曹向陽

近年來，我國銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，理財產(chǎn)品作為理財業(yè)務(wù)的載體，規(guī)模不斷壯大，不僅為客戶擴(kuò)寬了投資渠道，也增加了收入。作為一項新興的中間業(yè)務(wù)，理財在提升銀行的核心競爭力、受到市場青睞的同時，監(jiān)管部門從不同角度對理財業(yè)務(wù)的規(guī)范化運作進(jìn)行了約束，確保其朝著更加成熟和完善不斷邁進(jìn)。該文嘗試從我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財業(yè)務(wù)的產(chǎn)生、發(fā)展及所面臨的監(jiān)管探討其發(fā)展趨勢。

2013年4月中國銀監(jiān)會公布過針對銀行理財產(chǎn)品發(fā)行的一系列更嚴(yán)格的監(jiān)管新規(guī)，在過去幾年，我國銀行理財產(chǎn)品規(guī)模飛速發(fā)展，僅2011年、2012年這過去兩年就翻了三倍達(dá)到10萬億元，相當(dāng)于中國銀行業(yè)存款總額的10%。2014年，據(jù)普益財富日前發(fā)布第二季度銀行理財能力排名報告顯示，2014年第二季度，我國銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，共有166家商業(yè)銀行發(fā)行了17773款理財產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模估計為20.51萬億元，較上季度分別增長16.64%和14.07%，發(fā)展之迅速可見一般。

一、 銀行理財業(yè)務(wù)及理財產(chǎn)品的概念

銀行理財指經(jīng)濟(jì)社會中各類主體（包括政府、企業(yè)或家庭個人）為了實現(xiàn)各自的特定目標(biāo)通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)而開展的財力分配（或財產(chǎn)資源分配）活動，進(jìn)而將理財主體的財產(chǎn)進(jìn)行包括投資管理、融資管理和流動資金管理等方面內(nèi)容的一定組合配置，實現(xiàn)以資源優(yōu)化配置與保值增值為目的的資產(chǎn)管理。而銀行理財產(chǎn)品則是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)借助金融工具進(jìn)行財富保值增值可供客戶選擇購買的對未來預(yù)期收益及本金的獲得權(quán)，是對資本占用的補(bǔ)償，是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過程中的一個衍生范疇。其明顯的特點是收益性與風(fēng)險性并存下的自負(fù)盈虧。

二、 理財產(chǎn)品產(chǎn)生的背景及帶來的效應(yīng)

理財產(chǎn)品的產(chǎn)生的原因有多方面，但主要還是市場需求與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的必然。

直接融資下的低利率環(huán)境。企業(yè)直接融資比重的不斷攀升，直接面對市場投資者機(jī)會增加，去中介化形勢突出，給商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以存貸款為主導(dǎo)的經(jīng)營模式提出新的挑戰(zhàn)。隨著利率市場化趨勢的不斷推進(jìn)，存款利率較低，投資者對其他投資對象風(fēng)險識別與控制能力不是很強(qiáng)。銀行則借助其自身信用度，對分散資金進(jìn)行歸集與統(tǒng)一運作，投資于現(xiàn)金、國債、地方政府債、央行票據(jù)、政策性金融債及特定的短期融資券、中期票據(jù)、次級債、企業(yè)債、公司債、非公開定向債務(wù)融資工具等信用類債券、回購、同業(yè)拆借、存放同業(yè)以及信貸資產(chǎn)等符合監(jiān)管要求的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)及衍生金融產(chǎn)品。加之通貨膨脹的影響，終端客戶對渠道豐富、收益穩(wěn)定、風(fēng)險可控投資標(biāo)的更為傾向，促進(jìn)了資產(chǎn)與資金的對接進(jìn)度。迎合不同投資者需求，有效提升了銀行理財產(chǎn)品運作收益空間與客戶資產(chǎn)收益。

銀行資金使用的限定與經(jīng)營實際需要。包括存款準(zhǔn)備金、存貸比、資本充足率、風(fēng)險資本占用等在內(nèi)的一系列指標(biāo)對銀行資金使用進(jìn)行了不同程度的規(guī)范與限定，面對激烈的市場與同業(yè)競爭，低風(fēng)險占用、輕資本消耗、高收益回報的業(yè)務(wù)模式成為必然，理財成為了選擇之一。 銀行理財可通過合理設(shè)置資金清算期來進(jìn)行隱蔽且有效推進(jìn)存款增長。資產(chǎn)池類理財產(chǎn)品成為突破貨款利率管制下限和存款利率管制上限的現(xiàn)實途徑，也是鞏固商業(yè)銀行存款市場份額和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)客戶的客觀需要，實質(zhì)上是銀行貸款資產(chǎn)的證券化和儲戶存款的投資化。

理財產(chǎn)品作為資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)工具。保本理財產(chǎn)品作為存款替代，定價突破存款上限定期存款利率是理財產(chǎn)品定價的基準(zhǔn)負(fù)利率下理財產(chǎn)品跟隨CPI資金面與債券市場共同影響理財產(chǎn)品收益率與SHIBOR、銀行間質(zhì)押式回購呈正相關(guān)。

理財產(chǎn)品弱化貨幣政策調(diào)控力度。主要表現(xiàn)為法定存款準(zhǔn)備金的計提范圍減少，不受存貸款利率限制以及表內(nèi)貸款通過表外理財業(yè)務(wù)包裝等方式。

三、監(jiān)管下的銀行理財業(yè)務(wù)運作模式變遷

銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生之初主要是傳統(tǒng)的債券型理財運作模式，隨著債券市場利率水平走低，甚至低于同期限存款利率，通過組合化方式投資于債券、信托貸款等資產(chǎn)，成為了銀行理財產(chǎn)品發(fā)展新的方向。先后經(jīng)歷了如下幾種主要發(fā)展模式：

