□文/王 僮

（大連財經(jīng)學院風險管理與內(nèi)部控制研究中心 遼寧·大連）

資金對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的進行就好比空氣之于人類，隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，要想在激烈的市場競爭中求得一線生機，就必須不斷擴大自身的經(jīng)濟儲備，增強自身的經(jīng)濟實力，因此企業(yè)在發(fā)展中必然產(chǎn)生對資金的需求。那么，資金從何而來就成了經(jīng)營者們必須面對的一個問題。企業(yè)的資金一部分是投資者投入的和經(jīng)營過程中形成的內(nèi)部積累，另一部分是通過資金的借入來補充資金的空缺。通過多數(shù)企業(yè)常年的經(jīng)驗累積以及經(jīng)營實踐我們不難發(fā)現(xiàn)，以借款的方式為企業(yè)籌資，不單單成本較低，而且可以在短時間內(nèi)補足企業(yè)資金鏈中的空缺，及時擴充企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力，但是如何借債就是企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該深思熟慮的問題。企業(yè)經(jīng)營者必須明確且業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，明確債權(quán)比例關(guān)系，找到一個負債風險最低收益最高的平衡點來達到增收效益的目的。

一、負債經(jīng)營的概念

負債經(jīng)營是指企業(yè)在自有資金的基礎(chǔ)上，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等生產(chǎn)財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債務(wù)等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資金不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。

二、負債經(jīng)營的優(yōu)缺點

（一）負債經(jīng)營的優(yōu)點

1、有利于保持企業(yè)控制權(quán)。企業(yè)在經(jīng)營過程中不免出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，那么企業(yè)就需要籌措資金，在面臨新的籌資決策時，如果通過擴股或增發(fā)股票籌措資金，往往會分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位，勢必帶來股權(quán)的稀釋，影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)，或是出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)力讓渡不足等現(xiàn)象。而負債經(jīng)營所籌措的資金在增加企業(yè)資金來源的同時，并不影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)，并且債權(quán)人不享有表決權(quán)，不會干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

2、保持企業(yè)的現(xiàn)金流適應(yīng)運營情況。企業(yè)的日常財務(wù)管理的目標不單單是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營正常運轉(zhuǎn)的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負債經(jīng)營后，當企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時，既可以用多余現(xiàn)金償還債務(wù)，降低財務(wù)費用，維護企業(yè)信譽，又可以將閑置現(xiàn)金進行合適的投資，非常靈活方便。

3、抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環(huán)境下，物價上漲，貨幣貶值，但是償還企業(yè)的借債時只是根據(jù)當時借債時的債務(wù)賬面價值進行償還，并不考慮由于通貨膨脹造成的貨幣貶值，因此企業(yè)在進行還款時實際償還的價值將會低于借入時的真實價值，這樣也會使企業(yè)從中獲得一部分利益。

（二）負債經(jīng)營的缺點。負債經(jīng)營盡管具有以上的優(yōu)勢，但是負債經(jīng)營并不是對于每一個企業(yè)都是適用的。負債經(jīng)營帶來效益的同時也帶來了一定的風險，若企業(yè)運用不當就可能帶來巨大風險，尤其是對于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，反而阻礙了企業(yè)的正常發(fā)展甚至可能將企業(yè)推向死亡。

1、無力償付債務(wù)的風險。財務(wù)風險是指企業(yè)負債籌資帶來的風險，包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率，或者企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，企業(yè)短期資金運作不當?shù)鹊龋@些因素不僅會造成權(quán)益資本收效益大幅下降，增加了借債成本，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結(jié)果不但導致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽。企業(yè)也將喪失到期償債能力，所有者收益將會下降。對于上市公司而言，負債率越高，股票風險就越大，公司股票價格也必然隨著下跌，從而使股東的利益受到損失。而且當企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，其財務(wù)風險就較大。很多企業(yè)因為其資產(chǎn)不能在短期內(nèi)變現(xiàn)，不能按時償還債務(wù)，只得宣布破產(chǎn)。

2、負債經(jīng)營規(guī)模過度。負債經(jīng)營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務(wù)杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，并會引起生產(chǎn)經(jīng)營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經(jīng)營。在財務(wù)杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；反之，當投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低，嚴重時企業(yè)發(fā)生虧損，甚至破產(chǎn)。

