張秀娟

[摘 要] 通過利用我國1978-2013年29個省、市、自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)，實證分析了不同時期不同區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響。分時期的樣本回歸結(jié)果表明：1978-1995、1996-2000、2001-2013年改革開放以來我國的三個不同的發(fā)展時期經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響系數(shù)分別為負、正、負，說明隨著我國經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高，金融集聚程度呈現(xiàn)出了先下降后上升再下降的態(tài)勢。分區(qū)域的樣本回歸結(jié)果表明：東部地區(qū)經(jīng)濟增長顯著促進了金融活動的空間集聚，中西部地區(qū)經(jīng)濟增長則阻礙了金融活動的空間集聚，不過西部地區(qū)這種阻礙作用從統(tǒng)計學(xué)意義上不顯著。在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，金融集聚和經(jīng)濟增長易形成良性循環(huán)。

[關(guān)鍵詞] 區(qū)域經(jīng)濟;經(jīng)濟增長;金融集聚;金融發(fā)展;反饋作用

[中圖分類號] F420 [文獻標(biāo)識碼] A

Feedback Function of Regional Economic Development to Financial Aggregation：

an Empirical Analysis Based on Panel Data at Province Level

ZHANG Xiujuan

Abstract： The effect of regional economic development to financial aggregation in various regions and periods is analyzed based on the panel data of 29 provinces， municipalities and autonomous regions from 1978 to 2013. ?The results of samples in different periods show that the influence coefficients of three developmental stages after the reform and opening up in China in terms of 1978-1995， 1996-2000 and 2001-2013 are negative， positive and negative respectively， which tells that along with the economic growth in China， financial aggregation degree went down at first， then up and finally down. The results of samples in different regions prove that the economic growth of the eastern part of China boosts financial activities prominently; however， that of the western and middle part of China hinders financial concentration， nevertheless， with little statistical significance. In developed areas， it is easy to form a virtuous cycle between financial aggregation and economic increase.

Key words： regional economy， economic development， financial aggregation， financial development， feedback function

一、引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟取得了飛速發(fā)展，金融市場也在不斷地完善。然而，伴隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域不平衡和金融活動的空間集聚也逐漸顯現(xiàn)，一方面是東部地區(qū)經(jīng)濟的快速增長和金融資源的快速聚集;另一方面中西部地區(qū)經(jīng)濟的低速增長和金融資源的相對緩慢集聚。Baldwin等（2004）[1]研究表明，經(jīng)濟發(fā)展和空間集聚是很難分離的，它們之間是相互影響相互依存的關(guān)系。如何處理好經(jīng)濟發(fā)展和金融集聚的關(guān)系是協(xié)調(diào)我國各區(qū)域經(jīng)濟和金融發(fā)展的前提和關(guān)鍵。

