金焱

石油的鐘擺總是在短缺與飽和中來回?cái)[動(dòng)。近來，當(dāng)鐘擺向供過于求的方向擺動(dòng)時(shí)，引發(fā)了原油短期內(nèi)最為集中的跌幅，國際市場原油價(jià)格在幾周內(nèi)比近期峰值下跌了25%。在10月的最后一個(gè)星期一，紐約商品交易所（Nymex）12月份交割的西得克薩斯中質(zhì)油（WTI）下跌2.2%，至每桶79.44美元。而在今年6月的高峰時(shí)段，作為國際油價(jià)基準(zhǔn)的布倫特原油的價(jià)格曾高達(dá)每桶115美元。

全球石油價(jià)格跌到四年的低點(diǎn)，讓消費(fèi)者感到高興的同時(shí)，卻增加了石油商的擔(dān)憂。此次石油價(jià)格的陡降，更預(yù)示著新的石油世界現(xiàn)實(shí)的來臨。

美國國務(wù)院不具名官員對《財(cái)經(jīng)》記者說，目前還不清楚近期石油需求的下降有多少是由于短期因素，有多少是由于長期因素。但頁巖正在變得越來越有競爭力，在可預(yù)見的未來，當(dāng)傳統(tǒng)能源枯竭的時(shí)候， 頁巖/致密油將繼續(xù)作為主要的、潛在的能源供給出現(xiàn)。

在石油市場動(dòng)蕩的過程中，新的世界石油的圖景也逐漸清晰起來。世界大型企業(yè)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·戈德斯坦（Kenneth Goldstein）對《財(cái)經(jīng)》記者說，放在更大的框架下，我們的未來會(huì)更少地依賴化石能源，更少地依賴歐佩克，更加依賴于可再生能源，而能源價(jià)格的增長也將變得緩慢。

油價(jià)難返100美元

在10月份還不到一個(gè)月的時(shí)間里，有數(shù)據(jù)顯示，WTI原油價(jià)格和布倫特原油價(jià)格跌幅分別超過了15%和25%。油價(jià)大幅回調(diào)突兀而來，出乎市場人士及政策制定者的意料。

在10月的最后幾天，在多重因素的作用下，原油有了微幅的上漲。10月29日，美原油上漲1.13%，報(bào)收于81.58點(diǎn)。布倫特原油上漲0.94%，報(bào)收于86.23點(diǎn)。有分析認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞參半，使投資者對市場的擔(dān)憂加強(qiáng)了短期的資金流向，造成了原油市場的價(jià)格上行力度強(qiáng)化，走出了之前比較陡峭的下跌通道的上軌。

雖說人們多少已習(xí)慣了石油價(jià)格的振蕩與波動(dòng)，但石油商們顯然愿意價(jià)格重回每桶100美元以上。但此一愿望，目前來看已變成小概率事件。

在各方爭論油價(jià)驟跌的背后推手時(shí)，一些促成油價(jià)下跌的因素，也同時(shí)成為阻礙油價(jià)重返100美元的坎。

10月14日，當(dāng)布倫特11月原油期貨觸及四年低位87.20美元/桶時(shí)，有分析認(rèn)為，當(dāng)天公布的歐洲和英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)慘淡，英國通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下五年新低，德國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)意外跌到負(fù)值，歐洲股市跌至八個(gè)月低點(diǎn)，加劇了全球經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮，從而波及到原油的需求。

實(shí)際上，布魯蓋爾（Bruegel）經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉斯·韋龍（Nicolas Véron）對《財(cái)經(jīng)》記者說，歐洲經(jīng)濟(jì)疲弱可能會(huì)對油價(jià)有一定影響，但考慮到歐洲比包括中國在內(nèi)的其他地方，更少地依賴化石燃料的消費(fèi)，所以歐洲因素并不鮮明。而在可預(yù)見的未來，韋龍相信歐洲經(jīng)濟(jì)依然會(huì)乏善可陳，如果低油價(jià)可以持續(xù)下去，對歐洲的經(jīng)濟(jì)顯然是利好，但卻不足以改變其疲弱的狀態(tài)。

歐洲之外，中國因素被認(rèn)為是下拉石油價(jià)格的另一個(gè)力量。2014年前三季度中國GDP增長7.4%，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。但是中國經(jīng)濟(jì)增速放緩與石油的需求相關(guān)性，遠(yuǎn)較歐洲為復(fù)雜。

