王學(xué)王樂 馬汶汐

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化和知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的第一支柱產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)逐漸成為了一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的巨大推動(dòng)力。近年來隨著R&D活動(dòng)日漸成為高新技術(shù)企業(yè)主要的活動(dòng)形式，隨著企業(yè)對研發(fā)活動(dòng)的投資在企業(yè)經(jīng)營成本中所占的比重越來越大，在高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投資活動(dòng)中出現(xiàn)的問題也越來越多。然而在大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)中企業(yè)資金的約束瓶頸是在企業(yè)R&D投資活動(dòng)中普遍存在的問題，本文從資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、企業(yè)的盈利能力以及發(fā)展能力方面分析影響高新技術(shù)企業(yè)R&D投資的財(cái)務(wù)影響因素，提出了提高高新技術(shù)企業(yè)R&D投資的對策建議。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè) R&D投資 財(cái)務(wù)因素

1 研究背景

2013年國家統(tǒng)計(jì)局公布的《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》中指出2013年全年我國研究與開發(fā)（R&D，Research and Development）經(jīng)費(fèi)支出11906億元，比上年增長15.6%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.09%。與2009年全國研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出5802億元，近五年全國研發(fā)經(jīng)費(fèi)方面的支出實(shí)現(xiàn)每年15%以上的增長，我國對于創(chuàng)新發(fā)展方面的重視程度在逐漸的提高。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來作為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的第一支柱產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)逐漸成為了一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的巨大推動(dòng)力。我國政府根據(jù)國內(nèi)外環(huán)境提出的“加強(qiáng)科技原創(chuàng)性研究，提高自主創(chuàng)新能力”的要求，更賦予國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)新的歷史使命。近年來隨著R&D活動(dòng)日漸成為高新技術(shù)企業(yè)主要的活動(dòng)形式，隨著企業(yè)對研發(fā)活動(dòng)的投資在企業(yè)經(jīng)營成本中所占的比重越來越大，在高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投資活動(dòng)中出現(xiàn)的問題也越來越多。然而在大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)中企業(yè)資金的約束瓶頸是在企業(yè)R&D投資活動(dòng)中普遍存在的問題，對于企業(yè)的資金的約束因素則大多數(shù)是表現(xiàn)在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的盈利能力等財(cái)務(wù)方面的因素，那么在高新技術(shù)企業(yè)的各財(cái)務(wù)因素中，哪些因素對企業(yè)R&D投資產(chǎn)生顯著的影響以及各具有顯著影響的財(cái)務(wù)因素對企業(yè)R&D投資產(chǎn)生怎樣的影響的研究顯得尤為重要。正確的識(shí)別顯著影響高新技術(shù)企業(yè)R&D投資的重要財(cái)務(wù)因素，在財(cái)務(wù)方面有效的提高高新技術(shù)企業(yè)R&D活動(dòng)的投資效率，實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)R&D投資效率的增強(qiáng)推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)的成長，促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展具有非常重要的作用。

2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述

對于企業(yè)R&D投資活動(dòng)影響因素的研究多年來一直都是國外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)問題。Ciftci等認(rèn)為隨著企業(yè)的規(guī)模的增加，企業(yè)R&D投入的效率是高于企業(yè)規(guī)模增長的比例而增長的，其原因是企業(yè)的知識(shí)增加、企業(yè)的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的增加都是有一定的規(guī)模效應(yīng)的。除此之外，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)是需要巨額的資金資源支持的，研發(fā)活動(dòng)與企業(yè)的收益正相關(guān)。Grabowski等對美國新藥品的收入與R&D投入的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)新藥品的收入越高，其分配到R&D活動(dòng)的投入資金就越多，即企業(yè)的研發(fā)投入與產(chǎn)品的銷售收入呈正相關(guān)關(guān)系。Gary提出在企業(yè)R&D活動(dòng)中，管理層的工作態(tài)度以及管理層的經(jīng)營能力對企業(yè)R&D活動(dòng)起到很大的影響。Ester還發(fā)現(xiàn)了管理層中管理者的才能會(huì)對企業(yè)R&D活動(dòng)的決策造成一定的影響。Erkal等則指出合資企業(yè)同業(yè)聯(lián)盟發(fā)現(xiàn)企業(yè)的溢出效應(yīng)會(huì)加大企業(yè)R&D方面的投資，這種效應(yīng)的存在很大程度上是取決于企業(yè)的盈利能力。國內(nèi)學(xué)者許志超等基于行業(yè)的不同特性，全面分析企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模、管理層激勵(lì)、資產(chǎn)負(fù)債率對R&D投資的影響程度。結(jié)果表明，在不同行業(yè)中，公司治理與企業(yè)R&D投資的關(guān)系存在顯著差異，要解決企業(yè)研發(fā)投資不足的問題需要區(qū)分不同行業(yè)來改善其公司治理狀況。任海云通過A股上市公司的數(shù)據(jù)對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)對R&D投資的影響進(jìn)行研究，提出股權(quán)的適度集中與R&D支出呈正相關(guān)關(guān)系，自然人法人同R&D支出呈正向關(guān)系，國有控股企業(yè)對R&D支出具有負(fù)面影響，研發(fā)支出與自然人大股東的關(guān)系不明確。

