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成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)研究

2015-01-09 11:27李國義于留洋
經(jīng)濟研究導(dǎo)刊 2014年32期
關(guān)鍵詞:成交額

李國義 于留洋

摘 要:從滬市實際成交額出發(fā),以股價總值為約束條件,采用相關(guān)性分析領(lǐng)域中普遍適用的Eviews計量經(jīng)濟學(xué)方法,對我國滬市股票交易中成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)進行研究。根據(jù)2006年1月至2013年9月相關(guān)數(shù)據(jù),采用ARMA模型、單位根檢驗等定量分析方法得出結(jié)論表明:成交額具有推動上證綜指上漲的正向杠桿效應(yīng)。

關(guān)鍵詞:成交額;杠桿效應(yīng);ARMA模型

中圖分類號:F832.5 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2014)32-0175-02

引言

2013年8月16日,上證綜指由開盤、2075.98點猛漲到當(dāng)日最高點2 198.85點比前一交易日2 081.88點上漲116.97點,收盤時則回落到2 068.45點比前一交易日下跌了13.43點。股指這樣大幅變化的情況對股市來說并不罕見,這種情況引發(fā)投資者對成交額影響股指能動作用產(chǎn)生興趣。成交額代表著股票市場資金流向以及投資者整體投資情緒,成交額是刻畫股指重要的影響因素??梢酝ㄟ^單獨觀察成交額變動與股指變動之間的關(guān)系,研究成交額是否對股指有一定的杠桿效應(yīng)。限于篇幅,本文僅研究成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)。

一、文獻綜述

吳明華(2011)[1]等人對股指收益率與成交額間的引導(dǎo)關(guān)系分析,表明股指收益率對滯后一交易日成交額變動率有引導(dǎo)作用;吳秋芳(2011)[2]等人對于上市公司股票成交額時間序列的模糊聚類分析,運用模糊聚類方法證實這種聚類結(jié)果有效;李寶瑜、趙曉霞(2008)[3]對于我國股市成交額異常波動進行建模分析,得出我國股市成交額異常波動的影響因素有多種包括匯率、股市籌資額。

文獻雖然涉及到成交額變動率、股指收益率等因素以及他們之間的關(guān)系,但并沒有給出股指變動與成交額變動之間關(guān)系。股市是經(jīng)濟的晴雨表,股指是晴雨表中引領(lǐng)作用的風(fēng)向標(biāo),成交額代表著國家金融資本的流向。研究兩者關(guān)系對于我國股市投資者在投資以及證券市場監(jiān)管者對于股市秩序監(jiān)督有著重要意義。

二、數(shù)據(jù)與模型

本文選取時間2006.1—2013.9,選用上證綜指SCI增長率作被解釋變量,選取滬市成交額TTV增長率、股票流通市值TMCN增長率作解釋變量。數(shù)據(jù)來源大智慧證券信息平臺、上海證券交易所官方網(wǎng)站統(tǒng)計月度數(shù)據(jù)。時間序列建模在金融領(lǐng)域是普遍使用方法,對平穩(wěn)時間序列能夠用方差、均值及自相關(guān)函數(shù)進行分析。傳統(tǒng)平穩(wěn)時間序列模型只描述平穩(wěn)時間序列變化規(guī)律,非平穩(wěn)的時間序列并不適用。而大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的時間序列非平穩(wěn),為便于分析,對數(shù)據(jù)進行處理,設(shè):

上證綜指增長率為Zt: (1)

成交額增長率Xt: (2)

流通市值增長率一次差分Yt: (3)

三、實證結(jié)果及分析

1.平穩(wěn)性檢驗

用ADF對變量進行平穩(wěn)性檢驗,檢驗運用下面三個模型:

模型1: (4)

模型2: (5)

模型3: (6)

模型1、2中為截距,模型中t為時間變量,代表時間序列變化趨勢。模型原假設(shè),即原假設(shè)非平穩(wěn)。檢驗從模型1依次進行。拒絕原假設(shè)則停止檢驗否則繼續(xù)檢驗。對變量進行平穩(wěn)性檢驗,變量、、均平穩(wěn)。通過平穩(wěn)性檢驗,再進行殘差平穩(wěn)性檢驗。如果殘差序列平穩(wěn),則回歸方程合理,被解釋變量和解釋變量存在穩(wěn)定關(guān)系。經(jīng)過檢驗殘差不平穩(wěn)的可能性為0.0001,可知殘差平穩(wěn)。模型表示為:

