羅雪峰

諾力股份今年10月下旬發(fā)布了招股說明書，公司此次擬公開發(fā)行股票不超過2000萬股，擬于上海證券交易所上市。

不過，《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)收賬款大幅反彈且凈資產(chǎn)收益率逐年下滑。這是哪些原因造成的？針對這些疑問，同時為了幫助投資者對諾力股份進行合理估值，《投資者報》于12月16日致函諾力股份董秘鐘鎖銘。

諾力股份董秘鐘鎖銘在給《投資者報》的回函中稱：“2013年末母公司應(yīng)收賬款達1.85億，主要原因系公司為應(yīng)對歐盟反傾銷，在歐洲地區(qū)增加了備貨，因此應(yīng)收歐洲子公司的賬款余額較大?！?/p>

“關(guān)于業(yè)績及歐盟反傾銷影響等問題，公司已在‘重大事項提示、‘風(fēng)險因素、‘管理層討論與分析等章節(jié)做了詳細披露和風(fēng)險提示?！辩婃i銘回應(yīng)說。

應(yīng)收賬款三年翻一倍

諾力股份是目前國內(nèi)知名的倉儲物流搬運車輛制造企業(yè)。

諾力股份招股說明書（以下簡稱“招股書”）顯示，諾力股份應(yīng)收賬款逐年增加的跡象在母公司資產(chǎn)負債表中表現(xiàn)得最為明顯。據(jù)招股書母公司資產(chǎn)負債表顯示，2011年～2013年，其應(yīng)收賬款分別為8624萬元、1億元、1.85億元，3年間增長一倍多。

《投資者報》記者注意到，招股書風(fēng)險提示中只提示了存貨管理風(fēng)險，并沒有看到應(yīng)收賬款壞賬的有關(guān)風(fēng)險提示，這是否屬于信息重大遺漏？

諾力股份稱，根據(jù)證監(jiān)會招股說明書披露準則的要求，公司僅需要按照合并報表的口徑進行財務(wù)數(shù)據(jù)分析，不需要單獨分析母公司報表數(shù)據(jù)，具體可參照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第1號——招股說明書》。

然而就算按照合并報表的口徑進行財務(wù)數(shù)據(jù)分析，記者查閱了諾力股份“發(fā)行人財務(wù)報表（一）合并財務(wù)報表”項目下的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2012年末應(yīng)收賬款為7859萬元，2013年末應(yīng)收賬款為6078萬元。然而這一數(shù)據(jù)到了2014年上半年，已大幅反彈到1億元。

與此同時，招股書在“資產(chǎn)減值損失”項目顯示，2011年度壞賬損失35.48萬元;2012年度壞賬損失78.89萬元;2013年度壞賬損失178.31萬元;2014年上半年度壞賬損失261.31萬元。從這個數(shù)據(jù)來看，諾力股份的壞賬損失幾乎每年都在以100%的速度遞增。然而讓人奇怪的是，招股書卻在“財務(wù)優(yōu)勢”中表述道：“公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險較低、質(zhì)量較優(yōu)?！?/p>

盈利能力指標逐年下行

在應(yīng)收賬款大幅增長的同時，招股書顯示，公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降，未來的業(yè)績增長后勁不足。

據(jù)諾力股份招股書數(shù)據(jù)，2011年～2014 年上半年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為30.72%、22.28%、22.08%及8.27%。從公司主營業(yè)務(wù)收入來看，2011年～2013年分別為13.05億元、12.09億元、11.2億元。從公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，2011年～2013年為1.16億元、1.06億元、6069萬元。

上述三項數(shù)據(jù)呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，顯示公司盈利能力正處在下降通道。

對于公司盈利能力下滑和營運資金較為短缺的原因，諾力股份回應(yīng)稱：“公司2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大幅下降主要是受歐洲子公司備貨影響，相關(guān)內(nèi)容已在招股說明書中披露如下：‘2013年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為6069萬元，與凈利潤的差額為-2505萬元，主要原因系受歐洲子公司期末存貨增加影響，存貨增加6705萬元。2012年末，公司短期借款比2011年末增長1.17倍，主要系2010年新增的1.5億元長期貸款到期，公司借入短期貸款1.5億元以補充流動資金，同時歸還了部分到期的短期貸款。2013年末，公司借入了1.5億元的長期借款，優(yōu)化了公司負債結(jié)構(gòu)。上述長期借款主要用于補充營運資金及歸還銀行短期借款，因未投資具體項目，目前效益無法單獨核算?！?/p>

招股書同時提示道：“截至2014年6月末，公司總資產(chǎn)為9.40億元，凈資產(chǎn)為4.40億元，與國內(nèi)競爭對手如安徽叉車集團有限責(zé)任公司等公司相比，資本實力較弱，與國際工程車輛龍頭企業(yè)，如日本豐田、德國凱傲、德國永恒力等公司相比差距更大。”

家族股份分配不均

除了上述問題外，公司還存在家族股份分配不均的問題。

據(jù)招股書顯示，公司董事、副總經(jīng)理為丁韞潞，男，1982 年8 月出生，2010 年9 月至今在諾力股份工作，系董事長兼總經(jīng)理丁毅之子;公司另一位副總經(jīng)理為毛英，女，1976 年12 月出生，2003 年3 月至今一直在諾力股份工作，系董事長兼總經(jīng)理丁毅之配偶。

從兩人的出生年份不難看出，丁韞潞與毛英并非親生母子關(guān)系。那么，為什么丁毅的原配夫人亦即丁韞潞親生母親的名字，以及毛英與丁毅的共同孩子的名字在股東名單中尋找不到呢？

畢竟從諾力股份的股東名單來看，其中不乏家族人員的身影，且持股比例較高。比如，公司的控股股東及實際控制人為自然人丁毅，其持有2355萬股，持股比例為39.25%，其子丁韞潞、其配偶毛英分別直接持有本公司780萬股、213.75萬股，持股比例分別為13%、3.56%。上述人員合計持股比例為55.81%。此外，丁毅兄長之女婿，丁毅姐姐之女兒等族系人員也在股東名單中。

值得一提的是，就在諾力股份上市前夕，2011 年5 月9 日，丁毅與其子丁韞潞簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議約定，丁毅將持有的諾力股份780 萬元股權(quán)以780 萬元的價格轉(zhuǎn)讓給丁韞潞。

或許，對于一個家族企業(yè)來說，內(nèi)部股權(quán)怎么分配都是其家務(wù)事，外人無可置喙。對此，公司回應(yīng)稱：“公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，不存在糾紛或潛在糾紛?！辈贿^，此前曾出現(xiàn)家族利益分配不均，引起訴訟以致公司盈利能力下降的例子。