李兵強(qiáng)（山東鋼鐵集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部，山東濟(jì)南250101）

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鐵礦石期貨業(yè)務(wù)的認(rèn)識及應(yīng)用

李兵強(qiáng)
（山東鋼鐵集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部，山東濟(jì)南250101）

摘要：多年來，受制于礦石巨頭的壟斷地位，我國鋼鐵行業(yè)在鐵礦石定價(jià)過程中一直處于劣勢。鐵礦石期貨的出現(xiàn)，尤其是我國鐵礦石期貨在大商所的上市交易，充分發(fā)揮了其套期保值作用和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，同時(shí)，也改善了現(xiàn)貨市場的價(jià)格形成機(jī)制，但要進(jìn)一步增強(qiáng)我國在鐵礦石定價(jià)中的話語權(quán)，鐵礦石期貨仍然需要邁向國際化。同時(shí)，鋼鐵企業(yè)也要更多參與期貨業(yè)務(wù)，設(shè)立適合本企業(yè)的鐵礦石期貨操作模式，以期規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：鐵礦石期貨；國際化；操作策略；定價(jià)

鐵礦石是鋼鐵行業(yè)最主要的原材料，現(xiàn)在已經(jīng)成為國際大宗商品交易的主要品種之一。中國雖然是鋼鐵生產(chǎn)大國，但鐵礦石資源匱乏。2014年進(jìn)口鐵礦石9.33億t，對外依存度達(dá)78.5%。由于三大礦山的壟斷性地位，我國鋼鐵行業(yè)在鐵礦石定價(jià)過程中一直處于劣勢。隨著大宗商品金融化的不斷發(fā)展，鐵礦石也愈發(fā)顯現(xiàn)其金融特性。在未能有效打破國際礦業(yè)巨頭價(jià)格壟斷的情況下，為防止由于鐵礦石未來價(jià)格波動而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，越來越多的鋼鐵企業(yè)關(guān)注、參與鐵礦石期貨業(yè)務(wù)，同時(shí)不斷推進(jìn)鐵礦石期貨的國際化，為改變國際定價(jià)體系起到了舉足輕重的作用。

1　鐵礦石期貨產(chǎn)生的背景及發(fā)展

鐵礦石期貨業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展，與鐵礦石定價(jià)機(jī)制的不斷變化密不可分。2008年金融危機(jī)以后，近40 a的長協(xié)定價(jià)機(jī)制被打破，從年度定價(jià)改為季度定價(jià)、月度定價(jià)再到指數(shù)定價(jià)，定價(jià)周期越來越短。隨著定價(jià)周期的縮短，鐵礦石價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸顯現(xiàn)，大漲大跌的行情屢見不鮮。在此情況下，要想鎖住未來的收益或降低成本，防范鐵礦石價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，就需要1個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。而鐵礦石的指數(shù)化、金融化，則為鋼廠、鐵礦貿(mào)易商、礦山甚至金融機(jī)構(gòu)提供了合適的鐵礦石金融衍生品。在風(fēng)險(xiǎn)控制和套利、投機(jī)等多重需求推動下，共同導(dǎo)致了鐵礦石期貨交易這樣的金融衍生品的推出。

在鐵礦石期貨產(chǎn)生之初，尤其是成熟的清算模式尚未建立之前，掉期交易的確存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)時(shí)我國的監(jiān)管層不鼓勵(lì)甚至反對此類金融衍生品的交易。鐵礦石掉期交易在中國的發(fā)展仍然阻礙重重。主要原因是：占中國鋼廠主導(dǎo)地位的國有鋼企受體制和監(jiān)管機(jī)制的影響，參與不積極；受傳統(tǒng)采購模式的影響，還不習(xí)慣通過金融衍生品來管理實(shí)貨風(fēng)險(xiǎn)；對指數(shù)定價(jià)模式尚未完全接受，尤其是采用國外指數(shù)供應(yīng)商提供的數(shù)據(jù)；對流動性的擔(dān)憂，因?yàn)閷τ趪鴥?nèi)大多數(shù)鋼廠來說期貨市場尚不能完全匹配實(shí)貨貿(mào)易量。

盡管如此，隨著鐵礦石金融化和指數(shù)化定價(jià)方式的推進(jìn)，鐵礦石金融衍生品的普及是大勢所趨。中國鋼廠也在逐步改變對此類交易的態(tài)度，并開始積極適應(yīng)鐵礦石金融化的趨勢。規(guī)模越來越大的期貨交易在一定程度上會影響實(shí)貨市場的走勢。尤其隨著2013年大連商品交易所（以下簡稱大商所）鐵礦石期貨合約的上市，鐵礦石期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不斷增強(qiáng)，套期保值功能逐步發(fā)揮，為產(chǎn)業(yè)客戶穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營、做好風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造了條件。

