張學(xué)文 ，劉 曄

類(lèi)別股東權(quán)的法律保護(hù)

張學(xué)文 ，劉 曄

類(lèi)別股制度的核心在于類(lèi)別股東權(quán)利的保護(hù)。通過(guò)分類(lèi)設(shè)置不同的股份可以構(gòu)建多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，防范敵意收購(gòu)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。為此，許多國(guó)家公司法確立了類(lèi)別股制度。我國(guó)類(lèi)別股東權(quán)的法律保護(hù)措施，需要從立法模式、類(lèi)別股的設(shè)定、類(lèi)別股東大會(huì)制度、類(lèi)別表決制度等方面加以完善。

類(lèi)別股；股東權(quán)；法律保護(hù)

2013年11月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）。2014年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）。這兩個(gè)規(guī)范性文件的出臺(tái)，意味著優(yōu)先股開(kāi)始登上我國(guó)資本市場(chǎng)舞臺(tái)。優(yōu)先股是一種典型的類(lèi)別股，這兩個(gè)文件的發(fā)布，標(biāo)志著中國(guó)類(lèi)別股制度的初步確立。雖說(shuō)類(lèi)別股制度涉及的內(nèi)容比較廣泛，但核心是類(lèi)別股東權(quán)利的法律保護(hù)?！兑庖?jiàn)》對(duì)類(lèi)別股東權(quán)利的保護(hù)做了較多規(guī)定，但也仍有不少問(wèn)題值得進(jìn)一步探討。

一、類(lèi)別股的功能

（一）拓寬融資渠道

市場(chǎng)主體需要通過(guò)一定的渠道融資，以維持其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。不同的市場(chǎng)主體會(huì)根據(jù)其自身需要和資本市場(chǎng)情況做出不同的融資決策，選擇不同的融資渠道。有效的多層次資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是能夠有效發(fā)揮資源配置的作用，并使產(chǎn)品、市場(chǎng)組織形式等呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢(shì)，充分滿足不同市場(chǎng)主體的多層次性需求。①周小川：《資本市場(chǎng)的多層次性特性》，載《金融市場(chǎng)研究》2013年第8期，第6頁(yè)。而類(lèi)別股在很多情況下就能夠滿足不同投資者和融資者的不同需求。具體而言，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，以優(yōu)先股為代表的類(lèi)別股股東可以優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，如此一來(lái)，此類(lèi)股東所享有的優(yōu)先分配權(quán)利對(duì)于市場(chǎng)中那些較為厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者就頗具吸引力?？梢?jiàn)，很多類(lèi)別股可以滿足一些具有特殊風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需要，從而將這些投資者手中的資金轉(zhuǎn)到融資者手中。對(duì)于融資者來(lái)說(shuō)，類(lèi)別股對(duì)其同樣具有很大的吸引力。比如，優(yōu)先股在某種意義上說(shuō)是一種困境融資，因此當(dāng)普通股股價(jià)下跌時(shí)，融資者就更愿意發(fā)行優(yōu)先股以提高融資的成功率。②谷世英著：《優(yōu)先股法律制度研究》，法律出版社2015年版，第59頁(yè)。并且，如果公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模而發(fā)行普通新股，將會(huì)相應(yīng)稀釋原有股東的持股比例和對(duì)公司的控制權(quán)。選擇發(fā)行沒(méi)有普通表決權(quán)的優(yōu)先股，那些謀劃擴(kuò)大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的原有股東則能夠在其對(duì)公司的控制權(quán)不被削弱的前提下對(duì)外獲得融資。

總之，公司通過(guò)發(fā)行有別于普通股的類(lèi)別股拓寬了公司的融資渠道，這對(duì)于公司的可持續(xù)營(yíng)業(yè)具有積極的意義。

