□文/邢 俊
(吉林華橋外國(guó)語(yǔ)學(xué)院國(guó)際工商管理學(xué)院 吉林·長(zhǎng)春)
為了尋找企業(yè)并購(gòu)這一特殊行為發(fā)生的機(jī)制,本文從時(shí)間的角度,以市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性為分析依據(jù),對(duì)近年來(lái)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)、各相關(guān)要素之間的相關(guān)性等問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn),企業(yè)的并購(gòu)行為與市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性關(guān)系緊密,市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性越強(qiáng),企業(yè)并購(gòu)行為越活躍。在我國(guó),企業(yè)并購(gòu)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。尤其在當(dāng)前情況下,社會(huì)轉(zhuǎn)型不斷深入,世界經(jīng)濟(jì)的不確定性有增無(wú)減,處于動(dòng)態(tài)市場(chǎng)上的企業(yè)能否抓住機(jī)遇,獲得“突破性”的進(jìn)步,已經(jīng)變得刻不容緩。本文以此為視角,對(duì)動(dòng)態(tài)市場(chǎng)上企業(yè)并購(gòu)行為進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,并就未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和可能的規(guī)模、方向等進(jìn)行預(yù)測(cè)。
(一)企業(yè)邊界重構(gòu)。任何企業(yè)都有邊界,并且都是所處的更大的市場(chǎng)邊界的構(gòu)成要素,企業(yè)邊界會(huì)隨著企業(yè)的內(nèi)生性成長(zhǎng)或衰退發(fā)生擴(kuò)充或收縮的變化趨勢(shì)——這是一種自然的狀態(tài)——植物體的生長(zhǎng)通過(guò)根莖葉的大小粗細(xì)表現(xiàn)出來(lái),動(dòng)物體的生長(zhǎng)通過(guò)肢體的高矮胖瘦表現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)然,企業(yè)邊界也能夠通過(guò)外生性的力量實(shí)施重構(gòu),這在自然界中也是普遍存在的——對(duì)植物體的修剪嫁接,對(duì)動(dòng)物體的移植離斷等。企業(yè)邊界的重構(gòu)主要有聯(lián)盟、并購(gòu)和拆分三種主要形式,如果能夠從較長(zhǎng)的時(shí)間跨度進(jìn)行觀察,三者其實(shí)是循環(huán)交替、環(huán)環(huán)相扣的,都是企業(yè)尋求發(fā)展或?qū)で蟊幼o(hù)的歷史延承,是天下大勢(shì)“分久必合,合久必分”的長(zhǎng)久詮釋。對(duì)并購(gòu)行為而言,不同的并購(gòu)類型對(duì)法人地位的影響不同,以吸收型并購(gòu)為例,主并購(gòu)企業(yè)的邊界會(huì)被放大,而被并購(gòu)企業(yè)的邊界在理論上消失。
(二)企業(yè)的有機(jī)性。作為特殊的有機(jī)體,企業(yè)具有一定的非物理范疇的流動(dòng)性,在流動(dòng)的過(guò)程中,不同的企業(yè)會(huì)在內(nèi)外部因素的共同作用下不斷沖突和融合。雖然不同企業(yè)間的相關(guān)程度不同,相關(guān)系數(shù)較高的企業(yè)進(jìn)行沖突和融合的概率較大,但相關(guān)系數(shù)較低的企業(yè)也會(huì)在市場(chǎng)的作用下產(chǎn)生某種碰撞行為,這些行為將使得企業(yè)的邊界擴(kuò)大、收縮或者消失。可見,聯(lián)盟、并購(gòu)和拆分是人類社會(huì)最基本的活動(dòng)規(guī)律,它存在于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)層面。尤其在經(jīng)濟(jì)危機(jī)(以及其他類型的危機(jī))的影響下,是構(gòu)建聯(lián)盟以共度時(shí)艱,破產(chǎn)出售以主動(dòng)出局,還是剝離資產(chǎn)以斷尾求生都是對(duì)管理當(dāng)局嚴(yán)峻的拷問(wèn),這些問(wèn)號(hào)都涉及到企業(yè)選擇何種方式改變企業(yè)邊界這個(gè)誰(shuí)也無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。同時(shí),對(duì)這類問(wèn)題的探討一直是管理科學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)內(nèi)容。
(三)文獻(xiàn)評(píng)述。有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的較早的研究出現(xiàn)在20世紀(jì)末,劉可新、楊偉民、宣國(guó)良(2013)用petri網(wǎng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的制定過(guò)程進(jìn)行了深入的分析,使企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的制定過(guò)程得以在petri網(wǎng)上實(shí)現(xiàn)了清晰、全面的描述。廖黎明(2014)則具有預(yù)見性的對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的未來(lái)發(fā)展方向進(jìn)行了分析和預(yù)測(cè)。