林建海

新興市場(chǎng)國(guó)家近10年、20年的發(fā)展速度很快。不過(guò)，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，在進(jìn)一步發(fā)展上還面臨不少問(wèn)題。從短期來(lái)看，最大的問(wèn)題是國(guó)際資本流動(dòng)性強(qiáng)給匯率帶來(lái)的影響很大。以馬來(lái)西亞、印度、印度尼西亞、巴西、土耳其、俄羅斯為例，從2013年5月到今年3月，這些國(guó)家的匯率大幅貶值。原因即在于關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)可能退出非常規(guī)的貨幣政策的言論流出后，國(guó)際資本流出新興市場(chǎng)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，金融市場(chǎng)不完善是一大挑戰(zhàn)。新興市場(chǎng)國(guó)家股市占全球25%，債市占16%，與其經(jīng)濟(jì)規(guī)模尚不匹配。另外，財(cái)政開(kāi)支的壓力也是挑戰(zhàn)之一。上世紀(jì)50、60年代，現(xiàn)在的發(fā)達(dá)國(guó)家——在當(dāng)時(shí)也處在發(fā)展中階段——的財(cái)政開(kāi)支是GDP的20%，到70年代上升到30%、80年代到40%。很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施要更新，教育、科技、醫(yī)療都在發(fā)展，政府開(kāi)支不斷攀升。按人均收入來(lái)看，現(xiàn)在的新興市場(chǎng)國(guó)家相當(dāng)于發(fā)達(dá)國(guó)家在上世紀(jì)60年代的水平。如果新興市場(chǎng)國(guó)家同樣這樣增加支出，需要確保財(cái)力方面的持續(xù)發(fā)展。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，還有一大挑戰(zhàn)，就是信貸和非銀行金融活動(dòng)增長(zhǎng)都很快。2003年到2008年，中國(guó)的當(dāng)年投資占GDP的比重大約是五分之二。國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后，中國(guó)政府采取了刺激政策，增加投資，使其比重大幅上升。這雖然支持了中國(guó)的增長(zhǎng)，也促進(jìn)了全球需求，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)很難持續(xù)，并且可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中脆弱性的上升。

過(guò)去一年，中國(guó)政府多管齊下，開(kāi)始應(yīng)對(duì)這些脆弱性。雖然政府仍有充足的政策空間，但如果繼續(xù)依靠信貸拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，意味著風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)上升。對(duì)于這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的深層次的脆弱性，如不及時(shí)應(yīng)對(duì)，會(huì)給長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)威脅。

改革措施可能會(huì)降低一些增長(zhǎng)速度，但我們?nèi)詰?yīng)該著眼于中長(zhǎng)期的、可持續(xù)的、穩(wěn)健的發(fā)展；在解決經(jīng)濟(jì)中的脆弱性和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的同時(shí)，避免增長(zhǎng)下降過(guò)快。我們不一定要追求最高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而要追求最高的可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。