屠強(qiáng)

近月來，國(guó)際形勢(shì)因石油價(jià)格下跌而風(fēng)聲鶴唳，美國(guó)因?yàn)蹩颂m等領(lǐng)土問題對(duì)俄羅斯實(shí)行的經(jīng)濟(jì)制裁讓一個(gè)大國(guó)深陷財(cái)政危機(jī)。石油價(jià)格從102美元/桶經(jīng)過一次走高后直線下降并跌破60美元/桶、盧布持續(xù)貶值等，無不給俄羅斯政府強(qiáng)大的壓力。但是迄今為止，俄羅斯政府面對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)制裁卻應(yīng)對(duì)乏力，并沒有太好的改觀，尤其是財(cái)政赤字方面。那如何幫助俄羅斯政府從這一輪強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)打擊中走出來呢？筆者認(rèn)為可以從三個(gè)方面入手：多樣化的大力開發(fā)石油遠(yuǎn)期、期權(quán)期貨市場(chǎng)，以及通過發(fā)行石油債募資并“逼空”競(jìng)爭(zhēng)者，還有就是通過利益磋商聯(lián)手其他國(guó)家尤其是中國(guó)讓其本幣適度貶值。通過以上三個(gè)方面，不僅可以幫助俄羅斯走出之一輪經(jīng)濟(jì)制裁，還有可能一：舉逆轉(zhuǎn)，在將來的石油市場(chǎng)成為真正的大鱷。

石油價(jià)格下跌盧布貶值遠(yuǎn)期/期權(quán)期貨市場(chǎng)石油債聯(lián)合他國(guó)幣種貶值

2014年已經(jīng)走向尾聲，但并不意味著國(guó)際形勢(shì)的變化也會(huì)隨之漸漸平緩。當(dāng)俄羅斯宣布將烏克蘭的克里米亞并入俄羅斯版圖后，美國(guó)及其同盟國(guó)開始對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，其中屬經(jīng)濟(jì)制裁最為著名。2014年7月到10月，俄羅斯石油價(jià)格經(jīng)過一次上探后持續(xù)下行，目前已由之前的104美元/桶下探到58.14美元/桶。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行統(tǒng)計(jì)，因?yàn)槎砹_斯是一個(gè)對(duì)原油出口依賴度很大的國(guó)家，只有原油價(jià)格穩(wěn)定在104美元以上才能保證俄羅斯的財(cái)政收支平衡。另外，盧布也持續(xù)貶值，今年已貶值了18%，這導(dǎo)致今年用以維持盧布的外匯存底的消耗量到達(dá)400億美元，而俄羅斯的總外匯存底只有3600多億美元，大量的外匯儲(chǔ)備的消耗非常不利于國(guó)際收支的平衡和處理國(guó)際事宜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，由于石油和天然氣出口占俄羅斯GDP總量的20%，石油價(jià)格下跌導(dǎo)致其財(cái)政赤字進(jìn)一步惡化，貿(mào)易赤字也在加大。美國(guó)是通過石油市場(chǎng)和美元市場(chǎng)雙管齊下，狠狠的打擊了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)。

