肖小和，王亮

（中國工商銀行票據(jù)營業(yè)部，上海200080）

一、票據(jù)業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系及局限

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

票據(jù)業(yè)務(wù)作為直接對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支付結(jié)算和融資工具，現(xiàn)階段對(duì)解決企業(yè)融資難、融資貴問題，促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展將發(fā)揮至關(guān)重要的推動(dòng)作用。一是票據(jù)承兌業(yè)務(wù)能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支付便利，加快資金周轉(zhuǎn)和商品流通，有效推進(jìn)國內(nèi)貿(mào)易往來。二是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)提供便捷融資渠道和低成本資金，降低企業(yè)融資成本，有效扶持企業(yè)發(fā)展壯大。銀行承兌匯票由于具有銀行信用，與普通貸款相比其融資成本往往較低，且流程簡單、獲得資金周期短，對(duì)解決信用等級(jí)相對(duì)較低的中小企業(yè)融資問題具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)和作用。

2014年企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票22．1萬億元，較2001全年增長了17倍；金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貼現(xiàn)60．7萬億元，較2001全年增長了33倍。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票余額集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)；從企業(yè)結(jié)構(gòu)看，由中小型企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票約占三分之二。同期，我國GDP增長了近5倍，2014年票據(jù)累計(jì)承兌量／GDP占比達(dá)到34．72%，累計(jì)貼現(xiàn)量／GDP占比達(dá)到95．37%。前期研究表明（肖小和等 2014），通過對(duì)2001到2014年票據(jù)業(yè)務(wù)與GDP的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，票據(jù)承兌余額、承兌量、貼現(xiàn)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)都在0．9左右，且葛蘭杰因果檢驗(yàn)顯示他們之間存在顯著的相互引起與被引起關(guān)系，也就是說票據(jù)承兌余額、承兌量和貼現(xiàn)量既能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，又能被實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而帶動(dòng)發(fā)展。但受信貸規(guī)模行政調(diào)控的影響，票據(jù)貼現(xiàn)余額與GDP的相關(guān)性僅有0．45，明顯低于其他票據(jù)業(yè)務(wù)指標(biāo)。同時(shí)，我們也對(duì)同一年份31個(gè)省市的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)所有的票據(jù)指標(biāo)與GDP均存在較高正相關(guān)關(guān)系（0．8左右），這都說明票據(jù)業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在密切關(guān)系。

（二）票據(jù)業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的局限性

1．票據(jù)市場(chǎng)管理體制各執(zhí)一體，制約了票據(jù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮

票據(jù)作為一種下接“地氣”服務(wù)企業(yè)，上通央行可通過再貼現(xiàn)調(diào)控貨幣市場(chǎng)的工具，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)均衡配置、增加投資產(chǎn)品、豐富宏觀調(diào)控工具等方面具有天然的優(yōu)勢(shì)。但由于現(xiàn)在央行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行在票據(jù)市場(chǎng)上各執(zhí)一體、分段負(fù)責(zé)，難以統(tǒng)一協(xié)調(diào)，加上市場(chǎng)不規(guī)范民間中介的無度操作，使得票據(jù)在發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)、客戶服務(wù)等功能和作用上受到極大的約束。

2．附屬于商業(yè)銀行的規(guī)模調(diào)節(jié)器，不利于實(shí)體融資需求的滿足和票據(jù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

銀行是當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)最主要的參與者，2014年年末銀行承兌余額9．9萬億元，票據(jù)貼現(xiàn)余額2．9萬億元，在承兌一級(jí)市場(chǎng)和貼現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)上占比均超過9成。但票據(jù)業(yè)務(wù)僅是銀行眾多產(chǎn)品中一個(gè)較小的分支，銀行的重視程度和資源投入力度往往不足，目前成立具有法人資格的票據(jù)專營機(jī)構(gòu)僅有工商銀行票據(jù)營業(yè)部和農(nóng)行票據(jù)營業(yè)部兩家，單獨(dú)設(shè)立票據(jù)部門的機(jī)構(gòu)也相對(duì)較少，絕大多數(shù)都合并在資產(chǎn)負(fù)債部、金融市場(chǎng)部等，2014年銀行貼現(xiàn)余額在所有貸款中占比僅有3%，承兌余額中的70%票據(jù)仍游離于銀行體系之外。同時(shí)由于票據(jù)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)且隸屬于貸款規(guī)模，票據(jù)往往成為銀行調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的工具，不能完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，在月末季末等監(jiān)管考核時(shí)點(diǎn)會(huì)大幅壓降票據(jù)規(guī)模，而在信貸需求不足時(shí)也會(huì)提高票據(jù)資產(chǎn)占比，因此周期性和銀行操作同質(zhì)性非常強(qiáng)，不僅不利于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的穩(wěn)定性，也加大了票據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性。

