杜善友

公司2013年營業(yè)利潤同比大降81.3%，主要因為公司第一大客戶安華高科技新產(chǎn)品的技術(shù)方案發(fā)生變化，減少了對公司產(chǎn)品的采購

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2014-7-28

投資者報

日前證監(jiān)會擬排隊上市企業(yè)的名單中出現(xiàn)了這樣一家公司：營業(yè)利潤一年內(nèi)大降八成、凈資產(chǎn)收益率不如定期存款。這家公司就是珠海越亞封裝基板技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“珠海越亞”）。

6月23日，珠海越亞預(yù)先披露首次公開發(fā)行股票招股說明書（以下簡稱“招股書”）。值得注意的是，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，2013年珠海越亞營業(yè)利潤同比大幅下降81.3%，扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率僅有1.75%，還不及央行一年期定期存款基準(zhǔn)利率（3%）。此外，珠海越亞還存在嚴(yán)重依賴下游大客戶、近兩年公司員工大規(guī)模離職、產(chǎn)能利用率連續(xù)大幅下降等問題。

針對上述問題，7月23日《投資者報》記者通過招股書中披露的電話先后兩次與珠海越亞聯(lián)系，公司證券法律事務(wù)部的梁女士告訴記者，公司董秘陳春靈在國外出差不方便接電話，會盡快給記者回復(fù)。7月24日下午，《投資者報》記者收到了珠海越亞的回復(fù)。對于公司2013年業(yè)績大降，珠海越亞回應(yīng)稱，2013年公司主要客戶安華高科技新產(chǎn)品的技術(shù)方案發(fā)生變化，減少了對公司產(chǎn)品的采購，這最終導(dǎo)致公司當(dāng)年營收大幅下降。

營業(yè)利潤大降八成

珠海越亞主要從事具有自主知識產(chǎn)權(quán)的剛性有機(jī)無芯IC封裝基板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品經(jīng)過封裝測試廠的封測后，最終運用于手機(jī)、平板電腦、游戲機(jī)等便攜式終端消費電子產(chǎn)品。目前珠海越亞主要研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于模擬芯片封裝領(lǐng)域的無線射頻模塊（RF Module）封裝基板，此類產(chǎn)品已處于量產(chǎn)階段，已通過國際芯片設(shè)計企業(yè)威訊聯(lián)合半導(dǎo)體（RFMD）、安華高科技（Avago）等客戶認(rèn)證并獲得其量產(chǎn)訂單，上述客戶已進(jìn)入iPhone、三星Galaxy系列等智能手機(jī)，以及iPad、Galaxy Tab等平板電腦的供應(yīng)鏈。

目前，全球90%的剛性有機(jī)IC封裝基板由十幾家企業(yè)生產(chǎn)和制造，這些企業(yè)主要分布于日本、韓國和中國臺灣。中國大陸剛性有機(jī)IC封裝基板廠商主要為日本、韓國、中國臺灣公司在中國大陸設(shè)立的生產(chǎn)基地。珠海越亞是剛性有機(jī)IC封裝基板市場的新興企業(yè)，主要從RF Module封裝基板這一細(xì)分市場進(jìn)入該行業(yè)，其研發(fā)生產(chǎn)的無芯封裝基板在技術(shù)路線和產(chǎn)品設(shè)計上與日本、韓國、中國臺灣的企業(yè)相比存在差異化競爭優(yōu)勢。

然而，差異化的競爭優(yōu)勢似乎并不能保證珠海越亞業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定的增長。2012年，珠海越亞的營業(yè)收入為4.96億元，營業(yè)利潤為8864萬元，凈利潤為8271萬元。2013年，珠海越亞的營業(yè)收入為3.68億元，同比下降25.8%；營業(yè)利潤為1658萬元，同比大幅下降81.3%；凈利潤為1995萬元，同比大幅下降75.9%。

與此形成反差的是，部分業(yè)務(wù)與珠海越亞具有較高相似度的臺灣地區(qū)上市公司景碩科技（3189.TW），2013年的營業(yè)收入為231.0億元新臺幣，同比增長4.85%；凈利潤為31.2億元新臺幣，同比增長31.2%。

景碩科技在2013年度財務(wù)報告中稱，“2013年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擺脫了 2012年需求衰退后，恢復(fù)成長態(tài)勢。雖然總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳， 但在智能型手持裝置包括智能手機(jī)及平板電腦的帶動下，根據(jù)國際研究暨顧問機(jī)構(gòu)Gartner 發(fā)布的初步統(tǒng)計結(jié)果，2013 年全球半導(dǎo)體營收總計為 3154 億美元，同比增長 5.2%。”

