劉珍

摘 要：2008年～ 2011年間，我國與上世紀70年代的臺灣地區(qū)面臨相同的通貨膨脹問題和背景。臺灣著名經(jīng)濟學(xué)家蔣碩杰教授與王作榮教授的公開論戰(zhàn)給臺灣地區(qū)治理通貨膨脹指明了道路，造就了臺灣日后的經(jīng)濟成就。從臺灣的治理通貨膨脹的成功經(jīng)驗可以看出：通貨膨脹對經(jīng)濟發(fā)展有弊無益；只有正利率才能遏制通貨膨脹。臺灣地區(qū)治理通貨膨脹的實質(zhì)在于摒棄了凱恩斯主義的政府干預(yù)政策。我們完全可以學(xué)習(xí)和借鑒臺灣地區(qū)當(dāng)年的治理通貨膨脹思路，解決我國的通貨膨脹問題。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；臺灣；貨幣供應(yīng)量；利率；啟示

近年來，受國際金融危機、自然災(zāi)害等各種因素的影響，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨著嚴峻的通貨膨脹挑戰(zhàn)。我國臺灣地區(qū)在上個世紀70年代也發(fā)生過兩次嚴重的通貨膨脹，但由于采取了及時有效的政策措施，克服了通貨膨脹，造就了穩(wěn)定良好的經(jīng)濟環(huán)境贏得了經(jīng)濟飛躍，一舉成為亞洲四小龍之一。2008年～2011年，我國與上世紀70年代臺灣地區(qū)面臨的通貨膨脹問題極其相似。雖然，自2012年以來我國通貨膨脹穩(wěn)中有降，但由于輸入性通貨膨脹的存在、能源類大宗商品價格的不斷上升等原因，通貨膨脹的危險依然存在。他山之石，可以攻玉。當(dāng)年臺灣地區(qū)順利走出困境并實現(xiàn)了經(jīng)濟二次起飛的成功經(jīng)驗應(yīng)該能夠給我們帶來寶貴的經(jīng)驗和啟示。

一、近年來我國與上世紀70年代的臺灣地區(qū)面臨相同的通貨膨脹問題

由于國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜多變，近年來，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨較大的通貨膨脹壓力，甚至于2011年出現(xiàn)高增長高通脹的局面。臺灣地區(qū)經(jīng)濟在上個世紀60年代的特征是高速成長和價格穩(wěn)定，但是1973年以來發(fā)生的幾次石油危機打破了這一局面，使得臺灣經(jīng)濟也面臨著滯漲的考驗。通過比較不難發(fā)現(xiàn)，2008年至2011年我國與當(dāng)年臺灣地區(qū)通貨膨脹的背景具有頗多相似之處。

1.物價與工資大幅上漲。1972年臺灣的出口貿(mào)易異常活躍，當(dāng)年出超由往年的2.16億美元升至4.74億美元。再加上資本流入，外匯資產(chǎn)凈額猛增6億多美元，致使貨幣供給連續(xù)增加，產(chǎn)生了嚴重的通貨膨脹現(xiàn)象，批發(fā)物價1973年年內(nèi)上升超過了40%，制造業(yè)工資為63.4%。物價及工資的大幅上漲沉重的打擊了臺灣的出口工業(yè)。上世紀70年代末80年代初，臺灣又一次出現(xiàn)了物價工資的大幅上漲。由于物價上升等原因，工資也大幅上漲，制造業(yè)的平均工資在1977年上漲15.4%，而在1978年前兩個月即上漲了15.9%。

近年來我國也一直面對物價上漲的壓力。我國的居民消費價格指數(shù)（CPI）在2008年上升至5.9%。其后，2010年一路飚升，居高不下。進入2011年，多數(shù)月份CPI同比增長都在5%以上。2011年年初，我國東部沿海工業(yè)發(fā)達地區(qū)出現(xiàn)了嚴重的民工荒，工人也要求大幅增加工資，要求加薪20%以上。此后物價指數(shù)一直處于波動狀態(tài)，時至2014年第一季度我國的CPI漲幅才穩(wěn)定在“2”時代。

2.利率偏低、儲蓄率下降，房地產(chǎn)投機旺盛。上個世紀70年代之前臺灣地區(qū)的利率由政府管制。在物價穩(wěn)定的1971年和1972年，儲蓄性存款分別增加了31.2%和28.6%。但是，1973年，由于繼續(xù)大量購進外匯資產(chǎn)，貨幣供給上漲47%，物價因此上漲了40.3%。但同時，銀行的存款利率（一年期存款）卻依然維持8.7%的水平。利率水平長期低于物價上升水平致使居民的儲蓄不敢存入銀行而是購買實物或投機房地產(chǎn)，造成銀行儲蓄大幅下降，房地產(chǎn)市場投機異常旺盛。