近年來(lái),GeyskensI,SteenkampJ,KumarN(2014)從交易成本理論出發(fā),對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為的利弊問(wèn)題進(jìn)行了討論。林偉等(212)對(duì)EVA價(jià)值評(píng)價(jià)模型的參數(shù)計(jì)算進(jìn)行了改進(jìn),并以此為工具,對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前后的EVA價(jià)值變化進(jìn)行了分析和比較。Bouwman,C.,F(xiàn)uller,K.,Nain,A.(2012)通過(guò)實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn),在股市下行時(shí)期和上升時(shí)期發(fā)生的并購(gòu)質(zhì)量存在顯著不同。魏成龍、張潔梅(2011)對(duì)企業(yè)并購(gòu)后知識(shí)整合問(wèn)題進(jìn)行了研究,并構(gòu)建了相應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)理模型。邢?。?011,系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐)對(duì)企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題進(jìn)行了定量描述,給出了并購(gòu)單元有效性的概念和判定方法,探討了并購(gòu)有效單元與相應(yīng)的多目標(biāo)規(guī)劃Pareto有效解之間的關(guān)系,給出了并購(gòu)單元群整體效率的度量方案和并購(gòu)效率的優(yōu)化方法。
表1 近年來(lái)中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)
表2 企業(yè)并購(gòu)要素相關(guān)性分析
(一)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)指數(shù)的確定。近年來(lái),世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)市場(chǎng)都發(fā)生了前所未有的變化,產(chǎn)生這些變化的原因是多方面的,有的源于軍事和政治,有的源于經(jīng)濟(jì)制度本身。在這些因變化而生的變故、變革甚至危機(jī)、危難中,有的觸及到了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理,使其難以為繼,有的直接在某個(gè)國(guó)家或者地區(qū)爆發(fā),威脅到國(guó)家的安全和地區(qū)的穩(wěn)定。但是,無(wú)論是哪一種,它們都在一定程度上對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了直接或間接的影響,使市場(chǎng)以一個(gè)明顯的動(dòng)態(tài)的狀態(tài)影響著人類的發(fā)展進(jìn)程。為了對(duì)基于時(shí)間的企業(yè)并購(gòu)行為趨勢(shì)進(jìn)行深入的分析,本文在有關(guān)專家的協(xié)助下,對(duì)近年來(lái)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性進(jìn)行了定量描述,提出了“市場(chǎng)動(dòng)態(tài)指數(shù)”這一概念,該“指數(shù)”設(shè)定為0-9,0為市場(chǎng)是穩(wěn)態(tài)的或者是靜態(tài)的(當(dāng)然,這并不存在也不現(xiàn)實(shí)),9對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)性最強(qiáng),為臨界的危險(xiǎn)區(qū)域。在綜合分析和考慮了近年來(lái)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)社會(huì)不同領(lǐng)域的事件以及這些事件對(duì)市場(chǎng)的影響之后,給出了各個(gè)年份的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)指數(shù),并結(jié)合此間發(fā)生在中國(guó)市場(chǎng)上的并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額等,生成了表1的內(nèi)容。主要依據(jù)為,在一些時(shí)期,世界和中國(guó)市場(chǎng)都處于相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境之中,企業(yè)的發(fā)展模式相對(duì)平和,未見整體性的大起大落,在另一些時(shí)期,世界經(jīng)濟(jì)陷入到了艱難的境地,市場(chǎng)動(dòng)態(tài)指數(shù)超過(guò)了可以接受的平均水平,甚至直逼臨界點(diǎn)。(表1)
圖1 并購(gòu)數(shù)量趨勢(shì)分析
圖2 并購(gòu)金額趨勢(shì)分析