國內(nèi)外學(xué)者對影響企業(yè)R&D投資因素的研究，早期一般運(yùn)用定性的分析方法研究影響企業(yè)R&D投資的宏觀因素。隨著企業(yè)對于R&D活動(dòng)方面的逐漸重視，企業(yè)對于R&D方面的信息披露逐加強(qiáng)，為研究企業(yè)R&D投資的定量分析提供了契機(jī)，進(jìn)而從微觀角度研究企業(yè)R&D投資的影響因素的研究逐漸的增多。總的來說國內(nèi)外對影響企業(yè)R&D投資的因素的研究都是經(jīng)過了從定性到定量，從宏觀到微觀的過程。

國內(nèi)外學(xué)者對于影響企業(yè)R&D投資的因素的研究大多側(cè)重在宏觀因素和微觀因素的公司治理方面上，對于影響企業(yè)R&D投資的財(cái)務(wù)因素的研究雖然可能會(huì)考慮到，但是考慮的缺乏全面性。由于我國企業(yè)的研發(fā)水平衡量等問題尚未得到很好的解決以及我國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的研發(fā)支出項(xiàng)目披露的非強(qiáng)制性，為全面的研究影響企業(yè)R&D投資的財(cái)務(wù)因素增加了難度。

雖然隨著我國上市公司R&D方面信息披露的逐漸規(guī)范，我國對于影響企業(yè)R&D投資因素的研究取得了一定的進(jìn)步，但是很少有研究中考慮到了對于不同的行業(yè)的差異，不同行業(yè)企業(yè)R&D投資的影響因素的差異。

3 高新技術(shù)企業(yè)R&D投資財(cái)務(wù)影響因素分析

3.1 企業(yè)盈利能力與R&D投資 企業(yè)的盈利能力通常是指企業(yè)在經(jīng)營中獲得更大的利潤的能力。對于企業(yè)的內(nèi)、外部利益相關(guān)者來說企業(yè)的利潤是他們最關(guān)心的問題，同時(shí)企業(yè)的利潤是企業(yè)管理者能力、效能和工作業(yè)績的集中體現(xiàn)，企業(yè)擁有較為可觀的利潤也能夠?yàn)槠髽I(yè)員工享受更好的福利提供有效的保障。可見企業(yè)對其盈利能力變化的時(shí)刻關(guān)注是十分必要的。企業(yè)能力理論認(rèn)為，企業(yè)自身具備一定的實(shí)力的同時(shí)企業(yè)擁有或者可控制的資源能夠得到有效的配置，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)就可以順利的開展。但是，由于企業(yè)的研發(fā)投資活動(dòng)的成功率難以保證導(dǎo)致研發(fā)投資活動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)往往高于其他形式的投資活動(dòng)，大部分投資者往往出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度，對于高新技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目上的投資采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，這是企業(yè)就必須動(dòng)用企業(yè)內(nèi)部資金儲(chǔ)備。企業(yè)的研發(fā)投資活動(dòng)收益見效較慢，是一個(gè)回報(bào)時(shí)間較長的持續(xù)的過程，這就需要企業(yè)擁有較為雄厚的資金保障。