那么俄羅斯怎么應(yīng)對(duì)美國(guó)的制裁呢？以下是筆者的三個(gè)觀點(diǎn)。首先，大力開發(fā)石油的遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期貨期權(quán)市場(chǎng)。因?yàn)槊绹?guó)是聯(lián)合歐佩克國(guó)家一起操控油價(jià)，雖然沙特的石油產(chǎn)量是近兩年的最高產(chǎn)量，但是種種跡象表明，隨著石油需求的持續(xù)增長(zhǎng)，以及大部分石油輸出國(guó)并不想以60美元的低價(jià)來出口石油（自己國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也收到較大的傷害），石油價(jià)格的低迷不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。只要?dú)W佩克國(guó)家有一家先支撐不住開始減少產(chǎn)量提高油價(jià)，美國(guó)與歐佩克組成的制裁系統(tǒng)就會(huì)土崩瓦解。所以這時(shí)候大部分消費(fèi)者和投機(jī)商都是看漲石油的。而且眾所周知，石油真正的價(jià)格被發(fā)現(xiàn)是發(fā)生在期貨市場(chǎng)的，并不是現(xiàn)貨市場(chǎng)。雖然油價(jià)持續(xù)下跌也嚴(yán)重影響了期貨市場(chǎng)上石油的價(jià)格和投資者信心，但目前石油的價(jià)格已經(jīng)跌到如此低的地步了，可以說是接近成本價(jià)了。而期貨期權(quán)市場(chǎng)不乏有遠(yuǎn)見并且經(jīng)驗(yàn)老道的投機(jī)商，石油價(jià)格在將來肯定是會(huì)上漲的，這將在期權(quán)期貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)有明顯的反應(yīng)。如果這時(shí)候政府多樣化的大力開發(fā)遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)，并進(jìn)行適度多樣化的改革以在這兩個(gè)市場(chǎng)上謀得收入，如適當(dāng)降低保證金要求，提高杠桿，讓期貨期權(quán)市場(chǎng)和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上的交易更加頻繁，這樣手續(xù)費(fèi)也可以增多的形式。通過在這兩個(gè)市場(chǎng)上賺的資金能一定程度上可以緩解俄羅斯經(jīng)濟(jì)低迷和財(cái)政收支不平衡的狀況。

其次，俄羅斯可以發(fā)行石油債券，就像華爾街歷史上發(fā)行的運(yùn)河債券和鐵路債券來募資一樣。石油債券最好以中期債為主并輔以短期債，這樣可以考慮到投資者更好的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間進(jìn)行平衡，也才會(huì)有動(dòng)機(jī)去購(gòu)買債券。另外通過發(fā)行債券獲得的收入，在條件允許的情況下，大力買進(jìn)石油。因?yàn)橹胺治龅绞偷膬r(jià)格不會(huì)持續(xù)低迷，加上遠(yuǎn)期市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)的交易火爆的情況，都會(huì)促進(jìn)石油價(jià)格在未來上漲。另外還有一個(gè)利好消息就是部分石油輸出國(guó)的產(chǎn)量已經(jīng)開始下降，產(chǎn)量的下降會(huì)減少供給，根據(jù)供求關(guān)系也會(huì)在短期內(nèi)拉抬油價(jià)。在這兩個(gè)信息下我們可以效仿范德比爾特著名的哈萊姆逼空戰(zhàn)役：通過大力買進(jìn)其他投資者經(jīng)紀(jì)人賣空的鐵路股票而導(dǎo)致買斷，最后在賣空期限到來時(shí)投資者們不得不以高價(jià)從范德比爾特那里買回股票。石油也是這個(gè)道理。在各方面募集到足夠資金和支持、以及石油債券的推動(dòng)下，趁其他石油輸出國(guó)產(chǎn)量面臨下降，美國(guó)的制約以及油價(jià)偏低時(shí)大力買進(jìn)石油，增加石油儲(chǔ)備。而賣方不應(yīng)選擇美國(guó)，美國(guó)雖說有龐大的石油儲(chǔ)備，但是他不是一個(gè)典型的石油輸出國(guó)，另外處于政治與經(jīng)濟(jì)因素也不太可能賣給俄羅斯石油。筆者認(rèn)為，賣方應(yīng)集中選擇以歐佩克國(guó)家為主的石油輸出國(guó)，而且可以通過各方面考慮集中選擇歐佩克的一個(gè)石油輸出國(guó)家。首先，歐佩克國(guó)家是俄羅斯在石油出口市場(chǎng)上最大的競(jìng)爭(zhēng)者，而且由于是聯(lián)合組織和相關(guān)規(guī)定，單個(gè)國(guó)家在俄羅斯大力買進(jìn)石油時(shí)因?yàn)閯傂砸蛩氐拇嬖诩哟笫偷拈_采的程度不可能跟上俄羅斯的購(gòu)買的加大力度。如果集中火力購(gòu)買一個(gè)國(guó)家的石油，因?yàn)橛蛢r(jià)低廉購(gòu)買量可以很大以及購(gòu)買范圍較窄使得可操作性和可控性較高，就不會(huì)出現(xiàn)因范圍大而分散火力而讓購(gòu)買計(jì)劃石沉大海。當(dāng)這個(gè)國(guó)家的石油供應(yīng)量跟不上美國(guó)的購(gòu)買力度，歐佩克組織的其他成員國(guó)又救援不及時(shí)，這一聯(lián)合的制裁體系就會(huì)崩潰。而未來一旦美國(guó)的制裁體系一崩潰，石油價(jià)格會(huì)相繼走高，俄羅斯之前在石油市場(chǎng)買來的大量石油儲(chǔ)備也會(huì)相應(yīng)增值，而這時(shí)候俄羅斯將因高出其他國(guó)家一截的石油儲(chǔ)備成為世界石油市場(chǎng)上的決定性力量，俄羅斯也將會(huì)因價(jià)格上漲而賺得非常大的利潤(rùn)，并有可能一舉蓋過歐佩克國(guó)家的風(fēng)頭，在未來的石油市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨。而賺得的利潤(rùn)一部分可以用來還清石油債，這時(shí)候不僅可以縮減財(cái)政赤字，還可以擴(kuò)大國(guó)民內(nèi)需，通過乘數(shù)效應(yīng)經(jīng)一步擴(kuò)大產(chǎn)出也即GDP。