(7)

2.ARMA(p,q)模型的建立

觀察模型(7)殘差的自相關(guān)函數(shù)圖與偏自相關(guān)圖,可看出自相關(guān)函數(shù)圖與偏自相關(guān)函數(shù)圖都是二階超過置信區(qū)間,從二階開始迅速衰減并沒有大幅度超過置信區(qū)間可設(shè)定ARMA 模型。殘差時間序列的自相關(guān)函數(shù)在一階是顯著的并且在二階以后變化不大可設(shè)定q值為1,2。為找到擬合程度更好模型對于研究變量可以建立五種模型分別檢驗。經(jīng)過對比可得出ARMA(2,1)為最佳模型,模型參數(shù)估計結(jié)果概率均通過了顯著性檢驗,擬合優(yōu)度比其他四種模型高,模型擬合情況好。最終模型設(shè)立為:

(8)

3.模型分析

經(jīng)過數(shù)據(jù)檢驗可以做出上述列表,經(jīng)過一階差分后的流通市值增長率分別增加或減少1%、5%、10%時,根據(jù)得出模型計算出的結(jié)果與實際上證綜指增長率之間的誤差普遍小于5%擬合程度比較好。說明考慮流通市值情況下成交額每增長1%上證綜指會增加0.09%。

四、結(jié)論

本文選取上證綜指作被解釋變量,滬市成交額、股價總值為解釋變量,使用軟件進行了平穩(wěn)性檢驗,建立了ARMA模型,并借此來探尋成交額是否具有推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)。通過對5種ARMA模型的反復(fù)搭配與試算,最終得出擬合程度較好的模型ARMA(2.1)。根據(jù)所建立模型能夠看出成交額具有推動上證綜指上漲的正向杠桿作用。

本文研究結(jié)果對股市投資者以及證券市場監(jiān)管者都具有一定意義??梢詤⒄账媒Y(jié)論對股市的一定行為進行預(yù)測,保護投資者自身的利益.監(jiān)管者可以更好預(yù)測股市的走勢,并加大對于操縱股價行為的監(jiān)管,制定相應(yīng)的措施規(guī)范股市,讓我國股市能夠正常、有序的發(fā)展,讓股市能夠真正成為我國企業(yè)投融資的一個穩(wěn)健的平臺。由于選取數(shù)據(jù)并不充分,實證結(jié)果存在一定局限性,結(jié)果僅供參考。

參考文獻:

[1] 吳明華,周愛民,宋敏.股指收益率與成交額間引導(dǎo)關(guān)系分析[J].統(tǒng)計與決策,2011,(5):141-144.

[2] 吳秋芳,唐亞勇.上市公司股票成交額時間序列的模糊聚類分析[J].內(nèi)江師范學(xué)院學(xué)報,2011,(10):11-13.

[3] 趙曉霞.我國股市成交額異常波動模型分析[D].太原:山西財經(jīng)大學(xué),2008.

[責(zé)任編輯 柯 黎]

摘 要:從滬市實際成交額出發(fā),以股價總值為約束條件,采用相關(guān)性分析領(lǐng)域中普遍適用的Eviews計量經(jīng)濟學(xué)方法,對我國滬市股票交易中成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)進行研究。根據(jù)2006年1月至2013年9月相關(guān)數(shù)據(jù),采用ARMA模型、單位根檢驗等定量分析方法得出結(jié)論表明:成交額具有推動上證綜指上漲的正向杠桿效應(yīng)。

關(guān)鍵詞:成交額;杠桿效應(yīng);ARMA模型

中圖分類號:F832.5 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2014)32-0175-02

引言

2013年8月16日,上證綜指由開盤、2075.98點猛漲到當(dāng)日最高點2 198.85點比前一交易日2 081.88點上漲116.97點,收盤時則回落到2 068.45點比前一交易日下跌了13.43點。股指這樣大幅變化的情況對股市來說并不罕見,這種情況引發(fā)投資者對成交額影響股指能動作用產(chǎn)生興趣。成交額代表著股票市場資金流向以及投資者整體投資情緒,成交額是刻畫股指重要的影響因素??梢酝ㄟ^單獨觀察成交額變動與股指變動之間的關(guān)系,研究成交額是否對股指有一定的杠桿效應(yīng)。限于篇幅,本文僅研究成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)。

