■ 曲 藝

對(duì)于不同時(shí)期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)業(yè)分工的研究可以看出，在未來(lái)一段時(shí)期，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展將發(fā)生翻天覆地的變化。但是在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中往往會(huì)遇到融資的問(wèn)題，這就離不開(kāi)金融系統(tǒng)的支持。在發(fā)達(dá)國(guó)家就有不少企業(yè)憑借著金融系統(tǒng)的支持形成了大的企業(yè)集團(tuán)并在隨后的發(fā)展過(guò)程中通過(guò)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)等方式成為當(dāng)今國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量。而對(duì)于一些從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國(guó)家，例如中國(guó)，在經(jīng)歷了多年的發(fā)展后，也出現(xiàn)了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合的產(chǎn)融結(jié)合現(xiàn)象。

縱觀歷史，我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)過(guò)程在某種程度上是與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)過(guò)程相輔相成的。金融系統(tǒng)所提供的服務(wù)往往由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所決定，也就是說(shuō)，今后金融需求的發(fā)展方向是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展變動(dòng)方向所決定。因此，我國(guó)金融系統(tǒng)要想更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其所提供的金融服務(wù)、資金供給要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)方向，這樣才能實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定。

一、產(chǎn)融結(jié)構(gòu)的歷史回顧

從歷史上來(lái)看，我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)過(guò)程在某種程度上是與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)過(guò)程相輔相成的。

（一）我國(guó)的銀行業(yè)有效地促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)

我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從2003年的30多萬(wàn)億擴(kuò)張到了2012年的120多萬(wàn)億，十年時(shí)間擴(kuò)張了三倍?？傮w來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)展和健康發(fā)展也有效地促進(jìn)了中國(guó)工業(yè)體系的逐步完善，并實(shí)現(xiàn)了快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在此期間，中國(guó)的工業(yè)增加值從2003年的5.5萬(wàn)億擴(kuò)大至2012年的20萬(wàn)億左右，GDP平均增速也高達(dá)10%。

從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有序升級(jí)也產(chǎn)生了顯著的正面作用。過(guò)去幾十年，中國(guó)第二、三產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)定上升，第一產(chǎn)業(yè)占比緩慢下降，盡管第三產(chǎn)業(yè)占比仍然不合理，第二產(chǎn)業(yè)占比相對(duì)過(guò)高，但總體上中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是趨于合理化的。

（二）非銀行金融系統(tǒng)通過(guò)多種途徑支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

1.證券業(yè)通過(guò)直接投資的方式支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

在企業(yè)IPO的過(guò)程中，證券公司是以承銷人的身份出現(xiàn)的。通常情況下，上市企業(yè)與承銷券商之間都會(huì)簽署承銷協(xié)議，而在承銷協(xié)議中都存在余額包銷的條款。這就說(shuō)明證券公司往往會(huì)對(duì)上市公司被動(dòng)地參股。證券公司為了獲取股票的差價(jià)收益，通常通過(guò)證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)階段性地購(gòu)買上市公司的股票，這實(shí)際上屬于投資于產(chǎn)業(yè)資本的行為。此外更多的情況下，證券公司以投資銀行的身份對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)、改制重組、管理咨詢、私募融資資產(chǎn)證券化、代辦股份轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行“改造升級(jí)”。

2.保險(xiǎn)業(yè)資金通過(guò)間接投資的方式向產(chǎn)業(yè)資本滲透

在我國(guó)，《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司禁止向證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資其自有資金。但是在實(shí)際操作的過(guò)程中，保險(xiǎn)公司會(huì)將自有的金融資產(chǎn)先投入到證券投資基金或者工商企業(yè)，然后再以投資基金的形式投入到產(chǎn)業(yè)資本。根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2013年末，保險(xiǎn)公司所持有的證券投資基金占封閉式基金的45.2%，其持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的62.1%。這表明，隨著我國(guó)金融改革的不斷深入，保險(xiǎn)公司直接投資于工商企業(yè)也將逐漸地實(shí)現(xiàn)，保險(xiǎn)資金將實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)資本的轉(zhuǎn)化。

3.信托業(yè)通過(guò)信托資金對(duì)企業(yè)投資參股的方式支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

眾所周知，信托投資業(yè)務(wù)分為許多種，而這里主要是指證券投資信托。證券投資信托業(yè)務(wù)主要有兩種，第一種是為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益，將不同投資者手中的資金集中起來(lái)并投資于證券市場(chǎng)。第二種是為了實(shí)現(xiàn)股票的差價(jià)利潤(rùn)，信托投資公司將所擁有金融資產(chǎn)投資于上市公司的股票。

