摘要：本文以兵團11家上市公司作為研究樣本，對它們 2010-

2012年度的股利分配情況進行對比分析，指出兵團上市公司近年來股利分配中存在的主要問題，并提出相應的對策和建議，以期能對兵團上市公司今后的股利政策提供一定的借鑒意義。

關鍵詞：上市公司 股利分配 現(xiàn)金股利

股利分配作為公司理財?shù)闹匾h(huán)節(jié)，關系著管理當局、股東、債權人等各方面的利益分享，也與公司的未來發(fā)展密切相關。股利分配政策不僅僅是對公司收益的分配，它也客觀上影響了公司的未來發(fā)展和走向。兵團上市公司在促進兵團農業(yè)產業(yè)化經營發(fā)展和工業(yè)結構調整進程中， 形成了一批有規(guī)模、效益好的產業(yè)化龍頭企業(yè)和重大項目發(fā)展建設平臺，帶動了一批相關產業(yè)的發(fā)展，極大地推進了兵團企業(yè)制度改革和社會經濟發(fā)展。但我們也看到兵團上市公司在發(fā)展過程中還存在著一些問題，因此，本文通過研究兵團上市公司股利分配政策，分析出現(xiàn)階段存在的問題及原因，從而為其今后制定合理、穩(wěn)定的股利分配政策提供一定的借鑒和指導意義。

1 兵團上市公司的股利分配情況

從1996年百花村在上海證券交易所掛牌上市，到2013年底，由兵團控股的上市公司已達13 家，占新疆上市公司總數(shù)的33%，成為新疆資本市場的重要組成部分。兵團上市公司所屬行業(yè)大多為傳統(tǒng)微利產業(yè)，盈利能力較弱。從各公司的行業(yè)類別來看，可分為以下大類：食品加工業(yè)有新中基和天康生物；綜合類有百花村、新疆天業(yè)和天業(yè)節(jié)水；電力生產業(yè)有天富熱電；造紙及紙制品業(yè)有新疆天宏；制造業(yè)有酒精及飲料酒制造業(yè)的新天國際和伊力特；非金屬礦物制品業(yè)有青松建化；屬于農業(yè)的有新農開發(fā)、冠農股份和新賽股份。整體上看，兵團上市公司所從事的主要是以農副產品深加工或圍繞農業(yè)服務的行業(yè)；從單個上市公司來看，兵團上市公司基本上是一業(yè)為主，多種行業(yè)為輔。兵團13家上市公司中，地域分布上較集中于北疆區(qū)域，尤其是天山北坡經濟帶，而北疆區(qū)域又相對集中于烏魯木齊市和石河子市，占兵團13家上市公司的61.54%。不難發(fā)現(xiàn)，經濟發(fā)展較好的烏魯木齊市和石河子市是兵團上市公司的主要集中地。

兵團13家上市公司中，天宏紙業(yè)、新天國際兩家公司由于數(shù)據、資料收集不全，不作為本文的研究樣本進行分析，下文只對冠農股份等11家兵團上市公司2010-2012三年的股利分配情況進行分析研究。

從表1-1可以看出，兵團上市公司股利形式多樣，有現(xiàn)金股利、股票股利、轉增資本等形式，其中現(xiàn)金股利是最主要的形式。有6家公司在三年間都進行了2次或2次以上的分配，這一比例高于2次以下的數(shù)據，這說明兵團上市公司股利政策穩(wěn)定性相對較好。但是大多數(shù)公司股利支付比率較低，像新賽股份、天康生物等公司每10股派現(xiàn)金額都在一元以下，派現(xiàn)金額較高且較為穩(wěn)定的只有天富熱電、青松建化和伊力特三家。

綜合相關數(shù)據，2010-2012三年間，兵團11家上市公司中現(xiàn)金分紅的公司數(shù)分別為6家、3家、6家，占比分別為54.54%、27.27%和54.54%。這11家公司中2010年不分配的有3家，2011年6家，2012年4家。中葡股份和百花村兩家公司三年都是不分配狀態(tài)，占比18.18%。新中基、新農開發(fā)和新疆天業(yè)兩年都沒有分配，占比27.27%。

2 兵團上市公司股利分配中存在的問題

2.1 不分配股利現(xiàn)象較為嚴重 2010年-2012三年間，兵團上市公司未分配比例基本在36%以上。不管是國家、企業(yè)法人還是自然人，只要是股東就會非常關注上市公司股利分配。從投資意義上來說，股東們投入資本的目的就是取得股利回報，因此，上市公司分配股利是理所應當?shù)氖虑椤５菑谋鴪F上市公司連續(xù)多年的股利分配數(shù)據來看，不分配股利的現(xiàn)象依然較為嚴重。

