田博

摘 要：在中國經濟面臨發(fā)展減速和結構調整的情況下，為了更好地通過利率杠桿調節(jié)經濟、配置資源，利率市場化改革勢在必行。需要對近幾年來利率市場化改革的進程進行總結，探討利率市場化改革進一步深化所面臨的問題與解決措施。

關鍵詞：利率市場化；金融；市場管制；改革

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）19-0098-02

近幾年來，隨著中國金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，進一步推行利率市場化進程也進入了白熱化階段。利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。

一、國外理論總結

國外利率市場化的改革實踐主要依據麥金農和肖的“金融抑制理論”與“金融深化理論”。在金融抑制下，因為存款的實際收益很低，所以儲蓄很低，由于銀行不能根據風險程度決定利率，低的實際貸款利率吸引那些低收益和低風險項目，對生產性項目或高風險項目來說，要么得不到貸款，要么借助于信貸配給，而銀行只能選擇安全項目，從而使風險降低，對于生產企業(yè)來說，很難得到銀行信貸，只好求助于非正式或場外市場，這樣非正式的信貸市場就會產生。發(fā)展中國家的經濟大都是“分割”經濟，即企業(yè)、政府機構和居民等經濟單位相互隔絕，因而，各部門既無法獲得統(tǒng)一的土地、勞動力、資本品及一般商品價格，也難以獲得同等水平的生產技術。由于資本市場極為落后，間接金融的機能也比較軟弱，因此，眾多的小企業(yè)要進行投資和技術改革，只有通過內源融資即依靠自身積累貨幣的辦法來解決。在投資不可細分的情況下，投資者在投資前必須積累很大一部分貨幣資金，計劃投資規(guī)模越大，所需積累的實質貨幣余額就越多，因此在發(fā)展中國家貨幣與實質資本的關系是同步增減的互補關系?？偨Y來說即：利率管制導致金融抑制，導致利率遠遠低于市場均衡水平，資金將無法得到有效配置，金融機構與企業(yè)行為將會發(fā)生扭曲。

二、利率市場化對于中國的意義

利率市場化的有點是明顯的：一是利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的一個重要方面。利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節(jié)作用，實現資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時，利率也是其他很多金融產品定價的參照基準。二是利率市場化的要點是體現金融機構在競爭性市場中的自主定價權。三是利率市場化也反映客戶有選擇權。通過利率市場化，金融機構會提供各不相同的多樣化的金融產品和服務。四是利率市場化反映了差異性、多樣性金融產品和服務的供求關系以及金融企業(yè)對風險的判斷和定價。五是利率市場化反映了宏觀調控的需要。

三、應當注意的問題及對策分析

但是對于利率市場化我們應該科學地、清楚地認識到，利率市場化改革的要旨不是調節(jié)利率水平，而是改革利率（資金價格）的形成機制，使之成為反映宏觀經濟運行狀況的準確價格信號。利率管制的初衷是控制金融資產的分配，并通過這種控制加強銀行體系的安全，并促進經濟增長。利率市場化是各國經濟持續(xù)發(fā)展的必由之路。中國盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠未結束。其影響如下：

第一，利率水平升高的風險。從一般規(guī)律看，利率市場化的結果是利率水平的升高，對于中國這樣的資金短缺型國家更是如此。利率升高可能帶來兩方面的消極作用：一是企業(yè)和政府籌資成本增加，降低企業(yè)投資積極性，也導致政府投資規(guī)模減小，使經濟增長減緩；二是利率過高引起大量境外游資流入，造成金融市場和宏觀經濟不穩(wěn)定。

第二，道德風險和逆向選擇。利率市場化就是要銀行根據風險加成的原則，對貸款利率實行合理定價。目前有相當一部分貸款需求得不到滿足，主要原因是銀行覺得風險太大，與利益不對稱。利率升高也可能使逆向選擇問題更加嚴重。因為高利率無形中會抑制穩(wěn)定、低回報項目的投資，積極尋找貸款的卻是回報高風險大的投資者，這當然不是銀行希望看到的。產生道德風險和逆向選擇的原因是信息不對稱，解決的辦法就是銀行在發(fā)放貸款前應該多了解借款者的相關資信。

第三，銀行和企業(yè)風險。利率市場化使銀行業(yè)競爭更加激烈。銀行有了利率自主權，可能降低貸款利率提高存款利率，這樣利差縮小，銀行的利潤相應減少；另一方面，利率風險卻增大，經營不善的銀行會出現虧損甚至倒閉。

金融危機表明，國外傳統(tǒng)的經濟學理論已捉襟見肘，有些經濟學家家指出經濟系統(tǒng)不是一個封閉的均衡系統(tǒng)，更像一個復雜的巨系統(tǒng)。日本利率市場化改革使大銀行競相抬高存款利率，降低貸款利率，甚至出現存貸款利率倒掛現象。小銀行難以招架，或被大銀行吞并，或破產倒閉。這也說明了利率市場化符合收益遞減規(guī)律，使得大銀行日益強大，小銀行紛紛破產。

