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)的轉(zhuǎn)變。在成長(zhǎng)期，企業(yè)的產(chǎn)品獲得了消費(fèi)者的認(rèn)可，市場(chǎng)份額、銷售收入和利潤(rùn)都在迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景較明朗。企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是要迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，擴(kuò)大再生產(chǎn)，達(dá)到保持企業(yè)快速增長(zhǎng)的目標(biāo)。另一方面，為了保持持久市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)需要不斷的更新技術(shù)和工藝，這就需要在強(qiáng)化新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)能力上持續(xù)的進(jìn)行投入，縮短新產(chǎn)品的開發(fā)周期和市場(chǎng)推廣周期，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，成長(zhǎng)期是資金需求數(shù)額最大的一個(gè)階段。

在成長(zhǎng)期，雖然企業(yè)的資金需求很大，但是由于企業(yè)組織結(jié)構(gòu)日益完善，相關(guān)財(cái)務(wù)制度逐漸健全，有足夠的資產(chǎn)可供抵押，企業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)等原因使得風(fēng)險(xiǎn)降低，銀行開始愿意貸款給科技企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資也會(huì)趁機(jī)介入。由于成長(zhǎng)期的科技企業(yè)在市場(chǎng)上剛剛站穩(wěn)，還需要充足的現(xiàn)金流支撐，政府資助、商業(yè)銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等是也是科技型中小企業(yè)的主要融資渠道，同時(shí)還可采用融資租賃、資產(chǎn)證券化、商業(yè)信用等方式融通資金。

5. 成熟期。經(jīng)過(guò)成長(zhǎng)期的擴(kuò)張和探索，科技型中小企業(yè)逐漸走向成熟，企業(yè)實(shí)力得以壯大，企業(yè)有了穩(wěn)定的銷售渠道并占據(jù)了主要的市場(chǎng)份額，企業(yè)組織制度完善，利潤(rùn)達(dá)到頂峰時(shí)期。為保持擁有持久的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)的主要任務(wù)是根據(jù)市場(chǎng)需求，不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，并繼續(xù)完善設(shè)備、材料、技術(shù)等生產(chǎn)要素。雖然企業(yè)發(fā)展進(jìn)入了成熟的快車道，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的需要使得企業(yè)資金需求仍很大。

但由于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于歷史最低，現(xiàn)代企業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成，富有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高層管理團(tuán)隊(duì)在高效運(yùn)作，可抵押資產(chǎn)越來(lái)越多，銀行等金融機(jī)構(gòu)非常樂意向這時(shí)的科技企業(yè)貸款，銀行貸款成為科技企業(yè)融資的主要渠道。另外，隨著企業(yè)的壯大，大額資金的需求促使科技企業(yè)到資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，發(fā)行債券可以幫助企業(yè)獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源，并購(gòu)也是這一階段常采用的方式。

三、 生命周期各階段科技型中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)特征

科技型中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)是指在科技型中小企業(yè)的融資過(guò)程中，由于技術(shù)創(chuàng)新的不確定性、技術(shù)開發(fā)市場(chǎng)前景不明朗、缺乏抵押以及其他各類導(dǎo)致融資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益在生命周期過(guò)程中是逐漸降低的，生命周期各個(gè)階段的融資風(fēng)險(xiǎn)相較于一般企業(yè)有其自身的特點(diǎn)。

1. 創(chuàng)意階段?？茖W(xué)研究是一個(gè)不斷試錯(cuò)和探索的過(guò)程，科研人員個(gè)人天賦、高度不確定的外部環(huán)境決定了科技創(chuàng)新的高度不確定性?？茖W(xué)研究和技術(shù)開發(fā)的高度不確定性進(jìn)一步?jīng)Q定了科技型中小企業(yè)與生俱來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)特征，90%以上的新創(chuàng)意難逃被淘汰的命運(yùn)。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 種子期。種子期仍處于研發(fā)階段，企業(yè)對(duì)新產(chǎn)品和新技術(shù)進(jìn)行開發(fā)的難度大，項(xiàng)目開發(fā)失敗的概率很大。由科技創(chuàng)新和科學(xué)研究形成的成果，僅有2/3能夠進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室研究階段；而在孵化階段，僅有1/3能夠轉(zhuǎn)化可生產(chǎn)的新科技產(chǎn)品。這一時(shí)期的新產(chǎn)品還處于構(gòu)思階段，企業(yè)還未推出正式的新產(chǎn)品，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)非常高。由于市場(chǎng)前景不明確，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已然出現(xiàn)。

