文/林海

以保護投資者為最高利益

文/林海

有“港股守護神”之名的香港證監(jiān)會，向來在稽查執(zhí)法中毫不手軟?！叭^部門”稽查執(zhí)行部（Enforcement Division）年年查處證券違法案件無數(shù)。無獨有偶，在“光大”事件爆發(fā)三天之后，中國證監(jiān)會也于8月19日出臺《關(guān)于進一步加強稽查執(zhí)法工作的意見》，并計劃新增600名稽查人員。如何用好法律賦予的武器，鉗制股海波瀾中的貪婪人性，是擺在大陸和香港證監(jiān)會面前的共同難題。 （圖/CFP）

股災(zāi)催生的監(jiān)管者

與英國證券行業(yè)自律為主的傳統(tǒng)相似，在1970年代以前，香港的證券和期貨市場不受政府監(jiān)管。只靠香港交易所和行業(yè)協(xié)會制定規(guī)則，進行自律監(jiān)管。直至1973年～1974年間，香港爆發(fā)股災(zāi)，港英政府才制定證券期貨業(yè)的規(guī)管法例。當(dāng)時執(zhí)行有關(guān)法例的，是兩個非官方的監(jiān)察委員會，分別負責(zé)監(jiān)察證券及期貨交易事宜。政府內(nèi)部只成立兩個辦事處，分別為兩個委員會處理行政事務(wù)。此后十年，雖然香港與國際證券及期貨市場均迅速發(fā)展，然而監(jiān)管架構(gòu)大致保持不變，直到1987年，股災(zāi)再次爆發(fā)。

其實，1984年中英簽署《中英聯(lián)合聲明》后，香港的政治前景轉(zhuǎn)趨穩(wěn)定，樓市及股市在1985年至1987年節(jié)節(jié)上升。但是，1987年10月16日星期五，紐約道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)突然大幅下跌，帶動亞洲股市在隨后的星期一（10月19日，被稱為“黑色星期一”）出現(xiàn)恐慌性拋售，香港恒生指數(shù)在當(dāng)日下跌超過400點。在此情況下，當(dāng)時的香港聯(lián)合交易所主席李福兆在獲得當(dāng)時財政司同意后，宣布香港股市停市四天，至10月26日重新開市。這是全球主要股票市場中唯一停市的。結(jié)果開市之后，恒生指數(shù)再下跌超過1100點，堪稱20年來最嚴重的一次股災(zāi)。

這次股災(zāi)顯露了自律監(jiān)管架構(gòu)的不足之處。為了進行反思，港英當(dāng)局成立一個由六人組成的證券業(yè)檢討委員會，由戴維森（Ian Hay Davison）擔(dān)任主席。該委員會深入研究香港證券業(yè)的規(guī)管架構(gòu)和制度，并提出改善措施，以免1987年10月的股災(zāi)歷史重演。

1988年5月，證券業(yè)檢討委員會發(fā)表著名的《戴維森報告書》。這份報告書指出，此前的兩個非官方委員會缺乏明確的工作方針，以致未能有效地執(zhí)行監(jiān)管。他們本應(yīng)采取積極主動的監(jiān)管措施以防患未然，但實際上卻是消極被動、后知后覺。而系統(tǒng)內(nèi)的辦事處更是資源不足，以致未能對高速發(fā)展、急劇轉(zhuǎn)變的香港市場作出妥善的監(jiān)管。

于是，1989年5月，根據(jù)《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會條例》，香港證監(jiān)會成立。從此，位于皇后大道的香港證監(jiān)會，目睹著股海沉浮，也見證著無數(shù)人的喜怒悲歡——從小股民到大商家，從家庭主婦到無良中介，從專業(yè)人士到政人墨客，無不徘徊在金錢游戲的誘惑與法律規(guī)則的高壓線之間。香港證監(jiān)會從此肩負起維護市場秩序、保護投資者的重任。