所以，中國在放開利率的過程中，必須建立一套適宜而謹慎的管理制度，制定高質量的監(jiān)管標準，進行嚴格而有效的監(jiān)督，以便于利率放開后金融機構成功發(fā)揮作用。利率作用的傳導順利實現要求眾多經營性金融機構和一般企業(yè)對利率變動必須靈敏反應并迅速作出調整決策。也正因為這樣，利率市場化后微觀基礎的構造重點是國有銀行商業(yè)化和一般企業(yè)的真正企業(yè)化。市場化利率的形成離不開一個統(tǒng)一完善的金融市場，市場化各種風險的防范和化解也離不開一個多元化的金融市場。利率市場化也需要匯率、資本項目放開等一系列配套改革措施。換而言之，中國目前要完全實現利率市場化，還存在一定的不完善之處，主要是表現在：國有企業(yè)對資金的依賴與其經濟效益的不佳；國有商業(yè)銀行的治理結構不完善，目前中國的整個金融體制中，國有部門仍占有絕對比重，在這種條件下，市場主體的經營機制無法與市場價格很好地對接起來；金融市場尚不夠規(guī)范、完善，匯率政策等尚不配套等等。從中國實際出發(fā)，為此應該：endprint

1.完善中央銀行制度，強化金融監(jiān)管作用。利率市場化后，中央銀行不再直接決定金融機構存貸款利率，而是參照貨幣市場和宏觀經濟狀況的變化情況通過制定再貸款利率、再貼現利率、存款準備金利率以及公開市場操作等，來有效地市場利率水平。這就要求中央銀行必須建立起相應的決策程序和獨立的決策機構，進一步提高中央銀行的宏觀調控能力。

2.構建起真正的商業(yè)銀行。在利率市場化中，商業(yè)銀行既要充當中央銀行貨幣政策中介，又要依據貨幣政策意圖調控企業(yè)和居民的行為。商業(yè)銀行的這一中介地位決定了它們必須是自負盈虧和以追逐利潤最大化為目標的經濟實體，否則無法起到中介作用。對此，我們只有加快國有銀行向商業(yè)銀行轉化的步伐，才有可能實現商業(yè)銀行的市場化運作。

3.加快國有企業(yè)改革。由于國有企業(yè)負債率過高，債務負擔過重，放開貸款利率后將會使這部分國有企業(yè)難以承受利息負擔，甚至會危及生存。解決這個問題的關鍵是適應利率市場化改革的步伐，全面推進國有企業(yè)改革。

4.推進匯率制度的改革。隨著中國加入世貿組織，中國經濟將會快速融入全球經濟中，世界經濟一體化對中國經濟的影響將會更加顯著。在一個開放的經濟中，匯率制度和利率制度是相互關聯(lián)的。因此為了有效地推進利率制度的改革，我們同時要考慮進行外匯制度的改革。

5.大力發(fā)展金融市場。進一步發(fā)展和完善中國的貨幣市場，建立規(guī)范、發(fā)達的證券市場，建立起金融期貨市場尤其是利率期貨市場，以便有效地進行利率風險管理。

6.加快建立存款保險制度。利率市場化之后，無論是國有商業(yè)銀行還是一些新興的中小型商業(yè)銀行及其他金融機構，都將同樣面對市場風險，為了降低利率市場化過程中的金融風險，維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，加快建立存款保險制度不失為一項明智之舉。

四、未來規(guī)劃

就目前而言，中國利率市場化的進程速度適當而穩(wěn)固。繼2013年7月，進一步推進利率市場化改革起，全面放開金融機構貸款利率管制。將取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。并取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。下一步將進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩(wěn)妥有序地推進存款利率市場化。中國人民銀行行長周小川面向未來提出了符合國情的利率市場化三步走。堅持以建立健全由市場供求決定的利率形成機制為總體方向，以完善市場利率體系和利率傳導機制為重點，以提高央行宏觀調控能力為基礎，加快推進利率市場化改革。三步走可概括為：近期，著力健全市場利率定價自律機制，提高金融機構自主定價能力；做好貸款基礎利率報價工作，為信貸產品定價提供參考；推進同業(yè)存單發(fā)行與交易，逐步擴大金融機構負債產品市場化定價范圍。近中期，注重培育形成較為完善的市場利率體系，完善央行利率調控框架和利率傳導機制。中期，全面實現利率市場化，健全市場化利率宏觀調控機制。

五、總結

總的來說，利率市場化對于中國而言，會使金融更好地支持實體、增加金融機構獲利能力、提高信貸質量、更有效地吸引閑置資金、有利于推進存款保險制度、促進農村金融服務質量、加速銀行升級。雖然就條件而言，未來一兩年內有可能全面完成存利率市場化，中國仍然要以合理、適當的速度穩(wěn)健地完成全面利率市場化任務，為中國下階段的經濟工作打下堅實基礎。

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[責任編輯 吳明宇]endprint