二、產(chǎn)融發(fā)展不協(xié)調(diào)的表現(xiàn)

我國(guó)的金融系統(tǒng)雖然在之前的幾十年中逐步發(fā)展完善，但是在其發(fā)展過(guò)程中仍然出現(xiàn)許多問(wèn)題與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之間不協(xié)調(diào),這些不協(xié)調(diào)主要有如下幾方面：

（一）金融系統(tǒng)的金融支持重生產(chǎn)、輕消費(fèi)使得生產(chǎn)與消費(fèi)領(lǐng)域偏離

數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)居民財(cái)富總值約為16.5萬(wàn)億美元，成為僅次于美國(guó)和日本的第三大財(cái)富來(lái)源經(jīng)濟(jì)體。但是，當(dāng)前我國(guó)金融系統(tǒng)的資金配置往往注重對(duì)生產(chǎn)領(lǐng)域的投放，銀行對(duì)生產(chǎn)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)放貸款、生產(chǎn)型企業(yè)發(fā)行的股票、債券等等都從融資的角度反映了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。然而，金融系統(tǒng)對(duì)于居民消費(fèi)領(lǐng)域的資金配置方面的產(chǎn)品很少，金融系統(tǒng)對(duì)生產(chǎn)領(lǐng)域的金融支持遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)領(lǐng)域。雖然，近些年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足居民日益增長(zhǎng)的對(duì)財(cái)富資產(chǎn)配置的需求。

（二）以銀行為主的融資系統(tǒng)偏重支持工業(yè)使得產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型偏離資源稟賦所決定的方向

從資源稟賦的角度看，今后，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型將由傳統(tǒng)的資源粗放型的制造業(yè)向資源集約型的一、二、三產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的這些新動(dòng)向需要多元化的融資供給方式與之相匹配。然而，在近些年發(fā)展過(guò)程中，以銀行為主導(dǎo)的金融體系側(cè)重于支持工業(yè)企業(yè)，然而對(duì)服務(wù)業(yè)支持過(guò)低。產(chǎn)融不協(xié)調(diào)的情況導(dǎo)致一些重資產(chǎn)的領(lǐng)域大量產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題出現(xiàn)，降低了資源配置的效率，阻礙了我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型前進(jìn)的步伐。從數(shù)據(jù)上來(lái)看，早在2009年，24個(gè)工業(yè)行業(yè)中，就有21個(gè)已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩。

（三）金融政策呈現(xiàn)短期化傾向?qū)е陆鹑趯?duì)產(chǎn)業(yè)的支持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)失衡

導(dǎo)致金融系統(tǒng)對(duì)產(chǎn)業(yè)支持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡的一個(gè)重要原因是我國(guó)的金融政策過(guò)多地使用總量型工具而往往忽略價(jià)格型工具，而且金融政策逐漸出現(xiàn)短期化趨勢(shì)。例如，2008年政府出臺(tái)了4萬(wàn)億刺激政策，當(dāng)時(shí)貨幣環(huán)境十分寬松且信貸審核標(biāo)準(zhǔn)更加靈活，這使得大量的企業(yè)在如此寬松的信貸條件下大量地舉債投資。然而2011年以后，信貸收縮明顯，融資鏈條收緊甚至斷裂，房地產(chǎn)的資產(chǎn)抵押品價(jià)格下降，這一系列的問(wèn)題導(dǎo)致大量企業(yè)遠(yuǎn)離實(shí)業(yè)部門而進(jìn)入賺錢快的房地產(chǎn)行業(yè)。

（四）金融體系在期限結(jié)構(gòu)和回報(bào)率方面與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在的錯(cuò)配

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型本身即隱含著當(dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)弱化，資本回報(bào)率低下，而轉(zhuǎn)向未來(lái)有競(jìng)爭(zhēng)力、資本回報(bào)率有提升空間的其他產(chǎn)業(yè)則意味著當(dāng)下即需要投入大量資金，因此，投資回報(bào)與資金投入之間存在顯著的時(shí)間錯(cuò)配問(wèn)題。為解決這個(gè)問(wèn)題，實(shí)際操作中，企業(yè)家往往通過(guò)“短貸長(zhǎng)借”、“聯(lián)?；ケ！钡确绞綄⒍唐谫Y金用于長(zhǎng)期投資，一旦出現(xiàn)信貸資金收緊，往往會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并最終演變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)，則投資回報(bào)無(wú)法收回，銀行不良貸款率也會(huì)顯著上升。

