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泛資管時(shí)代信托公司的挑戰(zhàn)與對(duì)策

2014-09-03 07:16王瑞君
西部金融 2014年7期
關(guān)鍵詞:信托公司

王瑞君

摘 要:在“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的金融體制下,信托公司經(jīng)過(guò)短短幾年的高速發(fā)展就成為僅次于銀行的第二大金融部門。但是伴隨資管新政的出臺(tái),信托公司將會(huì)失去壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán),面臨其他金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。本文通過(guò)分析泛資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題以及信托公司所面臨的挑戰(zhàn),提出相關(guān)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞:泛資產(chǎn)管理市場(chǎng);信托業(yè)務(wù);信托公司

一、泛資產(chǎn)管理市場(chǎng)的現(xiàn)狀與主要問(wèn)題

近年來(lái),伴隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,居民和企事業(yè)單位積累大量財(cái)富,信托產(chǎn)品、高端理財(cái)產(chǎn)品逐漸受到高資產(chǎn)凈值人士群體的青睞,資產(chǎn)管理市場(chǎng)得到快速發(fā)展。隨著2012年各監(jiān)管機(jī)構(gòu)高密度地頒布資管新政,對(duì)自身系統(tǒng)內(nèi)金融組織的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行松綁,使資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。資產(chǎn)管理規(guī)模從2008年的近7.77萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2013年末的30萬(wàn)億元,增幅高達(dá)4倍左右。資產(chǎn)管理市場(chǎng)初步形成了證券、保險(xiǎn)、基金和信托共同發(fā)展的格局,泛資產(chǎn)管理的格局在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下初具雛形,資產(chǎn)管理市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入群雄逐鹿的“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”。

盡管資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到極大拓展,資產(chǎn)管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越充分,但是仍然存在一些問(wèn)題。首先,資產(chǎn)管理市場(chǎng)的規(guī)模偏小。按照發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),我國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模至少應(yīng)該在100萬(wàn)億元以上,而國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理的實(shí)際規(guī)模僅30萬(wàn)億元左右,從這個(gè)視角分析,我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)具有巨大的發(fā)展空間。其次,制度不完善下對(duì)投資者的過(guò)度保護(hù)。最具代表性且存在較大爭(zhēng)議的當(dāng)屬信托公司的剛性兌付,剛性兌付源于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和信托公司對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和自身聲譽(yù)的愛(ài)護(hù)。剛性兌付將投資風(fēng)險(xiǎn)全盤轉(zhuǎn)移給受托人,投資者認(rèn)同剛性兌付就等同于投資零風(fēng)險(xiǎn),使得信托業(yè)務(wù)退化為銀行的存貸業(yè)務(wù),改變了信托資金的本質(zhì)屬性。第三,多部門監(jiān)管下的不公平競(jìng)爭(zhēng)。分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融體制與一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展水平是相適應(yīng)的。但是隨著經(jīng)濟(jì)金融體制改革的深化,分業(yè)監(jiān)管模式面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。表現(xiàn)為混合金融下金融全牌照的擁有者對(duì)單體金融機(jī)構(gòu)的不公平競(jìng)爭(zhēng),而且不同金融機(jī)構(gòu)受到不同的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也造成了不公平競(jìng)爭(zhēng)。分業(yè)監(jiān)管已經(jīng)不太適應(yīng)目前混業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面,不同監(jiān)管尺度促使金融機(jī)構(gòu)將更多精力放在尋求監(jiān)管套利上,通道業(yè)務(wù)由此不斷膨脹,不利于傳統(tǒng)金融企業(yè)向現(xiàn)代金融企業(yè)的轉(zhuǎn)變。

二、泛資管時(shí)代混亂格局的原因分析

在泛資管時(shí)代,信托公司的制度紅利逐漸消失,傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式被其他金融機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單復(fù)制,金融創(chuàng)新得不到有效推進(jìn),而且使資產(chǎn)管理市場(chǎng)面臨嚴(yán)重的同質(zhì)化問(wèn)題。造成這種混亂格局的根本原因是我國(guó)在對(duì)信托公司的改革中,認(rèn)為信托公司就是信托業(yè),缺乏對(duì)于“信托業(yè)務(wù)”和“信托業(yè)”的權(quán)威解釋和清晰界定。

