陳敏菊

（臺州廣播電視大學(xué)開放學(xué)院，浙江臺州318000）

科技型小企業(yè)政策性擔(dān)保機制分析

陳敏菊

（臺州廣播電視大學(xué)開放學(xué)院，浙江臺州318000）

銀行信貸是科技型小企業(yè)最理想的資金來源，但科技型小企業(yè)在缺乏擔(dān)保的情況下難以獲得銀行融資。通過演繹推理的方法分析了政府為科技型小銀行提供信貸擔(dān)保的政策機制，證明高比例政策性擔(dān)保既能有效促進銀行為科技型小企業(yè)提供貸款，又能避免市場失靈；為科技型小企業(yè)提供成長輔導(dǎo)和選擇擅長小企業(yè)信用評估的合作銀行可以有效降低政策性擔(dān)保風(fēng)險；貸款企業(yè)期權(quán)收益是補充政策性擔(dān)?；鸬闹匾緩健?/p>

科技型小企業(yè)；政策性擔(dān)保；貸款風(fēng)險；融資覆蓋率

科技型小企業(yè)是指從事高新技術(shù)成果的研究與開發(fā)、高技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營的小型智密型企業(yè)組織，具有很強的技術(shù)外溢性。一般處于技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)期或成長期的前期，由專業(yè)技術(shù)人員擁有和管理。銀行借貸是科技型小企業(yè)最理想的資金來源，但科技型小企業(yè)在缺乏擔(dān)保的情況下不符合銀行的融資要求，因此為其提供政策性擔(dān)保是眾多政府的共同選擇。本文試圖通過演繹推理的分析方法證明政府為科技型小企業(yè)申請銀行貸款提供擔(dān)保的必要性以及政策性擔(dān)保的理想管理模式。

一、科技型小企業(yè)政策性擔(dān)保的緣由分析

（一）科技型小企業(yè)獲得銀行信貸的重要性?？萍夹推髽I(yè)的正外部性是各國支持其發(fā)展的理論依據(jù)?？萍夹托∑髽I(yè)的成功在給企業(yè)所有者帶來經(jīng)濟利益的同時，也給社會經(jīng)濟發(fā)展帶來利益。一方面科技型企業(yè)具有技術(shù)外溢的特點，會帶動行業(yè)技術(shù)升級，從而有助于產(chǎn)業(yè)升級；另一方面，小企業(yè)具有快速成長的特點，小企業(yè)成長帶來的經(jīng)濟增長對政府具有重要意義。

科技型小企業(yè)發(fā)展過程中資金投入大、技術(shù)研發(fā)周期長等特點決定了尋求外源性融資是企業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。但由于規(guī)模太小，不符合發(fā)行債券股票等證券融資方式的要求，其外源性融資主要來自小額貸款公司借款、典當(dāng)行借款、民間融資等非金融機構(gòu)。這些融資期限短、利率高，給科技型小企業(yè)的發(fā)展帶來很大的障礙。銀行信貸資金來源穩(wěn)定，相對利率較低，期限較長，是科技型小企業(yè)最理想的資金來源。

（二）科技型小企業(yè)無擔(dān)保條件下不符合銀行的融資條件。銀行是典型的風(fēng)險回避者，風(fēng)險的容忍度低，對借款人執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)，貸款違約率和違約損失率是兩個重要的融資考核指標(biāo)?？萍夹托∑髽I(yè)的這兩個指標(biāo)都不符合銀行的要求。

第一，貸款違約率高。從企業(yè)生命周期、技術(shù)特點、經(jīng)營管理和財務(wù)特征各方面進行考核，科技型小企業(yè)的貸款違約風(fēng)險都很高?？萍夹托∑髽I(yè)處于技術(shù)創(chuàng)新的初創(chuàng)期或成長期的前期，而這類企業(yè)的平均生存年限不到3年，生存率不到20%；這個時期的企業(yè)對外部專業(yè)管理人員缺乏吸引力，也沒有相應(yīng)的資金實力承擔(dān)高額的薪酬，其管理者往往由擁有技術(shù)的內(nèi)部人兼任，內(nèi)部經(jīng)營管理不專業(yè)；高技術(shù)和小規(guī)模的特點決定了其輕資產(chǎn)高負債、企業(yè)財務(wù)不規(guī)范、信息披露不完善等財務(wù)特征，這些特征在銀行信貸評估中被認(rèn)為是高違約率的原因。