國內(nèi)外學(xué)者從理論和實證兩個角度研究金融集聚和經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系。關(guān)于金融集聚對經(jīng)濟發(fā)展的影響已被國內(nèi)外學(xué)者廣泛研究。但是國內(nèi)外關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響研究相對較少，實證研究更少。其主要原因可能是因為對影響空間集聚的因素的確定和度量存在困難?？唆敻衤鼊?chuàng)立的新經(jīng)濟地理學(xué)以收益遞增作為理論基礎(chǔ)，并通過區(qū)位聚集中“路徑依賴”現(xiàn)象，來研究經(jīng)濟活動的空間集聚。他認為收益遞增本質(zhì)上是一個區(qū)域和地方現(xiàn)象?？臻g聚集是收益遞增的外在表現(xiàn)形式，是各種產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟活動在空間集中后所產(chǎn)生的經(jīng)濟效應(yīng)以及吸引經(jīng)濟活動向一定區(qū)域靠近的向心力。一方面，當(dāng)各種生產(chǎn)要素比如資本和勞動力在集聚區(qū)域和周邊地區(qū)的流動性較強時，新經(jīng)濟地理學(xué)模型認為集聚區(qū)域的空間范圍將會擴大，集聚區(qū)域和周邊地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展差距將會更大;另一方面，如果對生產(chǎn)比較重要的要素比如勞動力在各區(qū)域之間不能自由流動，那么集聚區(qū)域的勞動力的成本就會增加，可能導(dǎo)致很多投資慢慢轉(zhuǎn)向集聚區(qū)域的周邊地區(qū)，從而弱化集聚區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，促進經(jīng)濟活動向周邊地區(qū)擴散。Martin（2001）[2]認為不僅知識溢出效應(yīng)和交易成本影響經(jīng)濟集聚活動，產(chǎn)品、資本和要素的可流動性和經(jīng)濟增長也是決定經(jīng)濟活動空間集聚的重要因素。李正輝和蔣贊（2012）[3]實證研究表明，信息不對稱、規(guī)模經(jīng)濟和政府政策對金融集聚都具有顯著性影響，其中信息自由流動和規(guī)模經(jīng)濟對金融集聚影響效應(yīng)遠高于政府政策效應(yīng)。東部地區(qū)對信息不對稱的依賴程度較大，中部地區(qū)金融集聚程度主要依靠政府政策來驅(qū)動，而西部地區(qū)受信息不對稱影響較大。黃永興等（2011）[4]利用面板計量方法，對長三角城市群金融集聚影響因素及其溢出效應(yīng)進行了實證分析，結(jié)果表明廣義基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟規(guī)模都促進了金融集聚的形成。任英華等（2010）[5]通過構(gòu)建計量模型，實證研究了我國28個省域金融集聚影響因素及其影響效應(yīng)。結(jié)果表明，區(qū)域創(chuàng)新和經(jīng)濟基礎(chǔ)顯著促進了我國金融集聚;對外開放對金融集聚的促進作用隨著時間的推移呈現(xiàn)逐步弱化趨勢;人力資本對金融集聚的促進作用在后期才逐漸顯現(xiàn)出來。endprint

國內(nèi)學(xué)者關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展影響我國金融集聚程度的研究，主要是對我國及部分區(qū)域金融集聚程度的形成原因進行研究，很少專注于經(jīng)濟發(fā)展對我國金融集聚程度的專門研究。本文主要是從經(jīng)濟發(fā)展的角度去解釋我國金融集聚的形成和加深。同時為了進行全方位的研究，本文將全國樣本分成了不同階段和不同區(qū)域的樣本，全面研究在我國的各個發(fā)展階段經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響，以及在我國經(jīng)濟發(fā)展程度不同的東、中、西部各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的不同影響。

二、研究假設(shè)

改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域不平衡日趨明顯。東部沿海地區(qū)由于經(jīng)濟特區(qū)的設(shè)立、政府政策的支持和得天獨厚的地理優(yōu)勢，吸引了大量的國內(nèi)國外資金流入，建立了一批規(guī)模龐大、技術(shù)先進的企業(yè)。沿海地區(qū)在經(jīng)濟互動方式、要素配置和產(chǎn)業(yè)選擇等很多方面優(yōu)先采用了市場機制，吸引了更多的經(jīng)濟資源和金融資本，促使了全國的金融資源流向了東部。同時由于東部地區(qū)經(jīng)濟的率先發(fā)展，國家在計劃經(jīng)濟體制下將更多的金融機構(gòu)的總部設(shè)立在了東部沿海地區(qū)。同時由于追本逐利的特性，金融資源在市場配置資源的情況下積極主動地涌向經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，形成和促進了金融資源的區(qū)位集聚。

由于不同的發(fā)展階段我國的國情不同，政府對經(jīng)濟的作用和對金融市場的政策導(dǎo)向在各個歷史階段表現(xiàn)完全不同，因此本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1整體上來說經(jīng)濟發(fā)展對我國金融活動的空間集聚可能存在正向促進作用，但在不同的歷史時期經(jīng)濟對金融集聚的影響可能不同。

在我國東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，國家的特殊優(yōu)惠和傾斜政策以及交通條件的優(yōu)先改善，促進東部發(fā)達地區(qū)資本、人才等資源的快速流動，造就了東部發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的空間集聚，加大了集聚區(qū)域與周邊地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展差距。經(jīng)濟差距引發(fā)了金融資源由周邊地區(qū)大量流向了集聚區(qū)域。而在中西部等經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，資源流動機制相對不健全，可能會阻礙金融活動的空間集聚。基于上述理由，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響在我國的不同區(qū)域表現(xiàn)不同。東部經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，經(jīng)濟增長促進了金融集聚，而在中西部經(jīng)濟發(fā)展相對落后的地區(qū)，經(jīng)濟增長可能會阻礙金融活動的空間集聚。