高新技術(shù)企業(yè)對于其自身的新產(chǎn)品的研發(fā)具有較高的技術(shù)要求和資金要求。高新技術(shù)企業(yè)R&D投資的順利進(jìn)行要求企業(yè)擁有足夠的資金支持，否則一旦企業(yè)的資金出現(xiàn)緊缺就會(huì)造成資源的供應(yīng)出現(xiàn)問題，進(jìn)而直接影響企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和R&D投資的進(jìn)行。當(dāng)企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)能夠獲得較為可觀的利潤，逐漸積累的超額利潤為企業(yè)自身創(chuàng)造更多的自有資金，這些企業(yè)的可支配資金可以使企業(yè)能夠更為靈活自主的將資金投入到 R&D活動(dòng)的投資上來。因此，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，相應(yīng)的企業(yè)在R&D投資方面的投入會(huì)越多。

3.2 現(xiàn)金流量與R&D投資 充足的資金是企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)的基礎(chǔ)，沒有充足的資金支持，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)將很難開展。由于高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)具有回收期較長、成本較高、投資風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn)，企業(yè)很難能夠通過外部融資的方式達(dá)到企業(yè)研發(fā)投資活動(dòng)的目標(biāo)，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)持續(xù)不斷的進(jìn)行很大一部分是通過企業(yè)的內(nèi)部資金來支持的。企業(yè)充沛的資金為其順利進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)提供了保障，如果企業(yè)的資金短缺，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的研發(fā)后勁不足進(jìn)而為企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)帶來巨大的阻力。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量足夠充足時(shí)，企業(yè)能夠?yàn)槠溲邪l(fā)活動(dòng)投入源源不斷的資金支持，企業(yè)更加有動(dòng)機(jī)和可能對其研發(fā)活動(dòng)投入的更多，保證企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)更加順利有效的進(jìn)行。所以說，企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流量是企業(yè)R&D投資的影響因素。

3.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)與R&D投資 股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股票的投資主體所持股票數(shù)量、種類和所占比例。股權(quán)結(jié)構(gòu)可以從股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度兩個(gè)方面來考察。對于股權(quán)集中度對企業(yè)R&D投資的影響，學(xué)者們持有不同的觀點(diǎn)。在高新技術(shù)企業(yè)中，R&D投資對于高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新性發(fā)展以及可持續(xù)發(fā)展能力起著決定性的作用。股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中的企業(yè)大股東會(huì)有更多的機(jī)會(huì)參與到企業(yè)的經(jīng)營過程和管理過程中去，對企業(yè)的經(jīng)營者能夠?qū)嵤┏浞值谋O(jiān)督，保障大股東利益的同時(shí)也保證了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的順利執(zhí)行。高新技術(shù)企業(yè)的R&D投資符合股東的利益，股東可以通過研發(fā)項(xiàng)目的成功獲得可觀的回報(bào)，股權(quán)集中度相對較高的企業(yè)中的大股東，在考慮到成本與效益的同時(shí)，更加有動(dòng)機(jī)對企業(yè)在研發(fā)新項(xiàng)目中的R&D投資方面的實(shí)施監(jiān)督。但是，如果企業(yè)的股權(quán)過于集中甚至掌握在一個(gè)股東手里，股東在做決策時(shí)首先要考慮自身的利益，由于其不能充分考慮風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)帶來的長遠(yuǎn)利益而不能做出理性的決策。高新技術(shù)企業(yè)的大股東可能會(huì)因?yàn)镽&D投資的高成本、高風(fēng)險(xiǎn)而刻意回避企業(yè)進(jìn)行R&D活動(dòng)，選擇引進(jìn)外來的成熟技術(shù)和產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營。如果企業(yè)的股權(quán)相對分散，各方股東的利益都需要權(quán)衡，更有利于股東對公司的發(fā)展做出理性的決策，這其中也包括對企業(yè)R&D投資的決策。