3．市場(chǎng)參與者參差不齊且各自為營，難以發(fā)揮票據(jù)市場(chǎng)功能

受金融監(jiān)管趨嚴(yán)、流動(dòng)性和資本占用等因素約束，一些自我約束能力相對(duì)較強(qiáng)的上市銀行票據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占比有所下降，越來越多的中小城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司、村鎮(zhèn)銀行日漸成為票據(jù)市場(chǎng)的重要參與主體，特別是一些資源匱乏地區(qū)的部分金融機(jī)構(gòu)更將票據(jù)業(yè)務(wù)作為主要的利潤增長點(diǎn)，急功近利導(dǎo)致惡性競(jìng)爭，對(duì)資金投向、企業(yè)資質(zhì)、貼現(xiàn)利率、背景審核等方面要求過低，甚至啟用社會(huì)人員進(jìn)行營銷，并和票據(jù)掮客進(jìn)行聯(lián)合或緊密合作，造成了票據(jù)市場(chǎng)的虛假繁榮和無序發(fā)展。即使是大型銀行也存在內(nèi)部競(jìng)爭和自身制度資源約束，難以發(fā)揮帶動(dòng)和維護(hù)市場(chǎng)的作用，更無法充當(dāng)做市商的地位。一個(gè)市場(chǎng)沒有做市商，交易活躍程度低，真正的市場(chǎng)利率就不可能形成，票據(jù)市場(chǎng)的功能和作用也大打折扣。

4．經(jīng)營管理缺乏獨(dú)立性和集中性，影響了市場(chǎng)規(guī)模和創(chuàng)新效率

目前銀行票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的資金均來源于上級(jí)行調(diào)撥或臨時(shí)拆解，無法從銀行同業(yè)間市場(chǎng)融入資金或自身發(fā)行股票、金融債券進(jìn)行直接融資，資金來源單一、受各行調(diào)配導(dǎo)致票據(jù)資金不穩(wěn)定、不確定，難以形成規(guī)模經(jīng)營，同時(shí)資金經(jīng)營管理水平較低、主觀影響較大，因此影響了市場(chǎng)效率。2014年票據(jù)累計(jì)貼現(xiàn)量為60．7萬億元，在貨幣市場(chǎng)中占比約為三分之一，而在發(fā)達(dá)市場(chǎng)該占比超過三分之二。銀行的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)缺少獨(dú)立性，業(yè)務(wù)操作和管理系統(tǒng)鑲嵌在整個(gè)銀行系統(tǒng)之中，缺乏專業(yè)性和靈活性，影響了票據(jù)的經(jīng)營和管理效率。而同時(shí)，產(chǎn)品創(chuàng)新需要大量的人力、物力和財(cái)力，且經(jīng)過長期培養(yǎng)和投入才能實(shí)現(xiàn)，當(dāng)前絕大多數(shù)銀行內(nèi)部的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)分散各地，人員相對(duì)較少，疲于應(yīng)付業(yè)務(wù)營銷和辦理，無法達(dá)到人力、資源、信息的統(tǒng)一整合，票據(jù)創(chuàng)新的效率不高，仍主要集中在對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的改進(jìn)和組合，跨市場(chǎng)、電子化、改變交易方式等創(chuàng)新步伐十分緩慢，明顯制約了市場(chǎng)的快速發(fā)展。

5．各銀行票據(jù)信息無法充分共享，信息不對(duì)稱制約了市場(chǎng)效率

盡管央行已開發(fā)電子票據(jù)系統(tǒng)，但電票業(yè)務(wù)占比不足10%，由于大量紙質(zhì)票據(jù)存在且紙票信息難以共享，從而給非法中介、掮客甚至犯罪分子留下可乘之機(jī)，通過倒賣票據(jù)、偽造“克隆”票據(jù)等非法手段擾亂市場(chǎng)秩序。即使是金融機(jī)構(gòu)也存在利用內(nèi)部制度差異來繞規(guī)模、逃避監(jiān)管等行為，獲取政策套利。各銀行系統(tǒng)相互隔離，信息披露相對(duì)有限，16家上市銀行僅全部披露了貼現(xiàn)余額、貼現(xiàn)利息收入和承兌余額三個(gè)指標(biāo)，披露貼現(xiàn)收益率、承兌保證金、票據(jù)回購業(yè)務(wù)等數(shù)據(jù)的僅有10家左右，而承兌量、貼現(xiàn)量、再貼現(xiàn)、票據(jù)投向等數(shù)據(jù)均沒有公開規(guī)范披露，至于那些未上市的銀行披露的信息更少，信息不對(duì)稱導(dǎo)致了市場(chǎng)不透明和效率低下，這些都不利于市場(chǎng)長期、規(guī)范、健康的發(fā)展。

