摘 要：本文將2010年-2013年中小板塊上市公司作為研究樣本。研究了無形資產(chǎn)整體以及明細分類項對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。研究結(jié)果表明：就中小板上市公司而言，無形資產(chǎn)整體變動率與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績變動率有著顯著的相關(guān)性，在其他條件不變的情況下，無形資產(chǎn)對經(jīng)營業(yè)績的影響小于固定資產(chǎn)。并且無形資產(chǎn)的分類檢驗結(jié)果中，可以看出三類無形資產(chǎn)與企業(yè)業(yè)績是正相關(guān)的。但三類無形資產(chǎn)中對企業(yè)業(yè)績影響最大的是房屋及土地。

關(guān)鍵詞：無形資產(chǎn)；中小板；經(jīng)營業(yè)績

一、研究背景與意義

我國的中小板塊市場是深圳證券交易所為了鼓勵自主創(chuàng)新，于2004年推出的中小型公司聚集板塊。無形資產(chǎn)往往跟企業(yè)創(chuàng)新密不可分，所以無形資產(chǎn)對中小板企業(yè)中的重要性不言而喻。國內(nèi)學者關(guān)于無形資產(chǎn)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的研究，研究對象多集中于主板。分析主板和中小板的市場數(shù)據(jù)，容易發(fā)現(xiàn)兩者多數(shù)情況下存在趨同變化，但也存在不一致的情況。中小板上市公司有著不同于主板上市公司的特征——較小的規(guī)模、致力于自主創(chuàng)新。故本文針對無形資產(chǎn)與中小板企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性進行研究，探究無形資產(chǎn)在中小板企業(yè)成長過程中扮演何種角色，為我國中小板企業(yè)合理運用無形資產(chǎn)提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提供參考。

二、文獻綜述

Amir and Lev（1996）的研究表明，客戶資源等未入賬無形資產(chǎn)、公司成長性之類的非財務指標與他們所研究的移動通訊企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有著較好的價值相關(guān)性。Richard Hall（2006）得出無形資源應該在戰(zhàn)略管理過程中發(fā)揮重要作用的結(jié)論。Gupta and Neeraj（2008）認為客戶需求支出以及研發(fā)支出作為兩種最普遍的無形資產(chǎn)支出與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈顯著正相關(guān)，能夠驅(qū)動企業(yè)價值。從可以國外文獻看出，國外學者普遍認為無形資產(chǎn)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。

邵紅霞，方軍雄（2006）將滬深兩市的隨機樣本作為研究對象，發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)中土地使用權(quán)和其他無形資產(chǎn)兩項對上市公司主營業(yè)務毛利率以及利潤率的貢獻較大。趙敏（2010）將滬市A股上市公司為研究對象，得出無形資產(chǎn)對上市公司經(jīng)營業(yè)績起到顯著為正的結(jié)論。但近年來，不少學者針對主板上市公司以外的樣本，就無形資產(chǎn)與公司經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性進行研究，得出不同的結(jié)論。劉玉春（2013）實證檢驗新三板掛牌公司2009年-2011年的無形資產(chǎn)與公司價值的關(guān)系，并得出兩者相關(guān)性不明顯的結(jié)論。綜上可知，國內(nèi)針對無形資產(chǎn)與企業(yè)相關(guān)性的研究中，不同的行業(yè)、不同的板塊得出的結(jié)論相距甚遠。

三、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為了研究無形資產(chǎn)對中小板企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的作用，本文收集中小板企業(yè)2010年-2013年4年期間的年報數(shù)據(jù)以及報表附注數(shù)據(jù)，剔除St公司12家以及金融業(yè)公司3家，剔除缺失值后留下2080個觀察值。構(gòu)建非平衡面板，對無形資產(chǎn)與公司經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進行研究。本文數(shù)據(jù)均來自同花順數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理采用excel以及Stata軟件。