1993年頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》明確提出對(duì)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管,確定了信托業(yè)在金融分業(yè)制度下的定位。伴隨著《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》和《信托法》等金融業(yè)法律的相繼立法,這一定位就以法律的形式確定下來(lái),即信托公司被視為專營(yíng)信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu),除信托公司之外,其他金融機(jī)構(gòu)不能開(kāi)展以信托為名的業(yè)務(wù)。另一方面,隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、居民和企業(yè)財(cái)富的大量積累,利用信托原理開(kāi)展的類信托業(yè)務(wù)逐漸成為銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的重要業(yè)務(wù),以及各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)自身系統(tǒng)內(nèi)的金融組織進(jìn)行政策松綁,更加促進(jìn)券商、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)推陳出新。這一情形造成了信托公司開(kāi)展的業(yè)務(wù)稱之為信托業(yè)務(wù),而其他金融業(yè)機(jī)構(gòu)運(yùn)用信托原理開(kāi)展的業(yè)務(wù)不是信托業(yè)務(wù)的格局。

正是在這樣的背景下,信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)遭到其他金融機(jī)構(gòu)的簡(jiǎn)單模仿,在業(yè)務(wù)層面以及業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、投資者條件、收益權(quán)流動(dòng)化、分支機(jī)構(gòu)等監(jiān)管層面和信托公司展開(kāi)正面競(jìng)爭(zhēng)。而且各金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展資管業(yè)務(wù)過(guò)程中面臨的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。比如信托公司的信托產(chǎn)品與券商基于同一種法律關(guān)系的同質(zhì)化產(chǎn)品卻受到不同的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管規(guī)則。信托業(yè)務(wù)缺乏清晰界定和政出多門引起的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合理運(yùn)用形成法律制約,影響資產(chǎn)管理市場(chǎng)的健康發(fā)展。可見(jiàn),信托業(yè)務(wù)缺乏清晰界定和政出多門導(dǎo)致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一,是制約我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)健康發(fā)展的主要原因。

三、泛資管時(shí)代對(duì)信托公司的影響

信托公司最主要的盈利來(lái)源是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),信托公司借助自身橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),將金融資源合理地分配至社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)部門,實(shí)現(xiàn)資金的有效融通,信托公司則通過(guò)收取手續(xù)費(fèi)或傭金實(shí)現(xiàn)自身的盈利。但是在泛資管背景下,信托公司面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

(一)制度優(yōu)勢(shì)不再明顯,監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)苛。信托業(yè)的制度安排賦予信托公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)的專營(yíng)權(quán)和跨市場(chǎng)配置資源的靈活性,這些優(yōu)勢(shì)為過(guò)去幾年信托公司的爆發(fā)式發(fā)展提供了保障。但是隨著2012年各監(jiān)管層對(duì)自身系統(tǒng)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的松綁,允許券商等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),促進(jìn)了券商等金融機(jī)構(gòu)紛紛在資產(chǎn)管理市場(chǎng)推陳出新,使得信托公司在資產(chǎn)管理市場(chǎng)面臨更加直接和激烈的競(jìng)爭(zhēng)。非信托金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用信托原理開(kāi)展的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)卻不受《信托法》約束,這不僅削弱了信托公司多年來(lái)獨(dú)有的制度優(yōu)勢(shì),反而比信托公司有更多的優(yōu)勢(shì)。尤其不平等的競(jìng)爭(zhēng)是,非信托金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的理財(cái)產(chǎn)品,盡管在產(chǎn)品性質(zhì)上與信托公司提供的產(chǎn)品并無(wú)區(qū)別,但在公開(kāi)募集、保底收益、資產(chǎn)管理下限、資產(chǎn)份額和銷售渠道等多個(gè)方面均不受限制,存在明顯的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。