（二）改善公司治理

公司可以通過(guò)發(fā)行類(lèi)別股以改善公司治理。具體表現(xiàn)在：第一，類(lèi)別股有助于改善公司股東大會(huì)制度。股東大會(huì)不但是股份有限公司的最高決議機(jī)關(guān)，就公司之重大事項(xiàng)作出決議，而且還是全體股東組成的機(jī)關(guān)，其決議能夠代表公司多數(shù)股東之意思。①參見(jiàn)王保樹(shù)、崔勤之著：《中國(guó)公司法原理（最新修訂第三版）》，社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2006年版，第161～162頁(yè)。傳統(tǒng)公司法實(shí)行“一股一權(quán)”，即每一份股份只有一個(gè)表決權(quán)。依資本多數(shù)決規(guī)則，公司大股東就能夠在很大程度上影響甚至決定股東大會(huì)的決議，相反，小股東的聲音則很難在股東大會(huì)的決議中得到體現(xiàn)。而類(lèi)別股東大會(huì)制度則可以改善這種狀況。具言之，類(lèi)別股東可以在專(zhuān)門(mén)為其安排的股東大會(huì)上表達(dá)其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的意見(jiàn)和訴求，從而降低普通股東大會(huì)決議損害其利益的可能性。第二，類(lèi)別股制度可以改善公司的董事會(huì)制度。類(lèi)別股制度的引入可以改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而改變董事會(huì)的構(gòu)成。具體地說(shuō)，具有不同表決權(quán)的股份分類(lèi)表決，分別選舉產(chǎn)生一定比例的董事，這樣，如果那些持股份額較少的股東持有的股份種類(lèi)不同于大股東，就有可能將自己的代表選入董事會(huì)。第三，對(duì)大股東來(lái)說(shuō)，類(lèi)別股制度則可以讓其保有對(duì)公司的控制權(quán)。我國(guó)當(dāng)前股權(quán)融資的主要形式仍然是發(fā)行普通股。這會(huì)稀釋公司原有股東的持股比例，導(dǎo)致大股東對(duì)公司的控制權(quán)被削弱。所以，如何一方面讓公司外部投資者為公司之發(fā)展貢獻(xiàn)財(cái)力，另一方面卻又不至于削弱自己對(duì)公司的控制權(quán)，是他們頗為關(guān)注之問(wèn)題。發(fā)行無(wú)表決權(quán)或者表決權(quán)受限股就能夠很好地解決這個(gè)問(wèn)題。通過(guò)發(fā)行無(wú)表決權(quán)或者表決權(quán)受限股，公司大股東就可以憑借其持有的多數(shù)普通股繼續(xù)保有對(duì)公司的控制權(quán)，而持有此類(lèi)別股之股東則可以在表決權(quán)受限的前提下獲得更好的投資回報(bào)和投資權(quán)益保障。

（三）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)金融工具

風(fēng)險(xiǎn)金融主要指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行的融資活動(dòng)。②布井千博、朱大明：《論日本法中的公司種類(lèi)股與風(fēng)險(xiǎn)金融》，載王保樹(shù)主編：《商事法論集》2010年第18、19合卷，法律出版社2010年版，第27頁(yè)。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)基本是創(chuàng)新型企業(yè)。一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展不但需要傳統(tǒng)企業(yè)的不斷發(fā)展，也需要?jiǎng)?chuàng)新型企業(yè)的不斷成長(zhǎng)。通常，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期都存在資金不足問(wèn)題，單憑創(chuàng)業(yè)者的財(cái)力經(jīng)常無(wú)法滿足企業(yè)所需。此時(shí)，外部的風(fēng)險(xiǎn)投資就顯得非常重要。而外部風(fēng)險(xiǎn)投資者參與初創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，就必須與該企業(yè)及其原始股東訂立風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議。這種風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議的具體表現(xiàn)形式有三種，分別為股權(quán)比例調(diào)整、現(xiàn)金補(bǔ)償和優(yōu)先股。③王東光著：《類(lèi)別股份制度研究》，法律出版社2015年版，第32頁(yè)。有學(xué)者指出，在我國(guó)公司法下，尤其對(duì)于股份有限公司，以非類(lèi)別股的方式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資契約特別條款的最大障礙在于股東平等原則，因?yàn)榇蠖鄶?shù)特別契約條款都有違反該原則之嫌。類(lèi)別股份則可以突破此障礙，實(shí)現(xiàn)投資協(xié)議的目的。④劉小勇、周樸雄：《創(chuàng)業(yè)投資中類(lèi)別股份的利用與公司法制的完善》，載《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》2011年第6期，第56頁(yè)。并且，此類(lèi)投資協(xié)議的效力經(jīng)常會(huì)成為問(wèn)題。⑤在我國(guó)法院審理的“對(duì)賭協(xié)議第一案”，也就是海富投資與甘肅世恒增資糾紛案中，最高人民法院認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)投資者與目標(biāo)公司原股東訂立的對(duì)賭協(xié)議的部分條款因損害了公司及其債權(quán)人的利益而為無(wú)效。該案具體案情以及最高人民法院的詳細(xì)判決內(nèi)容可參見(jiàn)最高人民法院（2012）民提字第11號(hào)民事判決。在這三種協(xié)議表現(xiàn)形式中，優(yōu)先股形式具有其優(yōu)勢(shì)：一方面，優(yōu)先股不是簡(jiǎn)單的股東之間的約定，而是公司按照法定形式發(fā)行的股份，是與公司之間的法律關(guān)系，具有公開(kāi)性和確定性。①王東光著：《類(lèi)別股份制度研究》，法律出版社2015年版，第32頁(yè)。另一方面，這種安排對(duì)各方當(dāng)事人均為有利。風(fēng)險(xiǎn)投資者可以通過(guò)持有優(yōu)先股以滿足其投資回報(bào)和投資安全關(guān)切；公司原始股東既為公司尋得外部投資，卻又不至于威脅到他們對(duì)公司的控制權(quán)。事實(shí)上，這種以優(yōu)先股形式實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資早已獲得我國(guó)政府相關(guān)部門(mén)的原則性認(rèn)可。比如，2005年11月15日，國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)等國(guó)務(wù)院10部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第15條就規(guī)定，經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市公司企業(yè)進(jìn)行投資。而《意見(jiàn)》則為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)利用優(yōu)先股提供了明確、具體的規(guī)范。