3、再籌資能力下降，籌資風險增加。負債經(jīng)營使企業(yè)的負債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低。這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，將會影響到企業(yè)的信譽，若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機構(gòu)或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。由于負債經(jīng)營使企業(yè)的負債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。

三、對于負債經(jīng)營的相關(guān)建議

（一）建立和完善財務(wù)風險預(yù)警機制。企業(yè)要想在飛速發(fā)展的市場經(jīng)濟中占有一席之地，建立一套規(guī)范、全面的預(yù)警管理程序和預(yù)警體系，加強風險的發(fā)現(xiàn)，監(jiān)控和預(yù)警管理無疑是一種行之有效的手段方法。財務(wù)信息的收集、傳遞機制，確保財務(wù)信息的及時性、準確性和有效性。財務(wù)預(yù)警組織機構(gòu)，確保財務(wù)預(yù)警分析工作能有專人負責，并且不受其他組織機構(gòu)的干擾和影響。財務(wù)風險分析機制，通過財務(wù)風險分析能夠迅速排除對財務(wù)影響較小的風險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上。財務(wù)風險處理機制，包括應(yīng)急措施、補救辦法和改進方案。將這些手段相互結(jié)合，及時對財務(wù)風險進行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過適當?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風險，將企業(yè)的債務(wù)風險降到最低。

（二）限定合理的負債數(shù)額，制定合理的負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小，負債規(guī)模通常由資產(chǎn)負債率來表示，資產(chǎn)負債率的大小與企業(yè)的安全程度直接相關(guān)。企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該根據(jù)自身企業(yè)的特點進行規(guī)模制定而不是盲目的根據(jù)現(xiàn)有的客觀數(shù)字進行規(guī)劃，而是應(yīng)該以數(shù)據(jù)為參考充分考慮企業(yè)企業(yè)未來時期銷售收入的增長幅度及穩(wěn)定程度、企業(yè)所處行業(yè)競爭的情況等因素，確定最佳負債規(guī)模，保持權(quán)益資金和負債之間適當?shù)谋壤P(guān)系進行規(guī)劃。同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款可以固定其利息支出水平，但融資速度慢，而且還會有一些限制性條款；如果采用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動，財務(wù)風險也會增加。因此，企業(yè)要關(guān)注長短期債務(wù)的匹配，這樣才能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟效用。

（三）選擇適合的債務(wù)借入方式。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金。那么，就需要企業(yè)經(jīng)營者在成本收益和風險之間進行權(quán)衡。在具體項目上，企業(yè)所采用在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風險最小的方案；其次，在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風險小但籌資成本大的方案或籌資風險大但籌資成本小的方案中，根據(jù)管理者對風險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。因此，企業(yè)應(yīng)該將經(jīng)營方案進行綜合考量，確定一個最佳配比方案來進行借債籌資。

四、結(jié)束語

綜上所述不難看出，負債經(jīng)營既是一項財務(wù)策略又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，也是降低企業(yè)成本和提高企業(yè)所有者投資報酬的有效手段，適當?shù)睦秘搨I資、負債經(jīng)營，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)權(quán)益最大化的財務(wù)管理目標。但是，在利用其提高經(jīng)營效益的同時，也伴隨著企業(yè)所有者蒙受損失的風險。因此，企業(yè)應(yīng)正確認識負債與效益的關(guān)系，實現(xiàn)負債經(jīng)營的真正目的，根據(jù)自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當?shù)呢搨嚷?，制定一個適合自己的目標資本結(jié)構(gòu)并盡量貼近最佳資本結(jié)構(gòu)，以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的最終目標。如果企業(yè)可以適度負債經(jīng)營，并對其經(jīng)營風險進行有效控制，會給企業(yè)帶來較多的經(jīng)濟效益。因此，我們必須明確負債經(jīng)營只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴它來給企業(yè)創(chuàng)造直接的經(jīng)濟效益，要真正提高企業(yè)的綜合實力，一定要充分開發(fā)其他潛力，以到達企業(yè)的全面發(fā)展。

［1］王妍雯.試論負債經(jīng)營控制策略［J］.企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2006.9.

［2］王滿.對企業(yè)負債經(jīng)營的思考［J］.蘭州大學出版社，2000.

［3］薛玉蓮.論負債的杠桿作用及企業(yè)財務(wù)風險管理.經(jīng)濟出版社，2002.5.