第二，違約損失率高?？萍夹托∑髽I(yè)的資產(chǎn)以無形資產(chǎn)為主，且有很強的專業(yè)性和不確定性，缺乏符合銀行融資要求的抵押品，且抵押物變現(xiàn)較難。這就決定了銀行對科技型小企業(yè)的貸款一旦發(fā)生貸款違約，通過抵押品變現(xiàn)挽回損失的比率極低，貸款違約后的損失率高。高的違約率和高的違約損失率使科技型小企業(yè)支付較高的利率也難以取得銀行貸款。

二、無擔(dān)保科技型小企業(yè)銀行貸款的風(fēng)險收益均衡分析

銀行是專門經(jīng)營貨幣資本、充當(dāng)借貸中介的企業(yè)。在利率市場化的條件下，銀行根據(jù)利潤最大化的原則決定是否發(fā)放貸款以及貸款的利率水平，給企業(yè)放貸的目標(biāo)是為了獲取貸款收益和貸款成本的差額。

（一）科技型小企業(yè)的銀行貸款成本分析。銀行貸款成本包含資金籌措成本、資金機會成本、貸款運營成本和貸款風(fēng)險成本。資金籌措成本是指銀行為了獲得貸款所需貨幣所付出的成本，包含為存款付出的利息，為吸收存款設(shè)立網(wǎng)點和聘用工作人員的成本，為法定存款準(zhǔn)備金支付的利差等。機會成本是指貸款資金用于其它用途的利潤，可用銀行資金的預(yù)期利潤表示。貸款運營成本是指銀行為了貸款安全，從貸款調(diào)查到收貸等環(huán)節(jié)所付出的成本，與信息獲取成本、貸款規(guī)模效益、信貸的人員成本等因素有關(guān)。科技型小企業(yè)由于信息更不對稱，單筆貸款的金額小，運營成本相對較高。風(fēng)險成本是指貸款不能按時收回所導(dǎo)致的損失。將資金籌措成本、資金機會成本、貸款運營成本三者之和看作商業(yè)銀行貸款的基礎(chǔ)利率，銀行根據(jù)貸款的風(fēng)險成本確定每筆貸款的市場利率。當(dāng)貸款利率與基礎(chǔ)利率的差額大于等于貸款的風(fēng)險成本時，銀行才能放貸。

（二）銀行對科技型小企業(yè)放貸的風(fēng)險成本估算。以中短期銀行融資作為研究對象，假設(shè)Y年中科技型小企業(yè)經(jīng)營失敗的比例為R，其中1≤Y≤10，0≤R≤1。由于每年都有不同存續(xù)期的企業(yè)同時存在，所以無論企業(yè)破產(chǎn)的時間分布如何，都可以假設(shè)期間經(jīng)營失敗的企業(yè)數(shù)量均勻分布。

根據(jù)國家工商總局2013年發(fā)表的數(shù)據(jù)，截止2012年底，我國注冊資本在100萬元以下的小企業(yè)4年以后的存活率為65.5%［1］。則令Y＝4，R＝34.5%，若銀行給所有的科技型小企業(yè)放款，貸款覆蓋率（1-K）＝100%，計算得由企業(yè)倒閉引起的貸款違約率B為8.6%；若銀行的信貸評估技術(shù)A為1，貸款覆蓋率小于65.5%時B＝0；正常情況下A不可能為1，若令A(yù)＝0.8，計算得貸款覆蓋率為90%時貸款違約率B為7.36%，貸款覆蓋率為80%時B為5.78%。根據(jù)筆者2013年10月對臺州本地商業(yè)銀行的實地調(diào)查，銀行對小企業(yè)的貸款利率最高上浮7%，平均上浮4%，所以科技型小企業(yè)貸款的風(fēng)險成本超過了風(fēng)險收益，銀行虧損。并且5%以上的貸款違約率遠遠超出了商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好范圍。