2　國內(nèi)鐵礦石期貨交易取得成功

由于我國鋼鐵業(yè)龐大的鐵礦石需求量，為大商所鐵礦石期貨成交迅速放大、影響力日益提升奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。同時(shí)，我國是全球規(guī)模最大的鐵礦石現(xiàn)貨市場。國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場價(jià)格波動頻繁且波動幅度較大，為大商所鐵礦石期貨提供了良好的發(fā)展環(huán)境?；谏鲜鰞蓚€(gè)原因，大商所鐵礦石期貨取得了巨大成功。2015年1—8月份，累計(jì)成交量（單邊）148.46億t，同比增長200%，成交額達(dá)到6.07萬億元。成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際金融市場早前推出的鐵礦石掉期交易、鐵礦石期貨，也包括國內(nèi)外一些機(jī)構(gòu)組建的鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺，諸如印度商品交易所、新加坡交易所等。不僅如此，大商所鐵礦石期貨上市以后，市場間的套利機(jī)會也帶動了其他交易所鐵礦石期貨成交量上升。

在鐵礦石期貨蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也為鋼鐵企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，做好風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造了條件。近幾年來，國內(nèi)鋼材市場呈持續(xù)下跌態(tài)勢，鋼鐵企業(yè)只能降低鐵礦石周轉(zhuǎn)庫存以規(guī)避現(xiàn)貨市場價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，增加了生產(chǎn)經(jīng)營組織的難度。大商所鐵礦石期貨成功上市，鋼鐵企業(yè)可以通過期貨市場鎖定成本，為鋼鐵企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理控制創(chuàng)造了條件。同時(shí)，大大改善了現(xiàn)貨市場價(jià)格形成機(jī)制，期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對國際礦業(yè)巨頭在全球市場的壟斷地位形成了挑戰(zhàn)。

目前，鐵礦石期貨市場已經(jīng)形成了包含礦山、鋼鐵企業(yè)、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶以及基金、私募和期貨資管等機(jī)構(gòu)投資者共同參與的多元化結(jié)構(gòu)。截至2015年6月底，參與鐵礦石期貨的總客戶數(shù)已達(dá)22.64萬戶，法人客戶4 669家，法人日均成交、日均持倉占比分別為33.96%和30.81%。有近600家產(chǎn)業(yè)客戶參與交易，其中包括70多家鋼廠、近500家貿(mào)易商和近10家國內(nèi)礦山。

3　鐵礦石期貨國際化有助于我國獲得鐵礦石定價(jià)權(quán)

雖然我國鐵礦石期貨在國內(nèi)取得了成功，但目前鐵礦石國際貿(mào)易主要采取的仍是普氏指數(shù)定價(jià)機(jī)制，中國元素的定價(jià)還沒有得到國際鐵礦石市場的認(rèn)可。為增強(qiáng)我國鐵礦石的國際定價(jià)能力，需要鐵礦石期貨的國際化。鐵礦石期貨在大商所上市后，鐵礦石定價(jià)格局正在發(fā)生悄然變化，不斷侵蝕三大礦山的價(jià)格壟斷堡壘。一是國內(nèi)各大鋼廠正在減少長協(xié)礦的采購，更多是直接去港口采購礦石現(xiàn)貨；二是國內(nèi)鋼企、貿(mào)易商在議價(jià)時(shí)不僅會照舊參考普氏指數(shù)、新加坡掉期價(jià)格，同時(shí)也會參考大商所鐵礦石期貨價(jià)格，且鐵礦石期貨走勢與實(shí)際采購價(jià)格關(guān)聯(lián)度越來越高，2014年以來,鐵礦石主力合約與相關(guān)市場的價(jià)格相關(guān)性基本保持在90%以上；三是新加坡期貨市場弊端顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶回流國內(nèi)進(jìn)行套保。由于大商所鐵礦石期貨的價(jià)格信息更加透明、公開，且難以被操縱，正逐步具備替代國外鐵礦石價(jià)格指數(shù)成為定價(jià)依據(jù)的功能。