一、文獻綜述

吳明華(2011)[1]等人對股指收益率與成交額間的引導(dǎo)關(guān)系分析,表明股指收益率對滯后一交易日成交額變動率有引導(dǎo)作用;吳秋芳(2011)[2]等人對于上市公司股票成交額時間序列的模糊聚類分析,運用模糊聚類方法證實這種聚類結(jié)果有效;李寶瑜、趙曉霞(2008)[3]對于我國股市成交額異常波動進行建模分析,得出我國股市成交額異常波動的影響因素有多種包括匯率、股市籌資額。

文獻雖然涉及到成交額變動率、股指收益率等因素以及他們之間的關(guān)系,但并沒有給出股指變動與成交額變動之間關(guān)系。股市是經(jīng)濟的晴雨表,股指是晴雨表中引領(lǐng)作用的風(fēng)向標(biāo),成交額代表著國家金融資本的流向。研究兩者關(guān)系對于我國股市投資者在投資以及證券市場監(jiān)管者對于股市秩序監(jiān)督有著重要意義。

二、數(shù)據(jù)與模型

本文選取時間2006.1—2013.9,選用上證綜指SCI增長率作被解釋變量,選取滬市成交額TTV增長率、股票流通市值TMCN增長率作解釋變量。數(shù)據(jù)來源大智慧證券信息平臺、上海證券交易所官方網(wǎng)站統(tǒng)計月度數(shù)據(jù)。時間序列建模在金融領(lǐng)域是普遍使用方法,對平穩(wěn)時間序列能夠用方差、均值及自相關(guān)函數(shù)進行分析。傳統(tǒng)平穩(wěn)時間序列模型只描述平穩(wěn)時間序列變化規(guī)律,非平穩(wěn)的時間序列并不適用。而大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的時間序列非平穩(wěn),為便于分析,對數(shù)據(jù)進行處理,設(shè):

上證綜指增長率為Zt: (1)

成交額增長率Xt: (2)

流通市值增長率一次差分Yt: (3)

三、實證結(jié)果及分析

1.平穩(wěn)性檢驗

用ADF對變量進行平穩(wěn)性檢驗,檢驗運用下面三個模型:

模型1: (4)

模型2: (5)

模型3: (6)

模型1、2中為截距,模型中t為時間變量,代表時間序列變化趨勢。模型原假設(shè),即原假設(shè)非平穩(wěn)。檢驗從模型1依次進行。拒絕原假設(shè)則停止檢驗否則繼續(xù)檢驗。對變量進行平穩(wěn)性檢驗,變量、、均平穩(wěn)。通過平穩(wěn)性檢驗,再進行殘差平穩(wěn)性檢驗。如果殘差序列平穩(wěn),則回歸方程合理,被解釋變量和解釋變量存在穩(wěn)定關(guān)系。經(jīng)過檢驗殘差不平穩(wěn)的可能性為0.0001,可知殘差平穩(wěn)。模型表示為:

(7)

2.ARMA(p,q)模型的建立

觀察模型(7)殘差的自相關(guān)函數(shù)圖與偏自相關(guān)圖,可看出自相關(guān)函數(shù)圖與偏自相關(guān)函數(shù)圖都是二階超過置信區(qū)間,從二階開始迅速衰減并沒有大幅度超過置信區(qū)間可設(shè)定ARMA 模型。殘差時間序列的自相關(guān)函數(shù)在一階是顯著的并且在二階以后變化不大可設(shè)定q值為1,2。為找到擬合程度更好模型對于研究變量可以建立五種模型分別檢驗。經(jīng)過對比可得出ARMA(2,1)為最佳模型,模型參數(shù)估計結(jié)果概率均通過了顯著性檢驗,擬合優(yōu)度比其他四種模型高,模型擬合情況好。最終模型設(shè)立為:

(8)

3.模型分析

經(jīng)過數(shù)據(jù)檢驗可以做出上述列表,經(jīng)過一階差分后的流通市值增長率分別增加或減少1%、5%、10%時,根據(jù)得出模型計算出的結(jié)果與實際上證綜指增長率之間的誤差普遍小于5%擬合程度比較好。說明考慮流通市值情況下成交額每增長1%上證綜指會增加0.09%。