三、變量選擇及數(shù)據(jù)來源

（一）模型建立

由上述分析得知，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展會影響金融集聚的形成和發(fā)展。同時已有文獻研究表明，對外開放程度、財政支出、知識溢出、區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本水平等因素會影響某地區(qū)的金融集聚程度。因此，我們建立如下模型來實證分析經(jīng)濟增長和金融集聚的關(guān)系。

JRit=C+λ1GDPit+λ2MYit+λ3CZit+λ4JTit+λ5ZSit+λ6JYit+εit ?（1）

其中，i表示某地區(qū)，t表示某年份，εit為隨機誤差項。

（二）被解釋變量和解釋變量

被解釋變量JR為金融集聚水平，采用了區(qū)位熵指數(shù)來衡量。區(qū)位熵指數(shù)由哈蓋特（P.Haggett）首先提出并運用于區(qū)位分析中。區(qū)位熵指數(shù)可以衡量某一區(qū)域某種要素的空間分布情況，反映某一產(chǎn)業(yè)部門的專業(yè)化程度。本文運用區(qū)位熵指數(shù)來衡量我國及東、中、西部各區(qū)域金融資源的空間地理分布情況，以此說明金融業(yè)在各區(qū)域的專業(yè)化程度。之所以選用區(qū)位熵指數(shù)來度量金融集聚程度，是基于如下考慮：如果一個區(qū)域金融集聚程度高，說明該區(qū)域金融業(yè)規(guī)模大，金融產(chǎn)值應(yīng)該在全國金融業(yè)中占比也比較大。金融業(yè)區(qū)位熵指數(shù)定義為：

JRit=■

JRit為某年某地區(qū)金融產(chǎn)業(yè)的區(qū)位熵指數(shù);Q■表示某年某地區(qū)的金融產(chǎn)值;GDP■表示某年某地區(qū)的GDP;Q■表示某年全國的金融產(chǎn)值;GDP■表示某年全國的GDP。區(qū)位熵指數(shù)大于1，說明某年某地區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平高于該年全國金融產(chǎn)業(yè)平均水平。區(qū)位熵指數(shù)越大，代表該地區(qū)的金融集聚程度越高。

解釋變量GDP為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平。許多研究采用人均GDP增長率來度量經(jīng)濟發(fā)展水平，然而影響經(jīng)濟發(fā)展的因素非常多并且相當(dāng)復(fù)雜，同時很多影響因素都是以存量的形式出現(xiàn)的，如采用人均GDP增長率這一具有流量特征的變量作為被解釋變量，會影響模型的擬合效果。借鑒邵全權(quán)（2012）對經(jīng)濟發(fā)展變量的選擇方式，本文采用人均實際GDP來度量經(jīng)濟發(fā)展。為了消除觀測數(shù)據(jù)的異方差問題，本文對人均實際GDP數(shù)據(jù)取對數(shù)。計算該指標(biāo)時，首先根據(jù)GDP指數(shù)對各省份的名義GDP進行了消脹處理，得到實際GDP，然后除以各省的人口數(shù)，得出人均實際GDP。

（三）控制變量

金融集聚形成前政府的推動和支持作用，金融集聚發(fā)展中政府的干預(yù)和調(diào)節(jié)作用，以及金融集聚影響經(jīng)濟過程中政府的監(jiān)督作用，都說明政府在國內(nèi)外金融集聚的形成和發(fā)展過程中都起到了不可忽視的作用。政府對經(jīng)濟的調(diào)控作用更多地通過財政支出來反映，因此本文將政府財政支出（CZ）列入控制變量，用各地區(qū)的財政支出與其GDP的比重來衡量。已有文獻表明金融集聚會促進經(jīng)濟增長，因此各地政府對金融集聚紛紛持有支持態(tài)度，本文推測政府的財政支出對金融集聚的影響是正方向的。

