□ 楊秀玲

為了有效地應(yīng)對“人口老齡化風(fēng)險”和保障老年人晚年生活水平，構(gòu)建多支柱養(yǎng)老保險體系十分必要。按照世界銀行的建議，基本養(yǎng)老保險制度是支撐社會保障體系的第一支柱，而企業(yè)年金作為基本養(yǎng)老保險制度的重要補充，被視為養(yǎng)老保險體系的“第二支柱”。不過，企業(yè)年金投保決策受到實際所得稅率、企業(yè)規(guī)模、信貸約束以及人力資本水平等因素的影響。［1］目前，我國企業(yè)年金仍處于初級階段。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，企業(yè)年金迎來難得的發(fā)展機遇，同時也面臨著諸多挑戰(zhàn)。

一、我國企業(yè)年金發(fā)展現(xiàn)狀

(一)政策不斷完善。2000年，國務(wù)院出臺的《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》中，不僅首次提出將發(fā)展企業(yè)補充養(yǎng)老保險明確為發(fā)展企業(yè)年金，而且規(guī)定了企業(yè)繳費比例、企業(yè)年金的市場化運營和管理原則。自此，我國企業(yè)年金制度建設(shè)拉開帷幕。2004年，《企業(yè)年金試行辦法》(第20號令)和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》(第23號令)的發(fā)布實施，確定了“國家支持、企業(yè)自主建立、市場運營管理、政府行政監(jiān)管的制度模式和運行規(guī)則”，為我國企業(yè)年金制度的健康發(fā)展提供了重要的制度保障。為進一步規(guī)范企業(yè)年金基金管理，2011年2月，人力資源和社會保障部等部門印發(fā)了《企業(yè)年金基金管理辦法》(第11號令)，對企業(yè)年金基金的運營和管理進行了進一步明確。2014年1月，財政部、人力資源社會保障部和國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知》，擴大了企業(yè)年金免稅的范圍和實施個稅遞延的稅收優(yōu)惠政策，有利于進一步降低企業(yè)經(jīng)營成本。

(二)市場規(guī)模有限。2008～2014年，企業(yè)年金積累基金額度的增長水平超過26%，但企業(yè)數(shù)量及所覆蓋職工規(guī)模的增長率卻僅為13%左右。截至2014年底，我國建立企業(yè)年金的單位共有73，261戶，覆蓋超過2，200多萬企業(yè)職工，基金積累額度達(dá)7，689億元。相對來說，基金積累額度僅相當(dāng)于當(dāng)年GDP的1．2%，不僅低于OECD國家超過40%的近年平均水平，甚至低于巴西、印度等新興市場國家。［2］盡管世界銀行早在20世紀(jì)末就曾對我國企業(yè)年金的發(fā)展前景給予了非常“樂觀”的預(yù)測，但實際發(fā)展?fàn)顩r遠(yuǎn)未達(dá)到世界銀行所預(yù)測的程度。另外，從企業(yè)年金計劃類型看，截至2014年末，共有1，372個企業(yè)年金計劃，其中單一計劃占絕對份額，共1，295個，而集合計劃及其他計劃合計僅為77個。因此，無論是建立企業(yè)年金的企業(yè)數(shù)量及其所覆蓋職工數(shù)量，還是基金積累額度，均說明我國企業(yè)年金處于發(fā)展的初級階段。

(三)發(fā)展很不均衡。我國企業(yè)年金發(fā)展不平衡主要體現(xiàn)在三個方面:一是現(xiàn)有建立企業(yè)年金的企業(yè)多屬于國有企業(yè)(以央企為主)或集體企業(yè)，這類企業(yè)占比超過了九成，而大型民企占比不足10%，幾乎沒有中小企業(yè)參與其中;二是建立企業(yè)年金的企業(yè)在地區(qū)分布上差異巨大。其中，東部沿海的廈門、上海、廣東等地設(shè)立企業(yè)年金賬戶數(shù)以絕對優(yōu)勢位居全國前列，但中西部省市設(shè)立企業(yè)年金賬戶的企業(yè)數(shù)量明顯偏少;三是受托的企業(yè)年金基金管理人不均衡。從2014年受托人管理年金情況看，平安養(yǎng)老保險一家獨大，約43．6%，緊隨其后的是太平養(yǎng)老保險和中國人壽養(yǎng)老保險及長江養(yǎng)老保險股份有限公司，四家公司所管理的企業(yè)數(shù)量約占82．7%。而賬戶管理人中，工商銀行所占份額最大，緊隨其后的是建設(shè)銀行和中國銀行，三家銀行所管理的企業(yè)賬戶數(shù)和托管資產(chǎn)金額均超過總量的一半。