同樣，近年來我國的一年期存款利率一直維持在較低水平，2009年更是低至2.25%，雖然2010年以來緩慢提高至目前的利率上浮10%后3.3%的水平，但是相較于物價水平仍然偏低。這導(dǎo)致我國的實際利率很低甚至為負值。事實上的低利率、負利率導(dǎo)致居民的儲蓄意愿在不斷降低。

此外，由于實際利率低，出于保值、增值目的大量資金流向房地產(chǎn)等非生產(chǎn)性行業(yè)，使得房地產(chǎn)市場過熱，擠壓了制造業(yè)的生存空間。

3.外匯儲備過多。臺灣地區(qū)自70年代中期，出口貿(mào)易旺盛，出現(xiàn)了貿(mào)易順差。加上臺灣島內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)，國際資本流入也開始增加。于是，銀行外匯資產(chǎn)迅速增長。另外，由于美元狂跌，外匯積累增長勢頭就更加變本加厲。同時這一時期臺灣實施的是結(jié)售匯制，中央銀行必須以臺幣依固定匯率無限制收購所有結(jié)匯外匯。結(jié)果外匯儲備劇增，以至于1980 年臺灣外匯儲備就超過日本和西德位居世界首位。由此導(dǎo)致的結(jié)果是，貨幣供應(yīng)量高速增長，物價及工資水平上升，通貨膨脹壓力增大。

與臺灣情況相似，我國目前也是實行的企業(yè)無條件結(jié)售和有條件使用外匯，進出口用匯及收匯都必須采用銀行結(jié)售匯制的外匯管制制度。因此近年來，我國的外匯儲備持續(xù)激增。早在2008年我國的外匯儲備就超過1.9萬億美元高居世界之首，2011年4月則已經(jīng)突破3萬億美元，而2013年12月份這個數(shù)據(jù)則更是達到了3.82萬億。

二、臺灣地區(qū)治理通貨膨脹的政策爭論及最終選擇

臺灣地區(qū)上世紀70年代通貨膨脹引起了很多學(xué)者的關(guān)注。其中國際著名經(jīng)濟學(xué)家，被譽為全球六大杰出華裔經(jīng)濟學(xué)家之一的蔣碩杰教授與當(dāng)時臺灣大學(xué)經(jīng)濟學(xué)王作榮教授就此展開了激烈的辯論，這就是著名的“蔣王論戰(zhàn)”。此次辯論給臺灣地區(qū)治理通貨膨脹指明了道路，影響了臺灣日后的經(jīng)濟走向，是臺灣戰(zhàn)后經(jīng)濟發(fā)展史上很重要的一次大討論。其焦點主要有以下幾個方面：

1.臺灣通貨膨脹的形成機制。對于通貨膨脹的成因，經(jīng)濟學(xué)理論界一直有不同的解釋。1930年以前，貨幣數(shù)量說一直是解釋通貨膨脹的最主要理論，也就是所謂的“需求拉動”的通貨膨脹理論。大危機結(jié)束后，凱恩斯主義理論盛行，即“成本推動”的通貨膨脹理論。

具體到上個世紀70年代臺灣地區(qū)的通貨膨脹，蔣碩杰認為通貨膨脹產(chǎn)生的根本原因在于：（1）外匯資產(chǎn)增長過快，造成貨幣供給數(shù)量過多所致。（2）利率過低，大眾儲蓄意愿降低，資金流向黃金、房地產(chǎn)和外匯資產(chǎn)等。（3）金融機構(gòu)受官方的要求大量進行政策性放款，“以致可供投資的資金大批被用于邊際生產(chǎn)力極低的（公） 國營事業(yè)及公共投資”。endprint

王作榮則認為“出超及貨幣供應(yīng)量增加無論如何不會引起如此劇烈的通貨膨脹，顯然有外來因素”。他認為石油、小麥、黃豆等國際商品價格暴漲才是臺灣通貨膨脹的主要原因。

通過對國際上很多國家物價受石油價格影響進行比較及對臺灣投入產(chǎn)出關(guān)系表計算，蔣碩杰得出結(jié)論認為臺灣通貨膨脹的內(nèi)在因素至為重要，對王作榮的觀點進行反駁。

概言之，蔣碩杰認為臺灣的通貨膨脹主要是需求拉動型的，其直接原因是銀行放款過度，大搞金融赤字。而王作榮則認為通貨膨脹主要來自成本推動。蔣碩杰與王作榮有關(guān)臺灣通貨膨脹形成機制爭論的核心就是需求拉動與成本推動之爭。