層出不窮的新型證券犯罪

近年來，香港證監(jiān)會面對的違法犯罪現(xiàn)象呈現(xiàn)出許多新鮮樣態(tài)。

一是來自內(nèi)地的企業(yè)造假。隨著內(nèi)地和香港證券交易往來密切，越來越多內(nèi)地企業(yè)赴香港上市。時常有內(nèi)地民企偽造財務(wù)數(shù)據(jù)去港上市，并用重金誘惑保薦機構(gòu)協(xié)同造假。據(jù)報道，近兩年來在香港聯(lián)交所掛牌的內(nèi)地民企中，竟有20%暴露出上市造假、業(yè)績捏造、違規(guī)融資等問題。如歐亞農(nóng)業(yè)、上海地產(chǎn)、遠東生物等相繼被曝光和停牌。對此，香港證監(jiān)會選擇了清查到底。和滬深交易所一樣，港交所能給予的最嚴厲處罰，也不過是公開譴責(zé)。而香港證監(jiān)會則手段強硬，不但停牌處罰，還全面向內(nèi)地尋求司法協(xié)助，追究內(nèi)地民企的刑事責(zé)任，將涉嫌造假的上市公司高管送進監(jiān)牢。

第二類新型犯罪是網(wǎng)絡(luò)證券犯罪。隨著網(wǎng)絡(luò)和社交媒體的盛行，時常有人在網(wǎng)上扮演股神，組建投資交流群組，騙取會費。此類案件最有名的，當(dāng)屬2010年的盧錦聰案。2010年的4月至11月間，盧錦聰為了謀利，以Peter Sun的名義在Facebook上設(shè)立私人討論群組，向群組成員提供證券投資咨詢意見，并收取每名群組成員每月300元的費用。香港證監(jiān)會在接到舉報之后，指控他無牌經(jīng)營證券業(yè)務(wù)罪，法庭隨后判令罰款2萬元及80小時社會服務(wù)。

第三類則是金融衍生品的違規(guī)銷售。許多證券推銷員，為了完成業(yè)績，違規(guī)將結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險畸高的衍生品推銷給不適格的投資群體。這些產(chǎn)品通常以“穩(wěn)定保本”的方式包裝，但由于其基礎(chǔ)資產(chǎn)往往已經(jīng)風(fēng)險極高，根基不穩(wěn)之上的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品更是有如空中樓閣，搖搖欲墜。金融危機中，這類產(chǎn)品一夜之間變?yōu)閺U紙，讓許多香港人吃盡苦頭，血本無歸。

第四類是期貨市場的操縱行為。比如，1999年至2002年的“蔡斌操控期貨價格案”便是一例。蔡斌原為德盛期貨有限公司及創(chuàng)新期貨有限公司的代表，通過“超凡”的操盤手法，在恒生期貨指數(shù)開盤之前多次于多點位下買單與賣單，以判斷開盤后可能出現(xiàn)的價格。判明價格走向后，他再集中于開盤前一刻“砸盤”下單，推高或壓低價格，從而在開盤后套利。雖然香港證監(jiān)會以行政處罰令判罰其擾亂市場，但刑事訴訟始終不順利，法官認為雖然蔡斌有獲利的意圖，可是操控市場的證據(jù)尚不充分，故判刑罰不成立。證監(jiān)會不斷上訴，直至2012年才推動有罪判決成立。

面對這些違法違規(guī)，香港證監(jiān)會的執(zhí)法手段其實是有限的。雖然其可以向法庭申請搜查令，請任何人到證監(jiān)會會談，被邀請會談?wù)弑仨毰浜?，且不享受刑事嫌疑人的沉默?quán)。獲得足夠證據(jù)后，香港證監(jiān)會可以向法院起訴，也可以自行作出處罰決定。不過，由于不能佩槍，也不能使用警械，更不能采取秘密偵聽偵控等手段，執(zhí)法過程往往曲折艱辛。加上證券違法犯罪者多是高智商、高收入和高階層人群，和他們對抗著實不易。處處可見執(zhí)法調(diào)查的困難艱辛、市場風(fēng)險的無處不在和人情國法的兩難抉擇。

