馬春飛

摘 要：在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境當(dāng)中，部分經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致出現(xiàn)大量虧損，然而尚具較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Φ墓臼秦?cái)力雄厚的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的理想對(duì)象，即可促進(jìn)并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展，又可幫助被并購(gòu)的企業(yè)重新盈利，基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)是“雙贏“的做法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；戰(zhàn)略意義；風(fēng)險(xiǎn)；措施

企業(yè)并購(gòu)屬于高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的范疇，前期的決策方案與并購(gòu)之后的經(jīng)濟(jì)效益緊密相關(guān)。為實(shí)現(xiàn)預(yù)期的企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)，從事并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)需要根據(jù)自身的財(cái)政狀況以及市場(chǎng)前景制定合理的并購(gòu)方案，以應(yīng)對(duì)多變的外部環(huán)境。本文以企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略意義為切入口，分析其趨勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)因素，并以融創(chuàng)中國(guó)并購(gòu)綠城中國(guó)為例詳加分析。

一、企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略意義

企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)快速集聚資本的有效途徑是企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)張的重要手段之一。和內(nèi)部資本積累相比，有著無(wú)可比擬的優(yōu)越性。企業(yè)并購(gòu)世界經(jīng)濟(jì)史從某種意義上講，就是收購(gòu)與反收購(gòu)的歷史，就是產(chǎn)權(quán)交易史。要么去并購(gòu)別的企業(yè)，要么被別的企業(yè)并購(gòu)。并購(gòu)企業(yè)戰(zhàn)略在產(chǎn)業(yè)層面上，并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，消化過(guò)剩產(chǎn)能；在企業(yè)層面，并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速的成長(zhǎng)、提升競(jìng)爭(zhēng)力。

二、企業(yè)并購(gòu)的趨勢(shì)

近兩年中國(guó)并購(gòu)頻繁、波瀾壯闊。2013年并購(gòu)1232起，2014年上半年并購(gòu)案數(shù)量2007起、金額1.27萬(wàn)億人民幣，超過(guò)2013年全年。近年來(lái)，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑是并購(gòu)一大趨勢(shì)，位于并購(gòu)交易額前五名的分別是：電子商務(wù)、金融服務(wù)、在線旅游、文化傳媒、網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，高新技術(shù)行業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)在并購(gòu)中所占比例不斷上升。地產(chǎn)行業(yè)并購(gòu)并不鮮見，2013年中海地產(chǎn)收購(gòu)中建地產(chǎn)，2014年融創(chuàng)中國(guó)收購(gòu)綠城中國(guó)。

三、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.橫向風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的橫向風(fēng)險(xiǎn)指的是同類型企業(yè)之間的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如生產(chǎn)技術(shù)相似，產(chǎn)品市場(chǎng)指向一致等。擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模與提高經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的最終目的，但是基于理論而言，經(jīng)濟(jì)規(guī)模與規(guī)模經(jīng)濟(jì)存在明顯的差異，生產(chǎn)技術(shù)、市場(chǎng)號(hào)召力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平等均是限制實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要因素，若主并購(gòu)企業(yè)忽略了上述的限制因素，則容易出現(xiàn)橫向風(fēng)險(xiǎn)。橫向風(fēng)險(xiǎn)一般表現(xiàn)在財(cái)務(wù)目標(biāo)、政府調(diào)控、企業(yè)管理者的能力等方面。

2.縱向風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的縱向風(fēng)險(xiǎn)指的是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)關(guān)系非常密切的企業(yè)之間的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，如業(yè)務(wù)前向擴(kuò)展與后向擴(kuò)展等。降低生產(chǎn)成本是進(jìn)行縱向并購(gòu)活動(dòng)的直接推動(dòng)力，但是能否降低生產(chǎn)成本需要視企業(yè)資產(chǎn)的使用情況、產(chǎn)品交易頻率、產(chǎn)品交易價(jià)格等而定，如果忽略了上述一系列的風(fēng)險(xiǎn)因素，可能會(huì)降低主并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，導(dǎo)致企業(yè)管理成本增加，降低并購(gòu)效果，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。縱向風(fēng)險(xiǎn)一般表現(xiàn)在供銷成本、代理成本、危機(jī)蔓延等方面。

四、企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的措施

企業(yè)參與并購(gòu)，重在明確并購(gòu)主體的動(dòng)機(jī)，通過(guò)“規(guī)模效應(yīng)”和“協(xié)同效應(yīng)”提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在挑選目標(biāo)企業(yè)這一問(wèn)題上，要注意目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備如下特征：

