文/楊子江

直接融資：文化企業(yè)融資首選

文/楊子江

蘭州讀者出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰緮M在上交所上市，發(fā)行股份不超過6000萬股，發(fā)行后總股本不超過24000萬股；云南楊麗萍文化股份有限公司已在新三板市場掛牌，且擬向員工、持股PE（私募股權(quán)投資）、做市券商和其他投資者增發(fā)股票300萬股，計劃融資4290萬元……而同處西部地區(qū)，文化產(chǎn)業(yè)底蘊深厚的四川，自新華文軒連鎖股份有限公司在香港上市后，至今還沒有第二家文化企業(yè)通過IPO（即首次公開發(fā)行股票）現(xiàn)身于境內(nèi)資本市場。文化企業(yè)向銀行貸款更可以用一個“難”字概括。事實證明，在文化企業(yè)間接融資障礙重重的情況下，直接融資可以成為文化企業(yè)融資的首選途徑。

間接融資障礙重重

文化企業(yè)在融資上的尷尬局面由來已久。究其原因是多方面的：

其一，從歷史角度來看，長期以來，我國的文化機構(gòu)實際上只是政府的附屬物之一，不具有真正意義上的法人資格，既不能獨立承擔(dān)民事責(zé)任，也不能獨立享受民事權(quán)利。在這樣的體制下，文化機構(gòu)要用錢找財政，不存在融資的問題。隨著我國文化體制改革的不斷深化，文化機構(gòu)變成了企業(yè)，需要自己到市場上找資金、“找飯吃”，在這個歷史性的轉(zhuǎn)型時期，必然會出現(xiàn)“萬事開頭難”的現(xiàn)象，在融資上也不例外。

其二，從行業(yè)特點來看，文化企業(yè)不同于一般的工商企業(yè)，他們從事的是藝術(shù)創(chuàng)作工作，生產(chǎn)的產(chǎn)品絕大部分是“看不見，摸不著”的精神產(chǎn)品，而且對于大多數(shù)消費者而言，也不屬于生活必需品，因此其市場空間就存在著很大的不確定性。特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)對人們生產(chǎn)、工作、學(xué)習(xí)和生活方式產(chǎn)生的影響越來越大的今天，文化企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)類型的文化企業(yè)受到的沖擊不可低估，生存空間趨于狹小。

其三，從商業(yè)銀行的屬性來看，我國的商業(yè)銀行已經(jīng)全部改制為股份制銀行，并且占主流地位的商業(yè)銀行均已上市，按照《公司法》《證券法》的規(guī)定，必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度來運行。商業(yè)銀行早已不會像計劃經(jīng)濟時代那樣，由某位行政長官批個“條子”就能放貸了。

其四，從商業(yè)銀行的政策約束程度來看，目前我國監(jiān)管部門對銀行發(fā)放貸款的責(zé)任實行“終生追究制”。誰又愿冒這么大的風(fēng)險為并不具備或者不完全具備貸款條件的文化企業(yè)放貸？

由于上述原因，文化企業(yè)在間接融資上面臨的難度比其他企業(yè)更大。

首先，文化企業(yè)在信用貸款上幾乎無從談起。事實證明，能夠獲得銀行信用貸款者，都是以銀行對借款者的背景和償債能力的認(rèn)可作為其前提條件的，而我國的文化企業(yè)如上所述，長期以來不與銀行“打交道”，沒有過往的信用記錄，銀行無法判斷其信用等級而不愿為其發(fā)放信用貸款。

其次，文化企業(yè)在抵（質(zhì)）押貸款上力不從心。文化企業(yè)屬于典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，有的連辦公場所都是由政府提供的，或者租用人家的，沒有被銀行認(rèn)可的抵（質(zhì)）押品。在這一點上，比目前我國的科技型中小微企業(yè)融資還困難。因為有的科技型中小微企業(yè)還有自己的專利發(fā)明等，也許能夠獲得科技支行等金融機構(gòu)給予的知識產(chǎn)權(quán)抵（質(zhì)）押貸款，而文化類企業(yè)就難以享受到這樣的待遇了。