3. 初創(chuàng)期。初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)已經(jīng)成功研發(fā)了新技術(shù)和新產(chǎn)品，然而新成果轉(zhuǎn)化過(guò)程中還面臨對(duì)手率先成果轉(zhuǎn)化、市場(chǎng)銷售推廣失敗、產(chǎn)品消費(fèi)者認(rèn)可度低等諸多技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)企業(yè)的廣利這主要是原科研團(tuán)隊(duì)中的科技人員，他們?cè)谄髽I(yè)管理運(yùn)營(yíng)方面缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理制度、經(jīng)營(yíng)記錄、信用記錄和財(cái)務(wù)資料不健全不完善，加大了企業(yè)融資過(guò)程中的管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4. 成長(zhǎng)期?？萍夹椭行∑髽I(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和技術(shù)更新的需求使得資金投入大量增加，成長(zhǎng)期的需求資金約是初創(chuàng)期的10倍。企業(yè)負(fù)債規(guī)模加大后融資成本的支出相應(yīng)增加，這會(huì)導(dǎo)致收益降低，使得企業(yè)喪失償債能力的可能性加大。由于融資成本一般要求以現(xiàn)金形式償付，如果成長(zhǎng)期的科技企業(yè)決策不當(dāng)導(dǎo)致其現(xiàn)金流不能按時(shí)支付到期融資利息，企業(yè)將會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。

成長(zhǎng)期技術(shù)更新研發(fā)難度降低，使得企業(yè)能夠快速改進(jìn)產(chǎn)品并進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，相應(yīng)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)得以釋放；科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者在這一階段已經(jīng)積累了大量的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，但是可能迷失于企業(yè)紅火的業(yè)績(jī)導(dǎo)致不放權(quán)于職業(yè)經(jīng)理人帶來(lái)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

5. 成熟期。成熟期的科技企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理上都已趨于成熟，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)合理，銷售收入和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流充足，市場(chǎng)壟斷地位形成。這一時(shí)期的企業(yè)處于鼎盛，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低，選擇融資成本最低的融資方式（組合）是這一階段企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。

四、 融資風(fēng)險(xiǎn)管理

科技型中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的特征，使得企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的存在大量的資金需求，這導(dǎo)致企業(yè)在生命周期各階段都背負(fù)著債務(wù)和融資的壓力，如果為達(dá)目的而大舉借債盲目經(jīng)營(yíng)，則有可能使得企業(yè)資不抵債導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，在科技型中小企業(yè)生命周期的各階段有必要進(jìn)行適當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)管理。這里，所謂的融資風(fēng)險(xiǎn)管理主要是指科技型中小企業(yè)能夠識(shí)別和評(píng)估各類融資風(fēng)險(xiǎn)，并主動(dòng)行動(dòng)采取風(fēng)險(xiǎn)管控措施，最大限度的降低融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)科技型中小企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益的影響，實(shí)現(xiàn)融資活動(dòng)的預(yù)期目標(biāo)。

在創(chuàng)意階段和種子期，科技創(chuàng)新活動(dòng)存在巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，且只有費(fèi)用的支出沒有收入來(lái)源，科技創(chuàng)新活動(dòng)所需資金的主要來(lái)源有企業(yè)家自有資金、政府項(xiàng)目資助和天使投資。另一方面，科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者絕大多數(shù)都是技術(shù)出身，缺乏必要的經(jīng)濟(jì)金融和企業(yè)管理知識(shí)，也缺乏對(duì)政府支持科技企業(yè)發(fā)展政策的了解。因此處于這一時(shí)期的科技企業(yè)，可以借助于各類孵化器提供的優(yōu)質(zhì)資源和相關(guān)培訓(xùn)，提升創(chuàng)業(yè)者的融資能力和企業(yè)管理能力，并申報(bào)政府相關(guān)各類基金，利用各種平臺(tái)拓寬企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。