(四)投資收益不穩(wěn)。從企業(yè)年金基金的投資收益情況看，2014年當(dāng)年的加權(quán)平均收益率為9．30%，約30%的樣本組合的收益率高于10%。但是，2008～2014年間，全國企業(yè)年金基金當(dāng)年加權(quán)平均收益率不僅明顯低于2014年，而且波動幅度較大。其中，2008年和2011年的加權(quán)平均收益率甚至為負(fù)數(shù)。而且，從不同期間組合投資收益率情況看，加權(quán)年平均收益率同樣差距較大，不夠穩(wěn)定。另外，總體上，單一計劃的固定收益類組合收益率低于集合計劃，而含權(quán)益類組的收益率為略高于集合計劃。

二、新常態(tài)下企業(yè)年金發(fā)展機遇

(一)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。在新常態(tài)下，我國經(jīng)濟發(fā)展將愈加注重發(fā)展質(zhì)量，更注重高效和可持續(xù)發(fā)展，這意味著企業(yè)年金市場發(fā)展的經(jīng)濟基礎(chǔ)和社會基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變是新常態(tài)下最核心的內(nèi)涵，而要實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的提升，關(guān)鍵是要依靠科技、依靠人才。對于企業(yè)來說，粗放式發(fā)展方式將難以適應(yīng)新常態(tài)下的市場競爭，唯有依靠人才及其創(chuàng)新才能保障其在市場競爭中立足。新常態(tài)下，企業(yè)之間的競爭最終落腳于人才的競爭。事實上，企業(yè)年金的人力資源效應(yīng)非常明顯，［3］其作為企業(yè)人力資源戰(zhàn)略的重要組成部分，可以發(fā)揮吸引人才、留住人才的積極激勵作用。從近年來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)的發(fā)展情況看，包括企業(yè)年金在內(nèi)的企業(yè)薪酬設(shè)計和規(guī)劃已日益受到重視，并且所起到的積極效果顯著。所以，在人才競爭的推動之下，我國企業(yè)年金計劃將會受到越來越多的企業(yè)重視，并最終會成為企業(yè)人力資源戰(zhàn)略的重要組成部分。

(二)相關(guān)優(yōu)惠政策推動。多年來，限于國內(nèi)針對企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策不足或不明確，多數(shù)企業(yè)對建立企業(yè)年金計劃積極性不高。為了鼓勵發(fā)展企業(yè)年金，2014年，財政部、人力資源社會保障部和國家稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知》，進一步擴大了企業(yè)年金免稅的范圍和實施個稅遞延的稅收優(yōu)惠政策，其被視為是鼓勵發(fā)展企業(yè)年金的有力舉措，可降低企業(yè)經(jīng)營成本，提升其參與企業(yè)年金的積極性。盡管此次針對性的稅收優(yōu)惠政策實施一年來，企業(yè)年金市場尚未作出明顯積極性的反應(yīng)，但相比優(yōu)惠政策出臺之前，被訪企業(yè)對企業(yè)年金計劃的認(rèn)知和參與意愿均有大幅提升。另外，2013年3月，人力資源和社會保障部出臺了《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，將保本型銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、特定資產(chǎn)管理計劃及基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃等投資品種納入年金投資范圍。企業(yè)年金市場的健康發(fā)展離不開政策引導(dǎo)，根本目的在于保障參保人晚年生活需要。［4］一系列針對企業(yè)年金的優(yōu)惠政策可進一步提升企業(yè)參與建立企業(yè)年金計劃的積極性，并將激發(fā)企業(yè)年金市場更大的潛在需求。

