劉展廷+++申秋

余額寶的出現(xiàn)被視作繼支付寶之后又一次改變互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史性事件。該文針對(duì)當(dāng)下熱點(diǎn)，對(duì)余額寶的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，對(duì)余額寶當(dāng)前的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，監(jiān)管部門和各大銀行對(duì)余額寶的回應(yīng)以及余額寶的發(fā)展方向進(jìn)行了初步分析討論。

自2013年6月余額寶問世以來，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品受到了社會(huì)的廣泛關(guān)注，截止到2014年第一季度，余額寶規(guī)模已超過5413億元，客戶數(shù)超過8000萬戶，這使得天弘基金靠此一舉成為國(guó)內(nèi)最大的基金管理公司【1] ，這也喚起了基金公司推出互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的熱情，相繼推出諸如“百度百賺”“微信理財(cái)通”“零錢包”等類似互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。余額寶經(jīng)歷了從2013年的風(fēng)光無限到2014年面對(duì)強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)和自身優(yōu)勢(shì)減弱的局面。

一、 余額寶產(chǎn)品概述

余額寶是由第三方支付平臺(tái)支付寶為個(gè)人用戶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)，把錢轉(zhuǎn)入余額寶實(shí)際上是購(gòu)買了一款由天弘基金推出的名為“增利寶”的貨幣基金。通過余額寶，用戶不僅能夠得到收益，還能隨時(shí)消費(fèi)支付和轉(zhuǎn)出，像使用支付寶余額一樣方便。用戶在支付寶網(wǎng)站內(nèi)就可以直接購(gòu)買基金等理財(cái)產(chǎn)品 ，同時(shí)余額寶內(nèi)的資金還能隨時(shí)用于網(wǎng)上購(gòu)物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個(gè)工作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對(duì)已確認(rèn)的份額會(huì)開始計(jì)算收益。

二、余額寶的優(yōu)劣勢(shì)分析

（二）余額寶的優(yōu)勢(shì)

馬云曾放言“如果銀行不改變，我們就改變銀行”，余額寶對(duì)于推動(dòng)利率市場(chǎng)化具有重要影響，迎合了普通民眾的心理。而余額寶類產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)又是顯而易見的，這也是其在當(dāng)前的普通民眾理財(cái)中獲得大量支持者的重要原因。

兼具收益性和流動(dòng)性。天弘基金發(fā)布的新聞稿稱，余額寶自成立日至2014年3月31日為客戶累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益75億元，其中2014年一季度為用戶盈利57億元；截至3月31日，余額寶掛鉤的天弘增利寶累計(jì)申購(gòu)筆數(shù)3.32億筆，累計(jì)贖回筆數(shù)6.68億筆，累計(jì)申購(gòu)金額13，592億元，累計(jì)贖回金額8，181億元。新聞稿稱，縱向比較來看，余額寶自成立日至2013年末平均年化收益率為4.9%；截至2014年3月31日，余額寶自成立日以來平均年化收益5.2%，高于貨幣基金在以前時(shí)間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。當(dāng)下來看還是高于普通商業(yè)銀行的收益。與傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品相比，余額寶類產(chǎn)品“比存款更高息，比基金更方便”，為用戶提供了一項(xiàng)在收益性與流動(dòng)性上均有不錯(cuò)表現(xiàn)的新興理財(cái)工具。相比活期存款0.35%的利率，余額寶類產(chǎn)品動(dòng)輒5%以上的收益區(qū)間顯然具有極強(qiáng)的吸引力，甚至比定期存款收益還高出一截。一般的貨幣基金贖回需要2個(gè)交易日左右到賬，而余額寶類產(chǎn)品支持T+0實(shí)時(shí)贖回，意味著轉(zhuǎn)入支付寶中的資金可以隨時(shí)轉(zhuǎn)出至支付寶余額進(jìn)行消費(fèi)，實(shí)時(shí)到賬無手續(xù)費(fèi)，也可直接提現(xiàn)至銀行卡，流動(dòng)性堪比“準(zhǔn)貨幣”。

操作流程簡(jiǎn)單，使用方便快捷。 余額寶類產(chǎn)品將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置于支付寶網(wǎng)站，用戶可以在支付寶中進(jìn)行基金的購(gòu)買或者贖回，整個(gè)流程和支付寶充值、提現(xiàn)或購(gòu)物一樣簡(jiǎn)單。在2013年7月1日以后，客戶可以通過手機(jī)進(jìn)行操作余額寶賬戶，隨時(shí)買入、賣出、查看收益，異常方便快捷。

