西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 閆卓君

早在20 世紀(jì)70 年代，美國(guó)就開始了資產(chǎn)證券化的步伐。隨后，各國(guó)為了促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展而逐步的開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化。2012年后，國(guó)家開始再次啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，這對(duì)于提高商業(yè)銀行的資本充足率與資金流動(dòng)性具有重要的意義，并且能夠轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行的盈利模式，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，從而促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。

一、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程

2005年4月20日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱銀監(jiān)會(huì)）聯(lián)合下發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開始逐步發(fā)展，以試點(diǎn)的模式正式啟動(dòng)。

2012年5月央行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部門聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有序開展的文件和通知，開始重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。從2012年5月17日開始，截至2013年12月底，有關(guān)管理部門發(fā)布了一系列指導(dǎo)文件，對(duì)試點(diǎn)前的規(guī)章制度和指導(dǎo)精神做了更進(jìn)一步的規(guī)范和完善。從2012年9月的第一筆信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行開始，截至2013年12月底，短短15個(gè)月時(shí)間，總計(jì)有10家發(fā)起機(jī)構(gòu)發(fā)行11支信貸資產(chǎn)支持證券，共計(jì)350.35億元，達(dá)到了近乎一月一筆的速度。

二、目前信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題

(一)缺乏完善的法律法規(guī)

特殊目的機(jī)構(gòu)SPV 是信貸資產(chǎn)證券化過程中的重要融資工具，但是，我國(guó)法律尚未對(duì)證券化過程中特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的性質(zhì)、法律定位與地位、基礎(chǔ)資產(chǎn)的打包與組合、收益的分配、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)與監(jiān)管等進(jìn)行清晰明確的規(guī)定。這就使得SPV法律地位的確認(rèn)存在法律盲點(diǎn)，在實(shí)際操作過程中存在著一些不確定性，與之相關(guān)的市場(chǎng)參與主體的行為無法得到有效規(guī)范，投資者的權(quán)益也將難以得到有效保障。

(二)基礎(chǔ)資產(chǎn)單一

目前，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面種類比較單一，從進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化至今的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要有企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款、不良資產(chǎn)貸款、個(gè)人住房抵押貸款和個(gè)人汽車抵押貸款四大類，而其中的企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款占據(jù)了基礎(chǔ)資產(chǎn)的大部分，比例高達(dá)75%，中小企業(yè)貸款只占據(jù)了信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模的0.7%。

(三)投資群體以商業(yè)銀行為主

機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行專業(yè)化的操作是信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的重要前提條件，而目前，我國(guó)信貸資產(chǎn)支持證券的主要持有者是商業(yè)銀行、非法人機(jī)構(gòu)、證券公司、政策性銀行，其中以商業(yè)銀行所占比重最高，達(dá)到了67%，而發(fā)行規(guī)模的數(shù)據(jù)顯示商業(yè)銀行占比為85%，由此可見，商業(yè)銀行不僅是信貸資產(chǎn)支持證券的主要發(fā)起機(jī)構(gòu)，也是主要持有者。

(四)金融監(jiān)管仍顯滯后

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的監(jiān)管部門眾多，包括銀監(jiān)會(huì)、證券監(jiān)會(huì)、人民銀行、財(cái)政部、經(jīng)貿(mào)委等部門，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批、運(yùn)作、監(jiān)管多層次化、復(fù)雜化，使得正在開展的一些證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)流程過于復(fù)雜。因此，需要加強(qiáng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)部門職責(zé)的分配，并做好管理執(zhí)行的協(xié)調(diào)工作，杜絕多頭重復(fù)監(jiān)管，減小監(jiān)管沖突，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，達(dá)到最大限度防范金融風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

三、信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的對(duì)策

(一)健全相關(guān)法律體系

針對(duì)目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)沒有從立法層面上進(jìn)行規(guī)定的情況，應(yīng)該為信貸資產(chǎn)證券化專門立法，針對(duì)貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)有規(guī)章政策未能解釋、解釋不清或者與其它現(xiàn)有法律法規(guī)相沖突的問題，與《合同法》、《信托法》等相關(guān)法律相結(jié)合，制定出適用于信貸資產(chǎn)證券化的專門法律，為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供法律保障。

(二)完善并豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)的單一性使得信貸資產(chǎn)證券化受到了一定的限制?？梢约訌?qiáng)個(gè)人住房抵押貸款和個(gè)人汽車抵押貸款等個(gè)人貸款證券化的力度，對(duì)這一類的個(gè)人貸款證券化進(jìn)行政策扶持，吸引更多的投資者參與其中。

(三)培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者

相關(guān)政府和金融管理部門可以加大培養(yǎng)合格機(jī)構(gòu)投資者的力度，從而提高機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)素養(yǎng)，鼓勵(lì)并引導(dǎo)更多的保險(xiǎn)公司、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者參與到信貸資產(chǎn)證券化的持有中。另外，可以允許入池資產(chǎn)質(zhì)量良好、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的信貸資產(chǎn)支持證券在交易所市場(chǎng)上進(jìn)行交易，這樣既可以引入普通投資者，又能夠增加持有者的退出渠道，來充分釋放信貸資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性。

(四)加強(qiáng)金融市場(chǎng)的監(jiān)管

有效的金融監(jiān)管是金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的可靠保障，并且能夠更加有效的防范信貸資產(chǎn)證券化所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。目前，我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化是屬于分業(yè)監(jiān)管的，由中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)兩家部門主管，因此，需要加強(qiáng)兩個(gè)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，保障各部門能夠及時(shí)溝通與協(xié)調(diào)。

四、結(jié)束語

我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程經(jīng)歷了兩個(gè)階段，目前正處于快速的發(fā)展當(dāng)中，當(dāng)前在發(fā)展中存在法律法規(guī)不完善、基礎(chǔ)資產(chǎn)單一、投資群體單一以及金融監(jiān)管滯后的問題，因此，需要健全相關(guān)法律體系，完善并豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，從而推動(dòng)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)步、快速發(fā)展。

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