目前鐵礦石期貨國內(nèi)影響力顯著，但要徹底動搖國際礦山定價(jià)權(quán)的壟斷地位，自身還存在著較多不足。一是受我國期貨市場制度的制約，境外企業(yè)并不能直接參與境內(nèi)鐵礦石期貨，還需進(jìn)一步“走出去”，吸引境外投資者尤其是產(chǎn)業(yè)客戶入場，增加國際影響力。二是礦山企業(yè)整體參與不足，機(jī)構(gòu)投資者仍有待進(jìn)一步完善。三是國際貿(mào)易定價(jià)仍然以普氏鐵礦石美元指數(shù)作為結(jié)算依據(jù)，對我國企業(yè)十分不利。這些衍生品都以國際鐵礦石價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的，適應(yīng)和配合著現(xiàn)貨貿(mào)易指數(shù)結(jié)算體系，非常不利于我國獲得鐵礦石定價(jià)權(quán)。

目前，我國正積極推進(jìn)資本市場雙向有序開放。在2015年5月發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制的若干意見》中，期貨市場的對外開放被提上日程。明確指出，積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。便利境內(nèi)外主體跨境投融資。擴(kuò)大期貨市場對外開放，允許符合規(guī)定條件的境外機(jī)構(gòu)從事特定品種的期貨交易。研究境內(nèi)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在有真實(shí)貿(mào)易和投資背景前提下，參與境外金融衍生品市場。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，研究逐步開放金融衍生品市場。意見的發(fā)布，為我國鐵礦石期貨的國際化鋪平了道路。

4　鋼鐵行業(yè)鐵礦石期貨業(yè)務(wù)操作流程

隨著鐵礦石期貨國際化的不斷推進(jìn)，期貨價(jià)格在定價(jià)過程中的地位不言而喻。鋼鐵企業(yè)要更加積極地參與鐵礦石期貨業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，進(jìn)行套期保值。

1）制定策略。策略的制定主要包括：按照公司每月的鐵礦石或相關(guān)產(chǎn)品使用量的一定比例來確定套保數(shù)量，選擇流動性好的鐵礦石期貨主力合約，采取循序漸進(jìn)、結(jié)合實(shí)際、控制倉量的策略，觀察現(xiàn)期基差變化，然后逐漸建倉。

2）設(shè)立人員機(jī)構(gòu)和崗位。公司要設(shè)立專門的期貨業(yè)務(wù)部門，分析崗位對市場行情進(jìn)行分析、制定方案；投資決策崗位對投資方案、風(fēng)險(xiǎn)處理方案等進(jìn)行決策；指令執(zhí)行崗位嚴(yán)格按照決策崗位下達(dá)的指令執(zhí)行；同時(shí)要設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控崗位，對所涉及業(yè)務(wù)決策的執(zhí)行進(jìn)行監(jiān)控。

3）建立健全相關(guān)管理制度。在建立了專業(yè)的團(tuán)隊(duì)后，公司必須制定完善的內(nèi)控管理流程和制度，主要是針對資金管理、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)明確各部門管理職能。

4）制定年度套保方案。每年年初，管理層應(yīng)根據(jù)當(dāng)年既定的生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，制定當(dāng)年總體的套保方案，并在每個(gè)月月初進(jìn)行一定的修正，主要是確定當(dāng)年或者當(dāng)月大致的套保數(shù)量及利潤目標(biāo)。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，在制定總體的套保方案時(shí)，必須要充分考慮當(dāng)年或者當(dāng)季可能會發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)因素，以便套保方案能夠切實(shí)的在最大范圍內(nèi)防范風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到套期保值的目的。

5）制定套期保值效果評估體系。在完成上述人員配置和基礎(chǔ)制度建設(shè)后，還應(yīng)制定套保方案的整體評估體系。評估內(nèi)容應(yīng)包括每次的套保方案的執(zhí)行情況、盈虧情況，以及對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的影響情況。評估的目標(biāo)包括是否有利于防范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，是否有利于促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，是否對企業(yè)的現(xiàn)金流造成影響等，以評估此次套保是否屬于有效套保?？己说膱F(tuán)隊(duì)由管理層和財(cái)務(wù)人員組成。評估的周期除了當(dāng)次外，還應(yīng)該在每月、每季和每年進(jìn)行評估，同時(shí)，每次評估之后，應(yīng)該將總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)吸收到下次的套期保值方案中。

6）制定嚴(yán)格的交易流程和風(fēng)控制度。主要是指制定日常業(yè)務(wù)管理工作，對套期保值業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)的記錄，跟有關(guān)方面溝通，以及在發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行及時(shí)地處理。除了制定制度以外，還應(yīng)設(shè)計(jì)一些便于日常溝通和交流的平臺或者表格，但要注意保密，以便相關(guān)的部門及時(shí)了解情況，防范風(fēng)險(xiǎn)。