6．風(fēng)險(xiǎn)防控能力和經(jīng)營目標(biāo)不配備，束縛了市場(chǎng)發(fā)展步伐

隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，GDP增速放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深化調(diào)整，信用風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)向產(chǎn)業(yè)、由下游向上游、由局部向區(qū)域蔓延的程度加深，存在觸發(fā)一些區(qū)域性系統(tǒng)性融資風(fēng)險(xiǎn)的隱患；同時(shí)，民間資本、民間借貸積極參與各個(gè)融資環(huán)節(jié)，形成錯(cuò)綜復(fù)雜的金融業(yè)態(tài)，逐漸暴露的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)向銀行業(yè)傳染的范圍加大，信用風(fēng)險(xiǎn)管控的難度和復(fù)雜性進(jìn)一步提高，需要建立專業(yè)、共享的信息系統(tǒng)和長時(shí)間積累的數(shù)據(jù)，而作為銀行內(nèi)部部門的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)無法實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前票據(jù)交易中紙票占比超過九成，而票據(jù)審驗(yàn)、資料審查都需要長時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)積累，附屬于銀行的內(nèi)部機(jī)構(gòu)票據(jù)從業(yè)人員本身就少，流動(dòng)速度又快，還時(shí)常發(fā)生機(jī)構(gòu)并撤等情況，易引發(fā)操作風(fēng)險(xiǎn)。銀行買賣票據(jù)的同質(zhì)性強(qiáng)，利率變化劇烈，缺乏經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)難以應(yīng)付隨之產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。銀行的經(jīng)營目標(biāo)往往比較保守，為保持票據(jù)業(yè)務(wù)不出風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)犧牲業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的速度，從而束縛了市場(chǎng)加快發(fā)展的步伐。

二、建立股份制票據(jù)金融公司的意義和作用

未來我國票據(jù)市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展的關(guān)鍵在于進(jìn)一步深化機(jī)構(gòu)主體建設(shè)，提高市場(chǎng)效率。在不斷完善當(dāng)前票據(jù)經(jīng)營體系的基礎(chǔ)上，建立股份制票據(jù)金融公司，引入票據(jù)做市商制度，發(fā)揮做市商的經(jīng)營獨(dú)立、專業(yè)隊(duì)伍、集中整合等優(yōu)勢(shì)，為票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展注入新的活力，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)加快創(chuàng)新發(fā)展。

1．解除傳統(tǒng)銀行體制束縛，提升經(jīng)營活力

組建股份制票據(jù)金融公司，實(shí)行公司化、市場(chǎng)化經(jīng)營機(jī)制，徹底擺脫現(xiàn)有銀行票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu) “資金規(guī)模兩頭在外”的業(yè)務(wù)模式以及調(diào)節(jié)工具的附屬地位，避免出現(xiàn)銀行監(jiān)管時(shí)點(diǎn)的周期性波動(dòng)，從根本上促進(jìn)票據(jù)功能的發(fā)揮?？梢酝ㄟ^股份募集資金、發(fā)行金融票據(jù)債券、參與銀行間同業(yè)拆借、辦理央行再貼現(xiàn)、再貸款等多種形式籌措資金，改變現(xiàn)有票據(jù)機(jī)構(gòu)資金不足、不獨(dú)立、不穩(wěn)定的局限，一方面能夠提高日均票據(jù)持有量，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的支持力度；另一方面可以根據(jù)市場(chǎng)需要調(diào)節(jié)票據(jù)資產(chǎn)規(guī)模，發(fā)揮市場(chǎng)緩沖器作用。