投資門檻低，吸引全民參與。余額寶類產(chǎn)品不限制用戶的最低購(gòu)買金額，一方面有利于能夠最大限度的集中社會(huì)所有零碎、閑散資金，提升社會(huì)資本的利用率，同時(shí)讓客戶享受最便捷的理財(cái)服務(wù)，另一方面也對(duì)較多從未涉及理財(cái)業(yè)務(wù)的客戶進(jìn)行了投資理財(cái)觀念的啟蒙，尤其以后者對(duì)整個(gè)社會(huì)樹立正確的敏銳的投資理財(cái)觀念起到了重要的作用。

（二）、余額寶的劣勢(shì)

在關(guān)注這些余額寶類的產(chǎn)品具有上述優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也應(yīng)該意識(shí)到其本身也存在一些問題和不足：

信息不對(duì)稱，或進(jìn)而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。多數(shù)支付機(jī)構(gòu)的用戶對(duì)金融市場(chǎng)的知識(shí)與信息并不了解，而僅僅被動(dòng)接受支付機(jī)構(gòu)所選取的“合作單位”，對(duì)于“合作單位”的資金運(yùn)作情況幾乎一無所知。支付機(jī)構(gòu)不僅可以自主決定貨幣基金、債券基金、股票基金甚至民間融資或者直接融資者，在從用戶投資收益中分一杯羹的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)卻由用戶承擔(dān)。信息的不對(duì)稱性會(huì)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)以及支付平臺(tái)的尋租行為。過高的融資成本又會(huì)造成資金投向風(fēng)險(xiǎn)較大的領(lǐng)域，造成風(fēng)險(xiǎn)的積聚和傳染。

宣傳有誤導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)提示不足?！蹲C券投資基金銷售管理辦法》第四十三條規(guī)定，“基金宣傳推介材料中推介貨幣市場(chǎng)基金的，應(yīng)當(dāng)提示基金投資人，購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機(jī)構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?！保Ц秾氃谑醉撔涯课恢梅Q，“余額寶”高收益，資金用于投資國(guó)債、銀行存單等安全性高、穩(wěn)定的金融工具，無須擔(dān)心資金風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在頁面下方以小字表示“貨幣基金作為基金產(chǎn)品的一種，理論上存在虧損可能，但從歷史數(shù)據(jù)來看收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)很小”。由此可見，支付寶在宣傳過程中，故意淡化了“余額寶”客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)，可能讓投資者產(chǎn)生誤解。而事實(shí)上，因?yàn)橛囝~寶的實(shí)質(zhì)是一款貨幣型基金，貨幣型基金的收益并不是固定的，如果貨幣市場(chǎng)表現(xiàn)不好貨幣性基金收益也會(huì)隨之下降，余額寶的收益是來自貨幣基金市場(chǎng)收益，并非支付寶支付，所以其存在一定的收益風(fēng)險(xiǎn)。

存在安全風(fēng)險(xiǎn)。通過新聞報(bào)道，我們了解到近年來余額寶類產(chǎn)品被盜案件頻發(fā)，雖然余額寶的宣傳頁面中宣稱“資金被盜全額補(bǔ)償”，但在實(shí)際操作中，客戶可能面臨舉證難問題。此外，《余額寶服務(wù)協(xié)議》中明確說明，能否得到補(bǔ)償及具體金額取決于支付寶自身獨(dú)立的判斷。客戶資金安全難以得到有效保障。這告訴我們，所謂的余額寶聲稱的全額賠付實(shí)際上存在著實(shí)現(xiàn)障礙【2]。

三、監(jiān)管部門和各大商業(yè)銀行對(duì)余額寶的回應(yīng)