股權(quán)制衡度是抑制大股東投機(jī)行為的有效途徑。股權(quán)制衡度就是使多個(gè)大股東共同享有控制權(quán)，這樣可以有效避免某一個(gè)大股東單獨(dú)干預(yù)企業(yè)投資決策，大股東對私人利益的追求的欲望也會(huì)相應(yīng)收斂。當(dāng)大股東之間進(jìn)行利潤分割的爭奪時(shí)，對小股東的利益的損害會(huì)相應(yīng)減少。股權(quán)制衡度的提高，一方面大股東對企業(yè)的管理者可以起到一定的監(jiān)督作用，另一方面各方大股東之間起到了相互制衡的作用進(jìn)而抑制了大股東的利益侵占行為，對增加企業(yè)價(jià)值的R&D投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。除此之外，股權(quán)制衡度的提高，由于各方股東的持股比例相差不大，可能會(huì)比較容易導(dǎo)致股東們對企業(yè)控制權(quán)的爭奪進(jìn)而對企業(yè)R&D投資產(chǎn)生阻礙作用。

3.4 資本結(jié)構(gòu)與R&D投資 高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的順利開展往往需要投入大量的資金，僅僅靠企業(yè)的內(nèi)部資金很難達(dá)到投入資金的要求，這時(shí)企業(yè)可以通過債務(wù)融資來解決投入資金的問題。高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入是保持企業(yè)創(chuàng)新能力和可持續(xù)發(fā)展的重要途徑，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理必然會(huì)導(dǎo)致其企業(yè)融資的受限，可見企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)R&D投資存在一定的影響。一般理論認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低，就對企業(yè)R&D投資越有利，反之高負(fù)債會(huì)使企業(yè)減弱對R&D投資的積極性。隨著企業(yè)負(fù)債水平的提高，財(cái)務(wù)杠桿的效果明顯的同時(shí)還會(huì)為企業(yè)帶來償還利息的壓力。

高新技術(shù)企業(yè)R&D投資存在著很大的未知性的同時(shí)其研發(fā)失敗的可能性也很大。高新技術(shù)企業(yè)如果通過借款進(jìn)行R&D投資，企業(yè)就要承擔(dān)一定的高額借款利率，導(dǎo)致投資的成本過高，進(jìn)而使得企業(yè)對新項(xiàng)目的研發(fā)失去積極性。除此之外，債權(quán)人由于風(fēng)險(xiǎn)過大，一般不愿意為企業(yè)R&D投資活動(dòng)提供融資。企業(yè)自身也會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)融資造成企業(yè)R&D成本過高而選擇內(nèi)部融資籌集研發(fā)資金。當(dāng)債權(quán)人不愿提供R&D投資所需的長期資金時(shí)，企業(yè)股東就會(huì)另辟蹊徑，選擇短期負(fù)債融資。

3.5 企業(yè)發(fā)展能力與R&D投資 目前我國高新技術(shù)企業(yè)正處于迅速發(fā)展的階段，高新技術(shù)企業(yè)屬于我國戰(zhàn)略新興企業(yè)，利用R&D投資來開發(fā)新領(lǐng)域研發(fā)新產(chǎn)品是不可或缺的。企業(yè)的發(fā)展能力是考察企業(yè)未來市場競爭力的重要內(nèi)容。對企業(yè)發(fā)展能力的分析，較為有效的減少了企業(yè)為了短期獲利而進(jìn)行的盲目決策，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及完成企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)。當(dāng)企業(yè)處于平穩(wěn)發(fā)展時(shí)，企業(yè)的營業(yè)利潤增長率高于通貨膨脹率，企業(yè)具有合理的資金結(jié)構(gòu)，企業(yè)當(dāng)年的利潤出去支付管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資金需求以外仍有盈余的資金用于企業(yè)的發(fā)展投資。這時(shí)的企業(yè)處于最佳狀態(tài)，企業(yè)每期都有盈余的資金進(jìn)行投資， 這就為企業(yè)進(jìn)行R&D投資創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。企業(yè)發(fā)展能力的提高必然伴隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大以及企業(yè)盈利能力的提高。而企業(yè)規(guī)模和企業(yè)盈利能力對企業(yè)R&D投資存在一定的影響，那么企業(yè)的發(fā)展能力是企業(yè)R&D投資的影響因素之一。