2．逐步發(fā)揮做市商功能，提高票據(jù)市場(chǎng)效率

通過票據(jù)金融公司大額頻繁交易，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性和有效性，促進(jìn)全國統(tǒng)一票據(jù)市場(chǎng)的形成，也減少了信息不對(duì)稱程度，減少甚至消除市場(chǎng)大額價(jià)差的存在以及非法中介的生存空間。同時(shí)，票據(jù)金融公司作為專營票據(jù)的機(jī)構(gòu)，避免了作為銀行部門的短期逐利性和惡性競(jìng)爭，而是會(huì)從票據(jù)市場(chǎng)長遠(yuǎn)發(fā)展的角度進(jìn)行經(jīng)營和決策，票據(jù)金融公司以及市場(chǎng)中的其他經(jīng)營機(jī)構(gòu)也會(huì)在長遠(yuǎn)利益和適度競(jìng)爭的壓力下，報(bào)價(jià)更接近于市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格，并通過自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)和靈活性維護(hù)價(jià)格的穩(wěn)定性，確保票據(jù)市場(chǎng)能夠穩(wěn)健、規(guī)范、有序的發(fā)展。票據(jù)金融公司還可作為人民銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的中介，通過對(duì)票據(jù)金融公司調(diào)整再貼現(xiàn)量和利率將貨幣政策意圖傳導(dǎo)至票據(jù)市場(chǎng)和各微觀經(jīng)濟(jì)主體。

3．搭建信息共享平臺(tái)，提高市場(chǎng)的有效性

股份制票據(jù)金融公司能夠憑借自身專業(yè)人員和渠道的優(yōu)勢(shì)搭建信息共享平臺(tái)，一是搜集整合票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)信息，包括公示催告、掛失止付、風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)、票據(jù)案件或事件以及可能產(chǎn)生票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的其他信息，也要建立黑白名單制度，對(duì)具有欺詐、惡意拖欠票款等票據(jù)不良行為的企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行黑名單管理，對(duì)財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題的公司進(jìn)行灰名單管理，而對(duì)信譽(yù)良好、推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的公司予以表揚(yáng)鼓勵(lì)，形成良好的社會(huì)信用環(huán)境，鼓勵(lì)商業(yè)信用發(fā)展。二是歸納整理關(guān)于市場(chǎng)行情、發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)規(guī)律等市場(chǎng)信息，提供大量可靠的信息以及有價(jià)值的研究分析報(bào)告供企業(yè)、票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者以及監(jiān)管部門了解票據(jù)市場(chǎng)，降低信息的不對(duì)稱性。三是加大和規(guī)范同業(yè)的信息披露力度，票據(jù)金融公司通過自身及時(shí)、全面披露真實(shí)、準(zhǔn)確的票據(jù)信息和經(jīng)營信息，樹立典范和標(biāo)桿并帶動(dòng)其他票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)，從而消除偽造票據(jù)、“克隆”票據(jù)的生存空間，并可以跟蹤票據(jù)資金投向等情況，有利于票據(jù)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

4．提升創(chuàng)新效能和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，促進(jìn)市場(chǎng)快速穩(wěn)健發(fā)展

股份制票據(jù)金融公司兼具專營的集約化經(jīng)營和公司的獨(dú)立管理體制，可以根據(jù)自身需求搭建專門的票據(jù)經(jīng)營系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)操作、審查審批、信息查詢、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、管理支持等功能，從而提高票據(jù)金融公司的經(jīng)營管理效率，同時(shí)能夠集中人力物力并通過市場(chǎng)需求信息集合設(shè)計(jì)出適銷對(duì)路并能引領(lǐng)市場(chǎng)未來發(fā)展方向的創(chuàng)新產(chǎn)品，促進(jìn)市場(chǎng)快速發(fā)展。票據(jù)金融公司可以根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)趨勢(shì)和自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r確定風(fēng)險(xiǎn)偏好，合理匹配風(fēng)險(xiǎn)收益，通過專業(yè)隊(duì)伍打造、經(jīng)驗(yàn)積累、流程化管理，加強(qiáng)對(duì)業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。建立客戶和產(chǎn)品準(zhǔn)入機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)營機(jī)構(gòu)提高合規(guī)經(jīng)營意識(shí)，形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理典范并予以宣傳推廣，提升整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)營環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。

5．促進(jìn)票據(jù)中介機(jī)構(gòu)的建立，適時(shí)推進(jìn)票據(jù)交易中心建設(shè)

