殼牌收購BG風險不能小覷

羅佐縣專欄

經(jīng)濟學博士，供職于中石化石油勘探開發(fā)研究院，長期從事能源經(jīng)濟與戰(zhàn)略研究

若油價低迷現(xiàn)象持續(xù)，B G資產(chǎn)可能會成為燙手山芋。殼牌收購B G有一定風險。

近期，老牌石油勁旅殼牌以近700億美元的代價收購BG公司，刷新了近幾年全球油氣交易紀錄，也為低迷經(jīng)濟形勢下的油氣并購市場帶來了巨大沖擊。殼牌收購BG之后，引發(fā)大量評論，各種評論之中為殼牌叫好之聲居多。

不容否認，殼牌收購BG一定會給自身的業(yè)務(wù)發(fā)展帶來影響。這其中應(yīng)該有其積極的一面。目前比較有代表性的觀點是收購BG可使殼牌在一定程度上彌補低油價時期因為勘探投資下降而導(dǎo)致的上游資源接替不足。同時，通過收購BG，殼牌可以鞏固和發(fā)展在天然氣方面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，搶占深海油氣業(yè)務(wù)制高點。持此觀點主要是因為BG公司在LNG業(yè)務(wù)方面有雄厚的基礎(chǔ)，同時在巴西也擁有深海油氣資產(chǎn)。除了考慮深海油氣業(yè)務(wù)和LNG業(yè)務(wù)之外，殼牌收購BG或許還有保持在北美頁巖氣業(yè)務(wù)份額的考慮，畢竟頁巖油氣是化石能源今后重要的發(fā)展方向，且BG在頁巖氣開采方面表現(xiàn)卓越。

殼牌收購BG之前業(yè)界曾曝出殼牌有收購BP的消息。該消息披露后許多人認為不可信。如今殼牌不收BP收BG很大程度上說明殼牌當前收購BP的計劃或許是真實的，只是后來因為某些不為人知的原因沒有實施罷了。殼牌在收購BG之后不久即宣布在2015年將大幅度剝離資產(chǎn)，剝離資產(chǎn)金額可能高達數(shù)百億元，大幅超出2013-2014年的計劃削減額度。殼牌的“大吞大吐”說明公司有現(xiàn)金流的壓力，也說明殼牌之前制定的瘦身計劃沒有實質(zhì)性的改變或顛覆。

當前經(jīng)濟形勢整體處于低迷，跨國公司特別是五大跨國石油公司均處于守勢，且紛紛壓縮上游投資，在此形勢下搞大規(guī)模收購雖有所謂“抄底”優(yōu)勢之說，但風險因素同樣不能小覷。問題的關(guān)鍵在于油價，若油價低迷現(xiàn)象持續(xù)下去，殼牌收購的BG資產(chǎn)可能會成為燙手的山芋。因為低油價下殼牌收購BG之后的資產(chǎn)消化解決起來不會沒有難度。就目前的形勢看，美國頁巖油繼續(xù)保持產(chǎn)量增長（增長速度雖可能會有所下降）的勢頭可能會依舊存在，地緣政治動蕩對油價的沖擊力和影響力在下降，加上美國和產(chǎn)油大國伊朗關(guān)系的和解以及隨之而來的對伊制裁松綁，都有可能讓油價在低位運行下去?？紤]到這一點，殼牌收購BG的風險是實實在在存在著的。

從后評價的角度看，跨國石油公司歷史上的一些并購也并不是完美無瑕和無可挑剔的。

?？松梨诓①廥TO之后的一兩年時間里，投資回報水平曾因過多的收購非常規(guī)油氣受到很大影響；BP公司與AAR財團出資成立TNK-BP公司之后，雖然公司的上游規(guī)模在增長，但管理層內(nèi)部矛盾和糾紛不斷，嚴重影響到整個公司的經(jīng)營。由于高頻率的大規(guī)模收購一度導(dǎo)致公司整合資產(chǎn)成本居高不下，為了盈利公司拼命壓縮成本，結(jié)果導(dǎo)致一系列安全事故發(fā)生，墨西哥灣漏油就是例子。殼牌在北極的油氣項目投資以及在北美的非常規(guī)油氣投資也遭遇不少損失，也曾有過決策失誤和教訓(xùn)。

如今，殼牌收購BG雖然有其理論上利好的一面，但究竟是利大于弊還是弊大于利尚需時間和歷史的檢驗。

責任編輯：趙 雪