4 提高高新技術(shù)企業(yè)R&D投資的對策建議

4.1 促進(jìn)企業(yè)盈利向R&D投資的轉(zhuǎn)化 由于企業(yè)的研發(fā)投資活動(dòng)收益見效較慢，是一個(gè)回報(bào)時(shí)間較長的持續(xù)的過程。大部分投資者對于高新技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目上的投資采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，這時(shí)企業(yè)的內(nèi)部儲(chǔ)蓄資金則占據(jù)了大部分R&D投資。那么，如何促進(jìn)企業(yè)的超額利潤向R&D投資的轉(zhuǎn)化？一是降低企業(yè)盈利向R&D投資轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)的R&D投資活動(dòng)的成功率難以保證，導(dǎo)致研發(fā)投資活動(dòng)的投資風(fēng)險(xiǎn)往往高于其他形式的投資活動(dòng)，投資者出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度，不敢輕易的對研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行投資。針對R&D投資高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，通過產(chǎn)學(xué)研合作研發(fā)可以盡可能的降低研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)學(xué)研研發(fā)活動(dòng)是指企業(yè)、高等院校、研發(fā)機(jī)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)研發(fā)資源的優(yōu)化組合。產(chǎn)學(xué)研研發(fā)活動(dòng)在降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還能夠在提高研發(fā)效率上產(chǎn)生一定的積極作用。二是增強(qiáng)企業(yè)盈利向R&D投資的轉(zhuǎn)化的意識(shí)。增強(qiáng)企業(yè)盈利向R&D投資的轉(zhuǎn)化的意識(shí)實(shí)質(zhì)上就是增強(qiáng)企業(yè)管理者將企業(yè)盈利向R&D投資的轉(zhuǎn)化的意識(shí)。采用一定的鼓勵(lì)政策將企業(yè)管理者自身的利益與企業(yè)的利益聯(lián)系在一起，促使企業(yè)管理者不單單重視企業(yè)的眼前利益，更加重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展利益，使得管理者逐漸意識(shí)到企業(yè)的持續(xù)發(fā)展不能墨守成規(guī)，必須勇于創(chuàng)新。

4.2 增加企業(yè)的內(nèi)部留存 增加企業(yè)的內(nèi)部留存可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)R&D投資的現(xiàn)金流量的增加。激勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)R&D投資可以提高企業(yè)的競爭力，企業(yè)的價(jià)值隨之升高進(jìn)而企業(yè)的利潤也隨之升高，企業(yè)的內(nèi)部留存增加。為防止企業(yè)R&D溢出過大，企業(yè)需要構(gòu)建完善的R&D溢出內(nèi)部化系統(tǒng)來增加企業(yè)的內(nèi)部留存。建立完善的高管激勵(lì)措施，有助于減少管理者不理性的決策，大大降低了損害股東利益的可能性的同時(shí)增加了企業(yè)的內(nèi)部留存。企業(yè)慎重的使用企業(yè)支付現(xiàn)金股利的政策，為了增加企業(yè)的內(nèi)部留存以保證企業(yè)R&D投資活動(dòng)的順利進(jìn)行，企業(yè)管理者在制定現(xiàn)金股利分配政策時(shí)需要對高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)投資的差別重視起來。

4.3 建立合理的股權(quán)制衡長效機(jī)制 我國股權(quán)分置改革后，大股東不關(guān)心公司治理情況的現(xiàn)象得到了一定程度上的改善，但是由于改革并沒有進(jìn)行完全，股票限售的情況仍舊存在。面對這樣的情況，企業(yè)應(yīng)該從自身的角度來尋求發(fā)展的方式。高新技術(shù)企業(yè)建立股權(quán)制衡的長效機(jī)制是保持企業(yè)R&D投資活動(dòng)持續(xù)活力進(jìn)行的有效途徑。高新技術(shù)企業(yè)擁有股權(quán)制衡的長效機(jī)制，企業(yè)中持股比例最高的第一大股東受到其他大股東的制約，第一大股東會(huì)主動(dòng)的關(guān)注公司的管理經(jīng)營，第一大股東會(huì)為了企業(yè)能夠持續(xù)的健康發(fā)展而增加對研發(fā)項(xiàng)目上投資額。但是企業(yè)的最終目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值的最大化，高新技術(shù)企業(yè)以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)制定合理的股權(quán)制衡的長效機(jī)制是對企業(yè)健康發(fā)展的最佳方式。