2.如何治理通貨膨脹。面對外匯資產(chǎn)過快增長造成貨幣供給過多這一問題，蔣碩杰教授建議當(dāng)局不要無限制地收買外匯，累積外匯資產(chǎn)。建議用增加進口來使貿(mào)易平衡。

針對銀行放貸過度、儲蓄率較低的問題，蔣碩杰教授主張實行高利率，使銀行利率由貨幣市場的供求來決定。他認為，要跳出通貨膨脹的陷阱，取得充分的經(jīng)濟增長必須擴大儲蓄。要鼓勵儲蓄就要保證利息率應(yīng)該高于通貨膨脹率。

針對蔣碩杰教授提出以上幾點應(yīng)對通貨膨脹的建議，王作榮教授有不同的觀點。首先，他認為浮動匯率作用有限，并且在當(dāng)時的臺灣實施浮動匯率有一定的難度。其次，他認為物價上升是由于供給面帶動的物價上升。應(yīng)該采用低利率政策并且增加貨幣供給，以增加需求面，帶動經(jīng)濟增長。

可見，以蔣碩杰教授為代表的學(xué)院派認為要抑制通貨膨脹并在穩(wěn)定中求成長，就必須緊縮信貸，嚴格控制貨幣供應(yīng)量。以王作榮教授為代表的專欄派認為，緊縮貨幣供應(yīng)會抑制企業(yè)的投資而造成經(jīng)濟衰退，只有為企業(yè)提供廉價而充裕的資金，臺灣的企業(yè)在國際市場上才更有競爭力。而高利率不利于企業(yè)投資，必然造成經(jīng)濟萎縮，而且利率提高，帶動成本上升，無疑會加重通貨膨脹?！笆Y王論戰(zhàn)”實質(zhì)上新古典經(jīng)濟學(xué)派與凱恩斯主義的爭論，是以社會福祉為重與以資本為重之間的爭論。臺灣當(dāng)局最終采納了蔣碩杰教授的政策建議，大幅提高銀行存貸款利率，臺灣經(jīng)濟自此走出困境，實現(xiàn)了二次起飛，并進入高增長低通脹時代。

三、臺灣地區(qū)治理通貨膨脹對我國的啟示

臺灣地區(qū)治理通貨膨脹對我國主要有以下幾點啟示：

1.通貨膨脹對經(jīng)濟發(fā)展有弊無益。在凱恩斯主義者眼里，貨幣供給量增加，社會流動性增加，能夠繁榮投資，刺激經(jīng)濟，通貨膨脹能夠促進經(jīng)濟發(fā)展。因此，在凱恩斯學(xué)派盛行之后，通貨膨脹之風(fēng)氣，彌漫全球。蔣碩杰教授指出，凱恩斯主義關(guān)于通貨膨脹會促進經(jīng)濟發(fā)展的錯誤觀念對發(fā)展中國家危害很大。只有抑制通貨膨脹，經(jīng)濟才能穩(wěn)健增長。

我國多年來實際上信奉的是凱恩斯主義，使得我國經(jīng)濟面臨嚴峻的通貨膨脹挑戰(zhàn)，結(jié)果資金大量流向黃金、房地產(chǎn)市場等非生產(chǎn)行業(yè)，造成經(jīng)濟、社會矛盾日益突出?？梢?，通貨膨脹對經(jīng)濟長期發(fā)展有弊無益，只有在穩(wěn)定中尋求經(jīng)濟發(fā)展。

2.負利率治理通貨膨脹無效。凱恩斯主義認為利率不會對預(yù)期的儲蓄總額有任何影響，低利息率可以刺激實際投資和促進經(jīng)濟成長，而提高利息率會帶來成本推動型的通貨膨脹。事實上，低利率政策更容易造成通貨膨脹，因為在資本不足的情況下，實行強制性的低利率政策會對銀行信貸產(chǎn)生巨大的需求，從而刺激通貨膨脹。臺灣20世紀70年代的發(fā)展證明，隨著貿(mào)易順差日益增長，貨幣供應(yīng)量再度增加，通貨膨脹也日益嚴重，經(jīng)濟出現(xiàn)滯漲。由于臺灣當(dāng)局采納了蔣碩杰教授的建議，提高了利率，儲蓄迅速增長，物價才得以穩(wěn)定。臺灣地區(qū)的經(jīng)驗證明，用足夠的利息吸引公眾是一個重要的反通貨膨脹工具。

事實上，我國通貨膨脹就是由于國內(nèi)利率過低，投資過熱所致。投資過熱會導(dǎo)致國際游資炒作大宗商品價格，反過來，國際大宗商品價格上漲又加劇了我國通貨膨脹的程度，從而造成輸入性通貨膨脹的假象。在2011年中期我國投資減速、貨幣政策緊縮之后，銅、原油等國際大宗商品價格都大幅回落，這足以證明國際大宗商品價格上漲是我國通貨膨脹的結(jié)果而不是原因。也反證了我國通貨膨脹不是輸入性通貨膨脹，而是由國內(nèi)貨幣供應(yīng)量過多造成的。