隨著我國對外開放程度的加深，金融資本在國內(nèi)外市場中進行了交易和流動，因此，對外開放程度也會對我國金融集聚的形成和推動產(chǎn)生一定的影響。我國的進出口貿(mào)易總額可以在一定程度上反映我國的對外開放程度。對外開放程度用MY表示，為某地區(qū)進出口貿(mào)易總額占該地區(qū)GDP的比重，進出口貿(mào)易額的貨幣單位一般都是美元，為了統(tǒng)計口徑的一致，使用當(dāng)年年末的匯率進行了幣值換算。Krugman和Elizondo（1996）[6]的研究表明，封閉型經(jīng)濟比開放型經(jīng)濟更容易形成集聚，因此本文推測隨著對外開放程度的加深，金融集聚程度在下降。

新經(jīng)濟地理學(xué)理論告訴我們區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施尤其是運輸成本的降低會推動經(jīng)濟空間集聚的形成，因此本文選取了區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施（JT）作為控制變量，用各省的公路里程密度和鐵路里程密度之和來衡量。公路里程密度和鐵路里程密度分別為每百平方公里所擁有的公路和鐵路的營業(yè)總里程數(shù)。根據(jù)新經(jīng)濟地理學(xué)的理論，本文推測區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施的完善對金融集聚會呈現(xiàn)正向促進作用。endprint

知識溢出一直被認為是影響經(jīng)濟活動空間集聚的重要因素。Martin（2001）[2]的研究表明，知識溢出的鏈鎖效應(yīng)、帶動效應(yīng)和激勵效應(yīng)會促進經(jīng)濟集聚活動，經(jīng)濟增長也是影響經(jīng)濟空間集聚的重要因素。因此，本文也將知識溢出作為控制變量，推測知識溢出對金融集聚表現(xiàn)出正向積極的促進作用。在實證分析中，往往知識溢出難以度量。借鑒陳得文和苗建軍（2010）[7]對知識溢出變量的選取，本文用專利授權(quán)量作為知識溢出的代理變量。知識溢出表示為ZS，用各地區(qū)專利授權(quán)量占全國專利授權(quán)量的比重衡量。

人力資本是任何一個行業(yè)發(fā)展的必備要素。特別對于金融這個知識密集型行業(yè)而言，高水平人力資本是現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的根本保證。經(jīng)濟的發(fā)展導(dǎo)致了包括人才在內(nèi)的各種資源的流動。高水平金融人才的聚集可能也是導(dǎo)致金融機構(gòu)以及金融市場集聚的原因之一。因此本文選取人力資本（JY）作為控制變量，推測人力資本水平的提高會促進金融集聚。采用已有相關(guān)文獻的測度方法，用15歲以上居民的平均受教育年限來度量人力資本水平。將居民的受教育程度分為文盲半文盲、小學(xué)、初中、高中和大專及以上五個層次，設(shè)定受教育年限依次為1、6、9、12、16年，加權(quán)平均得出每個地區(qū)居民的平均受教育年限作為該地區(qū)的人力資本水平。

（四）數(shù)據(jù)來源及說明

本文采用的數(shù)據(jù)樣本是1978-2013年間我國29個省、直轄市和自治區(qū)各個變量的數(shù)據(jù)。由于重慶市于1997年才從四川省獨立出來，因此為了前后指標(biāo)口徑的統(tǒng)一，計算各指標(biāo)時將重慶市并入了四川省。同樣道理，計算各指標(biāo)時也將海南省并入了廣東省。各省人口以及各個受教育程度的受教育年限數(shù)據(jù)來源于各年《中國人口統(tǒng)計年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》;其余指標(biāo)2008年以前的數(shù)據(jù)來源于《新中國60年統(tǒng)計資料匯編》，2009-2013年的數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

為了考察不同時期、不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平對金融集聚不同影響，將樣本從時間上分為1978-1995、1996-2000和2001-2013三個階段，從區(qū)域上分為東、中、西部。其中東部地區(qū)包括：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東10個省區(qū);中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南8個省區(qū);西部地區(qū)包括四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、內(nèi)蒙、廣西11個省區(qū)。