那如何應(yīng)對(duì)盧布貶值呢？筆者認(rèn)為，俄羅斯央行通過大量拋售美元以維持盧布的穩(wěn)定的舉措只是治標(biāo)不治本，要想在根本上解決問題，就是聯(lián)合其他國(guó)家向美國(guó)開打“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，打破美元持續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)，這也可以一定程度上抬升油價(jià)。日本在兩年前的就開始向美國(guó)“開戰(zhàn)”，它實(shí)行了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，也就是日元貶值以促進(jìn)出口并抑制美國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口，2014年上半年歐元也開始向美元開戰(zhàn)，也即對(duì)美元貶值。這極大程度上抑制了美國(guó)的出口，美國(guó)大量產(chǎn)品只能轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，物價(jià)會(huì)一定程度上降低，另外也加大了美元的貶值壓力。而美國(guó)持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)美元不貶值就是為了防止石油價(jià)格上漲以及盧布幣值回升。所以美元貶值是主要矛盾，只要抓住了這一主要矛盾，才能從根本上解決盧布貶值。那么如何付諸實(shí)踐呢？筆者認(rèn)為，這時(shí)候俄羅斯應(yīng)該聯(lián)合中國(guó)這個(gè)龐大的出口與進(jìn)口國(guó)，通過利益協(xié)商或交換以及合作讓人民幣對(duì)美元貶值，這會(huì)使美元的壓力更大。眾所周知因?yàn)橹袊?guó)是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，中國(guó)的美元債權(quán)達(dá)到三萬億，而美國(guó)一直想讓人民幣升值而使得他們龐大的債務(wù)縮水。而這時(shí)如果人民幣對(duì)美元貶值，這一外債無疑就是被放大了，美元肯定會(huì)承受更大的貶值壓力。一但美元貶值，盧布的狀況就會(huì)緩解，這時(shí)候石油價(jià)格也會(huì)上升，俄羅斯也可以以向中國(guó)低價(jià)輸送石油為交換補(bǔ)償中國(guó)，因?yàn)槲覀冎乐袊?guó)的制造業(yè)對(duì)石油的需求還是較大的。

總的來說，應(yīng)對(duì)美元的經(jīng)濟(jì)制裁就是三條路，買進(jìn)石油逼空美國(guó)，以及大力開發(fā)遠(yuǎn)期、期權(quán)期貨市場(chǎng)來打破石油持續(xù)低迷的現(xiàn)狀并賺取收益，另外聯(lián)合其他國(guó)家尤其是中國(guó)對(duì)美國(guó)實(shí)行本幣貶值，以此來緩解盧布貶值的狀況，也可以間接提升油價(jià)。