摘要：本文研究的是美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。文章首先介紹了美國(guó)量化寬松貨幣政策的主要內(nèi)容。然后，主要從我國(guó)通貨膨脹、股市及貨幣政策調(diào)控三個(gè)方面分析了量化寬松貨幣及其影響效果。并在文章的最后提出了相應(yīng)的政策性建議。

關(guān)鍵詞：量化寬松政策 宏觀經(jīng)濟(jì) 貨幣政策

一、量化寬松貨幣政策內(nèi)容概述

量化寬松貨幣政策是指當(dāng)短期利率接近于零的時(shí)候，央行通過發(fā)行超過維持零利率的貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)。美國(guó)從次貸危機(jī)以來到2012年12月先后進(jìn)行了四次量化寬松貨幣政策。第一次是在次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)損失慘重，市場(chǎng)出現(xiàn)信貸緊縮的狀況。美聯(lián)儲(chǔ)通過多次公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)注入流動(dòng)性，但收效甚微，于是2008年美聯(lián)儲(chǔ)7次下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，基本上啟動(dòng)了零利率政策。此輪量化寬松貨幣政策主要是穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)而不是刺激。

第二次量化寬松貨幣政策是在2010年的8月實(shí)施的，截止2011年6月之間美聯(lián)儲(chǔ)每月向市場(chǎng)投入750億美元購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。此次量化寬松貨幣政策主要是用來解決美國(guó)的財(cái)政問題。

第三輪量化寬松貨幣政策起始于2012年9月13日。美聯(lián)儲(chǔ)決定每月購(gòu)買 400 億美元抵押貸款擔(dān)保債券，繼續(xù)將美聯(lián)儲(chǔ)基金利率目標(biāo)區(qū)間設(shè)定在 0到0. 25% 之間不變等。并繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國(guó)債而買入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”。為的是改變就業(yè)率低的局面，復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。

第四輪量化寬松貨幣政策起始于2012年12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)每月除了繼續(xù)購(gòu)買400億美元抵押貸款支持證券外還額外購(gòu)買約450億的長(zhǎng)期國(guó)債。此次的目的是進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)和恢復(fù)就業(yè)。

總結(jié)來看，美國(guó)在采取下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的同時(shí)配合使用購(gòu)買國(guó)債的量化寬松貨幣政策，長(zhǎng)期的低利率政策會(huì)使短期國(guó)債的價(jià)格升高，賣出短期國(guó)債買入長(zhǎng)期債券會(huì)使長(zhǎng)期國(guó)債的利率維持較低的狀態(tài)，人們不會(huì)在低利率條件下形成長(zhǎng)期利率會(huì)上升的預(yù)期，這樣可以防止貨幣政策失效。但美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的量化寬松貨幣政策卻對(duì)全球經(jīng)濟(jì)，尤其新興經(jīng)濟(jì)體特別是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成了惡劣的影響。

二、量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）量化寬松貨幣政策會(huì)加速通貨膨脹情況

首先，我國(guó)對(duì)美國(guó)總體長(zhǎng)期保持貿(mào)易賬戶和資本賬戶的雙順差格局，使得我國(guó)持有大量的美元外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加，造成通貨膨脹。大量的美元游資追逐有限的大宗商品，使得大宗商品價(jià)格上升。我國(guó)是原材料加工大國(guó)，原材料國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲勢(shì)必對(duì)我國(guó)造成輸入性通貨膨脹。同時(shí)，美國(guó)長(zhǎng)期的量化寬松貨幣政策可能引發(fā)我國(guó)的通貨膨脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)效應(yīng)。其次，由于消費(fèi)者預(yù)期商品價(jià)格將上漲，就會(huì)擴(kuò)大或提前進(jìn)行消費(fèi)，生產(chǎn)者面對(duì)大量的需求，會(huì)提高價(jià)格促使物價(jià)商品上升，即通貨膨脹自我預(yù)期效應(yīng)實(shí)現(xiàn)。從長(zhǎng)期來看，我國(guó)將會(huì)面臨通貨膨脹情況的加劇。