四、實證分析

（一）面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗

由于面板數(shù)據(jù)反映了時間和截面的二維信息。因此，與時間序列數(shù)據(jù)相同，面板數(shù)據(jù)也可能存在單位根，對面板數(shù)據(jù)直接回歸可能會出現(xiàn)偽回歸結(jié)果。面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗方法常見的有LLC檢驗、Breitung檢驗、IPS檢驗、Fisher-ADF檢驗和Fisher-PP檢驗。其中，LLC檢驗和Breitung檢驗是基于所有截面序列都具有相同單位根假設(shè);而IPS檢驗、Fisher-ADF檢驗和Fisher-PP檢驗則是基于各截面序列都有不同的單位根假設(shè)。針對各截面序列到底應(yīng)該作何假設(shè)沒有統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn)，因此，為了檢驗結(jié)果的穩(wěn)健型，本文分別采用這五種檢驗方法同時對各變量進行單位根檢驗，滯后期根據(jù)Schwarz原則進行選取。檢驗結(jié)果見表1。

表1 面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗結(jié)果

注：△表示一階差分，括號內(nèi)為P值。***表示在1%的水平上顯著，**表示在5%的水平上顯著，*表示在10%的水平上顯著，以下同。

通過表1的單位根檢驗結(jié)果，我們可以得出如下結(jié)論：無論是采用那種檢驗方法，各變量原序列都存在單位根。對各變量進行一階差分處理后在進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果表明，除知識溢出變量在Breitung檢驗中表現(xiàn)出在5%的顯著性水平下無單位根外，其余變量在所有五種檢驗中均表現(xiàn)為在1%的顯著性水平下無單位根。說明各變量均為一階單整，即I（1），滿足協(xié)整檢驗的前提。

（二）模型回歸和協(xié)整檢驗

對模型（1）進行回歸，回歸結(jié)果見表2。對模型回歸產(chǎn)生的殘差序列進行單位根檢驗，如果殘差序列為平穩(wěn)序列，說明變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即因變量的變化能被自變量的線性組合所解釋，變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，回歸結(jié)果是可靠的;反之，變量之間不存在協(xié)整關(guān)系，即因變量的變化不能被自變量的線性組合所解釋，變量之間不存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，回歸結(jié)果就是不可靠的。殘差序列的單位根檢驗方法也同時采用了LLC檢驗、Breitung檢驗、IPS檢驗、Fisher-ADF檢驗和Fisher-PP檢驗五種檢驗方法，滯后期根據(jù)Schwarz原則進行選取。殘差序列的單位根檢驗結(jié)果見表3。

表3 殘差序列的單位根檢驗結(jié)果

注：括號內(nèi)為P值。

由表3得出結(jié)論，無論是總體樣本，還是分階段和分區(qū)域的樣本數(shù)據(jù)，回歸殘差序列均為平穩(wěn)序列。這說明模型（1）的被解釋變量金融集聚與變量經(jīng)濟發(fā)展水平、政府財政支出、對外開放程度、區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施、知識溢出和人力資本之間呈現(xiàn)出的是一個長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即金融集聚是可以被模型（1）中所選取的解釋變量和控制變量所解釋的，進一步證明表2中的回歸結(jié)果不是偽回歸，回歸結(jié)果是可靠有效的。

（1）總體樣本的回歸結(jié)果分析

從全國總體樣本的回歸結(jié)果來看，政府支出、區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施和知識溢出對金融集聚都有顯著的促進作用，人力資本對金融集聚的促進作用從統(tǒng)計學(xué)的角度不顯著。對外開放的回歸系數(shù)為負，并且在1%的水平上顯著，說明對外開放明顯阻礙了我國金融集聚的形成。這和Krugman和Elizondo的研究結(jié)論一致，相對于開放經(jīng)濟而言，封閉型的經(jīng)濟更容易形成經(jīng)濟活動的空間集聚。經(jīng)濟發(fā)展與金融集聚整體上呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即隨著經(jīng)濟的逐步發(fā)展，金融集聚程度在加強，但是這種正相關(guān)關(guān)系統(tǒng)計上不顯著?？赡苁窃从诮?jīng)濟發(fā)展的區(qū)域不平衡或者經(jīng)濟發(fā)展的不同時期特點。比較各要素的回歸系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，政府支出和知識溢出對金融集聚的影響比較大。說明了在我國金融集聚的形成過程中，政府導(dǎo)向作用比較明顯;另外知識的外部性也對金融活動的空間集聚起到了很大的作用。endprint