票據(jù)金融公司的建立與發(fā)展將給票據(jù)市場(chǎng)帶來質(zhì)的飛躍，交易效率大幅提高，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)容，這將激發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步完善基礎(chǔ)設(shè)施，建立全國統(tǒng)一的票據(jù)登記和托管公司，加快票據(jù)市場(chǎng)電子化進(jìn)程；建立健全企業(yè)信用評(píng)級(jí)和增信制度，成立標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、評(píng)估體系規(guī)范的企業(yè)信用評(píng)估機(jī)構(gòu)以及擔(dān)保、保險(xiǎn)公司，提高票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度；在此基礎(chǔ)上適時(shí)推出票據(jù)清算中心和交易平臺(tái)，正式引入做市商、中央對(duì)手方凈額清算制度，實(shí)現(xiàn)票據(jù)交易的線下場(chǎng)外逐漸向線上場(chǎng)內(nèi)轉(zhuǎn)移，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的跨越式發(fā)展。

三、構(gòu)建股份制票據(jù)金融公司的設(shè)想

根據(jù)我國當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)和票據(jù)發(fā)展的現(xiàn)狀、存在的問題，以及股份制票據(jù)金融公司將在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展中所發(fā)揮的重要作用，急需整合當(dāng)前相互割裂的監(jiān)管體系、各自為營的市場(chǎng)經(jīng)營主體、亂象橫生的中介機(jī)構(gòu)，優(yōu)化電子票據(jù)系統(tǒng)、支付結(jié)算系統(tǒng)、交易清算平臺(tái)，以股份制運(yùn)作、市場(chǎng)化經(jīng)營、專業(yè)化管理、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、團(tuán)隊(duì)文化打造為途徑，構(gòu)建股份制票據(jù)金融公司，發(fā)揮做市商作用，為推動(dòng)全國票據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)一、票據(jù)交易中心建設(shè)做好堅(jiān)實(shí)的鋪墊。

（一）股份制運(yùn)作

整合當(dāng)前所有市場(chǎng)主體的資源和自身優(yōu)勢(shì)，以股份制形式構(gòu)建票據(jù)金融公司。

1．公司性質(zhì)和宗旨

票據(jù)金融公司是專門經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)營范圍既包括商業(yè)匯票的直貼、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購、再貼現(xiàn)等傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)（但不含票據(jù)承兌業(yè)務(wù)），也包括票據(jù)托管、票據(jù)資信評(píng)估、票據(jù)代理交易、票據(jù)擔(dān)保、票據(jù)咨詢、票據(jù)資產(chǎn)管理、票據(jù)資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)、票據(jù)理財(cái)及票據(jù)衍生品等票據(jù)增值服務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。也就是說，票據(jù)金融公司不參與票據(jù)一級(jí)市場(chǎng)，僅在票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)和三級(jí)市場(chǎng)做票據(jù)批發(fā)和零售業(yè)務(wù)。因此股份制票據(jù)金融公司需要人民銀行牽頭，由銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)、工商等部門聯(lián)合審批設(shè)立，可考慮由當(dāng)前市場(chǎng)較為規(guī)范的票據(jù)專營機(jī)構(gòu)發(fā)起或改制。其宗旨為以落實(shí)監(jiān)管目標(biāo)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)金融創(chuàng)新和發(fā)展為目標(biāo)，專門從事票據(jù)業(yè)務(wù)的金融公司。

2．組織形式

票據(jù)金融公司以股份制形式建立，由人民銀行、商業(yè)銀行、證券基金、保險(xiǎn)資管等金融機(jī)構(gòu)、集團(tuán)企業(yè)等投資設(shè)立，充分整合政策引導(dǎo)、銀行成熟經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)、各自優(yōu)勢(shì)資源，并積極吸收規(guī)范民間中介機(jī)構(gòu)的信息對(duì)接能力，在對(duì)民間票據(jù)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格資質(zhì)審查和甄別的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)吸納民間票據(jù)中介作為股東。同時(shí)，可以考慮引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者，吸收有實(shí)力的外國金融機(jī)構(gòu)參股，在條件成熟時(shí)還可向社會(huì)公眾公開募集股份乃至IPO上市，從而成為一家股權(quán)相對(duì)分散的混合所有制票據(jù)股份有限公司，同時(shí)也可在業(yè)務(wù)需要時(shí)下設(shè)分公司。

3．治理結(jié)構(gòu)

票據(jù)金融公司要建立產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)權(quán)明確、管理科學(xué)、相互制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，即在股份制基礎(chǔ)上搭建以股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高管層為核心的法人治理結(jié)構(gòu)，明晰所有者、公司法人和經(jīng)營者之間的權(quán)力、責(zé)任和利益關(guān)系，形成各司其職、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)和有效制衡的現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)。經(jīng)營中的重大問題由董事會(huì)充分討論民主決策；高管層由股東組成，確保投資者利益；同時(shí)引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制完善公司治理，推行員工激勵(lì)股權(quán)計(jì)劃，增強(qiáng)員工主體地位意識(shí)，促進(jìn)票據(jù)金融公司更好發(fā)展。