(二)粗放式增長(zhǎng)難以持續(xù),信托研發(fā)創(chuàng)新能力亟待加強(qiáng)。信托公司由于獨(dú)享信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán),導(dǎo)致“多樣化投資、跨市場(chǎng)配置”的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì),迎來(lái)了信托公司的高速發(fā)展。但是這種發(fā)展模式并非是信托公司自身研發(fā)創(chuàng)新能力的結(jié)果,而是我國(guó)金融分業(yè)監(jiān)管體系下的制度紅利。隨著泛資管時(shí)代的到來(lái),以及各監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)各自系統(tǒng)內(nèi)的金融組織以更靈活的方式推出類信托產(chǎn)品,其他金融機(jī)構(gòu)只需經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單的模仿即可進(jìn)入資產(chǎn)管理市場(chǎng),加劇了資產(chǎn)管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng),信托公司傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式受到嚴(yán)重沖擊。

四、信托公司的應(yīng)對(duì)之策

對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō),既要面對(duì)銀行、券商以及保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的不公平競(jìng)爭(zhēng),還要受到凈資本管理、剛性兌付等監(jiān)管要求,泛資管背景下的信托公司面臨轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

(一)應(yīng)走專業(yè)化和差異化的發(fā)展路徑。以信托公司目前的專業(yè)能力和人才結(jié)構(gòu),要想覆蓋所有的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),并進(jìn)一步控制其風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。在這種格局下,信托公司應(yīng)該根據(jù)自身所處地域、股東背景、市場(chǎng)基礎(chǔ)以及研發(fā)能力進(jìn)行轉(zhuǎn)型定位,選定兩到三個(gè)領(lǐng)域作為自己主流的投資領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。比如平安信托和中信信托分別嘗試發(fā)展私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)和土地流轉(zhuǎn)信托業(yè)務(wù),就具有自己鮮明的專業(yè)化定位,使其成為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和資產(chǎn)管理能力的專業(yè)化理財(cái)機(jī)構(gòu)。如果個(gè)別信托公司的資產(chǎn)規(guī)模、專業(yè)能力和人才結(jié)構(gòu)足夠強(qiáng)大,也可以發(fā)展成為全能型的金融超市,但是大部分信托公司并沒(méi)有發(fā)展成為這種全能型模式的能力,絕大部分信托公司應(yīng)該堅(jiān)持走專業(yè)化和差異化的發(fā)展路徑。

(二)應(yīng)加強(qiáng)提升創(chuàng)新研發(fā)能力。與銀行、券商以及基金等金融機(jī)構(gòu)相比,信托公司的血液里缺乏研究的傳統(tǒng)基因,創(chuàng)新研發(fā)的職能在公司管理體制制定和業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)上都沒(méi)有得到充分體現(xiàn),甚至個(gè)別信托公司都沒(méi)有研發(fā)部門,即便設(shè)有創(chuàng)新研發(fā)部門,研究人員的配置與研發(fā)能力也存在不同程度的局限。隨著泛資管時(shí)代而來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)意味著信托公司粗放式經(jīng)營(yíng)的傳統(tǒng)模式難以持續(xù)。面對(duì)來(lái)自其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng),信托公司需深挖自身優(yōu)勢(shì),在市場(chǎng)定位、經(jīng)營(yíng)模式和發(fā)展戰(zhàn)略上進(jìn)行及時(shí)調(diào)整,這都需要強(qiáng)大的研發(fā)能力作為支撐。

(三)應(yīng)加強(qiáng)與其他金融機(jī)構(gòu)的合作。新的資產(chǎn)管理政策使得信托公司面臨更多競(jìng)爭(zhēng)壓力的同時(shí),也打開(kāi)了其他金融機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)管理市場(chǎng)的閘門,為信托公司提供了廣闊的市場(chǎng)空間和新的發(fā)展機(jī)遇。信托公司作為資產(chǎn)管理市場(chǎng)的主力軍,應(yīng)充分發(fā)揮其橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的靈活性,整合其他金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì),積極開(kāi)展證信合作、銀信合作、保信合作、基信合作等業(yè)務(wù)模式,通過(guò)跨系統(tǒng)整合硬件、人員和數(shù)據(jù),與其他發(fā)揮資產(chǎn)管理功能的金融機(jī)構(gòu)深入合作,實(shí)現(xiàn)信托公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的拓展與創(chuàng)新。

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責(zé)任編輯、校對(duì):苗文龍

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