（1）營(yíng)業(yè)虧損，再造性強(qiáng)，如中小型上市公司

（2）市盈率低、盈利潛力

（3）有一定規(guī)模，產(chǎn)品供不應(yīng)求

（4）核心優(yōu)勢(shì)、本地資源優(yōu)勢(shì)

五、企業(yè)并購(gòu)實(shí)例分析

主并購(gòu)公司：融創(chuàng)中國(guó)。被并購(gòu)公司：綠城中國(guó)

1.被并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)分析。綠城中國(guó)是國(guó)內(nèi)知名的房地產(chǎn)企業(yè)之一，專注開發(fā)系列城市優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)品。歷經(jīng)17年的發(fā)展，綠城擁有100多家成員企業(yè)，開發(fā)足跡遍及國(guó)內(nèi)50多個(gè)城市，至2010年，綠城總品牌價(jià)值達(dá)80.08億元。坊間流傳著：“宋衛(wèi)平是對(duì)建筑要求完美，不計(jì)成本蓋房子的思路”。雖然贏得了口碑，也拉高了成本。在房?jī)r(jià)不斷上漲的時(shí)期，房地產(chǎn)牛市把所有問(wèn)題都掩蓋了，綠城突飛猛進(jìn)，但調(diào)控一到，為綠城折戟埋下了隱患。2005年調(diào)控，2008年調(diào)控都讓綠城顯入困境，2009年7月政府4萬(wàn)億救市，并推著綠城拉出2009年新的高峰，綠城推進(jìn)擴(kuò)張型戰(zhàn)略，瘋狂拿地，屢創(chuàng)新高。資金上想通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿，創(chuàng)造收益。

在行業(yè)形勢(shì)發(fā)生根本性改變的2008年，綠城反應(yīng)遲鈍。到2011年4月，公司土地儲(chǔ)備總用地面積達(dá)2600多萬(wàn)平方米，規(guī)劃總建筑面積達(dá)4200多萬(wàn)平方米。在2010年新一輪限購(gòu)限貸市場(chǎng)調(diào)控政策，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，小企業(yè)主破產(chǎn)。推高了庫(kù)存，綠城資金鏈幾進(jìn)崩斷。綠城才對(duì)行業(yè)的變化做出反應(yīng)，開始做輕資產(chǎn)的房產(chǎn)代建業(yè)務(wù)，但沒有足夠時(shí)間和資金再次拯救綠城。

2.主并購(gòu)公司的戰(zhàn)略分析。融創(chuàng)中國(guó)來(lái)說(shuō)，融創(chuàng)過(guò)去一段時(shí)期以來(lái)，持續(xù)強(qiáng)化并深耕既有的北京、天津、蘇南及重慶等精心篩選的經(jīng)濟(jì)活力區(qū)，進(jìn)一步鞏固了在蘇南區(qū)域的領(lǐng)先地位。2012年融創(chuàng)與綠城合資成立的上海融創(chuàng)綠城有限公司， 2013年底，成立一年的上海融創(chuàng)綠城，其全年銷售規(guī)模已進(jìn)入上海市場(chǎng)三甲。通過(guò)與綠城的第一次戰(zhàn)略合作，戰(zhàn)略性進(jìn)入上海、強(qiáng)化蘇南等區(qū)域，進(jìn)一步完善了長(zhǎng)三角區(qū)域的戰(zhàn)略布局。2014年5月，融創(chuàng)二次收購(gòu)綠城股權(quán)，這次合作將成為融創(chuàng)一次重要的戰(zhàn)略選擇，通過(guò)收購(gòu)綠城實(shí)現(xiàn)全國(guó)化布局的重要途徑。

融創(chuàng)通過(guò)并購(gòu)、合作等方式外延式擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)向“千億房企”的大躍進(jìn)而實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，規(guī)模效應(yīng)的增加。融創(chuàng)中國(guó)的產(chǎn)品能力也將得到進(jìn)一步提升的機(jī)會(huì)。通過(guò)資源共享，融創(chuàng)不但可以提升高端產(chǎn)品的營(yíng)造能力，也將擴(kuò)大其在高端物業(yè)領(lǐng)域的品牌影響力和市場(chǎng)份額。

六、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今市場(chǎng)的必然趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)失去了存在的資金支撐與市場(chǎng)客源，但是其技術(shù)或是品牌尚有高度的可利用價(jià)值，主并購(gòu)企業(yè)通過(guò)合理合法的并購(gòu)方案將其并購(gòu)，在使用其專利技術(shù)與發(fā)揮其品牌號(hào)召力的同時(shí)，也需要承擔(dān)其債務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

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