（二）市場(chǎng)化經(jīng)營

股份制票據(jù)金融公司應(yīng)以市場(chǎng)化方式運(yùn)作，摒棄現(xiàn)在銀行內(nèi)部票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)行政性分配資源的局限性，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自求發(fā)展。

1．資金來源市場(chǎng)化

票據(jù)金融公司的資金來源主要包括以下幾個(gè)方面：一是靠初始設(shè)立各家機(jī)構(gòu)出資組成的資本金；二是發(fā)行金融票據(jù)債籌集資金；三是主動(dòng)參與銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)融入短期資金；四是業(yè)務(wù)融資，即通過再貼現(xiàn)、再貸款向央行獲取資金，開展正回購業(yè)務(wù)獲得交易對(duì)手資金，以及持有票據(jù)到期回籠資金；五是后續(xù)增發(fā)股份募集資金。

2．資產(chǎn)運(yùn)用市場(chǎng)化

在沒有將貼現(xiàn)劃出貸款規(guī)模前，票據(jù)金融公司的規(guī)模由人民銀行進(jìn)行單列管理，因此可以擺脫當(dāng)下票據(jù)作為銀行規(guī)模調(diào)節(jié)工具的附屬地位，同時(shí)減少銀行考核時(shí)點(diǎn)的同質(zhì)性劇烈波動(dòng)。同時(shí)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)資金短缺或者銀行集體拋售票據(jù)騰挪規(guī)模時(shí)，票據(jù)金融公司可以申請(qǐng)臨時(shí)增加票據(jù)規(guī)模，從而起到平滑經(jīng)濟(jì)周期、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的做市商作用。

3．經(jīng)營策略市場(chǎng)化

票據(jù)的定價(jià)機(jī)制、客戶的選擇、票據(jù)種類、期限、紙電票比例的調(diào)整均遵從市場(chǎng)化管理，票據(jù)金融公司根據(jù)自身經(jīng)營目標(biāo)和市場(chǎng)變化靈活實(shí)施和調(diào)整交易策略，而央行實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)可以通過再貼現(xiàn)、再貸款、規(guī)模臨時(shí)或長期調(diào)整等政策進(jìn)行間接調(diào)控。同時(shí)，票據(jù)金融公司作為市場(chǎng)的專業(yè)、長期經(jīng)營機(jī)構(gòu)，需要以公司長期利潤最大化為目標(biāo)，從而會(huì)自發(fā)履行社會(huì)責(zé)任維護(hù)自身名譽(yù)，推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)穩(wěn)健、持續(xù)、健康的發(fā)展。

（三）專業(yè)化管理

適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要，提升經(jīng)營管理效率，必須走專業(yè)化、集約化、規(guī)范化發(fā)展之路，實(shí)行集約經(jīng)營和集控管理。