對于經(jīng)營業(yè)績的大幅下滑，珠海越亞在招股書中表示，“2013年，公司大客戶安華高科技新產(chǎn)品的技術(shù)方案發(fā)生了變化，減少了對公司的采購量；同時，公司獲取新客戶認(rèn)證的進(jìn)度未達(dá)到預(yù)期；公司已準(zhǔn)備了新的產(chǎn)能，2013年折舊費用有所增加?！?/p>

此外，在反映盈利能力的另一項重要指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率中，也可以看到珠海越亞的創(chuàng)利能力不斷下降。2011年～2013年，珠海越亞按扣除非常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤計算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（以下簡稱“扣非后ROE”）分別為19.30%、11.05%、1.75%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)經(jīng)營者通過凈資產(chǎn)賺取利潤的結(jié)果，說明經(jīng)營者在經(jīng)營期間利用單位凈資產(chǎn)為公司新創(chuàng)造的利潤的多少。

值得注意的是，珠海越亞2013年扣非后ROE僅有1.75%，這還不如央行一年期整存整取定期存款基準(zhǔn)利率（3%）。而各大銀行一年期整存整取定期存款利率較央行的基準(zhǔn)利率還要高，其中工農(nóng)中建交以及郵儲銀行為3.25%，其他商業(yè)銀行一般為3.3%。

兩大客戶占全年營收超九成

珠海越亞2013年營收利潤大降八成，受到安華高科技的影響。而其所受影響之所以如此嚴(yán)重，與安華高科技此前在珠海越亞的采購額過高有關(guān)。

珠海越亞的主導(dǎo)產(chǎn)品主要應(yīng)用于無線射頻模塊芯片，其目前的兩大主要客戶為蘋果、三星供應(yīng)鏈中兩大芯片企業(yè)——威訊聯(lián)合半導(dǎo)體和安華高科技。根據(jù)Gartner發(fā)布的2011年手機(jī)無線射頻模塊芯片供應(yīng)商的銷售收入排名，威訊聯(lián)合半導(dǎo)體和安華高科技入選這一細(xì)分行業(yè)的前七大供應(yīng)商。

2011年～2013年，珠海越亞對威訊聯(lián)合半導(dǎo)體的銷售收入分別為1.05億元、1.23億元、1.22億元，占前者銷售收入的比例為23.87%、24.71%、33.19%。同期，珠海越亞對安華高科技（含其下屬公司及其合作封裝測試廠商）的銷售收入分別為3.14億元、3.58億元、2.24億元，占前者銷售收入的比例為71.84%、72.05%、60.88%。2011年～2013年，珠海越亞向威訊聯(lián)合半導(dǎo)體及安華高科技的銷售收入合計占全年營收的比例分別為95.72%、96.76%、94.07%，存在嚴(yán)重的大客戶依賴。

值得注意的是，2013年，珠海越亞對安華高科技的銷售收入同比大幅下滑37.3%，這也是造成珠海越亞2013年營業(yè)收入同比下降25.8%的主要原因。對此，珠海越亞在招股書中表示，“安華高科技為及時適應(yīng)終端市場的不斷變化，推出了新產(chǎn)品和技術(shù)方案，公司已通過認(rèn)證的產(chǎn)品技術(shù)方案未能滿足客戶新需求，盡管公司推出了新的產(chǎn)品和解決方案，但未能及時通過客戶認(rèn)證，安華高科技將部分訂單轉(zhuǎn)移至其他廠商，減少了對公司產(chǎn)品的采購。”

雖然珠海越亞稱，為改善客戶結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風(fēng)險，公司加大了開拓新市場和新客戶的力度，目前逐步獲得了中普微電子、國民技術(shù)等新客戶的量產(chǎn)訂單。但是，珠海越亞同時表示，“如果安華高科技等老客戶的采購量進(jìn)一步下滑，新客戶訂單未能填補缺口，公司2014年經(jīng)營業(yè)績可能相對2013年進(jìn)一步下滑，甚至在2014年上半年出現(xiàn)虧損的情況?！?/p>

珠海越亞所推新產(chǎn)品和解決方案未能及時通過安華高科技認(rèn)證的原因是什么？公司所推新產(chǎn)品和解決方案現(xiàn)在是否已通過安華高科技的認(rèn)證？對此，珠海越亞回應(yīng)稱，“公司所在的封裝基板行業(yè)特點決定了對于新的技術(shù)解決方案，客戶通常需要花費幾個月甚至一年以上時間去認(rèn)證。但由于終端的新產(chǎn)品都有產(chǎn)品生命周期，若未能達(dá)到產(chǎn)品生命周期的要求，就只能等下一代產(chǎn)品出來時再應(yīng)用?！?/p>