監(jiān)管部門的回應(yīng)。 對(duì)于余額寶的發(fā)展，監(jiān)管部門也開始重視。加強(qiáng)監(jiān)管勢(shì)在必行，央行或出臺(tái)規(guī)定要求余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品上交存款準(zhǔn)備金。監(jiān)管的根本出發(fā)點(diǎn)是使互聯(lián)網(wǎng)金融的便利性和金融行業(yè)的安全性有機(jī)統(tǒng)一。銀監(jiān)會(huì)銀行業(yè)信息科技監(jiān)管部副巡視員陳文雄也表示，盡管銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在受眾群體、風(fēng)險(xiǎn)訴求等方面有很大差異，但是“虛擬世界不虛無”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融服務(wù)也要學(xué)習(xí)和借鑒金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管重點(diǎn)是填補(bǔ)監(jiān)管空白，比如要解決金融行為主體的合法性問題。中國(guó)人民銀行研究局研究員鄒平座稱：“規(guī)模太大，速度太快，必然存在風(fēng)險(xiǎn)，一旦翻車，就是大事故，第三方支付一定要加強(qiáng)監(jiān)管。余額寶們的出現(xiàn)，確實(shí)沖擊了銀行等傳統(tǒng)金融的壟斷地位，已經(jīng)推動(dòng)了中國(guó)的利率市場(chǎng)化，這是金融產(chǎn)業(yè)升級(jí)的一個(gè)過程，中國(guó)金融市場(chǎng)的一場(chǎng)革命。正因如此，要推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，必須提高監(jiān)管的素質(zhì)，建立現(xiàn)代化的監(jiān)管體系?！薄?]。endprint

各大商業(yè)銀行的回應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融來勢(shì)兇猛，但是傳統(tǒng)金融行業(yè)也從以下方面制定對(duì)策。依托網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，開展銀行業(yè)務(wù)。電子銀行的建設(shè)是近年來各大銀行關(guān)注的焦點(diǎn)，對(duì)其相關(guān)建設(shè)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。借助網(wǎng)點(diǎn)渠道，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)。傳統(tǒng)金融相比互聯(lián)網(wǎng)金融擁有其獨(dú)特的自身優(yōu)勢(shì)———網(wǎng)點(diǎn)渠道，銀行應(yīng)努力發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，突顯其特色。例如：2014年1月，金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款減少9402億元。除了傳統(tǒng)春節(jié)現(xiàn)金需求影響之外，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是分流大戶。面對(duì)迅速發(fā)展的余額寶，各大商業(yè)銀行也迅速回應(yīng)。中行活期寶2014年2月19日上線，民生如意寶即將推出，建行也在籌備T+0貨幣基金產(chǎn)品，此前工行浙江分行已推出T+0產(chǎn)品天天益，交行有“快溢通”，平安銀行有“平安盈”，銀行已拉開了“自我革命”的序幕，并憑借對(duì)資金的掌控力占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。2013年12月，平安銀行旗下的理財(cái)產(chǎn)品“平安盈”悄然上線。另有多家股份制銀行和城商行在與易方達(dá)、廣發(fā)等基金公司接觸。銀行版余額寶功能與互聯(lián)網(wǎng)的余額寶類似，主要為銀行客戶提供活期理財(cái)增值服務(wù)，只是尚缺乏直接用于購(gòu)物支付的場(chǎng)景。比如，交行“快溢通”是借記卡的理財(cái)增值服務(wù)，可根據(jù)用戶設(shè)置的賬戶留存金額，將溢出的閑置資金自動(dòng)申購(gòu)交銀貨幣基金，并可自動(dòng)為客戶的信用卡還款。銀行推T+0貨幣基金都不約而同地選擇了自家旗下的基金公司。如中行活期寶是跟中銀基金聯(lián)合推出，交行快溢通是與交銀施羅德合作，平安銀行與平安基金聯(lián)手。因?yàn)槿绻y行拉上自家基金公司，相當(dāng)于體內(nèi)循環(huán)，對(duì)銀行的損失最小【4]。

企業(yè)家們的回應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)道德問題成了大家關(guān)注的核心。對(duì)此，各位中國(guó)精英們也是獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。“沒有百分之百的安全，”袁雷鳴建議，為降低互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)率，可由監(jiān)管部門牽頭，成立統(tǒng)一的，覆蓋全行業(yè)、全社會(huì)的普通用戶的保險(xiǎn)體系?！拔ㄓ腥绱?，才不會(huì)因?yàn)樾「怕实娘L(fēng)險(xiǎn)影響到普通老百姓使用互聯(lián)網(wǎng)金融的信心。”騰訊財(cái)付通副總裁胡啟林也表示，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行業(yè)，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方面有深厚的積累，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在數(shù)據(jù)采集、客戶營(yíng)銷、客戶體驗(yàn)方面具有優(yōu)勢(shì)。如果能把兩方面的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來，將會(huì)形成一個(gè)多贏的局面。