(三)資本市場不斷完善。資本市場是企業(yè)年金實現(xiàn)保值增值的重要渠道和場所。不同于基本養(yǎng)老保險制度，企業(yè)年金的運營和管理采用市場化操作，企業(yè)年金基金參與資本市場是世界各國企業(yè)年金運行的普遍做法。企業(yè)年金基金參與國內(nèi)資本市場，不僅可以為資本市場注入新鮮力量，有助于企業(yè)融資目標(biāo)，而且作為規(guī)模龐大的機構(gòu)投資者，其能夠發(fā)揮優(yōu)化國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)和促進資本市場完善的積極作用。近年來，隨著多層次資本市場體系建設(shè)的逐漸完善和監(jiān)管部門持續(xù)開展的大力整頓，我國資本市場的規(guī)范程度得到明顯提升，市場投資者的信心得以回升。同時，專業(yè)養(yǎng)老金管理機構(gòu)不斷發(fā)展壯大，并在資本市場中扮演著越來越重要的角色。因此，不斷完善的資本市場可為企業(yè)年金基金的保值增值提供良好基礎(chǔ)環(huán)境。

(四)養(yǎng)老金“并軌”改革。企業(yè)年金對養(yǎng)老金差距有較為復(fù)雜的影響。［5］我國養(yǎng)老保障體系改革的加快推進進一步釋放企業(yè)年金的發(fā)展空間。2015年1月14日，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于機關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》明確提出在機關(guān)事業(yè)單位建立職業(yè)年金制度，并規(guī)定了具體繳費比例和政策落實到位時間。對于企業(yè)年金來說，機關(guān)事業(yè)單位大規(guī)模建立職業(yè)年金制度是企業(yè)年金快速發(fā)展的歷史機遇。一方面，職業(yè)年金制度的建立有利于激發(fā)企業(yè)和個人建立年金和提高繳費的積極性;另一方面，潛力巨大的企業(yè)年金市場必將因為職業(yè)年金的影響而變得更加活躍和更具競爭性。

三、新常態(tài)下企業(yè)年金面臨的挑戰(zhàn)

(一)中小企業(yè)參加意愿低。目前，企業(yè)年金計劃的重要性正在被越來越多的中小企業(yè)所認(rèn)知，也有部分企業(yè)開始將其作為薪酬方案的重要組成部分。但目前，中小企業(yè)建立企業(yè)年金計劃意愿并不高，實際參加的中小企業(yè)更是屈指可數(shù)。一方面，根據(jù)2004年5月1日實施的《企業(yè)年金試行辦法》規(guī)定，建立企業(yè)年金的首要條件是“依法參加基本養(yǎng)老保險并履行繳費義務(wù)”，而實際上中小企業(yè)基本養(yǎng)老保險的參保率長期處于較低水平;另一方面，即便是已經(jīng)參加基本養(yǎng)老保險的中小企業(yè)，由于盈利水平較差，加上各項社會保險費及稅收負(fù)擔(dān)，使得其無力再去為員工提供補充性質(zhì)的養(yǎng)老保險。另外，中小企業(yè)從業(yè)人員的流動性較強，從業(yè)人員更看重眼下的現(xiàn)金收入，并不看重延期支付的企業(yè)年金計劃。而且，我國企業(yè)年金并非強制參加，也無明確的繳費基數(shù)(有繳費上限)。按照財稅［2013］103號通知的要求，企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策并不涉及企業(yè)繳費部分，而主要針對個人繳費部分，企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠不變，因此其對中小企業(yè)參保意愿的提升作用有限。

(二)資本市場風(fēng)險多樣。面臨日益增長的養(yǎng)老保險資金結(jié)余，資金的保值增值壓力日益增大，積極探索資金投資渠道已顯得愈發(fā)重要，而且社會各界對養(yǎng)老金資金進入資本市場的呼聲日益高漲。除了傳統(tǒng)投資渠道外，我國企業(yè)年金的另類投資市場尚處于起步階段。政府對另類投資中PE、風(fēng)投、并購等高風(fēng)險投資渠道還缺乏有效的監(jiān)管手段和風(fēng)險應(yīng)對機制。應(yīng)該說，上述另類投資工具暫時并不適合企業(yè)年金投資。那些已經(jīng)相對成熟的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃和信托計劃，也普遍存在信息透明度不高、市場評級或評價標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范等問題。在新常態(tài)下，市場配置資源的決定性作用將是常態(tài)，國內(nèi)市場將進一步開放，借助市場力量保障養(yǎng)老金的保值和增值能力將成為必然趨勢。不過，隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，部分實體經(jīng)濟在調(diào)整過程中可能出現(xiàn)信用違約事件。企業(yè)年金雖然已有十年的市場化運行經(jīng)歷，但由于規(guī)模較小，投資渠道受到限制等原因，實際上并未遭遇全部市場風(fēng)險。新常態(tài)下，政府對于資本市場的直接干預(yù)將大幅減少，企業(yè)年金基金將不可避免地面對資本市場上的所有風(fēng)險。