從描述性統(tǒng)計表1可以看出，小板企業(yè)的各類無形資產(chǎn)增長很快，這符合中小板成長性好的特點。三類無形資產(chǎn)中，房屋及土地使用權(quán)遠超過其他兩類無形資產(chǎn)。

四、研究假設以及模型建立

首先，從國內(nèi)外學者關(guān)于無形資產(chǎn)的研究可知，無形資產(chǎn)的變動往往能夠?qū)?jīng)營業(yè)績帶來同向的變動。其次，從資產(chǎn)的定義可知，資產(chǎn)預期能為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的流入。故提出假設1。

假設1：中小板上市公司無形資產(chǎn)的變動率與凈利潤變動率呈顯著正相關(guān)。

對比無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，容易發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)具有以下優(yōu)勢：（1）抗磨損性。一般情況下，無形資產(chǎn)不會隨著生產(chǎn)使用磨損消耗。（2）靈活性。使用權(quán)性質(zhì)的無形資產(chǎn)能夠在不妨礙企業(yè)自身使用的前提下，通過特許經(jīng)營、部分出租等方式地為企業(yè)帶來收益，遠比固定資產(chǎn)靈活。所以從理論上來說，無形資產(chǎn)能夠為經(jīng)營業(yè)績做出更大貢獻。基于以上分析提出假設2。

假設2：在其他條件保持不變的基礎(chǔ)上，無形資產(chǎn)變動對凈利潤的影響大于固定資產(chǎn)變動對凈利潤的影響。

本文借鑒boody&Lev（1998）的研究方法，構(gòu)建模型（1）來探究無形資產(chǎn)整體與公司業(yè)績的關(guān)系。模型（1）將無形資產(chǎn)作為一個整體，研究與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性。在不拒絕假設（1）的基礎(chǔ)上，本文借鑒邵紅霞等（2006）的研究方法，構(gòu)建模型（2）來對無形資產(chǎn)的明細分類項與企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性進行檢驗。將無形資產(chǎn)劃分為三類：（1）土地使用權(quán)和房屋使用權(quán).（2）技術(shù)類無形資產(chǎn)，將商標權(quán)、軟件、專利權(quán)、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)四項合計數(shù)作為技術(shù)類無形資產(chǎn)。（3）其他無形資產(chǎn)。土地使用權(quán)和房屋使用權(quán)增值的可能性以及增值空間都比較小。而技術(shù)類以及其他無形資產(chǎn)能夠增加企業(yè)產(chǎn)品的附加值，能夠在較大程度上影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。綜合考慮中小板企業(yè)的特性以及三類無形資產(chǎn)的特點，本文提出假設3和假設4。

假設3：三類無形資產(chǎn)的相應變動都將會引起凈利潤的同向變動。

假設4：房屋和土地使用權(quán)變動率對凈利潤的影響小于技術(shù)類以及其他無形資產(chǎn)。

模型（1）

模型（2）

變量說明：因變量：OPINC（第T年的凈利潤的對數(shù)）。目前，學者們主要通過主營業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、凈利潤等指標衡量經(jīng)營業(yè)績。但筆者認為凈利潤更能夠全面地描述稅后的經(jīng)營成果，故選用凈利潤作為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的衡量指標。模型（1）解釋變量： INTAN（第T年末的無形資產(chǎn)凈值的對數(shù)）。模型（2）解釋變量：INTAN-Rright （使用權(quán)性質(zhì)的無形資產(chǎn)總額的對數(shù)，ln（土地使用權(quán)+房屋使用權(quán)））； INTAN-Teach（技術(shù)類無形資產(chǎn)總額的對數(shù)，ln（商標權(quán)+軟件+專利權(quán)+專有技術(shù)+特許經(jīng)營權(quán)））；INTAN-Other（其他無形資產(chǎn)凈值的對數(shù)，ln（其他））。模型（1）控制變量：PPE（第T年末的固定資產(chǎn)凈值的對數(shù)）；CS（第T年末的資產(chǎn)負債率的對數(shù)，負債總額/資產(chǎn)總額，用來刻畫企業(yè)資本結(jié)構(gòu)）。 ROE（凈資產(chǎn)收益率的對數(shù)，用來衡量企業(yè)盈利能力。）INDUSTRY（企業(yè)所處的行業(yè)），控制企業(yè)所處行業(yè)對經(jīng)營業(yè)績的影響； YEAR（年份，用來控制企業(yè)規(guī)模對經(jīng)營業(yè)績的影響）。