三、面對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型金融系統(tǒng)該如何應(yīng)對(duì)

要想實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)并與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相協(xié)調(diào)，那么金融系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)把握好實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資金需求方面的幾次重要的轉(zhuǎn)變：

其次，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)從之前的主要服務(wù)于大企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樾∑髽I(yè)和大企業(yè)服務(wù)并重，并且更加地注重對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)，這樣可以降低大企業(yè)對(duì)中小型企業(yè)的資金擠出，使中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新作用充分的發(fā)揮。

再次，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)從偏重于制造業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)業(yè)、制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)并重，并且對(duì)農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)應(yīng)當(dāng)更加地支持，使一、二、三產(chǎn)業(yè)和諧均衡的發(fā)展。

最后，金融機(jī)構(gòu)的調(diào)控方式應(yīng)當(dāng)由著重靠總量工具調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)榭偭空{(diào)控工具、增量調(diào)節(jié)工具以及定價(jià)機(jī)制并存。并且在總量平穩(wěn)的前提下，重點(diǎn)依靠增量調(diào)節(jié)和定價(jià)機(jī)制來(lái)優(yōu)化配置金融資源。

（一）產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的“匹配性”

為了實(shí)現(xiàn)不同層次的金融結(jié)構(gòu)與不同層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較好地匹配，我認(rèn)為建立多層次、多元化的金融體系是最重要的政策架構(gòu)之一。

首先，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型本身即對(duì)應(yīng)著要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升和資本積累率的提高，從而使生產(chǎn)系統(tǒng)更為復(fù)雜，主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)和技術(shù)越發(fā)傾向于資本和知識(shí)密集型，也越發(fā)接近世界產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的前沿水平。這種轉(zhuǎn)變的一個(gè)自然結(jié)果就是某個(gè)行業(yè)和企業(yè)的資金需求規(guī)模會(huì)越來(lái)越大、技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大。因此，在這個(gè)變化過(guò)程中，資本市場(chǎng)能夠最有效地分散和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并為大型企業(yè)提供融資。

其次，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會(huì)帶來(lái)一個(gè)多元化的生產(chǎn)系統(tǒng)，即勞動(dòng)密集產(chǎn)業(yè)、資本密集型產(chǎn)業(yè)并存，大中小型企業(yè)并存，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)并存，而不同資源稟賦類型、不同規(guī)模和不同性質(zhì)的企業(yè)之間轉(zhuǎn)型升級(jí)的路徑存在顯著的差異，因此，多元化的金融體系的出現(xiàn)是為了滿足這種差異化的需求。

堅(jiān)定集聚方向 強(qiáng)化用地保障 切實(shí)保障農(nóng)民建房（高浩?。?...........................................................................3-16

最后，加快規(guī)范和發(fā)展針對(duì)中小企業(yè)尤其是個(gè)體私營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型同樣有著十分重要的意義。也就是說(shuō)，我們應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中小型的、區(qū)域型的金融機(jī)構(gòu)以此來(lái)對(duì)有技術(shù)含量、有市場(chǎng)前景并且符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的中小型企業(yè)進(jìn)行融資以滿足其融資需求，并且對(duì)創(chuàng)新能力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益好的中小企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)支持、培養(yǎng)，對(duì)其量身定做適合他們發(fā)展的信貸管理體制和金融服務(wù)，使中小微企業(yè)更好的發(fā)展。

（二）控制系統(tǒng)自我膨脹的“適度性”

在推進(jìn)金融發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程之中，把握金融支持的“范圍”和“度”十分重要，一旦超過(guò)臨界點(diǎn)，金融系統(tǒng)非但不能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，反而會(huì)成為其障礙。盡管如此，如我們之前所強(qiáng)調(diào)的，對(duì)于中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，不同產(chǎn)業(yè)所需要匹配的金融支持程度不同，有的產(chǎn)業(yè)或部門就需要略為超前或者力度較大的金融支持，這集中體現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，基礎(chǔ)設(shè)施融資。下一階段，中國(guó)需要在城際鐵路、軌道交通、支線機(jī)場(chǎng)等加大投資力度，實(shí)現(xiàn)城郊之間、城市之間交通網(wǎng)絡(luò)的互連互通，以配合城鎮(zhèn)化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實(shí)施，對(duì)于這樣的基礎(chǔ)設(shè)施，非常有必要通過(guò)金融創(chuàng)新提供充分的融資支持。