依托貸款類。信托貸款理財產(chǎn)品，是銀行將客戶的資金以理財產(chǎn)品的形式集中起來，通過信托公司向指定對象發(fā)放貸款，其運作模式如圖1所示。在產(chǎn)品到期時，如果企業(yè)沒有能力還本付息，銀行或者信托公司有權(quán)對質(zhì)押的股權(quán)進(jìn)行處置，來收回本息。投資者的收益主要來源于企業(yè)所支出的利息。2010年8月，銀監(jiān)會頒布《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，要求信托公司對融資類銀信理財合作業(yè)務(wù)實行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)余額占銀信理財合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%。這是對銀信理財合作業(yè)務(wù)的產(chǎn)生重大影響。至此，以信托貸款、信貸資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)為投資標(biāo)的的融資類銀信合作理財產(chǎn)品占比逐步縮小。2010年前7個月，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品占比為14%，后5個月降至8.7%，2011年后逐步被信托受益權(quán)類所取代。

信托受益權(quán)類。信托受益權(quán)類運作模式加入了過橋企業(yè)購買投資于融資企業(yè)的單一信托計劃，用理財募集的資金收購過橋企業(yè)的信托受益權(quán)，運作模式如圖2所示。2010年12月和2011年1月，銀監(jiān)會又分別發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》和《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作理財業(yè)務(wù)的通知》，要求融資類銀信合作理財產(chǎn)品中的信托貸款余額以至少每季25%的比例予以壓縮。這導(dǎo)致單一的信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品數(shù)量進(jìn)一步減少，2011年前10個月，信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品占比進(jìn)一步萎縮至不到8%。

（三）資金池類

“資金池”的運作模式可以理解為多個投資標(biāo)的與多筆資金相對應(yīng)，將不同的理財產(chǎn)品所募集到的資金歸集到同一個“資金池”中集合運作，通過“雙信托”將“資金池”中的資金投入到多個投資對象所組成的“資產(chǎn)包”（票據(jù)、貨幣、債券及衍生品）中。因此，在這種運作模式之下，如圖3，投資者無法了解到自己投入的資金所對應(yīng)的資產(chǎn)，為“期限錯配”與“用途錯配”提供了可能，一但市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，投資者將面臨資金損失。于是早在2011年9月，銀監(jiān)會就針對理財產(chǎn)品資金池的問題提出了整改要求，重申每個理財產(chǎn)品單獨核算和規(guī)范管理的要求。2013年，銀監(jiān)會再次把規(guī)范資金池，作為了現(xiàn)場檢查的重點和突破口。

四、有效監(jiān)管下銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢

隨著利率市場化、金融脫媒的不斷推進(jìn)，理財產(chǎn)品已成為理財業(yè)務(wù)的必然載體，最終要與包括金融產(chǎn)品、衍生品在內(nèi)的多重投資標(biāo)的相關(guān)聯(lián)。過程中存在的信息不對稱、不公開以及不透明一直以來被認(rèn)為是有風(fēng)險隱患的。

監(jiān)管部門從理財產(chǎn)品的設(shè)計、銷售及資金投向，以降低不確定性所帶來的風(fēng)險。未在銀行間市場及證券交易所市場交易的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等則被視為銀行理財產(chǎn)品的主要風(fēng)險隱患。針對此，2013年3月中國銀監(jiān)會日前下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》，將監(jiān)管重點指向銀行理財產(chǎn)品在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)領(lǐng)域的投資行為。其中，投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的銀行理財產(chǎn)品，可以起到擴(kuò)大信貸投放數(shù)量的作用，規(guī)避調(diào)控部門的信貸額度管理，通過市場間往來并且有可能使金融風(fēng)險跨機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。《通知》要求，商業(yè)銀行應(yīng)實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算。對保本和非保本、固定收益和浮動收益理財產(chǎn)品實行分賬經(jīng)營、分類管理，保本理財主要投資于貨幣市場，納入銀行表內(nèi)統(tǒng)計，并進(jìn)行相應(yīng)風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和撥備計提；非保本理財則放在表外，遵循“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”原則。與此同時，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在執(zhí)行相關(guān)規(guī)定的同時，則應(yīng)比照自營貸款管理流程，對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資進(jìn)行投前盡職調(diào)查、風(fēng)險審查和投后風(fēng)險管理。

通過以上，“期限錯配”與“用途錯配”將不復(fù)存在，取而代之的是每個理財產(chǎn)品和具體的資產(chǎn)聯(lián)系在一起，而不是所謂的“資金池”與“資產(chǎn)池”，資金用途、流向和配置資產(chǎn)情況將透明化?？蛻羧旱倪M(jìn)一步細(xì)分，根據(jù)不同客戶的風(fēng)險承受能力，提供相應(yīng)的理財產(chǎn)品，做到結(jié)合特定目標(biāo)客戶開發(fā)設(shè)計并銷售的資金投資和管理方案，培養(yǎng)投資者“自負(fù)盈虧”投資理念，銀行不會對理財產(chǎn)品提供任何擔(dān)保或作出回購承諾?！皩⒈１颈Ｊ找妗?、“保本浮動收益”及“非保本浮動收益”收益型產(chǎn)品與本幣理財及外幣理財進(jìn)行靈活搭配，引導(dǎo)高端投資者審慎投資的同時，注重保護(hù)投資者特別是保護(hù)中低收入投資者的利益。真正實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的同時，資產(chǎn)保值增值。