五、實證結(jié)果與分析

無形資產(chǎn)的對數(shù)與凈利潤的對數(shù)的回歸結(jié)果如表2中第一列所示，從無形資產(chǎn)的對數(shù)的回歸系數(shù)符號為正，且通過T檢驗，說明無形資產(chǎn)的對數(shù)與凈利潤的對數(shù)呈顯著正相關(guān)。無形資產(chǎn)變動1%將引起凈利潤變動0.104%。從而驗證假設1。并且，我們?nèi)菀装l(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)變動1%將引起凈利潤變動0.347%，固定資產(chǎn)對凈利潤的影響大于無形資產(chǎn)。拒絕假設2，說明我國中小板企業(yè)的凈利潤的產(chǎn)生更多地依賴固定資產(chǎn)，而非無形資產(chǎn)。

從表2分類檢驗結(jié)果中，可以看出無形資產(chǎn)的分類檢驗（1）、（2）、（3）中，三類無形資產(chǎn)的變動率均與凈利潤的變動率是顯著相關(guān)的。技術(shù)類無形資產(chǎn)變動1%將會引起凈利潤同向變動0.0755%，企業(yè)持有的其他無形資產(chǎn)變動1%將會引起凈利潤同向變動0.0191%，房屋及土地使用權(quán)變動1%將引起凈利潤變動0.113%，證實了假設3。但技術(shù)類以及其他無形資產(chǎn)變動1%引起凈利潤的變動率不超過0.1%。房屋及土地使用權(quán)變動1%將引起凈利潤變動0.113%，從而拒絕假設4。導致這一點的原因可能是在我國特殊國情下，土地及房屋使用權(quán)變得尤為珍貴。首先，持有用于生產(chǎn)土地及房屋使用權(quán)是必須的。其次，持有多余的土地及房屋使用權(quán)可以通過出售、出租等方式獲利，可以視為一項低風險高收益的投資。以致于土地及房屋使用權(quán)對凈利潤的影響畸高。

表2 整體回歸以及分類回歸結(jié)果

注：雙尾檢驗的顯著水平***、**、*分別表示1%、5%、10%；解釋變量對應括號內(nèi)的數(shù)值為參數(shù)估計的T值。

六、結(jié)論

本文選取中小板企業(yè)2010-2013年相關(guān)數(shù)據(jù)，構(gòu)建非平衡面板，對無形資產(chǎn)與公司經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系進行研究。得到以下兩方面結(jié)論：

（1）就中小板公司而言，無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都與企業(yè)業(yè)績呈顯著正相關(guān)關(guān)系。但固定資產(chǎn)對公司業(yè)績造成的影響超過無形資產(chǎn)。（2）無形資產(chǎn)分類回歸結(jié)果表明：各類無形資產(chǎn)與企業(yè)業(yè)績是正相關(guān)的。但三類無形資產(chǎn)中對企業(yè)業(yè)績影響最大的是房屋及土地。依靠房屋以及土地使用權(quán)來獲利固然是低風險高回報的。但是我們從歐美發(fā)達國家的公司發(fā)展軌跡中，能夠感知到通過創(chuàng)新賦予產(chǎn)品高附加值才是提高經(jīng)營業(yè)績的“王道”。為了企業(yè)長期利益，中小板企業(yè)應當密切關(guān)注技術(shù)類無形資產(chǎn)的創(chuàng)新、運用。

參考文獻：

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作者簡介：吳肖雅 ，浙江財經(jīng)大學會計學院，會計學專業(yè)研究生