第二，新興產(chǎn)業(yè)的融資。新興產(chǎn)業(yè)特別是科技前沿的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新成功的概率較小，因此，銀行提供信貸支持的意愿較弱，這一類產(chǎn)業(yè)需要風(fēng)險(xiǎn)投資或金融創(chuàng)新工具提供支撐。

第三，現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的融資。中國(guó)的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程之所以滯后于工業(yè)現(xiàn)代化和城鎮(zhèn)化，一個(gè)顯著的矛盾就在于農(nóng)業(yè)部門內(nèi)部的自我積累不足以支持農(nóng)村的發(fā)展和農(nóng)業(yè)工業(yè)化，下一階段的重點(diǎn)應(yīng)是將農(nóng)業(yè)金融帶進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村，這就需要商業(yè)銀行在農(nóng)村擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)，或成立子公司，同時(shí)，小額信貸公司、村鎮(zhèn)銀行也可以最大限度地發(fā)揮對(duì)農(nóng)村的支持作用。

（三）引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“創(chuàng)新性”

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷會(huì)形成不同層次和深度的金融需求，無(wú)論是商業(yè)銀行還是資本市場(chǎng)的金融供給，都需要跟上需求的變化，從而實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。具體來(lái)說(shuō)有如下幾個(gè)方面：

1.商業(yè)銀行將在中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中長(zhǎng)期發(fā)揮作用

作為中國(guó)金融體系最重要部分的商業(yè)銀行,為了更好地適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和調(diào)整的現(xiàn)實(shí)需求，其自身需要進(jìn)行一系列的改革。

首先，商業(yè)銀行需要進(jìn)一步建立真正意義上的現(xiàn)代金融企業(yè)制度，以盈利、安全和風(fēng)險(xiǎn)為核心原則，以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，選擇支持具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，通過(guò)選擇具有潛在競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)審慎放貸，以此來(lái)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

其次，商業(yè)銀行應(yīng)充分研究不同行業(yè)的市場(chǎng)供給和需求狀況、發(fā)展前景、投資收益率與資金成本之間的關(guān)系，從而逐步降低資產(chǎn)抵押物在放貸中的作用，這樣也可以避免資產(chǎn)價(jià)格的周期波動(dòng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響。

再次，從商業(yè)銀行內(nèi)部的層次結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)充分發(fā)展股份制商業(yè)銀行和中小銀行來(lái)支持中小企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。在當(dāng)前以大型商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系中，中小微企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)獲得的金融服務(wù)則非常有限。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，中國(guó)有超過(guò)1000萬(wàn)戶中小企業(yè)，他們創(chuàng)造了GDP的60%，完成了創(chuàng)新成果的70%，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的90%以上。因此，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的一項(xiàng)重要任務(wù)就是要滿足這些創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求。

2.資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)

資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)作用主要體現(xiàn)為幾方面：第一，將社會(huì)儲(chǔ)蓄直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)的生產(chǎn)性投資，改善企業(yè)的股權(quán)和債券融資結(jié)構(gòu)；第二，將社會(huì)資金引導(dǎo)至高效率、符合比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)；第三，通過(guò)上市、增發(fā)、退市等一系列市場(chǎng)機(jī)制的安排，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)量調(diào)整，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自我糾錯(cuò)能力。

然而，就中國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)而言，融資功能被過(guò)分夸大和強(qiáng)調(diào)，而相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的識(shí)別、監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)披露功能未得到充分重視和發(fā)展。因此，為了改善這一現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，我們認(rèn)為當(dāng)前資本市場(chǎng)最重要的一項(xiàng)深化環(huán)節(jié)應(yīng)是建立一套嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)和退市制度，從而能夠有效地建立資金的弱性流動(dòng)機(jī)制，強(qiáng)化股權(quán)重組，使資金從傳統(tǒng)的、沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)退出，轉(zhuǎn)而進(jìn)入新興的產(chǎn)業(yè)和有競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及有效地資金配置。

3.金融系統(tǒng)對(duì)城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施的金融支持可適度超前