2.2 股利支付的比例偏低 對于上市公司股東而言，股利支付水平的高低直接決定了其所獲投資回報的高低，因而是股利政策的核心。我國上市公司的平均股利支付率大概為30%左右，并且呈不斷下降的趨勢。股利支付率較低似乎已經成為國有控股上市公司的一個特征。兵團上市公司股利支付率總體也較低，從2010-1012三年股利分配的相關數(shù)據可以看出，兵團上市公司中只有新賽股份，青松建化、天富熱電這些盈利性稍好的企業(yè)股利支付率可達60%以上，其他大多數(shù)集中于20%以下，并且一部分公司連續(xù)多年出現(xiàn)不分配現(xiàn)象。

2.3 股利政策缺乏連續(xù)性 大多數(shù)兵團上市公司的股利政策具有很大的隨意性，每年有不同的股利分配形式，派發(fā)現(xiàn)金，送股，不分配都有。只有一家上市公司伊力特保持每年都派發(fā)現(xiàn)金的股利分配形式。這些都說明兵團上市公司股利政策制定缺乏連續(xù)性，股利支付率波動大，股利支付形式多變，導致兵團上市公司股利分配政策的連續(xù)性相對較差。

2.4 股利分配政策受大股東意愿支配，忽視中小股東利益 很多上市公司在制定股利分配政策時，受到股權集中度高以及治理機制不完善等因素的制約，忽視了中小股東的利益，只注重大股東的利益。很多上市公司股利分配政策受大股東意愿支配，忽視中小股東利益。當然我們也了解到兵團上市公司股本結構也較不合理，國有股權、 一股獨大現(xiàn)象突出。

3 相關對策和建議

3.1 改善公司經營管理水平，提高公司持續(xù)盈利能力 任何股利的發(fā)放都是以公司經營業(yè)績的提升為基礎，如果上市公司經營不善，無論采用何種分配方式都不能從根本上改善經營狀況，股東經常把企業(yè)發(fā)放的股利看作是未來成功的信號。而公司現(xiàn)實的盈利狀況直接決定了股利政策的制定。只有盈利狀況好了，公司才有能力支持高股利政策。兵團上市公司作為兵團農業(yè)產業(yè)化經營的主要龍頭企業(yè)和推進新型工業(yè)化的重要支柱力量， 在促進兵團農業(yè)產業(yè)化經營發(fā)展進程中，應不斷改善公司經營管理水平，努力提高公司持續(xù)盈利能力，進而能完善其股利分配政策。

3.2 加強對低分紅或不分紅公司的信息披露約束 股利政策和投資機會有著直接的關系，如果公司沒有很好的投資機會，一般都會采取高股利政策，反之，如果公司有很多好的投資機會，通常都會采用低股利、高留存利潤的政策。對于那些低分紅或不分紅公司，公司管理層應該向股東進行充分的信息披露，以得到股東的信任和支持。同時為了減少控股股東對公司股利政策的干擾，保證公司的長遠可持續(xù)發(fā)展，上市公司應建立長期股利分配政策，指導公司年度的股利分配計劃，保持股利政策的穩(wěn)定性。

3.3 保持股利政策的連續(xù)性 兵團上市公司股利政策沒有連續(xù)性，并且波動性較大。由于股利支付率的變化幅度很大，導致其形式很不穩(wěn)定，沒有任何規(guī)律，客觀上影響了股票價格，助推了證券市場的投機行為。當公司盈利時，不要急于增加股利的支付水平，因為較高的支付水平需要更高的利潤的支撐，只有滿足這個條件才能做出提高股利的決策，并且一旦做出這個決策就要保持該支付水平。同時在公司沒有盈利的情況下，也不要急于降低股利的支付水平，應該等到企業(yè)管理層確信該虧損不可扭轉的時候才能采取該決策。

3.4 優(yōu)化上市公司股權結構，保護中小投資者利益 股權結構控制權問題對我國上市公司股利政策影響與國外有所不同，尤其是在兵團這種國有控股比例較大的區(qū)域，所以，必須優(yōu)化上市公司股權結構，建立合理的公司治理結構，保護中小投資者利益。加快非流通股份的流通步伐，可以增大流通股比重，比如把需要減持的國有股份向公司原中小股東配售、拍賣或者協(xié)議轉讓，實現(xiàn)股權的全流通，或者把需要減持的國有股、法人股轉變?yōu)椴痪哂斜頉Q權的優(yōu)先股或者企業(yè)債券等。實現(xiàn)股份全流通，避免出現(xiàn)“一股獨大”現(xiàn)象，尤其是兵團上市公司中的國家股，有利于重建投資者的股東理念，抑制過度投機以及公司治理結構的建立和健全。

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作者簡介：張燕，碩士，工作于石河子大學商學院，講師職稱。endprint