□文/朱小良

（安徽安聯(lián)高速公路有限公司 安徽·合肥）

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越激烈?，F(xiàn)階段，企業(yè)想要在日益變化的市場(chǎng)上立足，除了要依靠政府的政策，還要對(duì)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理水平不斷地提升。財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展中被廣泛應(yīng)用，其能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理控制，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。

一、企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是因存在的固定費(fèi)用所導(dǎo)致的，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及總額固定的情況下，從息稅前的利潤(rùn)對(duì)債務(wù)的利息支付也是固定的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)較小浮動(dòng)變動(dòng)時(shí)，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)產(chǎn)會(huì)較大幅度的變動(dòng)。因此，息稅前利潤(rùn)在增加的同時(shí)，負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（銀行借款、優(yōu)先股、利息等）會(huì)隨之減少，帶給普通股很多的盈利；相反，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)增加，帶給普通股相對(duì)較少的盈利。因?yàn)榇嬖诘墓潭ㄘ?cái)務(wù)費(fèi)用，致使杠桿效應(yīng)中的息稅前利潤(rùn)隨之變動(dòng)或者普通股的每股收益隨之變動(dòng)的現(xiàn)象就是財(cái)務(wù)杠桿。

（一）財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)分類(lèi)及界定。財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)分為正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)兩種，財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)指的是企業(yè)通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的合理使用，提升企業(yè)的資本利潤(rùn)率。其可以理解為，負(fù)債能夠定期并且定額的稅前付息，企業(yè)息稅前利潤(rùn)比負(fù)債資本高，提高了企業(yè)的資本利潤(rùn)。財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)能夠直接反映出節(jié)稅的成果，是企業(yè)總資本成本降低的直接體現(xiàn)。但是，財(cái)務(wù)杠桿具有雙面性，在帶給企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也會(huì)給企業(yè)的股東帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使每股收益變動(dòng)大幅度提升。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)率大幅度下降，隨之股東的收益也會(huì)降低，這種現(xiàn)象就是財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。因此，如果企業(yè)的預(yù)期息稅前利潤(rùn)已經(jīng)確定，那么無(wú)論是股權(quán)還是負(fù)債等籌資方式都會(huì)不同程度的影響每股收益。在差別點(diǎn)較高的情況下，則會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)；在差別點(diǎn)較低的情況下，則會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的出現(xiàn)。

（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式。普通股每股收益的浮動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)浮動(dòng)率的比值就得出了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是財(cái)務(wù)杠桿作用的直接體現(xiàn)，其系數(shù)大小可以反映出企業(yè)稅后所得收益以及隨著息稅前利潤(rùn)浮動(dòng)每股收益的變化幅度大小。其可以用下面的公式來(lái)計(jì)算:

在這個(gè)公式中，DFL所代表的就是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，EBIT所指的是息稅前的利潤(rùn)，I指的是利息。由公式可以看出，企業(yè)所支付的債務(wù)利息（固定費(fèi)用）的大小決定了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)值的大小。如果企業(yè)動(dòng)用債務(wù)資金，那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必將比1大，隨之負(fù)債籌資變大，股東普通股每股的收益風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，也即負(fù)債籌資額變大導(dǎo)致利息費(fèi)用也隨之增多，最后得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也將會(huì)增大，導(dǎo)致增加了股東的每股收益風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)杠桿在報(bào)表分析中的重要作用

（一）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響。一般情況下，在對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常是債權(quán)人分析報(bào)表的主要依據(jù)。其能夠體現(xiàn)出企業(yè)的借債資金占總資產(chǎn)的比例大小，是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的直接反映，也是債權(quán)人衡量企業(yè)清算時(shí)收益程度。如果站在債權(quán)人的立場(chǎng)分析，企業(yè)的債務(wù)比例越小，企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)，債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)很大程度上降低。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所反映出的情況并不能體現(xiàn)出企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)大小，因此要將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相結(jié)合進(jìn)行有效分析，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)的好壞才能夠有所掌握，并能夠分析企業(yè)償還債務(wù)的能力及對(duì)債權(quán)人的保障，使債權(quán)人能夠?qū)ζ髽I(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力全面的掌握了解。此時(shí)可以根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)判斷，如果DFL值將近1，那么只要是企業(yè)的負(fù)債率不高于80%，債權(quán)人就可以相對(duì)減少擔(dān)心。因?yàn)槠髽I(yè)的收益很大程度上多于企業(yè)的固定債務(wù)利息。企業(yè)對(duì)債務(wù)利息的償還能力還是很強(qiáng)的，其負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大大降低。但是相反的情況下，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率小于30%時(shí)，企業(yè)的償還能力不高，對(duì)債權(quán)人的保障度也不高，在此種情況下，企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，利潤(rùn)很少或者很可能已經(jīng)沒(méi)有利潤(rùn)，由于企業(yè)的利潤(rùn)太少，已經(jīng)不能夠承擔(dān)起固定利息的支付時(shí)，DFL值變?yōu)樨?fù)數(shù)，造成企業(yè)虧損。