（四）防御敵意收購(gòu)

現(xiàn)在，企業(yè)之間的并購(gòu)時(shí)有發(fā)生。善意的并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方當(dāng)事人的共贏，敵意的并購(gòu)則會(huì)使并購(gòu)雙方當(dāng)事人之間陷入成本高昂的收購(gòu)與反收購(gòu)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，對(duì)目標(biāo)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也會(huì)造成一定程度的影響。而類(lèi)別股不但在資金籌集方面有重要作用，還可以通過(guò)對(duì)不同股份設(shè)置不同類(lèi)型的表決權(quán)達(dá)到防御敵意收購(gòu)的效果。例如，事先發(fā)行無(wú)表決權(quán)之股份，待敵意收購(gòu)發(fā)生時(shí)將其轉(zhuǎn)換為普通股，以此稀釋敵意收購(gòu)方之表決權(quán)，進(jìn)而達(dá)到防御敵意收購(gòu)之目的。又比如，公司還可以事先發(fā)行一種類(lèi)別股，當(dāng)公司被收購(gòu)時(shí)，持有此類(lèi)股份之股東有權(quán)要求公司溢價(jià)回購(gòu)其持股。此回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)的行使無(wú)疑將使目標(biāo)公司之價(jià)值降低，且被回購(gòu)之類(lèi)別股轉(zhuǎn)換成普通股后還將稀釋公司普通股，從而增加了敵意收購(gòu)公司的難度。

二、我國(guó)類(lèi)別股制度的立法

（一）《公司法》的規(guī)定

雖然我國(guó)《公司法》至今尚未對(duì)類(lèi)別股制度做出明確規(guī)定，但假如我們仔細(xì)分析《公司法》的相關(guān)條文，不難發(fā)現(xiàn)《公司法》已經(jīng)在實(shí)質(zhì)上涉及了類(lèi)別股制度的部分內(nèi)容。

首先是有限責(zé)任公司的規(guī)定?！豆痉ā返?5條規(guī)定：“股東按照實(shí)繳的出資比例分取紅利；公司新增資本時(shí)，股東有權(quán)優(yōu)先按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資。但是，全體股東約定不按照出資比例分取紅利或者不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的除外?！庇纱丝梢?jiàn)，《公司法》對(duì)紅利的發(fā)放未做強(qiáng)制性規(guī)定，股東可以通過(guò)約定來(lái)決定紅利的分配方式。這樣，部分股東在利潤(rùn)分配事項(xiàng)方面就有可能享有特別權(quán)利，在實(shí)質(zhì)上也有可能形成不同類(lèi)別的股份。另外，《公司法》第43條規(guī)定：“股東會(huì)會(huì)議由股東按照出資比例行使表決權(quán)；但是，公司章程另有規(guī)定的除外。”據(jù)此，表決權(quán)之行使方法已經(jīng)不再嚴(yán)格按照出資比例確定，還可以通過(guò)股東之合意約定其行使方法。這意味著可以確認(rèn)與表決權(quán)行使有關(guān)的類(lèi)別股的合法性。