伯恩斯坦研究（Bernstein Research）的報(bào)告表明，作為全球石油消費(fèi)大國，自2013年下半年以來，中國石油需求格外疲弱，到2014年二季度只有1.4%的同比增長。但另一方面，中國海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份中國原油進(jìn)口量為2375萬噸，平均單價(jià)為786.53美元/噸，相比6月增加2%；8月份中國原油進(jìn)口量環(huán)比增加了6.1%；9月份中國原油進(jìn)口量躍升至2757.71萬噸，環(huán)比增加了9.5%，平均油價(jià)則降到了743.75美元/噸。

對于這兩個(gè)互有抵觸的數(shù)字，伯恩斯坦研究的解讀是，中國利用當(dāng)前的低油價(jià)，大量補(bǔ)充增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備量，這可以幫助支撐疲弱的全球石油需求，并使原油市場實(shí)現(xiàn)再平衡。

金凱訊財(cái)經(jīng)資訊公司總經(jīng)理張魁寬則有不同的看法，他對《財(cái)經(jīng)》記者說，中國經(jīng)濟(jì)下行，對油價(jià)影響很小，因?yàn)橹袊偷恼w消費(fèi)量沒有下降多少，原油進(jìn)口在增加，雖然很少一部分原油被補(bǔ)充進(jìn)戰(zhàn)略儲(chǔ)備。多數(shù)還是日常消費(fèi)。

國際能源署（IEA）日前將2014年石油需求增幅預(yù)期下調(diào)至五年來最低水平，石油需求增幅預(yù)期下調(diào)20萬桶/日，至70萬桶/日的水平。全球經(jīng)濟(jì)疲弱，雖然需求沒有大幅度地下降，但是，與此疊加的是石油供給異常充足。

過去兩三年的高油價(jià)直接催生了新一輪的投資熱情。與此同時(shí)，能源新貴也在陸續(xù)出現(xiàn)：從蘊(yùn)藏豐厚石油和天然氣的東非地區(qū)，到投資開發(fā)蓄勢待發(fā)的北極圈石油，驚喜不斷。戈德斯坦說，美國頁巖油、頁巖氣革命帶來石油產(chǎn)量的增加，并加大了勘測和開采的空間，而技術(shù)上的突破和進(jìn)步又拓寬了既有產(chǎn)區(qū)的石油可采量。

自2005年以來，全球原油產(chǎn)量的增量都來自美國。美國的液態(tài)石油產(chǎn)量已飆升至超過上世紀(jì)70年代峰值的水平，美國石油生產(chǎn)的蓬勃發(fā)展也已非新聞。但由于對伊朗的制裁和利比亞等產(chǎn)油國的動(dòng)蕩，使后者的供給者角色弱化，因而在某種意義上平衡了石油市場，使布倫特得以保持在100美元上方。當(dāng)伊朗回歸國際市場，利比亞、俄羅斯和伊拉克的原油供應(yīng)量都高于預(yù)期。路透社跟蹤的10月份23天船運(yùn)數(shù)據(jù)估計(jì)，10月份伊拉克南方原油出口量日均255萬桶，接近歷史最高水平。

石油供給激增而需求又在降低，戈德斯坦說，這種供需不平衡是油價(jià)無法保持在100美元上方的最根本原因。

高盛等國際金融機(jī)構(gòu)在近期報(bào)告中指出，2015年全球原油市場供應(yīng)過剩將進(jìn)一步有所增強(qiáng)，價(jià)格也會(huì)進(jìn)一步下跌。高盛將WTI和布倫特原油2016年的目標(biāo)價(jià)分別下調(diào)為每桶80美元和90美元。

不過，投資者已為下跌做好了心理準(zhǔn)備。上海晨開北美能源投資基金投資人關(guān)系部總經(jīng)理汪俠對《財(cái)經(jīng)》記者說，石油投資是暴利行業(yè)，如果石油的中長期價(jià)格保持在80美元-90美元之間，那么贏利前景也是非常好的。

能源版圖變化叢生

在投資美國石油之前，汪俠所在的公司考察了非洲、中亞和俄羅斯市場，但最終還是決定在美國投資。汪俠說，因?yàn)槊绹刭|(zhì)條件好，又有完備而自由的法律體系，比如主權(quán)債務(wù)違約這種事在法律體系不規(guī)范的國家會(huì)發(fā)生，但在美國不容易發(fā)生。

投資者看好美國，高盛則直接宣稱，美國的頁巖油創(chuàng)造了“石油新秩序”，其影響力將超越石油輸出國組織歐佩克（OPEC）。美國頁巖油會(huì)取代歐佩克成為頭號(hào)產(chǎn)油決定因素，而歐佩克則正在失去定價(jià)權(quán)。

