摘 要：經濟新常態(tài)條件下，無論產業(yè)資本還是金融資本的運行都會遇到新的制約和挑戰(zhàn)。如何才能有效推動產融結合，助推經濟穩(wěn)定發(fā)展，是新常態(tài)下必須破解的難題。本文梳理了我國產融結合所面臨的困難，從而提出新式產融結合的路徑選擇。

關鍵詞：新常態(tài)；產融結合；產業(yè)資本；金融資本

2015年，我國經濟發(fā)展的復雜性、未來不確定性都大為增強，面臨諸多風險與挑戰(zhàn)。金融“融而不通”帶來的融資約束和企業(yè)面臨產能過剩、成本過高、債務過高“三座大山”重壓，使得我國產融結合之路在宏觀和微觀兩個層面都經歷著比以往更為艱難的時期。產融結合的戰(zhàn)略怎樣才能適應我國的經濟環(huán)境、當前條件下產融結合的可操作性如何等，繼新疆德隆集團等知名企業(yè)推行產融結合失利之后，再一次成為困擾學界和業(yè)界的難題。

從產融結合發(fā)展的歷程來看，發(fā)達國家都是為適應當時的歷史條件而選擇的適合自己經濟發(fā)展狀況的模式：如美國的市場主導模式、德國的全能銀行模式、日本的主銀行模式，都為推動本國的經濟發(fā)展做出了貢獻，使之在短時間內成為強大經濟體。我國自上世紀90年代逐漸興起的產融結合，在借鑒國外經驗基礎上，形成了自己獨特的“由產而融”的發(fā)展模式。但是，整個宏觀經濟向新常態(tài)的轉速換檔期，仍對產融結合提出了新的要求和挑戰(zhàn)。

一、新常態(tài)下產融結合所面臨的新挑戰(zhàn)

我國當前的經濟社會發(fā)展面臨轉折期：一方面經濟增長速度不斷下降，長達近30年的高速增長難以為繼，無論學界還是業(yè)界都對7.5以上的增長速度信心不足；另一方面正在進行的新一輪市場化改革有望為經濟的可持續(xù)增長提供一個穩(wěn)定的基礎。中央的判斷是這一形勢將會在較長的一段時間內持續(xù)存在，也就是說，我國將由舊的經濟發(fā)展狀態(tài)向新常態(tài)過渡。

此前我國的發(fā)展可以借鑒世界上其他國成功的經驗，如亞洲四小龍和日本是如何在薄弱的基礎上實現跨越式發(fā)展的；也可以吸取不少經濟體發(fā)展過程中的教訓，從而避免如阿根廷等所經歷的誤區(qū)和歧途。盡管我國不會復制別國的發(fā)展路徑，但是以前對經濟發(fā)展有著相當確定的目標和方向。而今，我們處于新經濟、新常態(tài)的轉折路口，這是一個無人引領、而未來不確定性增強的時期，我們只能再一次“摸著石頭過河”。

實體經濟發(fā)展后繼乏力，不單純是宏觀層面的產能過剩、產業(yè)資本流動性較差或產業(yè)結構不合理的原因。企業(yè)自主發(fā)展能力不足、囿于生產力擴張的傳統(tǒng)發(fā)展模式，甚至于部分企業(yè)成為只占有資源、勞動力卻無法盈利的僵尸企業(yè)，

在這種情況下，產融結合是否能夠順利、有效進行，應當為產融結合創(chuàng)造怎樣的產業(yè)和制度環(huán)境，就成為新一輪改革應當重點關注的問題。

二、新常態(tài)下產融結合的路徑選擇

產融結合，歸根結底是要從產業(yè)資本和金融資本共同發(fā)展來進行推進，實現產融平衡，從而真正創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展模式，在全球化和競爭白熱化的市場環(huán)境中，實現可持續(xù)發(fā)展，強化企業(yè)的核心競爭力。正如李克強總理在2015年政府工作報告中指出，要“提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟?！?/p>