其次是股份有限公司的規(guī)定?！豆痉ā返?2條第1款第9項(xiàng)和第10項(xiàng)明確指出“公司利潤(rùn)的分配方法”及“公司的解散事由和清算方法”屬于股份有限公司章程應(yīng)當(dāng)載明之事項(xiàng)。此規(guī)定在解釋上可以認(rèn)為《公司法》已經(jīng)授權(quán)公司章程自主決定公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)的分配方式。在股東之間達(dá)成合意的前提下，不同股東之間的權(quán)利義務(wù)可以不一樣，享有不同權(quán)利義務(wù)的股東成為不同類(lèi)別股東。此外，《公司法》第127條第1款規(guī)定：“股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類(lèi)的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。”該條規(guī)定明確提出了同一種類(lèi)股份同等權(quán)利，也就是所謂的“同股同權(quán)”。對(duì)該規(guī)定做反對(duì)解釋?zhuān)敲次覀兙涂梢哉J(rèn)為，法律認(rèn)可股份種類(lèi)不同，股份上的權(quán)利自然不必一樣。更進(jìn)一步的規(guī)定出現(xiàn)在《公司法》第132條：“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類(lèi)的股份，另行作出規(guī)定?！笨梢?jiàn)，我國(guó)《公司法》其實(shí)并不禁止發(fā)行其他類(lèi)別的股份，并且法律將規(guī)范不同于普通股的其他類(lèi)別股份發(fā)行的權(quán)力授予了國(guó)務(wù)院。

（二）國(guó)務(wù)院及其直屬機(jī)構(gòu)的規(guī)定

雖然《公司法》將對(duì)類(lèi)別股的設(shè)定權(quán)力授予國(guó)務(wù)院，但在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，國(guó)務(wù)院并未行使此權(quán)力。直到2013年11月，國(guó)務(wù)院才決定開(kāi)展優(yōu)先股的試點(diǎn)并發(fā)布了《意見(jiàn)》?！兑庖?jiàn)》對(duì)優(yōu)先股股東的權(quán)利與義務(wù)、優(yōu)先股發(fā)行與交易、組織管理和配套政策等提出了明確的要求，做了較為詳盡的規(guī)定?！兑庖?jiàn)》指出，所謂優(yōu)先股，是指依照公司法，在一般規(guī)定的普通種類(lèi)股份之外，另行規(guī)定的其他種類(lèi)股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制?！兑庖?jiàn)》還對(duì)優(yōu)先股轉(zhuǎn)換和回購(gòu)、表決權(quán)限制和恢復(fù)，以及優(yōu)先股的發(fā)行人范圍、發(fā)行條件、交易轉(zhuǎn)讓、信息披露、公司收購(gòu)等做了規(guī)定。

為了進(jìn)一步貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院的《意見(jiàn)》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年3月發(fā)布了《辦法》，對(duì)優(yōu)先股的發(fā)行主體、發(fā)行方式、發(fā)行對(duì)象、投資者資格、面值股息等內(nèi)容做出了明確而具體的規(guī)定。依《辦法》之規(guī)定，上市公司和非上市公眾公司均可以申請(qǐng)發(fā)行優(yōu)先股，非上市公眾公司限于以非公開(kāi)的方式發(fā)行，上市公司中也只有三類(lèi)公司具備公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的資格。①參見(jiàn)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第26條。發(fā)行方式則規(guī)定為一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行。②參見(jiàn)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第40條?！掇k法》對(duì)發(fā)行對(duì)象的資格做出規(guī)定，同時(shí)單次發(fā)行對(duì)象總數(shù)不得超過(guò)200人，同一系列優(yōu)先股發(fā)行對(duì)象總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)200人。③參見(jiàn)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第34條?！掇k法》將優(yōu)先股的票面金額規(guī)定為一百元，并對(duì)票面股息率做了限制。④參見(jiàn)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第32條。根據(jù)《辦法》之規(guī)定，發(fā)行的優(yōu)先股均不得轉(zhuǎn)換成普通股，但商業(yè)銀行在觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，可以將非公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股。⑤參見(jiàn)《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》第33條。就商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股問(wèn)題，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年4月聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。由于商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股有助于其構(gòu)建多層次、多元化的資本補(bǔ)充渠道，進(jìn)一步夯實(shí)資本基礎(chǔ)，故《指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后，幾乎所有的銀行業(yè)上市公司均制訂了優(yōu)先股發(fā)行計(jì)劃。

三、類(lèi)別股東權(quán)的法律保護(hù)

類(lèi)別股制度的價(jià)值核心在于為類(lèi)別股東的利益提供有效的保護(hù)，以平衡其與其他普通股股東之間的利益關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)不同種類(lèi)股東之間的實(shí)質(zhì)平等。類(lèi)別股東權(quán)的法律保護(hù)涉及類(lèi)別股的立法模式、類(lèi)別股的設(shè)置、類(lèi)別股東大會(huì)制度、表決權(quán)的恢復(fù)等方面。