（2）不同時段樣本的回歸結(jié)果分析

分時間段的回歸結(jié)果表明，政府支出、區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施、知識溢出和人力資本對各個階段金融活動的空間集聚都表現(xiàn)出了不同的作用，不過大多數(shù)統(tǒng)計上不顯著。值得一提的是，對外開放程度各個時期都阻礙了金融活動的空間集聚，盡管2001年后這種阻礙作用統(tǒng)計學(xué)意義上不顯著，進一步驗證了Krugman和Elizondo的研究結(jié)論。關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響，雖然從總體樣本上不存在顯著的作用，但是分時期后卻表現(xiàn)了鮮明的時期特點。1978年至1995年間，經(jīng)濟發(fā)展阻礙了金融活動的空間集聚;1996年至2000年，經(jīng)濟發(fā)展促進了金融活動的空間集聚;2001年至2013年間，經(jīng)濟發(fā)展又成為了阻礙金融集聚的因素。并且這三個不同時期經(jīng)濟發(fā)展對金融活動的影響作用都是顯著的。1978年改革開放以來，我國的經(jīng)濟發(fā)展水平是逐年提高的。因此，可以得出，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，我國的金融集聚呈現(xiàn)出先下降后上升，之后又下降的趨勢。經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚影響的階段性，可能原因如下：改革開放至1995年，我國的計劃經(jīng)濟色彩比較濃，各地的金融發(fā)展相對比較平衡，集聚程度不明顯。計劃經(jīng)濟時期，保險業(yè)和證券業(yè)發(fā)展很落后，銀行業(yè)從機構(gòu)的設(shè)立到人員的配備都是受國家嚴(yán)格控制的，該階段金融資源在各個省區(qū)之間以及城市農(nóng)村之間分配相對比較平均。因此，在這個階段，經(jīng)濟發(fā)展與金融集聚呈現(xiàn)出了顯著的負相關(guān)關(guān)系。1995年我國制定了“九五”計劃，實現(xiàn)了兩個具有全局意義的根本性轉(zhuǎn)變，一是經(jīng)濟體制從傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變，二是經(jīng)濟增長方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。市場配置資源直接導(dǎo)致了包括金融資源在內(nèi)的各種資源的合理流動，從效率低的部門和地區(qū)流向了效率高的部門和地區(qū)，經(jīng)濟活動的空間集聚現(xiàn)象不斷加劇。比較明顯的是，中國的各種經(jīng)濟資源從中西部逐步流向東部，從農(nóng)村流向了城市。這也就在一定程度上解釋了1995年至2000年這個階段出現(xiàn)的經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的正向促進作用。2000年后，隨著我國西部大開發(fā)和中部崛起政策的實施，中西部經(jīng)濟得到了快速發(fā)展，吸引了部分經(jīng)濟資源的回流，全國范圍內(nèi)的金融資源集中于東部的現(xiàn)象得到一定程度的減弱。因此，這一階段，經(jīng)濟發(fā)展和金融集聚之間呈現(xiàn)出負向的相關(guān)關(guān)系。