1．板塊化管理

通過科學(xué)合理的部門設(shè)置和職能劃分建立前中后臺(tái)相分離與契合的板塊化管理模式，提高內(nèi)部管理的效率和適應(yīng)能力。前臺(tái)包括：（1）市場(chǎng)營銷與開拓模塊。內(nèi)部實(shí)行團(tuán)隊(duì)化管理，可按照直貼、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購及新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)等模塊進(jìn)行劃分，分別負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的營銷與操作，以及客戶的開發(fā)與維護(hù)。（2）開放平臺(tái)模塊。初期可內(nèi)設(shè)紙質(zhì)票據(jù)交易平臺(tái)和電子票據(jù)系統(tǒng)平臺(tái)，前者以紙票報(bào)價(jià)與撮合、紙票電子化為主要功能，最終建設(shè)成為區(qū)域性、乃至全國性的票據(jù)交易平臺(tái)；后者主要加強(qiáng)與人民銀行電子票據(jù)系統(tǒng)的對(duì)接，提供電票代理接入、電票承兌與買賣等服務(wù)。（3）互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)模塊。票據(jù)互聯(lián)網(wǎng)化是未來發(fā)展方向，主要開展票據(jù)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)、P2P、網(wǎng)上投融資平臺(tái)等產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和優(yōu)化，負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的營銷推廣和市場(chǎng)發(fā)展。中臺(tái)包括：（1）業(yè)務(wù)管理模塊。主要包括制度流程辦法的制定與優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債配置管理，業(yè)務(wù)買賣、客戶準(zhǔn)入、管理操作人員等標(biāo)準(zhǔn)的制定，業(yè)務(wù)的審查審批、風(fēng)險(xiǎn)管理、法律事務(wù)管理、內(nèi)控內(nèi)審合規(guī)管理。（2）客戶票據(jù)業(yè)務(wù)管理模塊。搭建統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的評(píng)級(jí)評(píng)估指標(biāo)體系和模型，負(fù)責(zé)對(duì)企業(yè)、承兌銀行、客戶進(jìn)行票據(jù)專業(yè)的評(píng)級(jí)評(píng)估、授信管理、信用增級(jí)擔(dān)保、數(shù)據(jù)挖掘等工作。（3）托管平臺(tái)模塊。接受金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等委托，為其提供票據(jù)實(shí)務(wù)保管、權(quán)屬登記、權(quán)屬變更、信息報(bào)告以及票面代理審驗(yàn)、代理托收等業(yè)務(wù)，并與交易平臺(tái)相對(duì)接。后臺(tái)包括：（1）客戶服務(wù)模塊。主要包括審查審驗(yàn)票據(jù)、咨詢服務(wù)、托收，資金劃付、清算，服務(wù)跟蹤等。（2）支撐發(fā)展模塊。涵蓋人事財(cái)務(wù)、票據(jù)IT系統(tǒng)、票據(jù)研究中心以及產(chǎn)品研發(fā)工作等，主要負(fù)責(zé)培訓(xùn)、考核、研究分析、預(yù)測(cè)、品牌打造等后臺(tái)服務(wù)工作。票據(jù)交易中心模塊、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)模塊、客戶評(píng)級(jí)評(píng)估模塊、票據(jù)研究和產(chǎn)品研發(fā)模塊可以隨著市場(chǎng)變化和業(yè)務(wù)發(fā)展向子公司方向發(fā)展。

2．標(biāo)準(zhǔn)化管理

搭建業(yè)務(wù)制度化和流程標(biāo)準(zhǔn)化管理體系，實(shí)現(xiàn)制度流程的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化和電子化，打造清晰、直觀的制度和流程層級(jí)。一是建立業(yè)務(wù)操作與管理標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一制度規(guī)范、授權(quán)授信管理、業(yè)務(wù)操作規(guī)程和管理監(jiān)控，規(guī)范各種業(yè)務(wù)所需資料以及審查要求，明確格式化的業(yè)務(wù)合同及申請(qǐng)材料，明晰整個(gè)業(yè)務(wù)辦理流程和環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部操作規(guī)范化，發(fā)揮市場(chǎng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)作用。二是建立客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，確定客戶準(zhǔn)入條件，對(duì)不同類別客戶進(jìn)行分層分類管理，確定可辦理業(yè)務(wù)的品種，根據(jù)境內(nèi)銀行客戶業(yè)務(wù)性質(zhì)、規(guī)模和復(fù)雜程度，建立相應(yīng)的監(jiān)測(cè)、報(bào)告、預(yù)警與退出制度。三是建立管理和操作準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行資格認(rèn)證制度，明確人員上崗條件，通過對(duì)管理能力、專業(yè)水平、操作規(guī)范程度進(jìn)行分類管理和定期考核，促進(jìn)從業(yè)人員任職能力的不斷提升。四是建立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，從對(duì)市場(chǎng)需求信息的收集與研究、產(chǎn)品的可行性分析、立項(xiàng)、研發(fā)、系統(tǒng)開發(fā)，制度制定、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)梳理、流程打造，以及產(chǎn)品推廣、客戶體驗(yàn)、競(jìng)爭力評(píng)估等進(jìn)行規(guī)范化、專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化管理。五是建立風(fēng)險(xiǎn)防控標(biāo)準(zhǔn)，在明確戰(zhàn)略目標(biāo)和經(jīng)營目標(biāo)的基礎(chǔ)上形成涵蓋風(fēng)險(xiǎn)管理文化、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)治理架構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理政策與制度、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)等標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)防控框架和內(nèi)控體系，構(gòu)建統(tǒng)一集中、前中后臺(tái)分離、權(quán)責(zé)明晰的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)處置、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與報(bào)告等一系列整體業(yè)務(wù)處理流程，實(shí)現(xiàn)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等全流程、全方位、標(biāo)準(zhǔn)化管理。