第三，文化企業(yè)在擔(dān)保貸款上同樣困難。因為擔(dān)保公司也需要借款者能夠提供反擔(dān)保措施，只是在對擔(dān)保物的要求標(biāo)準(zhǔn)上可以略有降低而已。同時，按照法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，政府機構(gòu)不能成為包括文化企業(yè)在內(nèi)的所有企業(yè)貸款的擔(dān)保人。在這樣的情況下，擔(dān)保公司不會為文化企業(yè)貸款提供擔(dān)保。

那么，文化企業(yè)能否在介于間接融資與直接融資之間的債權(quán)融資方面有所作為？客觀地講，目前我國絕大多數(shù)文化企業(yè)自身并不具備發(fā)債的基本條件，再加上在現(xiàn)行的發(fā)債政策背景下，銀行也不能為企業(yè)發(fā)債進行擔(dān)保，更不要說為文化企業(yè)發(fā)債進行擔(dān)保了。

直接融資勢在必行

事實上，在文化企業(yè)間接融資障礙重重的情況下，直接融資可以成為文化企業(yè)融資的主要途徑。文化企業(yè)可以根據(jù)自己的實際情況選擇到主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等場內(nèi)市場上市融資。蘭州讀者出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰緮M在上海證券交易所上市，發(fā)行股份不超過6000萬股，發(fā)行后總股本不超過24000萬股。按目前IPO平均發(fā)行價格10元計算，可融得資金24億元。如此巨額的融資規(guī)模是文化企業(yè)通過其他融資渠道根本無法實現(xiàn)的。

當(dāng)然，更多的文化企業(yè)正在作上市準(zhǔn)備，如從事手游開發(fā)的成都尼畢魯科技股份有限公司也擬在上海證券交易所上市，一旦成功將填補四川文化企業(yè)在境內(nèi)資本市場通過IPO融資的空白。

企業(yè)上市的好處還在于：除了IPO融得發(fā)展資金外，上市后還可以通過增發(fā)、配股、公司債、可轉(zhuǎn)債等多種方式再融資。如原四川高金食品股份有限公司經(jīng)過向印紀(jì)傳媒股份有限公司增發(fā)股票后，不僅已經(jīng)從原來的食品類企業(yè)搖身一變成為文化類上市企業(yè)，而且一舉融資53.67億元。

文化企業(yè)可以考慮到場外市場掛牌融資。目前文化企業(yè)在新三板市場掛牌的個案開始多了起來。如云南楊麗萍文化股份有限公司已在新三板市場掛牌了，且擬向員工、持股PE、做市券商和其他投資者等不超過35家的投資者增發(fā)股票，發(fā)行數(shù)量不超過300萬股，融資額不超過4290萬元人民幣。

另外，文化企業(yè)還可以考慮到同樣屬于場外市場的上海股權(quán)交易所的E板增發(fā)股份融資，也可以到天津股權(quán)交易中心、深圳前海股權(quán)交易中心，成都（川藏）股權(quán)交易中心掛牌融資，甚至可以通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)尋找戰(zhàn)略投資者。

如果暫時還不具備條件掛牌的，也可以采取引進創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資方式融資。在這方面的個案就比較多了，如深創(chuàng)投就投資了云南楊麗萍文化股份有限公司；由深創(chuàng)投領(lǐng)投2000多萬元，中信創(chuàng)投參投了成都樂動(咕咚網(wǎng))……

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，以眾籌方式融資也不失為一條可行之路。成都瑞德宏信股權(quán)投資基金管理有限公司通過眾籌500萬元人民幣，將鷹（香港）投資控股有限公司總裁、成都晨鐘大呂文化傳播有限公司董事長呂志剛先生所著的財經(jīng)類小說《借貸》拍成電影。倡議一出，一呼百應(yīng)，很快就有60位投資者表示愿意投資，融易創(chuàng)投也成為其創(chuàng)始投資人之一。

此外，兼并重組也是融資的又一條路子。如阿里巴巴上市后資本非常充足，現(xiàn)在已經(jīng)開始兼并重組文化企業(yè)。就在境內(nèi)資本市場上也有其個案，如上市公司山水文化擬收購成都掌沃無線公司全部股權(quán)。

事實上，資本市場是沒有國界限制的，除了在境內(nèi)上市外，也可以到境外資本市場上市融資。在這方面，四川文化企業(yè)已經(jīng)走在了前面，新華文軒已在幾年前在香港聯(lián)交所成功上市。