（一）類(lèi)別股的立法模式

類(lèi)別股的立法模式主要有兩種：一是 “授權(quán)式”，二是 “法定式”。這兩種模式分別在不同法系國(guó)家流行，并與各自法律傳統(tǒng)密切相關(guān)。

授權(quán)式立法模式主要流行于英美法系國(guó)家。這種立法模式與英美法系國(guó)家的法律傳統(tǒng)相符合。法律只對(duì)類(lèi)別股的基本問(wèn)題做出規(guī)定，有關(guān)類(lèi)別股的發(fā)行、具體內(nèi)容等，則由公司在章程中自行做出規(guī)定。例如，美國(guó)《標(biāo)準(zhǔn)商事公司法》第6.01條規(guī)定，“公司章程必須規(guī)定授權(quán)公司發(fā)行的股份的類(lèi)別、同一類(lèi)別中股票的系列以及每一類(lèi)別和每一系列的股份的數(shù)量。如果公司被授權(quán)發(fā)行一種以上類(lèi)別或者系列的股份，公司章程必須對(duì)每一類(lèi)別或者系列規(guī)定不同的名稱(chēng)，在發(fā)行一個(gè)類(lèi)別或者系列的股份前必須對(duì)該類(lèi)別或者系列股份的條件做出相應(yīng)規(guī)定，包括優(yōu)先股、權(quán)利和限制。”可見(jiàn)，美國(guó)法僅是以類(lèi)別或者系列為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)股份進(jìn)行區(qū)分，而不是以普通股為基礎(chǔ)對(duì)其他股份種類(lèi)進(jìn)行區(qū)別。普通股與類(lèi)別股的重要區(qū)別在于股份上的權(quán)利存在一定不同，類(lèi)別股在某種意義上是普通股權(quán)利的變種。①谷世英著：《優(yōu)先股法律制度研究》，法律出版社2015年版，第82頁(yè)?！稑?biāo)準(zhǔn)商事公司法》第6.02條則更進(jìn)一步規(guī)定，如果公司章程將設(shè)置類(lèi)別股的權(quán)力授予董事會(huì)，則董事會(huì)無(wú)須股東同意即可設(shè)置類(lèi)別股。英國(guó)《2006年公司法》同樣未對(duì)類(lèi)別股做統(tǒng)一和明確的規(guī)定，只是在其第629條中規(guī)定，為公司法之目的，如果依附于股份的權(quán)利在所有方面都是相同的，則這些股份歸屬同一個(gè)類(lèi)別。

法定式立法模式流行于大陸法系國(guó)家。大陸法系法律傳統(tǒng)追求法的確定性和可直接執(zhí)行性。在類(lèi)別股制度上，公司法通常對(duì)公司可以設(shè)置的股份類(lèi)別及其內(nèi)容做出明確規(guī)定，很少將自由設(shè)置類(lèi)別股的權(quán)力授予公司自由行使。例如，德國(guó)《股份法》首先在第11條對(duì)公司發(fā)行類(lèi)別股做了原則性的許可規(guī)定。該條規(guī)定：“股份可以具有不同的權(quán)利，特別是在盈余分配和公司財(cái)產(chǎn)分配方面。具有相同權(quán)利的股份構(gòu)成一個(gè)種類(lèi)。”在此基礎(chǔ)上，該法第12條進(jìn)一步規(guī)定優(yōu)先股可以作為無(wú)表決權(quán)股發(fā)行。德國(guó)《股份法》第139條、第140條、第141條則對(duì)無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股的發(fā)行數(shù)量、優(yōu)先股股東的權(quán)利、優(yōu)先股股東會(huì)的議決事項(xiàng)和表決方法等做了詳細(xì)規(guī)定。與德國(guó)相似，《法國(guó)公司法典》從優(yōu)先股的發(fā)行條件、發(fā)行限制、發(fā)行程序、優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換及回購(gòu)、優(yōu)先股股東的權(quán)利保護(hù)等方面對(duì)優(yōu)先股做了詳細(xì)、具體的規(guī)定。②同上，第95頁(yè)。

選擇授權(quán)式模式，公司的自由決定空間更大，也更有效率。但從類(lèi)別股東權(quán)利保護(hù)考慮，選擇法定式模式顯然更有確定性，也更有保障。鑒于我國(guó)法律傳統(tǒng)、現(xiàn)實(shí)國(guó)情和公司實(shí)踐，選擇大陸法系國(guó)家的“法定式”模式更為妥當(dāng)。隨著將來(lái)類(lèi)別股制度在我國(guó)不斷走向成熟，立法再考慮過(guò)渡到自由模式，賦予公司創(chuàng)設(shè)類(lèi)別股的自由。