從最近3年上市銀行的年度報告看，盡管銀行的壞帳率呈上升趨勢，但均低于3%，因此以3%作為銀行的風(fēng)險容忍度。在上述Y＝4，R＝34.5%，A＝0.8的條件下，貸款覆蓋率小于70%。由于科技型小企業(yè)的信息比一般企業(yè)更不對稱，經(jīng)營風(fēng)險的影響因素更加復(fù)雜，銀行的貸款技術(shù)系數(shù)不可能達到0.8，實際貸款覆蓋率會更低。所以在無擔(dān)保和抵押的條件下，科技型小企業(yè)的融資覆蓋率低，這與政府支持其發(fā)展的初衷相違背。

擔(dān)保是科技型小企業(yè)降低貸款的違約損失率，從而獲得銀行融資的主要手段。能夠為其提供擔(dān)保的主體有企業(yè)股東、商業(yè)性擔(dān)保公司和政府。由于小企業(yè)的外部融資成本高，在經(jīng)營初期一般首先使用內(nèi)源性融資途徑，所以企業(yè)申請銀行融資時股東大多已經(jīng)投入了大部分的資產(chǎn)，沒有擔(dān)保能力。商業(yè)性擔(dān)保公司的擔(dān)保成本較高且條件苛刻，給小企業(yè)的經(jīng)營帶來較大壓力。因此來自政府的政策性擔(dān)保是科技型小企業(yè)獲得的一項重要支持政策。

三、科技型小企業(yè)政策性擔(dān)保的機制設(shè)計

政府為科技型小企業(yè)提供擔(dān)保是一項長期系統(tǒng)的工作，需要預(yù)先確定融資覆蓋率目標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上設(shè)計政策性擔(dān)保機構(gòu)與銀行的風(fēng)險分擔(dān)機制、銀行的道德風(fēng)險控制機制、擔(dān)保風(fēng)險的管理機制和擔(dān)保資金的補充機制。

（一）銀行與政策性擔(dān)保的風(fēng)險分擔(dān)機制。政策性擔(dān)保機構(gòu)與銀行分擔(dān)貸款違約損失，風(fēng)險分擔(dān)比例影響銀行的融資決策，從而影響科技型小企業(yè)的融資覆蓋率。企業(yè)違約后銀行如果能得到抵押或擔(dān)保的代償，實際損失就只是違約貸款的一部分，銀行的損失就會下降?，F(xiàn)假設(shè)政府為科技型小企業(yè)提供部分擔(dān)保，擔(dān)保比例確定為G；銀行承擔(dān)剩余風(fēng)險，承擔(dān)的比例為1-G，0≤（G≤1）?？萍夹托∑髽I(yè)銀行貸款的違約風(fēng)險率記為B，貸款違約后銀行的實際貸款損失率記為BG，則BG＝B*（1-G）。G越大，銀行實際承擔(dān)的貸款違約損失越小。銀行承擔(dān)相同的風(fēng)險損失率，違約容忍度增加到原來的倍，稱為風(fēng)險容忍乘數(shù)。政府性擔(dān)保比例越大，風(fēng)險容忍乘數(shù)越大，銀行對貸款違約率的容忍度越大，科技型小企業(yè)的貸款覆蓋率越大。

參考現(xiàn)有政策性擔(dān)保比例，臺灣信?；饙u內(nèi)投資的擔(dān)保比例為80%－90%［2］，美國小企業(yè)管理局在危機后的擔(dān)保比例調(diào)整為90%［3］，臺州市信保基金的擔(dān)保比例為80%，政策性擔(dān)保比例基本都在80%－90%，對應(yīng)風(fēng)險容忍乘數(shù)5－10倍。以風(fēng)險容忍乘數(shù)5倍計算，在上述Y＝4，R＝34.5%的條件下，即使給所有的科技型小企業(yè)貸款，貸款違約率為8.6%，貸款銀行承擔(dān)的風(fēng)險損失也不超過2%。如銀行將違約損失率確定為1%，在銀行貸款評估技術(shù)良好（A=0.8）的情況下，融資覆蓋率達到63%。如果風(fēng)險容忍乘數(shù)為10，在銀行違約損失率確定為1%時，融資覆蓋率就能達到100%?？梢?0%－90%比例的政策性擔(dān)保有效地解決了科技型小企業(yè)融資難問題。