產(chǎn)能擴(kuò)張 利用率持續(xù)下降

雖然珠海越亞的業(yè)績大幅下滑，但是其產(chǎn)能卻在不斷擴(kuò)張。珠海越亞公司的產(chǎn)能為瓶頸工序金屬噴濺機(jī)的產(chǎn)能，產(chǎn)出是金屬噴濺機(jī)有效噴濺的數(shù)量（以“面”為單位）。

2011年～2013年，珠海越亞金屬噴濺機(jī)的產(chǎn)能分別為124.67萬面、163.00萬面、193.58萬面。僅僅兩年，珠海越亞2013年的產(chǎn)能相對于2011年增長超過五成。

與此同時， 2011年～2013年，珠海越亞用于“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”這一項三年合計高達(dá)7.98億元；其“固定資產(chǎn)”一項也從2011年的3.54億元迅速增長到2013年的7.43億元，兩年增長1.1倍，凈增加3.89億元。而珠海越亞近三年凈利潤之和僅為1.48億元。

對于產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，珠海越亞表示，“為應(yīng)對新客戶認(rèn)證的要求，并且為生產(chǎn)新產(chǎn)品儲備產(chǎn)能，公司于2012年進(jìn)行了設(shè)備投資。部分設(shè)備于2013年轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，因此2013年產(chǎn)能較2012年有所增加。”

但是，伴隨著大量的資本支出以及產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，珠海越亞的產(chǎn)能利用率卻在不斷下降。以珠海越亞金屬噴濺機(jī)有效噴濺的數(shù)量計算，2011年～2013年，珠海越亞的產(chǎn)能利用率分別為88.14%、66.50%、39.62%，連續(xù)大幅下滑。

對此，珠海越亞回應(yīng)稱，“由于2013年公司主要客戶安華高科技新產(chǎn)品的技術(shù)方案發(fā)生變化，公司所推的新產(chǎn)品和解決方案未能及時通過客戶認(rèn)證，從而減少了對公司產(chǎn)品的采購。另外，公司其他潛在客戶的技術(shù)和產(chǎn)品認(rèn)證仍在進(jìn)行中，該年度獲取的新客戶訂單未能充分彌補安華高科技減少的訂貨量?！?/p>

值得注意的是，珠海越亞本次IPO的募資項目為“珠海越亞改擴(kuò)建項目”，具體為擴(kuò)充、升級現(xiàn)有模擬芯片封裝基板產(chǎn)品產(chǎn)能的設(shè)備并引進(jìn)數(shù)字芯片封裝基板產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備，以及建設(shè)電鍍、磨板等車間。該改擴(kuò)建項目總投資額為6.2億元，其中5.2億元通過上市募集資金解決。項目全部建設(shè)投產(chǎn)后，“全部生產(chǎn)IC封裝基板，進(jìn)一步擴(kuò)大了模擬芯片封裝基板的產(chǎn)能，同時增加了市場上正在迅速發(fā)展的數(shù)字芯片封裝基板產(chǎn)品的產(chǎn)能”。

另一方面，與產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張相對應(yīng)的是，珠海越亞員工人數(shù)的持續(xù)下降。2011年末、2012年末及2013年末，珠海越亞的員工人數(shù)分別為1275人、981人及763人。2013年末相對于2011末，員工人數(shù)大幅下降40.2%。對于員工人數(shù)的持續(xù)下降，珠海越亞稱，“這是公司發(fā)展計劃的調(diào)整?！?/p>

值得注意的是，本次IPO的募資項目卻預(yù)計需要新增人員約601人，新增人員數(shù)量幾乎占2013年末員工人數(shù)的八成。

獨立董事已任職五家上市公司

除上述問題外，珠海越亞還可能面臨需更換獨立董事的尷尬。

珠海越亞的董事會由9名董事組成，其中獨立董事3名，董事任期為3年。本屆董事會的3名獨立董事趙晉琳、趙大利、郭國慶是于2012年9月召開的臨時股東大會增選的。

值得注意的是，招股書顯示，郭國慶為中國人民大學(xué)商學(xué)院教授，其同時擔(dān)任格力地產(chǎn)、酒鬼酒、王府井、*ST吉炭、麗珠集團(tuán)5家上市公司獨立董事以及大富科技監(jiān)事會主席。

而證監(jiān)會于2001年頒布的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》規(guī)定，“獨立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責(zé)”。這意味著如果珠海越亞被批準(zhǔn)上市，郭國慶至少需要卸任一家上市公司的獨立董事職務(wù)。而上市公司北新建材就曾經(jīng)因為獨立董事徐經(jīng)長至少在6家上市公司擔(dān)任獨立董事而在2012年被深圳證券交易所出具了關(guān)注函。