(二)相關(guān)性分析。在對(duì)企業(yè)并購(gòu)要素(時(shí)間、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)性、并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額)進(jìn)行了相關(guān)性的分析之后發(fā)現(xiàn),這四個(gè)關(guān)鍵的要素彼此之間具有極高的相關(guān)性,相關(guān)系數(shù)除市場(chǎng)動(dòng)態(tài)指數(shù)和并購(gòu)數(shù)量之間為0.795外,其他要素之間的相關(guān)性系數(shù)均在0.8以上,尤其是市場(chǎng)動(dòng)態(tài)指數(shù)和時(shí)間之間達(dá)到了0.976,并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額之間的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到了0.907。這說(shuō)明,在近幾年,中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出的并購(gòu)熱潮是存在一定的規(guī)律性的,表現(xiàn)為:隨著時(shí)間的推移,市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性在發(fā)生經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的事件的作用下顯著增強(qiáng),參與并購(gòu)的企業(yè)的數(shù)量有增無(wú)減。這說(shuō)明,并購(gòu)行為在市場(chǎng)的影響下變得越來(lái)越普遍,已經(jīng)不再是大企業(yè)、特大型企業(yè)的專利,各種規(guī)模的企業(yè)都逐漸參與其中。(表2)
(一)企業(yè)并購(gòu)行為趨勢(shì)分析。從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度講,企業(yè)并購(gòu)行為是一個(gè)普遍的行為,是與人類社會(huì)的發(fā)展密切相關(guān)的行為之一。在對(duì)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量和并購(gòu)金額進(jìn)行趨勢(shì)分析后發(fā)現(xiàn),企業(yè)并購(gòu)數(shù)量在2011年將出現(xiàn)小幅的下行,即并購(gòu)數(shù)量會(huì)出現(xiàn)一定程度的削減,但是在2012年,又將出現(xiàn)一定程度的上揚(yáng),超過(guò)2011年的水平。這是因?yàn)椋?011年企業(yè)的并購(gòu)行為較之于之前已經(jīng)非?;钴S,無(wú)論是并購(gòu)數(shù)量還是并購(gòu)金額,都達(dá)到了歷史最高水平。這些并購(gòu)產(chǎn)生的結(jié)果需要市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的消化才能再次得到基本的穩(wěn)定。而企業(yè)并購(gòu)金額在2011年出現(xiàn)小幅回落之后,在2013年之后持續(xù)上揚(yáng),與并購(gòu)數(shù)量一起,在接下來(lái)的2014年、2015年和2016年都將持續(xù)保持高位。(圖 1、圖 2)
(二)企業(yè)并購(gòu)行為與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)性的關(guān)聯(lián)解析。根據(jù)前文分析可知,企業(yè)的并購(gòu)行為與市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性之間存在顯著的關(guān)聯(lián)。而根據(jù)流體力學(xué)原理,若將企業(yè)看作市場(chǎng)這種介質(zhì)中的某種液體,該液體就會(huì)在應(yīng)力作用下流動(dòng),而且只要這個(gè)應(yīng)力存在,流動(dòng)就會(huì)持續(xù)下去,即只要市場(chǎng)有震蕩,市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的作用力就一直存在。此外,企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)具有內(nèi)聚性和粘性,前者使企業(yè)能夠抵抗拉伸應(yīng)力,后者使企業(yè)可以粘附在市場(chǎng)這種介質(zhì)上面。當(dāng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性減弱時(shí),企業(yè)內(nèi)部占優(yōu)勢(shì)的內(nèi)聚力隨之變小,粘性變小,活躍性增強(qiáng);當(dāng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性增強(qiáng)時(shí),企業(yè)的粘性變大,活躍性減弱。當(dāng)調(diào)整超過(guò)臨界點(diǎn),市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩時(shí),企業(yè)的活動(dòng)性就會(huì)顯著增強(qiáng),并購(gòu)行為也就更容易發(fā)生。
企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)活動(dòng)的基本行為之一,尤其在市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)性表現(xiàn)較為強(qiáng)烈的時(shí)期,并購(gòu)行為更加容易發(fā)生,這在本文的分析和討論中已經(jīng)得到了至少是部分的證實(shí)。更為重要的是,除了市場(chǎng)會(huì)對(duì)企業(yè)的行為產(chǎn)生深刻的影響,反過(guò)來(lái),企業(yè)的并購(gòu)行為同樣會(huì)在一定程度上擴(kuò)大或收縮市場(chǎng)的邊界,維護(hù)或擾亂市場(chǎng)的秩序,提升或降低市場(chǎng)的價(jià)值。無(wú)論是其中的哪一種,都需要對(duì)其進(jìn)行密切的關(guān)注,因?yàn)槠髽I(yè)的行為和市場(chǎng)的行為都會(huì)對(duì)世界的進(jìn)程、人類的進(jìn)步、文明的延續(xù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,而這也正是本文的研究初衷。
[1](英)彭羅斯著.趙曉譯.企業(yè)成長(zhǎng)理論[M].上海:上海人民出版社,2007.
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