四、構(gòu)建股份制票據(jù)金融公司的政策建議

1．明確股份制票據(jù)金融公司法律地位

可以按照消費(fèi)金融公司的管理模式，出臺(tái)試點(diǎn)票據(jù)金融公司管理辦法。一是建立票據(jù)金融公司的準(zhǔn)入門檻。由于票據(jù)業(yè)務(wù)較為專業(yè)，交易資金大、涉及面寬，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)連鎖反應(yīng)和傳染效應(yīng)，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此要明確票據(jù)金融公司設(shè)立、變更和終止的條件以及出資人的硬性規(guī)定。二是要加強(qiáng)監(jiān)督管理。股份制票據(jù)金融公司雖然不是吸收存款的銀行機(jī)構(gòu)，但由于票據(jù)理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)等業(yè)務(wù)使得票據(jù)金融公司與普通大眾息息相關(guān)，因此要加強(qiáng)對(duì)票據(jù)金融公司資本、流動(dòng)性以及規(guī)范經(jīng)營的要求和監(jiān)督。

2．予以政策的大力支持

在票據(jù)金融公司的籌建和成立初期需要政策扶持，一是資金支持。在票據(jù)金融公司試點(diǎn)成立之初，央行、商業(yè)銀行以及規(guī)范的民間票據(jù)中介機(jī)構(gòu)可以以出資參股的形式參與公司的發(fā)起；在經(jīng)營過程中，央行可以加大再貼現(xiàn)再貸款額度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和行業(yè)投向調(diào)整的同時(shí)，支持票據(jù)金融公司的發(fā)展，甚至直接將所有再貼現(xiàn)和一定再貸款額度都分配給票據(jù)金融公司。二是政策支持。在成立之初可以考慮適當(dāng)增加票據(jù)金融公司的票據(jù)規(guī)模和減少部分稅負(fù)。三是管理支持。由央行牽頭負(fù)責(zé)票據(jù)金融公司的協(xié)調(diào)管理，具體負(fù)責(zé)資金、規(guī)模、報(bào)表等管理籌劃；資產(chǎn)配置、產(chǎn)品研發(fā)和牌照由銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)、工商局各司其職按法人要求管理。

3．逐步完善票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施

一是建立統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)制度和資信評(píng)估公示制度，積極推進(jìn)社會(huì)信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)；二是加快電子票據(jù)的推廣和使用，提高市場(chǎng)交易效率和管理監(jiān)督效率，促進(jìn)市場(chǎng)參與主體的規(guī)范經(jīng)營和發(fā)展；三是建立統(tǒng)一的托管清算制度，促進(jìn)全國票據(jù)市場(chǎng)的統(tǒng)一和交易效率提高，為交易所建設(shè)搭建基礎(chǔ)；四是建立統(tǒng)一的電子交易平臺(tái)，改變傳統(tǒng)的交易方式，提升市場(chǎng)效率和發(fā)展速度；五是建立票據(jù)投融資平臺(tái)，允許證券、基金、信托、資管公司以及個(gè)人投資票據(jù)業(yè)務(wù)。

4．鼓勵(lì)發(fā)展做市商制度

可以先行試點(diǎn)票據(jù)金融公司組織、協(xié)調(diào)部分機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)運(yùn)作，自身充當(dāng)市場(chǎng)中介人角色，通過代理、撮合及雙向套利操作等多種方法逐漸向雙向報(bào)價(jià)過渡以調(diào)節(jié)供求，活躍市場(chǎng)交易；在發(fā)展到一定程度后，最終逐步演變?yōu)樽鍪猩?。在做市商制度建立之初，央行?qiáng)制所有做市商承諾，愿意在市場(chǎng)上承擔(dān)對(duì)外報(bào)價(jià)和交易的義務(wù)，保證所有買賣需求能夠及時(shí)得到滿足，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的高流動(dòng)性。高度活躍的市場(chǎng)交易將促使交易商達(dá)到票據(jù)買賣報(bào)價(jià)的最小差價(jià)，保證交易成員以最小風(fēng)險(xiǎn)交易票據(jù)。

5．逐步推進(jìn)票據(jù)交易所建設(shè)

以票據(jù)金融公司為做市商搭建票據(jù)交易所，實(shí)現(xiàn)交易所場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外柜臺(tái)交易分開，場(chǎng)內(nèi)實(shí)行集合競(jìng)價(jià)交易。票據(jù)交易所可以分階段和按區(qū)域逐步推進(jìn)構(gòu)建，首先可以在票據(jù)市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)組織成立區(qū)域性票據(jù)交易所試點(diǎn)運(yùn)行；其次根據(jù)全國票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在條件成熟后構(gòu)建全國票據(jù)交易所。