四、治理我國通貨膨脹的對策

綜上所述，我國2008年～2011年的通貨膨脹問題是在由美國次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯大環(huán)境下產(chǎn)生的，而臺灣經(jīng)濟的滯漲問題是在70年代的石油危機大背景下產(chǎn)生的。鑒于我國與當(dāng)年的臺灣地區(qū)通貨膨脹具有諸多相似之處，我們完全可以學(xué)習(xí)和借鑒臺灣地區(qū)的治理通貨膨脹思路，解決我國的通貨膨脹問題。

1.高度重視通貨膨脹對經(jīng)濟的危害。高度的通貨膨脹將導(dǎo)致價格體系紊亂，打亂了市場機制的有效秩序，干擾了市場信號，造成資源配置失調(diào)，降低經(jīng)濟效率。從長遠看，中央銀行的首要任務(wù)應(yīng)是穩(wěn)定物價，其他任務(wù)應(yīng)以不與這個目標相沖突為前提。我們認為，人民幣購買力的穩(wěn)定，是中國經(jīng)濟平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展的基石。要維持經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展就必須高度重視通貨膨脹，在穩(wěn)定中尋求經(jīng)濟增長。

2.正利率政策是治理通脹的必然選擇。利率高低水平應(yīng)當(dāng)是一定的社會資金供給水平和需求水平共同決定的。不顧社會總供給的可能采取負利率政策，雖能夠刺激投資，但卻不能抑制通貨膨脹。我國多年來一直維持低利率，特別是實際負利率的出現(xiàn)，使得利率不能反映資金的供求狀況，資金的使用成本無法得到體現(xiàn)，居民儲蓄意愿降低，大量資金流出銀行體系涌向收益頗高的房地產(chǎn)、黃金、外匯資產(chǎn)等，影響金融市場健康發(fā)展并造成制造業(yè)等實體經(jīng)濟萎縮，通貨膨脹也越加明顯而無法控制，最終對經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定都造成了巨大的危害。而高于通貨膨脹率的利率即正利率則能夠增加民眾儲蓄意愿、正確引導(dǎo)資金流向進而治理通貨膨脹。因此，應(yīng)通過提高利率使其高于通貨膨脹率以增加儲蓄，擴大非通貨膨脹性的投資資金來源，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。我國正在進行中的利率市場化改革需要進一步加快步伐。

3.信貸政策應(yīng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整向高效率企業(yè)傾斜。過去，我國經(jīng)濟增長習(xí)慣投資驅(qū)動，即將資金大手筆的投向鐵路、公路、公共基礎(chǔ)設(shè)施的建造等，其中的很多建設(shè)都是重復(fù)的、低效率的。2008年，政府主導(dǎo)的四萬億刺激經(jīng)濟計劃更是將這種做法發(fā)揮到了極致，結(jié)果引起我國的通貨膨脹全面爆發(fā)，這表明過分依賴投資的經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的，重復(fù)建設(shè)、低效率、政府主導(dǎo)的凱恩斯主義式的投資拉動內(nèi)需道路已經(jīng)不再適合我國目前的經(jīng)濟形勢。此外，國有企業(yè)先天性的缺陷是缺少盈利的動機。相反，民營、中小等企業(yè)的經(jīng)營者往往是其所有者，具有強烈的盈利愿望和動機，在具有等量資金的情況下，其效率也常常高于國有性質(zhì)的企業(yè)。但目前我國銀行恰恰將有限的信貸資金投向低效的國有大中型企業(yè)，而民營企業(yè)卻不得不用高利貸的方式解決資金需求。因此，為治理通貨膨脹政府不應(yīng)責(zé)令金融機構(gòu)作過多的政策性放款，而必須把有限、寶貴的信貸資金向具有高效率的民營企業(yè)、中小企業(yè)等傾斜投放。

4.主動漸進可控地推進人民幣匯率形成機制改革。匯率制度影響一國外匯資產(chǎn)的數(shù)額，進而影響其國內(nèi)貨幣供應(yīng)和物價水平等。自2005年我國就建立了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。但我國目前實行的結(jié)售匯制，無限制的收購?fù)鈪R，造成外匯儲備過多，增大了通貨膨脹的壓力。因此，應(yīng)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和我國國際收支狀況，適時的推進人民幣匯率形成機制改革。在必要的情況下，可以適時主動漸進地使人民幣升值，這樣會降低貿(mào)易順差和外匯占款。最終，貨幣供應(yīng)量減少，物價下降，通貨膨脹就會得到控制。

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