長期從事石油地質(zhì)與石油經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域研究的羅賓·米爾斯（Robin Mills）認(rèn)同這一觀點(diǎn)。他對《財(cái)經(jīng)》記者說，美國頁巖油、頁巖氣的繁榮是美國實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立希望的真正所在，否則它就只是個(gè)畫餅充饑的口號(hào)。這一能源革命對全球石油市場影響巨大：美國的石油進(jìn)口需求已從60%下降到30%，液化天然氣（LNG）的進(jìn)口則完全停止了，并將于2015年到2016年開始出口。非洲出口到美國的石油在很大程度上就中斷了，低硫原油則在全球過剩，美國成為成品油的主要出口國等，變化不一而足。這意味著歐佩克要么接受失去過去的市場份額，要么接受更低的石油價(jià)格。無論哪種方式，都使其收入下降。

作為歐佩克最大的產(chǎn)油國和最主要成員，沙特的剩余產(chǎn)能有限。IEA的數(shù)據(jù)表明，美國的石油及相關(guān)液體（如乙烷和丙烷）日產(chǎn)量在今年6月和8月與沙特阿拉伯不相上下，約為每天1150萬桶。隨著美國產(chǎn)量持續(xù)增長，人們期待美國石油產(chǎn)量在2014年底前超過沙特阿拉伯，而這將是1991年以來的首次。

在美國迎頭趕上之際，沙特則不得不四處出擊，在亞洲，沙特要與西非、俄羅斯甚至阿拉斯加等石油出口者競爭。與此同時(shí)，隨著油砂的開發(fā)，加拿大已超過海灣國家，成為美國最主要的石油進(jìn)口來源，所以沙特也被迫與打折的加拿大油砂爭搶墨西哥灣的美國煉油商。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美國頁巖油產(chǎn)出超過歐佩克的閑置產(chǎn)能，原油市場的定價(jià)機(jī)制將主要由美國頁巖油的邊際成本所決定。美國國務(wù)院官員對《財(cái)經(jīng)》記者說，美國的頁巖熱潮減少了石油凈進(jìn)口，這一穩(wěn)定的新供給渠道緩解了中東和北非動(dòng)亂的影響。同時(shí)，這幫助美國成為世界上最大的液體燃料生產(chǎn)國以及最大的精煉產(chǎn)品出口國。盡管如此，美國仍舊是原油進(jìn)口大國。

實(shí)際上，美國只是國際能源格局改變的領(lǐng)跑者，它代表了新的能源競局者而已。在美國的梯隊(duì)里，還有近幾年發(fā)現(xiàn)多個(gè)海上大油氣田的巴西、加拿大、墨西哥等。戈德斯坦認(rèn)為，這些新的能源提供者使得老牌的產(chǎn)油國變得不再那么舉足輕重，這些老牌產(chǎn)油國不只局限于歐佩克成員國，甚至是尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等國家。

另外一個(gè)角度看，能源供給也在日益多樣化。有數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來，不斷高企的石油價(jià)格為非常規(guī)石油資源的大規(guī)模開發(fā)創(chuàng)造了條件，全球各大能源公司加大了在非常規(guī)油氣領(lǐng)域的投資力度。非常規(guī)油氣資源如油砂、頁巖油氣、液化天然氣和深海油氣已占到能源巨頭未來價(jià)值的50%。在常規(guī)和非常規(guī)油氣資源外，人們對可再生能源的依賴性也在加大，對化石能源的依賴減少，戈德斯坦說，這個(gè)趨勢已經(jīng)進(jìn)行了一段時(shí)間，還會(huì)繼續(xù)下去并被強(qiáng)化。

對于非常規(guī)油氣如油砂，IEA指出，美國WTI油價(jià)如果跌破80美元/桶，25%的從這些油砂中提煉的原油不再盈利。對于頁巖油而言，由于水力壓裂、水平鉆井技術(shù)等原因，頁巖油仍然相對昂貴。但米爾斯指出，有一個(gè)廣泛的成本估算是，在石油每桶50美元 - 90美元的價(jià)格區(qū)間，目前頁巖油生產(chǎn)中很大一部分在當(dāng)前油價(jià)或更低是經(jīng)濟(jì)劃算的。如果石油價(jià)格下跌，頁巖油的增長將變緩，需求將增加，從而穩(wěn)定價(jià)格，只是還不清楚，達(dá)到這個(gè)平衡點(diǎn)的價(jià)格水平是多少。