許鳳嬌 趙桂來

作者簡介：趙桂來（1989-），男，漢族，江蘇揚州人，金融學碩士，單位：南京財經(jīng)大學金融學院，研究方向：金融工程；

許鳳嬌（1989-），女，漢族，安徽池州人，金融碩士，單位：南京財經(jīng)大學金融學院，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營管理。

摘要：本文主要結(jié)合我國貨幣政策與物價水平的現(xiàn)狀，闡明了有效預(yù)防CPI劇烈波動的必要性與現(xiàn)實意義。以M2和CPI的1996年1月到2013年12月月度數(shù)據(jù)為樣本，進行一系列的實證分析，發(fā)現(xiàn)M1與CPI之間存在單向的格蘭杰因果關(guān)系并在文章最后提出了幾點減緩物價水平劇烈波動的政策建議。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；CPI；格蘭杰因果檢驗

一、引言：

貨幣供應(yīng)量是影響CPI的諸多因素之一，而且貨幣供應(yīng)量對物價的影響一直是人們研究的焦點。貨幣供給對物價的影響研究不僅是貨幣經(jīng)濟學的核心問題，也是宏觀經(jīng)濟學熱點問題。伴隨著2008年四萬億刺激計劃的逐步退出，中國經(jīng)濟在保持強勁增長勢頭的同時，負面作用也逐漸顯現(xiàn)。自2010年入冬以來，物價指數(shù)增長勢頭迅猛，其中農(nóng)產(chǎn)品價格表現(xiàn)尤為突出，在其帶動下物價又進一步攀升。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2010年10月的CPI數(shù)據(jù)同比上漲高達4.4%，環(huán)比上漲0.7%。物價的大幅上漲不僅影響到人民的日常生活水平，更關(guān)系到社會的和諧穩(wěn)定。面對民眾對通貨膨脹的擔憂以及生活的現(xiàn)實壓力，當局應(yīng)該加強宏觀調(diào)控，在抑制通脹，保障民生和保證增長之間實現(xiàn)平衡至關(guān)重要。

中國是世界上最大的發(fā)展中國家，進入21世紀以來，經(jīng)濟也空前發(fā)展，但仍處在貨幣政策中介目標和政策工具的嘗試階段，本文就1996年以來中國金融發(fā)展中貨幣供應(yīng)量對CPI的影響進行實證研究，能從定量分析中得出中國的貨幣供應(yīng)量增長對CPI增長的影響，從而得到一些有益的啟示。這對我國在現(xiàn)階段貨幣政策操作和改進具有重要借鑒意義，對實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、健康的發(fā)展具有直接的現(xiàn)實意義。

國內(nèi)研究方面，王璐（2010）對CPI、GDP和M2的增長率進行實證分析，指出由于宏觀經(jīng)濟的調(diào)整是個相對緩慢的過程，而貨幣政策則相對靈活，因此兩者在對CPI的影響方面存在很大差異；同時她指出由于市場存在信息不對稱，易導致跟風等羊群行為，建議當局及時進行干預(yù)；此外由于存在通脹預(yù)期的自我實現(xiàn)問題，適時適度釋放信號非常重要。王少平、朱滿洲、胡朔商（2012）分析了不同時期的物價水平變動，并對各個時期通貨膨脹的特點進行闡述，結(jié)合當時的經(jīng)濟環(huán)境，深入的進行了原因剖析并給出相應(yīng)的政策建議。同時文章指出，在不同的經(jīng)濟環(huán)境下，同樣的貨幣政策，效果卻相差甚遠，應(yīng)該把握好時機和力度，避免貨幣政策過緊或或送，給經(jīng)濟帶來負面沖擊。

二、實證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗

本文的的主要研究對象為貨幣供應(yīng)量M1與CPI兩個時間序列數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1996年1月到2013年12月，所有數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。因為時間序列的平穩(wěn)性檢驗是對于時間序列計量分析有效性的基礎(chǔ)。因此首先對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，本文在對原始數(shù)據(jù)取對數(shù)后采用ADF檢驗。LNCPI、LNM1序列在1%顯著水平下均不平穩(wěn)；但兩個序列的一階差分在1%的水平下均是平穩(wěn)的，即一階單整，可以進行協(xié)整檢驗進一步探究兩者的關(guān)系。