結(jié)合上文貸款違約率和融資覆蓋率的估算公式，確定政策性擔(dān)保比例要綜合考慮融資覆蓋率目標(biāo)、銀行的風(fēng)險容忍率、銀行的小企業(yè)貸款技術(shù)、科技型小企業(yè)的生存狀況等多種因素。第一，政府對科技型小企業(yè)貸款覆蓋率的政策目標(biāo)是確定政策性擔(dān)保比例的首要因素。政策要求的貸款覆蓋率目標(biāo)定得越高，貸款企業(yè)的總體風(fēng)險B增大，為滿足銀行的風(fēng)險偏好和盈利目標(biāo)，政府的擔(dān)保比例就要相應(yīng)提高。第二，擔(dān)保比例根據(jù)宏觀經(jīng)濟確定，并隨經(jīng)濟形勢的變化進行調(diào)整。經(jīng)濟形勢好，企業(yè)成長率（1－R）高，企業(yè)生存期Y相對較長，相同貸款覆蓋率下信貸風(fēng)險B下降，政策性擔(dān)保比例可適當(dāng)降低；經(jīng)濟形勢不好時，可適當(dāng)提高政策性擔(dān)保比例。例美國小企業(yè)擔(dān)保計劃SBA初期提供75－85%的貸款擔(dān)保，金融危機后貸款擔(dān)保比例提高到90%。第三，銀行的風(fēng)險偏好和信貸評估技術(shù)也影響擔(dān)保比例。銀行對貸款違約損失的容忍度越大，在相同的貸款覆蓋率和風(fēng)險條件下，政策擔(dān)保比例低一點也在銀行容忍度內(nèi)；反之，銀行風(fēng)險偏好越低，對貸款違約損失的容忍度越小，政策性擔(dān)保比例過低會導(dǎo)致銀行承擔(dān)的風(fēng)險依然超出了它的風(fēng)險承受范圍。貸款銀行擁有好的信貸評估技術(shù)，在相同的條件下降低貸款違約率，較低的擔(dān)保比例就可以實現(xiàn)盈利目標(biāo)。

（二）政策性擔(dān)保的道德風(fēng)險控制機制。政策性擔(dān)保的流程是由企業(yè)向銀行申請貸款，貸款銀行審查貸款人風(fēng)險情況后將企業(yè)按風(fēng)險分三類：風(fēng)險最小的一類企業(yè)無需政府擔(dān)保，直接由銀行發(fā)放貸款；風(fēng)險很大的一類企業(yè)銀行在有擔(dān)保的條件下銀行也拒絕放貸；中間一類企業(yè)需要政策性擔(dān)保后銀行才能放貸。對最后一類風(fēng)險居中的企業(yè)銀行協(xié)助借款人向政策性擔(dān)保機構(gòu)申請擔(dān)保，擔(dān)保機構(gòu)審核同意后銀行發(fā)放貸款。

由于銀行在協(xié)助企業(yè)申請政策性擔(dān)保時已經(jīng)做過信用風(fēng)險評估，并且銀行在信用評估方面擁有專業(yè)的技術(shù)和人員，所以為了避免重復(fù)工作，降低運營成本，擔(dān)保機構(gòu)一般選擇采信銀行的信用評估報告，只在擔(dān)保政策方面作形式審查。當(dāng)銀行分擔(dān)的貸款風(fēng)險大于銀行的貸款運營成本時，為了自身利益，銀行會選擇認(rèn)真履行信用評估職責(zé)，降低貸款風(fēng)險；反之如果銀行承擔(dān)的貸款風(fēng)險比例過低，銀行會選擇承擔(dān)風(fēng)險成本，降低貸款運營成本來增加利潤，這將導(dǎo)致?lián)C構(gòu)的壞帳率過高，政府支出過大，政策性擔(dān)保政策失靈。所以為了保證銀行切實履行信用評估職責(zé)，設(shè)計政府擔(dān)保與貸款銀行的風(fēng)險分擔(dān)比例時，銀行承擔(dān)的風(fēng)險比例要高于其貸款運營成本。