（二）已經(jīng)獲得的利息倍數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。在對(duì)企業(yè)支付利息能力衡量時(shí)，企業(yè)已經(jīng)獲得利息的倍數(shù)是衡量的重要指標(biāo)。如果息稅前利潤(rùn)較小，那么企業(yè)將很難長(zhǎng)期支付資金的利息，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與企業(yè)已經(jīng)獲得的利息倍數(shù)有著緊密的聯(lián)系，如果知道企業(yè)的息稅前的利潤(rùn)，就可以知道財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及企業(yè)已經(jīng)獲得的利息倍數(shù)。一般情況下，人們?nèi)藶橐勋@利息倍數(shù)大，那么企業(yè)的償還能力就強(qiáng)，債權(quán)人的利益就有所保障。但是，實(shí)際情況已獲利息倍數(shù)大到什么程度，其可比性是需要與同行業(yè)平均水平相互比較之后才能說(shuō)明的。與此同時(shí)，將對(duì)已獲利息倍數(shù)的分析作為基礎(chǔ)，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行有效分析，就可以一定程度上掌握這個(gè)企業(yè)的承受風(fēng)險(xiǎn)情況。

三、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)發(fā)展中的作用

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)的良好發(fā)展發(fā)揮著重要的作用，其不僅對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)水平和利潤(rùn)水平有著重大影響，也能體現(xiàn)出企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的好壞。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)時(shí)，如果對(duì)財(cái)務(wù)杠桿合理的應(yīng)用，那么對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇上會(huì)有很大的優(yōu)勢(shì)，從而使企業(yè)的利益最大化。但是相反，如果企業(yè)沒(méi)有合理的應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿，那么其也會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)很大的損失。與此同時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的合理應(yīng)用也能夠考驗(yàn)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，其可以反映出企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的一些問(wèn)題。因此，企業(yè)必須不斷提升財(cái)務(wù)管理的水平，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）評(píng)判企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理程度。現(xiàn)階段，一般情況下，企業(yè)會(huì)利用MM理論來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性進(jìn)行判斷。企業(yè)的借入資金和自有資金是否維持在合理的比例內(nèi)，然后對(duì)財(cái)務(wù)杠桿水平進(jìn)行最優(yōu)化的確定，使企業(yè)的利潤(rùn)能夠大幅度提升。

（二）能夠使企業(yè)合理的避稅。企業(yè)如果能夠合理的應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿，那么在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況下，企業(yè)在稅前扣掉每期的負(fù)債利息，企業(yè)就可以合理有效地避稅。

（三）能夠使企業(yè)合理控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展來(lái)說(shuō)，如何科學(xué)、合理的控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。因此，在企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)中，要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的力度，風(fēng)險(xiǎn)管理水平要不斷的提升，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理控制，合理的運(yùn)用企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，合理有效的控制風(fēng)險(xiǎn)，避免給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。

（四）監(jiān)督管理企業(yè)的管理層。在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，合理的應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，債務(wù)信息會(huì)在財(cái)務(wù)杠桿中體現(xiàn)，這樣會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大程度上加大，因此企業(yè)需要不斷的提升財(cái)務(wù)管理水平，企業(yè)如果運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，就要對(duì)債務(wù)的支付方法、支出利息的額度以及設(shè)置債務(wù)償還期限、債務(wù)還款安排等諸多問(wèn)題進(jìn)行管理控制，這對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理部門(mén)來(lái)說(shuō)是很大的考驗(yàn)，一旦管理不善，很可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)造成財(cái)產(chǎn)損失，因此企業(yè)必須不斷地提升財(cái)務(wù)管理水平，避免給企業(yè)財(cái)產(chǎn)造成損失。除此之外，企業(yè)的管理者不僅要考慮公司的利益，也要考慮債權(quán)人的利益，使債權(quán)人和股東利益最大化，權(quán)衡好企業(yè)的債務(wù)支出與股東收益，還要考慮企業(yè)的代理成本等，加強(qiáng)企業(yè)的管理力度。

四、結(jié)語(yǔ)

市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開(kāi)企業(yè)的推動(dòng)，企業(yè)的發(fā)展對(duì)穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)、增強(qiáng)國(guó)家實(shí)力有著重要影響。將杠桿效應(yīng)有效運(yùn)用到企業(yè)中，合理控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)管理水平的提升和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力都有著重要的影響。但是，財(cái)務(wù)杠桿具有雙面性，既可以帶給企業(yè)利益，也可能把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶給企業(yè)。因此，在日益變換的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用一定要謹(jǐn)慎，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造利益，促進(jìn)企業(yè)的不斷發(fā)展。

［1］齊延艷.肖峋，基于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析［J］.會(huì)計(jì)師，2012.14.

［2］王曉龍，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)杠桿的紐帶——對(duì)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系的思考［J］.冶金財(cái)會(huì)，2012.3.

［3］林祥友.財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的重劃與細(xì)分［J］.山東經(jīng)濟(jì)，2007.5.