（二）類(lèi)別股的設(shè)置

如前所述，我國(guó)《公司法》尚未對(duì)類(lèi)別股制度做出明確規(guī)定，《意見(jiàn)》和《辦法》僅對(duì)優(yōu)先股做了規(guī)定。立法效力層次還不夠高，有必要在《公司法》中對(duì)類(lèi)別股制度做系統(tǒng)規(guī)定。

首先，《公司法》應(yīng)對(duì)類(lèi)別股的定義、類(lèi)型予以明確規(guī)定。鑒于我國(guó)當(dāng)前股份分類(lèi)比較混亂，我們認(rèn)為應(yīng)對(duì)股份類(lèi)別進(jìn)行重新劃分。重新劃分的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)以股權(quán)內(nèi)容的不同為依據(jù)。根據(jù)其他國(guó)家的公司立法經(jīng)驗(yàn)，可以設(shè)置類(lèi)別股的事項(xiàng)包括但不限于盈余分配、剩余財(cái)產(chǎn)取得、表決權(quán)、償還權(quán)以及轉(zhuǎn)換權(quán)。公司可以選擇其中某一個(gè)事項(xiàng)發(fā)行類(lèi)別股份，亦可以將這些事項(xiàng)進(jìn)行組合后發(fā)行類(lèi)別股份?；诜ǘㄊ搅⒎Ｊ剑?lèi)別股類(lèi)型的規(guī)定在《公司法》中應(yīng)采用列舉的方法做出詳細(xì)規(guī)定，以此防止過(guò)分?jǐn)U大類(lèi)別股的范圍。

其次，《公司法》應(yīng)適當(dāng)授予公司自由設(shè)置類(lèi)別股的權(quán)力。如何在國(guó)家的合理干預(yù)和公司的意思自治之間尋求平衡已成為了一個(gè)永恒的話題。法律在對(duì)類(lèi)別股的類(lèi)型范圍進(jìn)行限制的同時(shí)應(yīng)授予公司自由選擇設(shè)置的權(quán)力。公司章程、股東會(huì)和董事會(huì)應(yīng)享有在法律規(guī)定的范圍內(nèi)自由選擇發(fā)行類(lèi)別股的類(lèi)型、數(shù)量、資格及附帶的限制性條件的權(quán)利。此外，《公司法》還應(yīng)要求公司章程載明已發(fā)行類(lèi)別股的各種事項(xiàng)，包括但不限于各種類(lèi)別股的利潤(rùn)、剩余財(cái)產(chǎn)取得比例、取得順序以及表決權(quán)的行使等，以此保障普通投資者的知情權(quán)。公司必須將其類(lèi)別股的發(fā)行情況以及形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行公開(kāi)披露。

最后，《公司法》應(yīng)對(duì)公司股份中類(lèi)別股所占比例做一定限制。在一個(gè)公司全部發(fā)行在外的股份中，類(lèi)別股所占比例不宜過(guò)高。大多數(shù)類(lèi)別股份皆以表決權(quán)受到限制，作為取得利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)取得優(yōu)先的代價(jià)。如果類(lèi)別股比例過(guò)高，容易出現(xiàn)普通股股東控制由類(lèi)別股股東承擔(dān)主要出資義務(wù)的公司。另外，從對(duì)債權(quán)人保護(hù)的角度來(lái)看，類(lèi)別股份占比過(guò)高的公司極易進(jìn)行資本偽裝，將其財(cái)務(wù)指標(biāo)美好，外人不容易識(shí)別，容易損害債權(quán)人的權(quán)益。為了防止這種不公平現(xiàn)象的出現(xiàn)，法律應(yīng)對(duì)類(lèi)別股的發(fā)行比例做出限制。