由于我國企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策的時(shí)間較短，企業(yè)管理者的持股相對較少，管理者在管理企業(yè)時(shí)往往只是注重企業(yè)的短期的利益，為了企業(yè)能夠短期獲利而放棄風(fēng)險(xiǎn)較大、投入較大的R&D投資。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)積極采用股權(quán)激勵(lì)政策，使得企業(yè)管理者自身利益和企業(yè)利益緊密的聯(lián)系起來，促使管理者對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展的充分關(guān)心，在面對企業(yè)R&D投資的決策上能夠作出有利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展的正確決策。

4.4 合理進(jìn)行負(fù)債融資 高新技術(shù)企業(yè)的外部債權(quán)人在對其進(jìn)行投資時(shí)往往不傾向于將資金投入在R&D投資方面的原因，一是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，雖然研發(fā)活動(dòng)的成功會(huì)為企業(yè)和債權(quán)人帶來可觀的收入，但是研發(fā)活動(dòng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)性也是非常大的；二是高新技術(shù)企業(yè)的R&D投資項(xiàng)目一般涉及很多專業(yè)知識(shí)，外部債權(quán)人對于專業(yè)知識(shí)不是很了解，不能充分的了解研發(fā)項(xiàng)目的信息，不敢進(jìn)行貿(mào)然的投資；三是銀行只能享受固定的收益，無法享受R&D投資獲得的巨大利益但是必須要承擔(dān)企業(yè)R&D投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)，正是由于這樣銀行往往對高新技術(shù)企業(yè)R&D投資不感興趣；四是外部債權(quán)人對高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行投資時(shí)對投資回報(bào)率的要求很高，使得企業(yè)必須要承擔(dān)高額的費(fèi)用。這些原因都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債融資的減少，但是對于高新技術(shù)企業(yè)來說，企業(yè)對研發(fā)活動(dòng)的投資占據(jù)了企業(yè)投資的大部分，隨著企業(yè)R&D投資的外部融資的減少，企業(yè)的負(fù)債融資也隨之減少。

高新技術(shù)企業(yè)不能為了單純的節(jié)約成本、降低風(fēng)險(xiǎn)而減少企業(yè)的外部負(fù)債融資。企業(yè)減少外部負(fù)債融資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過低，影響企業(yè)的經(jīng)營效率。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該合理的把外部融資與內(nèi)部融資結(jié)合起來，以達(dá)到比較合理的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的R&D投資效率以及企業(yè)經(jīng)營效率。

4.5 正確評估企業(yè)發(fā)展能力 企業(yè)需要把各個(gè)方面的因素綜合起來，全面的對企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行分析，正確的分析企業(yè)的發(fā)展能力有助于對企業(yè)未來的發(fā)展作出理性的決策。我國的高新技術(shù)企業(yè)大多數(shù)都處于迅速發(fā)展的階段，在這一階段中如果能夠正確的對企業(yè)發(fā)展能力進(jìn)行評估決定著企業(yè)能否順利的定位其自身的發(fā)展方向。對于高新技術(shù)企業(yè)來說R&D投資占據(jù)了企業(yè)投資的絕大部分，企業(yè)對R&D投資計(jì)劃需要根據(jù)其自身的發(fā)展能力決定。一方面如果對企業(yè)的發(fā)展能力評估的過高，企業(yè)的R&D投資會(huì)持續(xù)的高投入，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)未來的資源難以承受如此高的投入導(dǎo)致企業(yè)造成一定的損失。另一方面如果企業(yè)對其發(fā)展能力的評估過低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對于R&D投資過低，企業(yè)的未來資源不能充分的運(yùn)用，導(dǎo)致資源的浪費(fèi)，造成企業(yè)的損失。綜上所述，企業(yè)需要綜合各個(gè)方面的因素對其自身的發(fā)展能力進(jìn)行正確的評估，根據(jù)其評估的企業(yè)發(fā)展能力對企業(yè)R&D投資作出有效的、理性的決策。

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作者簡介：王學(xué)王樂（1963-），女，黑龍江佳木斯人，東北林業(yè)大學(xué)教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向：會(huì)計(jì)理論、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)；馬汶汐（1990-），女，黑龍江哈爾濱人，東北林業(yè)大學(xué)會(huì)計(jì)碩士，研究方向：企業(yè)會(huì)計(jì)與稅收。