7）制定日報(bào)、周報(bào)、月報(bào)、季報(bào)和年報(bào)報(bào)告制度。相關(guān)的報(bào)告至少要發(fā)送至管理層（包括董事長、總經(jīng)理、相關(guān)的副總等）、風(fēng)控專員、采購部、銷售部、財(cái)務(wù)部等相關(guān)人員，報(bào)告的內(nèi)容至少包括當(dāng)日鐵礦石現(xiàn)貨、期貨價(jià)格及成交情況。

5　結(jié)語

總體來看，我國鐵礦石期貨已經(jīng)在國內(nèi)外市場形成了相當(dāng)?shù)挠绊懥?，對國際市場價(jià)格產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響，具備了國際化的市場深度和廣度；國內(nèi)客戶也得到了充分的歷練，并做好了參與國際競爭的準(zhǔn)備。隨著大商所鐵礦石期貨更趨成熟，期貨價(jià)格的標(biāo)桿作用進(jìn)一步增強(qiáng)，有我國巨大的鐵礦石需求量和規(guī)模龐大的現(xiàn)貨市場作為支撐，大商所有望很快成為全球鐵礦石定價(jià)中心。鋼鐵企業(yè)也應(yīng)該抓住機(jī)遇，積極參與鐵礦石期貨套保業(yè)務(wù)，不斷提高套保效率，增強(qiáng)抵御現(xiàn)貨市場價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)能力。

Cognizing And Application of Iron Ore Futures

LI Bingqiang
（The Financial Department of Shandong Iron and Steel Group Co., Ltd., Jinan 250101, China）

Abstrraacctt:: For many years, subjected to the monopolistic status of mining giants, China’s iron and steel industry is at a disadvantage during the iron ore pricing process. The emergence of iron ore futures, especially China’s iron ore futures, listed for trading in Dalian Commodity Exchange, giving full play to its hedging and price discovery function. Meanwhile, it improves the pricing mechanism for spot market. However, to further enhance China’s discourse right in iron ore pricing, the iron ore futures need to be moved towards an internationalization. Iron and steel enterprises are required to be more present in futures businesses and setting up the iron ore futures operating strategy which is suitable to the company in order to avoid any market risk.

Key worrddss:: iron ore futures; internationalization; operating strategy; pricing

信息園地

《山東冶金》征訂啟事

《山東冶金》于1979年創(chuàng)刊，是中國冶金及用鋼產(chǎn)業(yè)中具有一定影響力和良好品牌形象的技術(shù)性科技期刊，為“中國期刊方陣”雙效期刊、全國冶金優(yōu)秀期刊、山東省優(yōu)秀科技期刊、國家光盤中心《中國學(xué)術(shù)期刊（光盤版）》首批入編期刊。

多年來，《山東冶金》受到了國內(nèi)冶金行業(yè)的廣泛關(guān)注，其發(fā)行范圍已遍及全國各大冶金企業(yè)、相關(guān)高等院校、科研院所、信息情報(bào)中心、圖書館等。

《山東冶金》主要報(bào)道冶金工業(yè)的發(fā)展動態(tài)，科研、管理、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和建設(shè)等方面的先進(jìn)成果與經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)介紹國內(nèi)外冶金行業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、適用技術(shù)、科學(xué)管理、專題綜述與科技動態(tài)等，并刊登企業(yè)介紹和廣告。設(shè)有企業(yè)家論壇、專論綜述、節(jié)能減排、生產(chǎn)技術(shù)、試驗(yàn)研究、信息化建設(shè)、安全與環(huán)保、經(jīng)濟(jì)與管理、經(jīng)驗(yàn)交流、學(xué)會動態(tài)、信息園地等欄目，可供從事礦山工程、煤化工、耐火材料、冶煉、軋制、自動控制、冶金設(shè)備、理化檢驗(yàn)和金屬材料等專業(yè)的工藝、設(shè)計(jì)與管理人員及相關(guān)專業(yè)大專院校師生參閱。

《山東冶金》為雙月刊，大16K，熱熔膠平裝，國內(nèi)外公開發(fā)行，國內(nèi)統(tǒng)一刊號CN37-1203/TF，國際標(biāo)準(zhǔn)書號ISSN1004-4620。每期80頁，定價(jià)10.00元，全年60元。

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經(jīng)濟(jì)與管理

作者簡介：李兵強(qiáng)，男，1983年生，2005年畢業(yè)于山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院會計(jì)學(xué)專業(yè)?，F(xiàn)為山鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)部會計(jì)師，從事財(cái)務(wù)管理工作。

收稿日期：2015-10-12

中圖分類號：F724.5

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4620（2015）06-0067-03