四、結(jié)論

本文選取上證綜指作被解釋變量,滬市成交額、股價總值為解釋變量,使用軟件進行了平穩(wěn)性檢驗,建立了ARMA模型,并借此來探尋成交額是否具有推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)。通過對5種ARMA模型的反復(fù)搭配與試算,最終得出擬合程度較好的模型ARMA(2.1)。根據(jù)所建立模型能夠看出成交額具有推動上證綜指上漲的正向杠桿作用。

本文研究結(jié)果對股市投資者以及證券市場監(jiān)管者都具有一定意義。可以參照所得結(jié)論對股市的一定行為進行預(yù)測,保護投資者自身的利益.監(jiān)管者可以更好預(yù)測股市的走勢,并加大對于操縱股價行為的監(jiān)管,制定相應(yīng)的措施規(guī)范股市,讓我國股市能夠正常、有序的發(fā)展,讓股市能夠真正成為我國企業(yè)投融資的一個穩(wěn)健的平臺。由于選取數(shù)據(jù)并不充分,實證結(jié)果存在一定局限性,結(jié)果僅供參考。

參考文獻:

[1] 吳明華,周愛民,宋敏.股指收益率與成交額間引導(dǎo)關(guān)系分析[J].統(tǒng)計與決策,2011,(5):141-144.

[2] 吳秋芳,唐亞勇.上市公司股票成交額時間序列的模糊聚類分析[J].內(nèi)江師范學(xué)院學(xué)報,2011,(10):11-13.

[3] 趙曉霞.我國股市成交額異常波動模型分析[D].太原:山西財經(jīng)大學(xué),2008.

[責(zé)任編輯 柯 黎]

摘 要:從滬市實際成交額出發(fā),以股價總值為約束條件,采用相關(guān)性分析領(lǐng)域中普遍適用的Eviews計量經(jīng)濟學(xué)方法,對我國滬市股票交易中成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)進行研究。根據(jù)2006年1月至2013年9月相關(guān)數(shù)據(jù),采用ARMA模型、單位根檢驗等定量分析方法得出結(jié)論表明:成交額具有推動上證綜指上漲的正向杠桿效應(yīng)。

關(guān)鍵詞:成交額;杠桿效應(yīng);ARMA模型

中圖分類號:F832.5 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2014)32-0175-02

引言

2013年8月16日,上證綜指由開盤、2075.98點猛漲到當(dāng)日最高點2 198.85點比前一交易日2 081.88點上漲116.97點,收盤時則回落到2 068.45點比前一交易日下跌了13.43點。股指這樣大幅變化的情況對股市來說并不罕見,這種情況引發(fā)投資者對成交額影響股指能動作用產(chǎn)生興趣。成交額代表著股票市場資金流向以及投資者整體投資情緒,成交額是刻畫股指重要的影響因素??梢酝ㄟ^單獨觀察成交額變動與股指變動之間的關(guān)系,研究成交額是否對股指有一定的杠桿效應(yīng)。限于篇幅,本文僅研究成交額推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)。

一、文獻綜述

吳明華(2011)[1]等人對股指收益率與成交額間的引導(dǎo)關(guān)系分析,表明股指收益率對滯后一交易日成交額變動率有引導(dǎo)作用;吳秋芳(2011)[2]等人對于上市公司股票成交額時間序列的模糊聚類分析,運用模糊聚類方法證實這種聚類結(jié)果有效;李寶瑜、趙曉霞(2008)[3]對于我國股市成交額異常波動進行建模分析,得出我國股市成交額異常波動的影響因素有多種包括匯率、股市籌資額。

文獻雖然涉及到成交額變動率、股指收益率等因素以及他們之間的關(guān)系,但并沒有給出股指變動與成交額變動之間關(guān)系。股市是經(jīng)濟的晴雨表,股指是晴雨表中引領(lǐng)作用的風(fēng)向標(biāo),成交額代表著國家金融資本的流向。研究兩者關(guān)系對于我國股市投資者在投資以及證券市場監(jiān)管者對于股市秩序監(jiān)督有著重要意義。

二、數(shù)據(jù)與模型

本文選取時間2006.1—2013.9,選用上證綜指SCI增長率作被解釋變量,選取滬市成交額TTV增長率、股票流通市值TMCN增長率作解釋變量。數(shù)據(jù)來源大智慧證券信息平臺、上海證券交易所官方網(wǎng)站統(tǒng)計月度數(shù)據(jù)。時間序列建模在金融領(lǐng)域是普遍使用方法,對平穩(wěn)時間序列能夠用方差、均值及自相關(guān)函數(shù)進行分析。傳統(tǒng)平穩(wěn)時間序列模型只描述平穩(wěn)時間序列變化規(guī)律,非平穩(wěn)的時間序列并不適用。而大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的時間序列非平穩(wěn),為便于分析,對數(shù)據(jù)進行處理,設(shè):