頂層設(shè)計總攬全局

到2015年，文化產(chǎn)業(yè)增加值達到1200億元以上，占四川省地區(qū)生產(chǎn)總值的比重達到4%以上，文化企業(yè)上市公司達到5家以上，培育總資產(chǎn)或總收入超過100億元的文化企業(yè)(集團)3家以上、超過50億元的5家以上、超過10億元的20家以上。這是《四川省人民政府關(guān)于加快推進文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)提出的四川文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

“實現(xiàn)這個目標(biāo)既有壓力，也有動力?！庇袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從壓力方面來看，目前四川文化產(chǎn)業(yè)的集約度還不高，小、散、亂現(xiàn)象突出，要在2015年實現(xiàn)28家10億元以上的文化企業(yè)的目標(biāo)有一定的壓力，特別是文化企業(yè)上市公司達到5家以上的目標(biāo)，其壓力更大。而動力則來自于四川深厚的文化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和政策支持。

在直接融資方面，對擬在上海、深圳證券交易所上市，輔導(dǎo)期驗收合格的企業(yè)給予50萬元獎勵，對在國內(nèi)外證券交易市場首發(fā)上市成功的企業(yè)給予200萬元獎勵?！爸档米⒁獾氖牵兑庖姟吠瑫r鼓勵文化上市公司再融資，支持符合條件的上市公司通過增發(fā)、配股、公司債、可轉(zhuǎn)債等多種方式再融資?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。

在間接融資方面，除了鼓勵和支持符合條件的大型文化企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)和短期融資券外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)該基于目前四川文化企業(yè)的實際情況，多在中小文化企業(yè)的間接融資方面“做文章”。如鼓勵商業(yè)銀行探索聯(lián)保聯(lián)貸等方式提供金融支持，組織具有良好信譽和發(fā)展前景的中小文化企業(yè)聯(lián)合發(fā)行中小企業(yè)集合債券或集合票據(jù)等。

針對文化企業(yè)規(guī)模小、抵押品不足的難點，《意見》同時提出，擴大信貸抵押擔(dān)保物范圍，積極推廣小額信貸、動產(chǎn)抵押、股權(quán)抵押、商標(biāo)權(quán)抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等新型信貸產(chǎn)品；對符合國家政策規(guī)定的文化企業(yè)發(fā)行直接債務(wù)融資工具的，給予獎勵和債券貼息以及風(fēng)險補助。

不過，四川文化產(chǎn)業(yè)的中長期發(fā)展還需要從立法的戰(zhàn)略高度進行頂層設(shè)計。

從必要性來看，目前對文化產(chǎn)業(yè)的行政管理仍然存在一些體制性、政策性障礙——如產(chǎn)業(yè)規(guī)劃不明晰，行業(yè)管理不規(guī)范；盜版侵權(quán)問題仍比較突出，知識產(chǎn)權(quán)保護有待加強；支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財政、金融、稅收、土地等方面的法規(guī)條文缺乏；網(wǎng)絡(luò)文化發(fā)展存在缺少好的內(nèi)容產(chǎn)品、缺乏互聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)、缺乏市場和行業(yè)準(zhǔn)入機制等諸多問題；各個部門的行為和權(quán)力邊界權(quán)責(zé)不明、多頭管理等。因此，有必要通過制定文化產(chǎn)業(yè)促進的地方性法規(guī)，從管理機制、政策支持、技術(shù)支持、資金支持、人才培養(yǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全、知識產(chǎn)權(quán)保護、隱私保護等多個方面對四川文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進行規(guī)范。

從可行性來看，雖然在文化產(chǎn)業(yè)促進法的立法中，上位法缺失是一個公認(rèn)的問題。但無論屬于哪個法系，在各國的立法實踐中，沒有上位法而立法的案例都是存在的，我國也不例外。特別值得注意的是，國務(wù)院總理李克強在2015年《政府工作報告》中提出“深化文化體制改革”的要求；在中央提出的“四個全面”中有“全面依法治國”的內(nèi)容；四川省委九屆九次會議提出了文化強省的要求。因此，制定促進四川文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的地方性法規(guī)時機已經(jīng)成熟，條件已經(jīng)具備。

（責(zé)任編輯/凌云 設(shè)計/張籍勻）