（三）政策性擔(dān)保的風(fēng)險管理機制。實現(xiàn)政策目標(biāo)的同時，政策性擔(dān)保機構(gòu)也需要管理擔(dān)保風(fēng)險，減少擔(dān)保損失，控制政策成本。政府擔(dān)保機構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險。在貸款覆蓋率（1－K）不變的條件下，政府擔(dān)保承擔(dān)的風(fēng)險與R、Y和A三個因素有關(guān)，其中R與科技型小企業(yè)的生存率有關(guān)，R越小，企業(yè)生存率（1－R）越高，政策性擔(dān)保的風(fēng)險越小。Y與企業(yè)生存期有關(guān)，Y越大，企業(yè)平均生存期越長，政策性擔(dān)保的風(fēng)險越小?？萍夹托∑髽I(yè)以科技人員為主體或由科技人員創(chuàng)辦，初創(chuàng)期的小企業(yè)的經(jīng)營者和管理者都是科技人員，以技術(shù)見長，在企業(yè)發(fā)展、經(jīng)營管理、融資政策等方面都缺乏相應(yīng)的知識技能和經(jīng)驗，政府需要提供企業(yè)經(jīng)營、財務(wù)安排等方面的指導(dǎo)和幫助，通過輔導(dǎo)提高企業(yè)生存率和生存期。

上式中A表示貸款銀行的小企業(yè)信貸評估技術(shù)，A越大，代表貸款銀行風(fēng)險評估水平越好，政策性擔(dān)保的風(fēng)險越小。由于政策性擔(dān)保依賴貸款銀行的風(fēng)險評估，科技型小企業(yè)貸款的風(fēng)險評估又不同于一般的企業(yè)貸款，需要特殊的風(fēng)險評估技術(shù)，所以謹(jǐn)慎選擇擅長科技型小企業(yè)貸款技術(shù)的合作銀行對政府擔(dān)保的風(fēng)險控制非常重要。為科技型小企業(yè)提供成長輔導(dǎo)和選擇合適的貸款銀行是降低政策性擔(dān)保風(fēng)險的重要途徑。

（四）政策性擔(dān)保的資金補充機制。政府擔(dān)保機構(gòu)往往收取很低的擔(dān)保費，如臺灣信?；鸷团_州信?；鸲贾皇杖?.75%的擔(dān)保費。但考慮政策的普惠性和對小企業(yè)的扶持作用，融資覆蓋率要達到一定比例，加上小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相對較高，擔(dān)保機構(gòu)僅靠擔(dān)保收費容易引發(fā)償付危機，所以臺灣和美國的政策性擔(dān)保都有經(jīng)常性的財政預(yù)算補充。但長期依靠財政預(yù)算會增加財政負擔(dān)，所以需要建立市場化的政府擔(dān)保資金補充機制。

科技型小企業(yè)具有高技術(shù)、高風(fēng)險和高增長的特征，債權(quán)風(fēng)險大的同時股權(quán)的收益很高。如美國小企業(yè)局的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)是虧損的，但小企業(yè)投資基金SBIC卻是盈利的，其投資盈利抵消擔(dān)保業(yè)務(wù)的虧損后還有盈余。累計到2001年政府的初始投資收回后，仍有盈余6億美元［4］。這就提示我們，政策性擔(dān)保機構(gòu)可以通過對科技型小企業(yè)的股權(quán)投資尋求資金的長期增長。

如果擔(dān)保公司要求科技型小企業(yè)支付服務(wù)費的同時提供與貸款等額的公司期權(quán)，假設(shè)這些成功存活的企業(yè)公司平均股權(quán)價格是原來的（n＋1）倍，n＞0，公司期權(quán)價值是成長企業(yè)貸款額的n倍，則擔(dān)保機構(gòu)的期權(quán)收入為n*（1－R），風(fēng)險損失為R。令擔(dān)保機構(gòu)的利潤為π，π＝期權(quán)收入+擔(dān)保服務(wù)費用收入-風(fēng)險損失－運營成本。由于擔(dān)保機構(gòu)的擔(dān)保服務(wù)費率很低，考慮其運營費用，兩者基本相抵。所以擔(dān)保機構(gòu)的利潤等于期權(quán)收入減去風(fēng)險損失，π＝n*（1－R）－R。由此得擔(dān)保機構(gòu)盈利的條件是。