（二）量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)股市的影響

一方面，美國(guó)實(shí)行量化寬松貨幣政策會(huì)導(dǎo)致美元貶值會(huì)促使更多的熱錢流入中國(guó)，熱錢會(huì)選擇盈利最多的資本市場(chǎng)，比如股市和房市，這會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，而它又是脆弱而危險(xiǎn)的，一旦破裂必將損害我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

另一方面，近一年來，美聯(lián)儲(chǔ)幾次向市場(chǎng)發(fā)出要縮減購(gòu)債規(guī)模，進(jìn)而退出QE的信息。這會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債利率上升，同時(shí)大量資金會(huì)流出我國(guó)，這對(duì)我國(guó)股市造成非常不利的負(fù)面影響?？梢哉f，無論美國(guó)是采取量化寬松貨幣政策還是退出都會(huì)對(duì)我國(guó)股市造成負(fù)面影響。

（三）量化寬松貨幣政策會(huì)加大我國(guó)貨幣政策調(diào)控難度

美國(guó)實(shí)施量化寬松政策，大量熱錢流入我國(guó)，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加。過多的外匯儲(chǔ)備使得政府需要增發(fā)貨幣來維持幣值的穩(wěn)定，而國(guó)內(nèi)多余的流動(dòng)性必然導(dǎo)致通貨膨脹。為了應(yīng)對(duì)過剩的流動(dòng)性，央行若使用加息的方式來縮減流動(dòng)性，又會(huì)造成我國(guó)和美國(guó)利差的增加，再次吸引短期投機(jī)資金流入我國(guó)，造成流動(dòng)性的再次過剩。由此可見，美國(guó)的四次量化寬松政策給我國(guó)的貨幣政策調(diào)控帶來不小的挑戰(zhàn)。

三、政策建議

（一）加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程

人民幣國(guó)際化對(duì)于我國(guó)應(yīng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策是大有益處的。一是在對(duì)外貿(mào)易中更多使用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，有利于減少我國(guó)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，也可以緩解政府面臨的巨大的經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備的壓力。二是人民幣國(guó)際化有利于緩解外匯儲(chǔ)備貶值的壓力。由于美元是世界上最通用的國(guó)際貨幣，作為出口大國(guó)的中國(guó)不得不適用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，使得我國(guó)有著巨大的美元儲(chǔ)備，而美國(guó)量化寬松的貨幣政策必然使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備貶值。

（二）在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率彈性

美國(guó)、歐洲和日本連續(xù)采用量化寬松的貨幣政策，使得他們之間匯率更加不穩(wěn)定，這使得人民幣在短期內(nèi)同時(shí)存在升值和貶值的可能性。在此背景下，我國(guó)要繼續(xù)保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，堅(jiān)定的實(shí)行當(dāng)前以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。在面對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)量化寬松政策導(dǎo)致的匯率波動(dòng)情況時(shí)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率彈性，減少外幣匯率沖擊，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

（三）加快我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

我國(guó)產(chǎn)品對(duì)國(guó)際市場(chǎng)仍存在很強(qiáng)的依賴性，只要我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式未根本轉(zhuǎn)變，未真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)需主導(dǎo)，出口便是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。我國(guó)在保持人民幣匯率穩(wěn)定性的同時(shí)，還要加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快研發(fā)以技術(shù)、質(zhì)量、服務(wù)和創(chuàng)新為核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，使得我們的產(chǎn)品能夠打入國(guó)際市場(chǎng)，獲得價(jià)值鏈的高端部分。所以發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策對(duì)我國(guó)而言，挑戰(zhàn)頗多，但機(jī)遇并存，我國(guó)應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上多下工夫，從而擺脫過去粗放式的發(fā)展方式。

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（黃陽洋，1982年生，遼寧盤錦人，中級(jí)職稱，中國(guó)人民銀行大連市中心支行，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融博士在讀。研究方向：資本市場(chǎng)理論）