四、余額寶的發(fā)展前景

余額寶侵占了部分銀行利益，面臨銀行的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。支付寶的支付體系搭載于各大銀的系統(tǒng)之上，如果余額寶的資金數(shù)量龐大到對(duì)銀行構(gòu)成威脅，很難說銀行不會(huì)“群起而攻之”余額寶通過宣傳較高的利息收益，吸引大量?jī)?chǔ)戶將資金從銀行轉(zhuǎn)移至支付寶，這意味著支付寶已經(jīng)具備了類似銀行卡的“吸儲(chǔ)”能力，與銀行的存款業(yè)務(wù)形成了競(jìng)爭(zhēng)。如果余額寶繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)發(fā)展吸引龐大的資金沖擊銀行的利益，那銀行很可能絕地反擊采取必要的措施，因此依賴銀行生存的支付寶可能會(huì)被銀行封殺。失去支付寶的余額寶就失去了存在的平臺(tái)，很難繼續(xù)前進(jìn)。 隨著銀行、基金等機(jī)構(gòu)的開始反擊，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在經(jīng)歷了2013年的飛速生長(zhǎng)后，將出現(xiàn)整合態(tài)勢(shì)，余額寶的江山將被瓜分。在余額寶之后，相繼有易方達(dá)宣布聯(lián)合廣發(fā)銀行推出類似產(chǎn)品“智能金賬戶”，數(shù)米基金網(wǎng)推出了“數(shù)米現(xiàn)金寶”。2014年剛剛開始，各大基金公司已經(jīng)卯足了勁，近期密集推出了與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作的類似“余額寶”產(chǎn)品。日前，華夏、易方達(dá)、廣發(fā)、匯添富等4家基金公司還相繼聯(lián)合騰訊推出了微信版類似“余額寶”產(chǎn)品。不僅如此，銀行也開始發(fā)力。1月12日工行正式上線“融e購(gòu)”電子商務(wù)平臺(tái)，這標(biāo)志著五大國(guó)有銀行各自的電商平臺(tái)悉數(shù)亮相。余額寶成功最大的原因在于淘寶提供的電商平臺(tái)。電商平臺(tái)是最方便最直接的方式，在掌握用戶交易行為的同時(shí)，還可以提高用戶黏性，以便更有針對(duì)性地開展金融服務(wù)。也就是通過提供B2B和B2C兩種平臺(tái)模式，為進(jìn)駐商家和消費(fèi)者提供多樣化的金融服務(wù)，進(jìn)而發(fā)展更大的客戶群體，最后通過為客戶群體提供額外金融服務(wù)來獲利。銀行進(jìn)軍電商的主要目標(biāo)就是“平臺(tái)與數(shù)據(jù)”。工商銀行在2013年工商銀行中期報(bào)告發(fā)布會(huì)上表示，工行將利用已有的信息化基礎(chǔ)，把物流、資金流和信息流進(jìn)行整合，創(chuàng)造一種新的互聯(lián)網(wǎng)金融。目前，雖然銀行的品種和服務(wù)模式還難以與余額寶們相比，交易氛圍也略顯冷清。但以電商平臺(tái)為承載，銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融上主動(dòng)謀變的步伐正在加快，厚積薄發(fā)可能最終會(huì)后來居上【5]。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)和金融結(jié)合是大勢(shì)所趨，未來5～10年，這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)?huì)越來越緊密地融合。以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)對(duì)我國(guó)的利率市場(chǎng)化產(chǎn)生了重要影響，沖擊了銀行等傳統(tǒng)金融的壟斷地位，也是我國(guó)近年來互聯(lián)網(wǎng)和金融高速發(fā)展的結(jié)果。但隨著相似產(chǎn)品的出現(xiàn)，監(jiān)管制度的進(jìn)一步完善，各大傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的反擊，余額寶的優(yōu)勢(shì)尤其是收益優(yōu)勢(shì)正逐步減少。而余額寶的收益波動(dòng)性一直是用戶關(guān)注的焦點(diǎn)之一。由于市場(chǎng)資金面緊張程度緩解，再加上貨幣政策回歸穩(wěn)健，以及銀行表內(nèi)需求旺盛，表外需求不足等，使得天弘基金所屬的貨幣基金收益率下降，引發(fā)了協(xié)議存款的利率下降。而失去了收益優(yōu)勢(shì)的余額寶余額寶要想夾縫中求生存，必須立足當(dāng)下，著眼未來，確立自身優(yōu)勢(shì)，謀求長(zhǎng)足發(fā)展。

（作者單位：河南大學(xué)工商管理學(xué)院）endprint