在引入公司期權(quán)的條件下，擔(dān)保機構(gòu)的均衡除了與企業(yè)成長比率R相關(guān)外，還與n相關(guān)。n越大，為科技型小企業(yè)的擔(dān)保越有可能盈利。而科技型小企業(yè)的“科技”和“小”同時意味著企業(yè)有高成長的空間。在3年34.5%的科技型小企業(yè)破產(chǎn)的條件下，根據(jù)擔(dān)保公司的均衡分析模型，n 0.5倍就能實現(xiàn)盈虧平衡。按風(fēng)險投資平均5倍的企業(yè)成長倍數(shù)計算，擔(dān)保機構(gòu)的盈利可達到900%。綜上分析，既要保持科技型小企業(yè)高的貸款覆蓋率，又要保持政策性擔(dān)保的持續(xù)運作，引入公司期權(quán)是一個可行的選擇。

四、結(jié)論和研究的不足

（一）研究結(jié)論。通過演繹推理的分析方法，得出了如下研究結(jié)論：第一，科技型小企業(yè)在缺乏擔(dān)保的情況難以獲得銀行融資；第二，政府擔(dān)保能有效促進銀行為科技型小企業(yè)提供貸款，擔(dān)保比例根據(jù)貸款覆蓋率目標(biāo)、科技型小企業(yè)的生存狀況、銀行的風(fēng)險容忍程度和風(fēng)險評估技術(shù)決定；第三，為了避免銀行道德風(fēng)險引起市場失靈，銀行承擔(dān)的風(fēng)險比例要高于其貸款運營成本；第四，為科技型小企業(yè)提供成長輔導(dǎo)和選擇合作銀行可以降低政府擔(dān)保風(fēng)險；第五，引入貸款企業(yè)期權(quán)是補充政府擔(dān)保基金的一個可行方案。

（二）研究的不足。為研究方便簡潔，本文運用簡單的演繹推理的分析方法分析銀行融資市場的風(fēng)險，考慮到貸款市場存在嚴(yán)重的信息不對稱，博弈分析會更加有說服力。

［1］國家工商總局企業(yè)注冊局、信息中心.突破“瓶頸期”與“危險期”迎接成長關(guān)鍵期——全國內(nèi)資企業(yè)生存時間分析報告［J］.中國發(fā)展觀察，2013，（9）：28-32.

［2］黃桂良.臺灣中小企業(yè)信用保證基金的運作模式與借鑒［J］.南方金融，2011，（8）：48-51.

［3］曹榮，趙建玲.美國支持科技型小企業(yè)融資模式及對我國的啟示［J］.河北大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2013，38（2）：124-126.

［4］張陸洋.美國政府支持風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的模式研究［J］.世界經(jīng)濟情況，2005，06：1-5.

An Analysis on Governm ent Guarantee m echanism for Sm all Technological Enterprises

Chen Minju
（Open College，Taizhou Radio&Television University，Taizhou，Zhejiang 318000）

Bank loans are the best fund source for small technological enterprises，but it is difficult for them to get bank loans without guarantee.Through the way of logical deduction，this paper analyzes government’s policy mechanism on the credit guarantee for small technological enterprises，and prove that government guarantee not only can promote banks to provide loans to small technological enterprises，but also avoid market failure.Choosing suitable banks to cooperate and supply counseling on the growth of small technological enterprises are the important parts of decreasing the risk of government guarantee.The returns of the loan enterprises’option is an important supplement of government guarantee fund.

small technological enterprises；government guarantee；credit risk；coverage ratio of financing

10.13853/j.cnki.issn.1672-3708.2015.05.004

2015-06-06

浙江省2012年度高等學(xué)校教師發(fā)展項目“緩解科技型小微企業(yè)融資難的四鏈合作模型研究”，F(xiàn)X 2012087。

陳敏菊（1970-），女，浙江玉環(huán)人，教授。