以保護投資者為最高利益

對于香港人來說，炒股、買理財產(chǎn)品、打聽內(nèi)幕信息以及做“股神”夢，幾乎是每個人生活的一部分。各類騙局陷阱、貪念欲壑離市民們并不遙遠，傳播所謂“股評”，利用“內(nèi)幕”投機，對于普通人也并不陌生。因而，香港證監(jiān)會從未停止過嚴格防控的努力。例如，對于港人無不崇拜的股神，香港證監(jiān)會也要求他們持有牌照。著名“股神”羅家聰，就公布自己的業(yè)務(wù)范圍為：“第1類：證券交易。第4類：就證券提供意見。第9類：提供資產(chǎn)管理等等。”而他們作出預(yù)測時，也需要履行風(fēng)險警示義務(wù)，提醒投資者“股市有風(fēng)險，本意見僅供參考”。借評論家們的口，香港證監(jiān)會也總在提醒股民：“世界上消息一定不會全部準(zhǔn)確，股神們做足功課，申請牌照，受到規(guī)管，并事先說明風(fēng)險難免?！奔词谷绱?，仍然會有無數(shù)股民自信能夠從“股神”的模糊言語中獲得啟示，做著一夜暴富的夢，但在現(xiàn)實中碰得頭破血流，才肯醒來。

為此，近年來香港證監(jiān)會愈加強化了執(zhí)法的力度。例如，2012年6月，香港證監(jiān)會公布了多項執(zhí)法行動的結(jié)果，其中包括吊銷三位人士的執(zhí)業(yè)牌照的行動。在一件舞弊案中，一名郭姓經(jīng)紀(jì)人應(yīng)客戶要求，允許第三者操作該客戶賬戶，但是這位郭先生沒有按照合理步驟確定該第三者真正的全部身份，也沒有儲備該第三者的身份資料及其交易指示的記錄，且沒有向客戶取得該第三者操作其賬戶的書面授權(quán)。因此，香港證監(jiān)會認為，郭姓經(jīng)紀(jì)人沒有盡職,暫時吊銷其執(zhí)照。

用香港證監(jiān)會稽查執(zhí)行部一位高級督察的話說：“香港作為一個國際金融中心，金融活動必須要做到有序、合規(guī)。香港證監(jiān)會執(zhí)法行動的細化,是成熟市場法制化運作的一個體現(xiàn)。”同時，加強稽查執(zhí)法，也是對市場秩序的維護。香港證監(jiān)會近期吊銷了永高證券的持牌代表李鳳娟的牌照。據(jù)了解，李鳳娟在從沒有見過客戶的情況下，就在五個新賬戶的開戶文件上簽署，以證明自己親自與客戶簽署合約。這一舉動構(gòu)成了虛假交易，并且涉嫌刑事犯罪。當(dāng)前，香港證監(jiān)會已將案件起訴至法院，并準(zhǔn)備追究當(dāng)事人的刑事責(zé)任。

在重拳出擊的同時，香港證監(jiān)會還十分注重對投資者的保護。例如，于2009年12月24日上市的洪良國際被控招股說明書數(shù)據(jù)造假、嚴重夸大公司財政狀況以及誤導(dǎo)投資人等行為。香港證監(jiān)會隨即將洪良國際停牌，并凍結(jié)集資所得9.974億港元，退還給投資者。2012年4月22日，香港證監(jiān)會更是開出最高罰單，吊銷兆豐資本的保薦人牌照，處以4200萬港元罰款。原因是，兆豐資本在內(nèi)地布料生產(chǎn)商洪良國際于2009年申請赴港上市時，沒有履行保薦人職責(zé)。2013年3月，香港聯(lián)交所將洪良國際退市，使造假者全盤皆輸，損失慘重。

更值得一提的是，香港證監(jiān)會還連同香港聯(lián)交所，共同設(shè)立了投資者賠償基金。對于那些因發(fā)行人或經(jīng)紀(jì)商違法活動遭受損失的個人投資者，給予不超過15萬港元的先行補償。香港證監(jiān)會時刻履行著“港股守護神”的使命，奉行正義、鐵腕執(zhí)法，并以投資者保護為最高利益——就這一點而言，中國證監(jiān)會或許應(yīng)該向香港同行學(xué)習(xí)。

編輯：薛華 icexue0321@163.com