（二）協(xié)整檢驗

接下來建立我國貨幣供應(yīng)量M1與CPI的VAR模型的基礎(chǔ)上采用Johansen方法檢驗兩者的協(xié)整關(guān)系。根據(jù)協(xié)整檢驗結(jié)果，將跡統(tǒng)計量和最大跡統(tǒng)計量，分別與5%臨界值進行比較得出結(jié)論。在原假設(shè)為不存在協(xié)整關(guān)系的條件下，兩個統(tǒng)計量均拒絕，但在原假設(shè)為最多存在一個協(xié)整關(guān)系的條件下均接受，可以看出LNM1與LNCPI之間有一個協(xié)整關(guān)系存在，即說明我國的貨幣供應(yīng)量M2與CPI之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。標準協(xié)整方程分別為：LNCPI=0.364846*LNM1，由上式可得因為LNM1前系數(shù)為正，說明M1對CPI具有具有正向效應(yīng)：貨幣供給量M1每增加1%，居民消費價格指數(shù)就增加0.36%。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

上一步的協(xié)整分析說明M1與CPI存在協(xié)整關(guān)系，即說明我國的貨幣供應(yīng)量M1與居民消費價格指數(shù)之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但并不能說明兩者具體的因果關(guān)系。為了更進一步探究CPI與M1的因果關(guān)系，本文將對兩者進行格蘭杰因果關(guān)系分析。

根據(jù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗結(jié)果，在對CPI是否為貨幣供應(yīng)量M1的格蘭杰原因分析中，P值0.0044小于0.01，表示在1%的拒絕原假設(shè)，表明貨幣供應(yīng)量M1是CPI的格蘭杰原因。而在對貨幣供應(yīng)量是否為居民消費價格指數(shù)的格蘭杰原因中，P值等于0.2231大于0.1，表明貨幣供應(yīng)量M1不是CPI的格蘭杰原因。因此M1與CPI之間存在單向的格蘭杰因果關(guān)系，即M1的歷史數(shù)據(jù)能夠CPI起到預(yù)測作用而反之不能。

三、政策建議

根據(jù)本文的結(jié)論，貨幣供給量與物價水平聯(lián)系密切，為了能有效防止物價水平出現(xiàn)大幅波動，保證人民安居樂業(yè)和社會穩(wěn)定，對貨幣量的管控是有效途徑之一，針對我國具體所處的經(jīng)濟環(huán)境及中國國情，提出以下的政策建議。

1.堅決執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策

實施穩(wěn)健的貨幣政策，找到適度的平衡點。充分發(fā)揮利率、存款準備金率、公開市場操作等一系列措施的靈活性，結(jié)合具體的經(jīng)濟形勢進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保證市場流動性的總體平穩(wěn)。

2.加強流動性管制

加強流動性管制尤其是是對境外資本的管制，首先對于外來資本應(yīng)該進行科學引導，中央和地方政府應(yīng)出臺相關(guān)政策，積極引導資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流動，為我國的產(chǎn)業(yè)升級提供資金支持，加大投機資本的打擊力度，必要的情況下應(yīng)該對境外資本驚醒限制，防止熱錢快進快出，擾亂價格體系，使人民日常生活受到影響。

3.進一步規(guī)范銀行外融資平臺

重視并嚴格監(jiān)管銀行體外循環(huán)資金，對于民間借貸等情況相關(guān)政策法規(guī)要及時跟進，對于違規(guī)吸儲行為予以嚴厲打擊凈化企業(yè)融資環(huán)境，降低企業(yè)融資成本，從而減緩由于成本推動而造成的價格上行壓力，起到物價平穩(wěn)作用。同時，要全面清查政府融資平臺貸款情況，對于那些不符合政策規(guī)定或資金未按規(guī)定用途使用的資金及時進行清查回收，這既能減少金融隱患，維護金融安全，同時也能為真正需要資金的實體經(jīng)濟提供資金來源，為企業(yè)的健康發(fā)展提供資金保障。（作者單位：南京財經(jīng)大學）

參考文獻

[1]王少平，朱滿洲，胡朔商.中國CPI 的宏觀成分與宏觀沖擊[J].經(jīng)濟研 究，2012，（12）.

[2]王璐.基于VAR模型的我國GDP與M2對CPI的影響[J].懷化學院報，2010，（10）.