在初創(chuàng)期，雖然科技創(chuàng)新已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，科技新產(chǎn)品已具有一定的市場(chǎng)前景且企業(yè)有了一定的銷售收入，此時(shí)企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)狀況已經(jīng)符合國(guó)家各部委、各省市地方的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的申請(qǐng)條件，可以通過(guò)一定的渠道申請(qǐng)到政府低成本甚至是無(wú)償?shù)馁Y金資助。風(fēng)險(xiǎn)投資可開始關(guān)注這一階段具有廣闊市場(chǎng)前景和高成長(zhǎng)性的科技型中小企業(yè)，尤其關(guān)注科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)。科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者是否具備優(yōu)秀的與風(fēng)險(xiǎn)投資溝通的能力，決定了企業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗。另外，初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)還可以從所在地地方政府的各類政策中獲得稅收優(yōu)惠、資金支持和創(chuàng)新項(xiàng)目獎(jiǎng)勵(lì)等，減少融資額，降低企業(yè)成本，并進(jìn)而有效降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有金融環(huán)境下，企業(yè)的信用和財(cái)務(wù)狀況是決定企業(yè)融資的成敗的光劍。經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，科技型中小企業(yè)應(yīng)注重企業(yè)財(cái)務(wù)資料的規(guī)范和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的完善，融資過(guò)程中科技型中小企業(yè)應(yīng)主動(dòng)積極的向投資者提供企業(yè)全面的商業(yè)計(jì)劃、技術(shù)認(rèn)定、財(cái)務(wù)狀況等信息，以證明企業(yè)具有投資價(jià)值，降低企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱，良好的信用記錄能夠減低甚至打消投資者的顧慮，助力企業(yè)順利融到所需資金。

成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè)雖剛站穩(wěn)了腳跟，但是市場(chǎng)拓展和技術(shù)創(chuàng)新需要更多的資金支持?；陲L(fēng)險(xiǎn)分散化的考慮，此時(shí)的科技型中小企業(yè)需要充分利用較充足的金融資源和融資渠道，如政府直接資助、科技貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)融資等，合理配置金融資源；同時(shí)，企業(yè)還需建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和管理機(jī)制，利用金融市場(chǎng)上的各類投資組合工具和金融產(chǎn)品分散融資風(fēng)險(xiǎn)。為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，成長(zhǎng)期的科技型中小還需進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格而謹(jǐn)慎的控制投融資規(guī)模，做到現(xiàn)金流在時(shí)間和金額方面的匹配，使債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格控制在合理的范圍中。

成熟期的科技企業(yè)以其壟斷性的市場(chǎng)占有率、較高的利潤(rùn)率和優(yōu)質(zhì)的信用可以從金融市場(chǎng)中較便利的融得低成本的資金。但成熟期的科技企業(yè)依然需要大量資金來(lái)維持其既有的市場(chǎng)地位，在達(dá)到上市條件時(shí)，科技企業(yè)也開始公開上市融資。成熟期的科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到極大的釋放。

五、 結(jié)束語(yǔ)

本文資金需求貫穿了科技型中小企業(yè)生命周期中的每個(gè)階段，在創(chuàng)意和種子期階段，科技型中小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，科技創(chuàng)新的資金來(lái)源于各類科學(xué)研究基金的資助。在初創(chuàng)期，科技企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)階段，面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，除了爭(zhēng)取政府資助，完善的企業(yè)經(jīng)營(yíng)和組織結(jié)構(gòu)，良好的財(cái)務(wù)狀況和信用記錄是降低融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。成長(zhǎng)期的科技企業(yè)降低融資風(fēng)險(xiǎn)的著重點(diǎn)在于控制好現(xiàn)金流和債務(wù)流動(dòng)性的范圍，利用多種金融工具和融資渠道分散化融資風(fēng)險(xiǎn)。成熟期科技企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心在于恰當(dāng)配置融資組合，降低融資成本。

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基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：12YJCZH267，13YJCZH247）；廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：GD12XYJ06）。

作者簡(jiǎn)介：張玲，廣東金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系講師，中山大學(xué)管理學(xué)博士。

收稿日期：2014-05-16。