王伯英

銀行理財產(chǎn)品跟蹤

三季度，商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品1.78萬款，募集資金規(guī)模11.14萬億元。2014年以來，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行市場運行平穩(wěn)，發(fā)行數(shù)量平穩(wěn)上升，募集資金規(guī)?；揪S穩(wěn)，個別月份出現(xiàn)短暫波動。收益率方面，銀行理財產(chǎn)品收益率平穩(wěn)下行，6月份由于商業(yè)銀行年中考核的原因呈現(xiàn)短暫抬升，隨即恢復(fù)下行趨勢，2013年的“錢荒”局勢并未重現(xiàn)。

2014年三季度，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行市場增長乏力，185家商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品1.78萬款，募集資金規(guī)模約達11.14萬億元人民幣，產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增長4.6%，資金規(guī)模上升10.6%，相比2013年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長59.4%和47.4%，參見圖1。三季度以來，理財產(chǎn)品收益率繼續(xù)下行，這與當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，央行“定向”降息密切相關(guān)。另一方面，伴隨著類似于恒豐銀行等一系列兌付危機事件的發(fā)生，金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好明顯下降，對于銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行設(shè)計和風(fēng)險管控也將更加嚴(yán)格。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力依然較大，降低企業(yè)融資成本成為當(dāng)前貨幣政策的重要任務(wù)。央行采取多種措施引導(dǎo)利率下行，9月18日，公開市場14天期正回購中標(biāo)利率降至3.50%，9月30日央行推出房貸新政，降低居民首套房和改善型需求購房成本，將產(chǎn)生在房地產(chǎn)領(lǐng)域定向降息的效果。預(yù)計2014年四季度，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行水平和收益水平都難見起色。

從三季度銀行理財產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的發(fā)行機構(gòu)分布來看，上市股份制銀行和城市商業(yè)銀行的發(fā)售動力強勁，發(fā)售數(shù)量較二季度分別增長16.9%和6.7%，募集資金規(guī)模較二季度分別增長26.4%和16.9%。定向降準(zhǔn)使得部分中小銀行受益。城市商業(yè)銀行理財產(chǎn)品總量占據(jù)各類銀行之首，比重達35.5%，但規(guī)模占比僅為16.3%，規(guī)模占比雖較二季度有1個百分點的提高，款均規(guī)模仍舊較小。相較之下，國有商業(yè)銀行和外資銀行的發(fā)售數(shù)量有所萎縮，較二季度分別下降16.7%和7.6%。

收益率曲線走勢平穩(wěn)，收益率水平總體回落。三季度銀行理財產(chǎn)品的收益率曲線基本與二季度持平，曲線長端呈現(xiàn)小幅下行，其中，2年期產(chǎn)品的收益率水平下降了34BP（基點），下降幅度最大。參見圖3（a）。從1個月、3個月和6個月三個關(guān)鍵期限點的月度走勢來看，三季度，銀行理財產(chǎn)品收益率一路下行，9月份的“季末效應(yīng)”也難掩其頹勢。2014年9月，3個月期和6個月期理財產(chǎn)品的收益率基本與8月持平，但1個月期產(chǎn)品的收益率較8月下降了17個BP。基于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依然較大，貨幣政策存在定向降息的傾向，預(yù)計四季度銀行產(chǎn)品收益難有較大起色，但不排除“年末效應(yīng)”導(dǎo)致收益率短暫沖高的可能性。

2014年9月份到期收益：平安銀行私行產(chǎn)品穩(wěn)居榜首。2014年9月，共統(tǒng)計到93家商業(yè)銀行1927款產(chǎn)品到期，其中人民幣產(chǎn)品有1896款，平均到期收益為5.19%，較8月上升2個BP。9月到期收益排名前十的產(chǎn)品到期收益率在8.51%～12%之間。其中前6款均為平安銀行發(fā)行的私人銀行專屬產(chǎn)品，全部獲得12%的高收益。其余4款由交通銀行和招商銀行發(fā)行。獲得高收益的平安銀行私行專屬產(chǎn)品均為ETF掛鉤的結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，掛鉤標(biāo)的均為南方富時中國 A50ETF，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為：若敲出事件（期初價格的106%）發(fā)生，產(chǎn)品提前終止，年化收益率為12%；若敲入事件（期初價格的80%）發(fā)生，年化收益率取決于標(biāo)的資產(chǎn)的最終表現(xiàn)，90%保本；若敲出、敲入事件均未發(fā)生，產(chǎn)品自然到期，年化收益率為5%。由于觀察內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)良好，觸發(fā)敲出事件，產(chǎn)品提前終止，并獲得12%的最高收益。

獲得最低收益的產(chǎn)品亦由平安銀行發(fā)售，5款匯率掛鉤的結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品僅獲得0.5%的最低收益率，掛鉤標(biāo)的均為歐元/美元匯率，由于觀察期內(nèi)，觸發(fā)事件發(fā)生，產(chǎn)品僅獲得最低收益率。