鄭磊

對(duì)待上市公司擔(dān)保，我們應(yīng)該有一個(gè)更廣泛的觀察視角，即上市公司如何保障利益相關(guān)方的權(quán)益。這個(gè)概念涵蓋了小股東，還包括貸款方、員工、供應(yīng)商、客戶(hù)、業(yè)務(wù)合作伙伴、社區(qū)等。上市公司如果出現(xiàn)擔(dān)保黑洞，輕則影響公司利潤(rùn)，使得股東價(jià)值受損，重則引發(fā)惡性連鎖反應(yīng)，影響到上下游合作伙伴，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉，給貸款方帶來(lái)壞賬，導(dǎo)致員工失業(yè)，影響社會(huì)穩(wěn)定。這樣的例子并不少見(jiàn)。

例如1月16日，多氟多發(fā)布業(yè)績(jī)向下修正公告，將2014年凈利潤(rùn)預(yù)期由此前的同比增長(zhǎng)0—40%，調(diào)整為同比下滑60%—90%，盈利163.59—653.36萬(wàn)元。原因是，公司在2011年為鄭州鋁業(yè)銀行借款提供了擔(dān)保，由于鄭州鋁業(yè)未能按期償還借款，法院判決多氟多承擔(dān)連帶還款責(zé)任，公司確認(rèn)營(yíng)業(yè)外支出1920萬(wàn)元。

上市公司違規(guī)擔(dān)保有時(shí)會(huì)形成鏈條，牽連同一地區(qū)數(shù)家上市公司，而每家上市公司又連帶影響了各自的利益相關(guān)方，造成非常惡劣的影響。例如ST康達(dá)爾對(duì)外擔(dān)保額曾高達(dá)4.24億元，占凈資產(chǎn)的882%，且與深達(dá)聲互保。中科健對(duì)外擔(dān)保達(dá)5.8億元，占凈資產(chǎn)的218%，除為海王集團(tuán)擔(dān)保2.3億元，還與ST縱橫、ST石化存在擔(dān)保關(guān)系。資不抵債的ST石化對(duì)外擔(dān)保額高達(dá)15.97億元，并涉及深金田、深中浩、深寶安、ST盛潤(rùn)等。ST盛潤(rùn)又與ST石化、深紡織、深深寶、ST中華等深圳公司連環(huán)擔(dān)保。這些公司有些已經(jīng)退市。

上市公司對(duì)外提供擔(dān)保，有些是出于正常目的，如公司發(fā)展的需要，為上游原料及下游銷(xiāo)售企業(yè)提供擔(dān)保、為子公司申請(qǐng)銀行貸款擔(dān)保等。但也有一些擔(dān)保目的并不單純，如惡意掏空上市公司，在上市公司之外進(jìn)行體外循環(huán)，大股東利用上市公司自肥，甚至用擔(dān)保作為“人情”換取利益。這些都直接或間接損害了利益相關(guān)方的權(quán)益。

對(duì)于上市公司對(duì)外擔(dān)保，一般做法是嚴(yán)格規(guī)范公司治理和信息披露。而這兩方面其實(shí)在內(nèi)地也已經(jīng)建立了相關(guān)法規(guī)。規(guī)定不可謂不清晰不嚴(yán)格，但實(shí)際效果卻不佳。而距離我們最近的成熟市場(chǎng)香港，對(duì)于上市公司對(duì)外擔(dān)保的規(guī)定也很相似，卻較少發(fā)生惡性違規(guī)擔(dān)保事件。香港聯(lián)交所上市規(guī)則第13.16和14.07允許上市公司對(duì)其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保，但資產(chǎn)比例超過(guò)5%時(shí)必須披露，而且在半年度和年報(bào)時(shí)未解除擔(dān)保的，則需要將其計(jì)入合并資產(chǎn)負(fù)債表或?qū)ｉT(mén)提交關(guān)聯(lián)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。因此，上市公司對(duì)外擔(dān)保有可能作為或有債務(wù)展示給利益相關(guān)方，而一旦出現(xiàn)擔(dān)保方違約，則對(duì)上市公司的影響也一目了然。不會(huì)像A股上市公司那樣直到紙包不住火的時(shí)候才曝露出來(lái)。

A股上市公司的大股東控制問(wèn)題、公司治理不規(guī)范、董事會(huì)和獨(dú)立董事形同虛設(shè)，這些問(wèn)題難以很快得到解決。筆者認(rèn)為可以參考香港做法，在信息披露和透明度上做文章，如建立全國(guó)統(tǒng)一的公司對(duì)外擔(dān)保信息平臺(tái)，要求上市公司將擔(dān)保以一種合適的方式體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這些信息應(yīng)該提供給公眾查詢(xún)。另外，對(duì)于違反相關(guān)法規(guī)的情況，一旦查實(shí)則依法懲處，加大違規(guī)成本，方可有望逐步解決這一屢禁不止的侵害投資者權(quán)益問(wèn)題。