首先，立足于強化實體經濟發(fā)展，在優(yōu)化產業(yè)結構的基礎上，增強產業(yè)資本的活力，創(chuàng)造更多的社會財富。

長期以來，我國產業(yè)資本的重點集中在制造業(yè)。經過改革開放30多年的努力，制造業(yè)一直是我國經濟后發(fā)爭先的基礎，在國際市場上具備優(yōu)勢地位，是我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過程中不可或缺的重要產業(yè)。盡管存在結構性的產能過剩，在其優(yōu)化升級的過程中一定要遵循市場的主導地位和決定性作用，由市場來進行優(yōu)勝劣汰才是合理的。

其次，健全和完善多層次的資本市場，降低社會融資成本，為產融結合創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。

我國資本市場由20世紀90年代開始發(fā)展至今，已發(fā)展成為由主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板（俗稱二板）和全國性場外市場（俗稱新三板）、區(qū)域性股權交易市場以及證券公司主導的柜臺市場共同組成的多層次資本市場體系。進一步完善這一體系，將有利于滿足不同融資主體的多元化資本需求；有利于通過市場化的準入和退出機制，促進上市公司提高發(fā)展質量；有利于化解和防范金融風險，穩(wěn)定金融市場，為探索新的產融結合模式提供發(fā)展空間。

股票發(fā)行注冊之呼之欲出，預示著監(jiān)管內容與方式的變革與完善；而且注冊制改革將大大拓寬直接融資渠道，緩解實體經濟融資過高而制約發(fā)展的境況；同時還為中小企業(yè)的發(fā)展注入了新的動力。這使得在更深更廣的范圍內實現產融結合成為可能。

最后，探索新的產融結合模式，實現經濟波動環(huán)境下的可持續(xù)發(fā)展。

我國經濟轉入新常態(tài)，既是挑戰(zhàn)，也是機遇。市場波動在今后較長一段時間內將成為常態(tài)，資本市場發(fā)展過程產生或引發(fā)的深層次的體制或機制問題，也無法通過一蹴而就的改革或調整來解決。金融體系和服務模式必須以市場為導向進行改變，探索能夠支持產業(yè)優(yōu)化升級的新的產融結合模式勢在必行。

金融體系要努力拓寬直接融資渠道，將廣大中小企業(yè)以及個人客戶的融資需求作為關注的重點，充分激發(fā)資本市場活力，助推實體產業(yè)調整結構、促進資源依賴型產業(yè)的優(yōu)化升級。

傳統(tǒng)金融產業(yè)要借鑒互聯網金融產品，如支付寶、余額寶、天使基金、PE創(chuàng)投等發(fā)展的成功經驗，努力實現更加市場化、更加網絡化的發(fā)展模式。整合主體金融產業(yè)與新型金融產業(yè)的合力，提升金融體系服務質量，提高風險防范和控制的能力。尤其是隨著金融化程度的加深，越來越多的資本會流向金融體系，這要求金融資本運作不僅融通經濟發(fā)展，還要維護社會穩(wěn)定。

今后經濟發(fā)展模式會從政府主導轉向市場主導、從出口、投資驅動轉向內需驅動為主。作為世界上第二大經濟體，經濟發(fā)展目標將從追求GDP轉向追求GNP，從大力發(fā)展制造業(yè)轉向以創(chuàng)新為主要特征的知識經濟。在這種前景下，要從國家金融戰(zhàn)略的高度來理解產融結合在更廣闊的領域的延伸和推廣；企業(yè)層面更需要抓住資本市場活力勃發(fā)的時機，練好資本運營的內功，使得自身的發(fā)展與整個市場和產業(yè)相匹配，從而實現可持續(xù)發(fā)展。

產融結合的本質與資本不斷追求價值增殖的本質是一致的。在經濟的發(fā)展過程中，產業(yè)資本和金融資本的相互滲透和融合模式創(chuàng)新、其根本目的都是為了降低交易費用、提高企業(yè)核心競爭力，帶動我國經濟屹立于新經濟發(fā)展的潮頭。

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作者簡介：臧玉榮（1971.1- ），博士，金融理論與實踐