(三)國際化競爭加劇。新常態(tài)下，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級是必經(jīng)之路，而且更多通過市場配置資源加以實現(xiàn)。隨著國內(nèi)市場進一步對外開放，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自我調(diào)整和優(yōu)化要置身國際大環(huán)境。不僅要積極推動我國產(chǎn)業(yè)由全球價值鏈低端向中高端的轉(zhuǎn)變，而且要積極關(guān)注市場規(guī)律，尊重和學(xué)會應(yīng)用相關(guān)規(guī)則，主動參與或主導(dǎo)國際規(guī)則重建，同時需要提高我國資本市場的國際服務(wù)能力。對于企業(yè)年金的投資管理人來說，直接參與國際資本市場投資運作的經(jīng)驗嚴(yán)重不足，與國家資本巨頭競爭中并不占據(jù)明顯優(yōu)勢。而且，2004年開始實施的《企業(yè)年金暫行辦法》存在諸多需要改進和完善的地方，有必要進行適當(dāng)調(diào)整。我國養(yǎng)老保險體系尚處于不斷改革和完善之中，養(yǎng)老基金投資監(jiān)管的政策還不夠完善，因此日益龐大的企業(yè)年金基金置身市場風(fēng)險已不可避免。

(四)投資管理創(chuàng)新壓力。由于我國養(yǎng)老保險制度建立較晚，企業(yè)年金制度的正式開展也不過十幾年的時間，目前繳費是企業(yè)年金日常業(yè)務(wù)的主要任務(wù)，但隨著集中認(rèn)領(lǐng)期很快就會出現(xiàn)。雖然2007年以來，我國企業(yè)年金的平均加權(quán)投資回報超過9%，但從企業(yè)年金投資工具類型和收益構(gòu)成看，這種表現(xiàn)良好投資收益狀態(tài)會長期維持。一方面，一些傳統(tǒng)風(fēng)險較低的固定收益類品種面臨如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，傳統(tǒng)投資工具的收益必然出現(xiàn)下降。而且，互聯(lián)網(wǎng)金融的盈利模式已超出傳統(tǒng)行業(yè)的想象，需要企業(yè)年金基金管理投資人做好把控;另一方面，包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的創(chuàng)新性投資工具為企業(yè)年金投資提供更多選擇的同時，也不可避免地要承受其帶來的風(fēng)險。尤其是一些風(fēng)險較高的權(quán)益和杠桿類品種，需進一步加強研究和論證以控制企業(yè)年金投資風(fēng)險。當(dāng)前，企業(yè)年金賬戶短期收益、股票收益及社會公共養(yǎng)老支出對企業(yè)年金繳費的影響不顯著，［6］但從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗看，上述因素在長期內(nèi)將會對企業(yè)年金投資管理人的市場造成影響。此外，企業(yè)年金投資管理機構(gòu)不僅要做好投資管理從業(yè)人員的培訓(xùn)和能力提升，還應(yīng)積極開展創(chuàng)新性投資工具的研究和嘗試性運作。對于很多傳統(tǒng)企業(yè)年金投資管理機構(gòu)來說，的確是一項不可回避的巨大挑戰(zhàn)。

［1］朱銘來，于新亮等．企業(yè)年金決策影響因素研究——基于上市公司避稅動機的實證分析［J］．保險研究，2015，1:8～21

［2］朱銘來，季成．企業(yè)年金發(fā)展與稅收優(yōu)惠政策——基于OECD國家面板數(shù)據(jù)的實證分析［J］．財經(jīng)論叢，2014，7:31～37

［3］郭磊，蘇濤永．人力資源、稅收、所有制與企業(yè)年金參?！诩彝ソ鹑谖⒂^數(shù)據(jù)的實證研究［J］．公共管理學(xué)報，2015，1:94～106，157

［4］汪麗萍．我國企業(yè)年金稅惠政策的成本和收益精算評估［J］．?dāng)?shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2015，5:101 ～113

［5］郭磊，蘇濤永．企業(yè)年金對養(yǎng)老金差距的雙重影響研究［J］．公共管理學(xué)報，2014，1:75 ～89，141

［6］朱銘來，季成．企業(yè)年金發(fā)展與稅收優(yōu)惠政策——基于OECD國家面板數(shù)據(jù)的實證分析［J］．財經(jīng)論叢，2014，7:31～37