（三）類(lèi)別股東大會(huì)制度

假如一家公司發(fā)行不同權(quán)利、不同種類(lèi)的股份，當(dāng)公司某項(xiàng)決議會(huì)給某一種類(lèi)股東帶來(lái)?yè)p害時(shí)，各國(guó)公司法一般規(guī)定在普通股東大會(huì)做出決議外，有可能受損害之類(lèi)別股東亦需單獨(dú)做出決議。為此而召開(kāi)之會(huì)議稱(chēng)為類(lèi)別股東大會(huì)。①[韓]李哲松著：《韓國(guó)公司法》，吳日煥譯，中國(guó)政法大學(xué)出版社2000年版，第434頁(yè)。類(lèi)別股東基于自治原則對(duì)決議進(jìn)行表決，決議的生效以類(lèi)別股東大會(huì)的通過(guò)為前提條件。如果該決議的生效可能對(duì)該類(lèi)別股東的利益造成損害，類(lèi)別股東也必須接受利益被侵害的后果。此后果可視為該類(lèi)別股東對(duì)其他類(lèi)別股東的一種讓渡。可見(jiàn)，類(lèi)別股東大會(huì)可以成為類(lèi)別股東維護(hù)自身權(quán)益的一個(gè)重要途徑。而類(lèi)別股大會(huì)制度在內(nèi)容上主要包括了表決事項(xiàng)和召開(kāi)程序。

首先是類(lèi)別股東大會(huì)的表決事項(xiàng)。既然只有當(dāng)某個(gè)待決事項(xiàng)可能對(duì)某一類(lèi)別股份利益造成損害，才需要將該事項(xiàng)提交該類(lèi)別股東做出決定，那么，提交給類(lèi)別股東大會(huì)進(jìn)行表決的事項(xiàng)范圍不能過(guò)大也不能過(guò)小。范圍過(guò)大會(huì)影響公司的決策效率，同時(shí)還干涉了董事會(huì)的日常經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力。范圍過(guò)小則無(wú)法起到對(duì)類(lèi)別股東利益的保護(hù)作用。合理的表決范圍必須在公司的日常經(jīng)營(yíng)管理和類(lèi)別股東利益的保護(hù)上達(dá)成平衡。這不僅取決于各國(guó)的具體國(guó)情，也與每個(gè)國(guó)家的立法技術(shù)和價(jià)值追求有關(guān)。綜觀各國(guó)的立法例和有關(guān)理論，一般認(rèn)為類(lèi)別股東大會(huì)的表決事項(xiàng)范圍應(yīng)限定在對(duì)類(lèi)別股東利益可能構(gòu)成侵害之事項(xiàng)上。鑒于我國(guó)的實(shí)際情況，我們認(rèn)為總體上采用概括式立法，可防止出現(xiàn)漏洞，另外也通過(guò)一些事項(xiàng)的列舉提高立法的明確性。具體可參考《赴境外上市公司章程必備條款》第80條的規(guī)定，因?yàn)樵撘?guī)定對(duì)需要表決事項(xiàng)的規(guī)定已經(jīng)十分詳盡。同時(shí)，基于公司自治原則，公司章程也可自行規(guī)定必須提交類(lèi)別股東大會(huì)表決的事項(xiàng)。這可以實(shí)現(xiàn)對(duì)類(lèi)別股東利益更加全面的保護(hù)。

其次是類(lèi)別股東大會(huì)的召開(kāi)程序。類(lèi)別股東大會(huì)之存在系因某一類(lèi)別股東需要對(duì)在普通股東大會(huì)上做出的可能損害其利益的決議重新進(jìn)行審議并表決。表決結(jié)果是這些決議的生效要件。類(lèi)別股東大會(huì)與普通股東大會(huì)并不是相互排斥的，類(lèi)別股東大會(huì)理應(yīng)是普通股東大會(huì)的重要補(bǔ)充。所以，類(lèi)別股東大會(huì)的很多程序規(guī)定完全可以適用普通股東大會(huì)的程序規(guī)定。

類(lèi)別股東大會(huì)的出席者應(yīng)為受決議事項(xiàng)影響的類(lèi)別股東。無(wú)論其表決權(quán)之前是否受到限制，一旦自身權(quán)益受到議決事項(xiàng)的影響，皆可參加類(lèi)別股東大會(huì)并參與表決。另外，為了避免出席之類(lèi)別股東所持股份過(guò)少、代表性不足，法律應(yīng)該對(duì)類(lèi)別股東大會(huì)出席股東所需持有股份數(shù)的最低標(biāo)準(zhǔn)做明確規(guī)定。具體同樣可以參考《赴境外上市公司章程必備條款》第83條的規(guī)定執(zhí)行。①《赴境外上市公司章程必備條款》第83條第2款規(guī)定，擬出席會(huì)議的股東所代表的在該會(huì)議上有表決權(quán)的股份數(shù)，達(dá)到在該會(huì)議上有表決權(quán)的該類(lèi)別股份總數(shù)的1/2以上的，公司可以召開(kāi)類(lèi)別股東會(huì)議；達(dá)不到，公司應(yīng)當(dāng)在5日內(nèi)將會(huì)議擬審議的事項(xiàng)、開(kāi)會(huì)日期和地點(diǎn)以公告形式再次通知股東，經(jīng)公告通知，公司可以召開(kāi)類(lèi)別股東會(huì)議。至于召開(kāi)方式，目前主要有單獨(dú)召開(kāi)和一并召開(kāi)兩種方式?？紤]到公司的決策效率和決策成本，可以考慮將召開(kāi)方式授權(quán)給公司自主決定。