考慮到未來(lái)一段時(shí)間，我國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程將高速推進(jìn)，中國(guó)城鎮(zhèn)化是一條主線索，基礎(chǔ)設(shè)施融資需求規(guī)模較大，對(duì)于這類建設(shè)和融資，由于它們可以在長(zhǎng)期內(nèi)提升中國(guó)的潛在生產(chǎn)率，因此，金融系統(tǒng)對(duì)城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施的金融支持可適度超前。高速發(fā)展的城鎮(zhèn)化不僅使小微企業(yè)的數(shù)量增加、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，還會(huì)提升居民的消費(fèi)水平并加快推進(jìn)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。這就對(duì)我國(guó)的金融系統(tǒng)的多元化帶來(lái)了新的要求和挑戰(zhàn)：第一，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從之前偏重于對(duì)大城市、大企業(yè)的支持轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟髮?duì)小城鎮(zhèn)、中小企業(yè)的金融支持。第二，由于當(dāng)前我國(guó)在金融體制和金融結(jié)構(gòu)上存在約束，那么金融系統(tǒng)該怎樣利用多元化的融資方式對(duì)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行資金支持。

（四）抵抗風(fēng)險(xiǎn)壓力的“彈性”

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化、金融系統(tǒng)的開(kāi)放性、貨幣的國(guó)際化程度都是提高金融彈性的重要手段。

1.金融定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化

無(wú)論是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型還是金融發(fā)展，均需要以市場(chǎng)化的價(jià)格體系作為配置資源和資金的基礎(chǔ)性手段。目前看來(lái)，中國(guó)的要素價(jià)格體系仍然存在進(jìn)一步市場(chǎng)化的空間，部分商品如農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格尚未完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但最重要的是利率市場(chǎng)化仍然需要進(jìn)一步推進(jìn)。

2003年，中國(guó)人民銀行確定了利率市場(chǎng)化“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)期、后小額短期”的改革順序。目前來(lái)看，還應(yīng)加上“先直接融資、后間接融資”。間接融資占主導(dǎo)地位成為阻礙我國(guó)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程的根本因素。長(zhǎng)期以來(lái)，維持較低的利率成為發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)金融系統(tǒng)的基本政策。較低的利率可以使廣大家庭實(shí)現(xiàn)凈儲(chǔ)蓄以此來(lái)對(duì)政府部門和企業(yè)的凈負(fù)債來(lái)進(jìn)行貼補(bǔ)。如果未來(lái)實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，那么利率水平則由市場(chǎng)資金的供求所決定，而此時(shí)如果政府部門要堅(jiān)持維持低利率的環(huán)境，將要進(jìn)行大規(guī)模的資金投入。

2.提高金融市場(chǎng)的開(kāi)放性

首先，需要對(duì)外開(kāi)放。當(dāng)前，我國(guó)已經(jīng)走過(guò)了出口高速增長(zhǎng)以及資本單向流入的時(shí)期，在今后很長(zhǎng)的一段時(shí)期，出口將在較低的水平上穩(wěn)步推進(jìn)，資本也將雙向流動(dòng)。這就意味著，為了適應(yīng)上述的情況，央行的貨幣政策應(yīng)該由被動(dòng)投放轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)地應(yīng)對(duì)。

其次，應(yīng)當(dāng)對(duì)內(nèi)開(kāi)放。為了解決小微企業(yè)融資難題，支持農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)展，我國(guó)先后對(duì)新型的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行試點(diǎn)并推廣。然而，由于受到民營(yíng)資本準(zhǔn)入的管制，當(dāng)前我國(guó)服務(wù)于小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)如小額貸款公司、城商行等的發(fā)展受到了制約。所以說(shuō)，要想使服務(wù)于小微企業(yè)的金融生態(tài)環(huán)境更加的豐富多樣，就要在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，推進(jìn)滿足小微企業(yè)金融服務(wù)需求的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，并且加大民間資本參與小微企業(yè)金融服務(wù)的力度。

3.人民幣國(guó)際化程度的提高

近些年，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成為熱點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。人民幣國(guó)際化必須擴(kuò)大人民幣跨境使用的范圍，逐漸地實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目的可兌換，實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率的雙向浮動(dòng)的空間。與此同時(shí)，應(yīng)建立多層次的人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)，滿足人民幣多樣化的投資渠道。此外，為了促進(jìn)人民幣對(duì)周邊國(guó)家以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣匯率在銀行間外匯市場(chǎng)的掛牌，應(yīng)當(dāng)建立人民幣對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的雙邊直接匯率形成機(jī)制。

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