上證綜指增長率為Zt: (1)

成交額增長率Xt: (2)

流通市值增長率一次差分Yt: (3)

三、實證結(jié)果及分析

1.平穩(wěn)性檢驗

用ADF對變量進行平穩(wěn)性檢驗,檢驗運用下面三個模型:

模型1: (4)

模型2: (5)

模型3: (6)

模型1、2中為截距,模型中t為時間變量,代表時間序列變化趨勢。模型原假設(shè),即原假設(shè)非平穩(wěn)。檢驗從模型1依次進行。拒絕原假設(shè)則停止檢驗否則繼續(xù)檢驗。對變量進行平穩(wěn)性檢驗,變量、、均平穩(wěn)。通過平穩(wěn)性檢驗,再進行殘差平穩(wěn)性檢驗。如果殘差序列平穩(wěn),則回歸方程合理,被解釋變量和解釋變量存在穩(wěn)定關(guān)系。經(jīng)過檢驗殘差不平穩(wěn)的可能性為0.0001,可知殘差平穩(wěn)。模型表示為:

(7)

2.ARMA(p,q)模型的建立

觀察模型(7)殘差的自相關(guān)函數(shù)圖與偏自相關(guān)圖,可看出自相關(guān)函數(shù)圖與偏自相關(guān)函數(shù)圖都是二階超過置信區(qū)間,從二階開始迅速衰減并沒有大幅度超過置信區(qū)間可設(shè)定ARMA 模型。殘差時間序列的自相關(guān)函數(shù)在一階是顯著的并且在二階以后變化不大可設(shè)定q值為1,2。為找到擬合程度更好模型對于研究變量可以建立五種模型分別檢驗。經(jīng)過對比可得出ARMA(2,1)為最佳模型,模型參數(shù)估計結(jié)果概率均通過了顯著性檢驗,擬合優(yōu)度比其他四種模型高,模型擬合情況好。最終模型設(shè)立為:

(8)

3.模型分析

經(jīng)過數(shù)據(jù)檢驗可以做出上述列表,經(jīng)過一階差分后的流通市值增長率分別增加或減少1%、5%、10%時,根據(jù)得出模型計算出的結(jié)果與實際上證綜指增長率之間的誤差普遍小于5%擬合程度比較好。說明考慮流通市值情況下成交額每增長1%上證綜指會增加0.09%。

四、結(jié)論

本文選取上證綜指作被解釋變量,滬市成交額、股價總值為解釋變量,使用軟件進行了平穩(wěn)性檢驗,建立了ARMA模型,并借此來探尋成交額是否具有推動上證綜指上漲的杠桿效應(yīng)。通過對5種ARMA模型的反復(fù)搭配與試算,最終得出擬合程度較好的模型ARMA(2.1)。根據(jù)所建立模型能夠看出成交額具有推動上證綜指上漲的正向杠桿作用。

本文研究結(jié)果對股市投資者以及證券市場監(jiān)管者都具有一定意義??梢詤⒄账媒Y(jié)論對股市的一定行為進行預(yù)測,保護投資者自身的利益.監(jiān)管者可以更好預(yù)測股市的走勢,并加大對于操縱股價行為的監(jiān)管,制定相應(yīng)的措施規(guī)范股市,讓我國股市能夠正常、有序的發(fā)展,讓股市能夠真正成為我國企業(yè)投融資的一個穩(wěn)健的平臺。由于選取數(shù)據(jù)并不充分,實證結(jié)果存在一定局限性,結(jié)果僅供參考。

參考文獻:

[1] 吳明華,周愛民,宋敏.股指收益率與成交額間引導(dǎo)關(guān)系分析[J].統(tǒng)計與決策,2011,(5):141-144.

[2] 吳秋芳,唐亞勇.上市公司股票成交額時間序列的模糊聚類分析[J].內(nèi)江師范學(xué)院學(xué)報,2011,(10):11-13.

[3] 趙曉霞.我國股市成交額異常波動模型分析[D].太原:山西財經(jīng)大學(xué),2008.

[責(zé)任編輯 柯 黎]

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