類(lèi)別股東大會(huì)的表決方法體現(xiàn)著對(duì)類(lèi)別股東利益的保護(hù)程度?！陡熬惩馍鲜泄菊鲁瘫貍錀l款》第82條對(duì)此已有所規(guī)定。②《赴境外上市公司章程必備條款》第82條規(guī)定，類(lèi)別股東大會(huì)的決議應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席類(lèi)別股東大會(huì)的有表決權(quán)的2/3以上的股權(quán)表決通過(guò)。我們認(rèn)為，決議表決方法應(yīng)根據(jù)一般事項(xiàng)和重大事項(xiàng)做不同的區(qū)分。涉及類(lèi)別股東一般性利益之事項(xiàng)可以規(guī)定多數(shù)通過(guò)，即由出席股東所持表決權(quán)數(shù)達(dá)二分之一以上通過(guò)；涉及重大利益之事項(xiàng)則需特別多數(shù)通過(guò)，即由出席股東所持表決權(quán)數(shù)達(dá)三分之二以上通過(guò)。當(dāng)然，如果公司認(rèn)為表決門(mén)檻應(yīng)該更高，則可由公司章程做進(jìn)一步的規(guī)定。

（四）表決權(quán)的恢復(fù)

作為一種典型的類(lèi)別股，優(yōu)先股的設(shè)計(jì)一般是以犧牲表決權(quán)來(lái)?yè)Q取公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)。所以，從某種意義上說(shuō)，優(yōu)先股無(wú)表決權(quán)屬于“狀態(tài)依賴”的特性，而非絕對(duì)一成不變之特性。如果該優(yōu)先股在財(cái)產(chǎn)利益分配上的優(yōu)先權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，理應(yīng)恢復(fù)其對(duì)公司決策的發(fā)言權(quán)，也就是重新授予此類(lèi)股東以公司普通表決權(quán)。一旦優(yōu)先股表決權(quán)獲得恢復(fù)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)必將發(fā)生變動(dòng)，控制股東可能不得不為繼續(xù)維持控制權(quán)而付出額外的成本。由是之故，控制股東并不希望優(yōu)先股表決權(quán)得以恢復(fù)。為了避免優(yōu)先股被恢復(fù)，控制股東也就只能同意支付優(yōu)先股股息?？梢?jiàn)，表決權(quán)恢復(fù)制度可以有效地保護(hù)優(yōu)先股股東的利益。所以，很多國(guó)家公司法中都有規(guī)定表決權(quán)恢復(fù)制度。例如，德國(guó)《股份法》第140條第2款規(guī)定，“在一年內(nèi)未支付或者未全部支付優(yōu)先款項(xiàng)，并且下一年在該年度的全部?jī)?yōu)先利益之外未補(bǔ)付所欠金額的，該金額被支付之前，優(yōu)先股股東享有表決權(quán)。”《意見(jiàn)》也對(duì)優(yōu)先股表決權(quán)的恢復(fù)做了明確規(guī)定：“公司累計(jì)3個(gè)會(huì)計(jì)年度或連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會(huì)，每股優(yōu)先股股份享有公司章程規(guī)定的表決權(quán)。對(duì)于股息可累積到下一會(huì)計(jì)年度的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付所欠股息。對(duì)于股息不可累積的優(yōu)先股，表決權(quán)恢復(fù)直至公司全額支付當(dāng)年股息。公司章程可規(guī)定優(yōu)先股表決權(quán)恢復(fù)的其他情形?！薄兑庖?jiàn)》雖然規(guī)定公司章程亦可確定表決權(quán)的恢復(fù)條件，但這僅能作為補(bǔ)充，而不能限制或剝奪法定之表決權(quán)恢復(fù)。③王東光著：《類(lèi)別股份制度研究》，法律出版社2015年版，第56頁(yè)。

D922.287;D922.291.91

A

1674-8557（2015）04-0038-07

2015-10-18

張學(xué)文（1971-），男，福建福州人，福建社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所研究員。劉曄（1983-），男，福建福州人，中信證券（浙江）有限責(zé)任公司福建分公司運(yùn)營(yíng)管理部職員。

蘇 婷）