（3）不同區(qū)域樣本的回歸結(jié)果分析

由分區(qū)域的樣本回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)：政府支出、區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施、知識溢出和人力資本水平對各區(qū)域金融集聚的影響也不盡相同。值得關(guān)注的是對外開放對金融活動的空間集聚無論是東部、中部還是西部都呈現(xiàn)出了負相關(guān)關(guān)系，只不過這種負相關(guān)關(guān)系對于中部來說統(tǒng)計學(xué)意義上不顯著。至于經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響，東部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展對金融活動的空間集聚產(chǎn)生了積極的推動作用，而中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展則阻礙了金融活動的空間集聚，這種阻礙作用在西部不顯著。從系數(shù)大小可以看出，經(jīng)濟發(fā)展對東部金融集聚的影響遠遠大于中西部地區(qū)。其他因素保持不變的前提下，經(jīng)濟發(fā)展每提高1%，東部地區(qū)金融集聚程度提高0.6226%，中部地區(qū)的金融集聚程度下降0.4189%，西部地區(qū)的金融集聚程度下降0.0647%。東部經(jīng)濟發(fā)展水平遠高于中西部，因此，根據(jù)回歸結(jié)果，我們可以得出結(jié)論，經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響存在門檻效應(yīng)。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展水平較低的時候，經(jīng)濟發(fā)展是阻礙金融集聚的;當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展水平越過一定門檻后，經(jīng)濟發(fā)展則是可以促進金融活動的空間集聚的。這一步驗證了King和Levine（1993）[8]的觀點“金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在門檻效應(yīng)”。由于經(jīng)濟增長的優(yōu)勢，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)可以吸引更多的金融資源，包括金融人才和金融機構(gòu)等。更多的金融資源又可以更大程度地促進經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。實體經(jīng)濟規(guī)模的擴大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化又對金融資源產(chǎn)生了更多更高的需求，導(dǎo)致了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融發(fā)展的深化，這樣勢必會導(dǎo)致金融資源的相對集中。所以在發(fā)達地區(qū)，金融集聚和經(jīng)濟發(fā)展之間形成了良性循環(huán)。

五、結(jié)論

金融集聚影響經(jīng)濟發(fā)展，而經(jīng)濟發(fā)展反過來又會影響金融活動的空間集聚，金融集聚和經(jīng)濟發(fā)展之間具有內(nèi)生關(guān)聯(lián)性。本文通過構(gòu)建金融集聚和經(jīng)濟發(fā)展的計量模型，運用改革開放至2013年的省際面板數(shù)據(jù)分析了不同階段和不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展對金融集聚的影響。由總體樣本的回歸結(jié)果得出，政府支出、區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和知識溢出都會在一定程度上顯著促進金融活動的空間集聚。改革開放以來，經(jīng)濟發(fā)展對我國整體金融集聚的正向促進作用不顯著。分階段實證研究發(fā)現(xiàn)，改革開放以來，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的不斷提高，我國的金融集聚呈現(xiàn)出先下降后上升再下降的態(tài)勢。分區(qū)域?qū)嵶C分析表明，經(jīng)濟發(fā)展促進了東部地區(qū)的金融集聚，阻礙了中西部地區(qū)的金融集聚，經(jīng)濟發(fā)展和金融之間存在門檻效應(yīng)。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展在該門檻值以下時，經(jīng)濟發(fā)展會阻礙金融活動的空間集聚;而當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展超過該門檻值以后，經(jīng)濟發(fā)展則會促進金融活動的空間集聚。值得一提的是，對外開放無論是從總體樣本還是分階段分區(qū)域樣本的角度來看，對金融活動的空間集聚都起到了阻礙作用。相對于開放經(jīng)濟而言，封閉經(jīng)濟更有利于金融活動的空間集聚。

根據(jù)以上實證分析的結(jié)論，本文提出要想更好地發(fā)揮金融集聚對經(jīng)濟的增長作用，需要從以下幾方面考慮：

首先，我國應(yīng)該更加完善市場經(jīng)濟體制，更好地發(fā)揮市場機制對資源的調(diào)節(jié)作用，促進金融人才和金融資源合理的流動，合理流動所帶來的金融活動的相對集中對實體經(jīng)濟的整體增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級是有好處的。

其次，在金融活動的空間集聚過程中，政府也應(yīng)該發(fā)揮應(yīng)有的作用。在東部地區(qū)，政府引導(dǎo)設(shè)立的證券交易所、黃金交易所、同業(yè)拆解市場和經(jīng)濟特區(qū)的設(shè)立都為金融集聚和經(jīng)濟增長提供了政策支持。實體經(jīng)濟規(guī)模的擴大又對金融市場提出了更高的要求，吸引了優(yōu)質(zhì)金融資源的集聚。那么在開發(fā)中西部時，政府也應(yīng)該根據(jù)中西部的資源條件優(yōu)勢，從財政政策上鼓勵和支持其經(jīng)濟發(fā)展。只有強大的經(jīng)濟發(fā)展才能夠吸引更多的金融資源的回流和引入，進而使金融資源更好地為當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟的進一步發(fā)展提供資源支持和資金保證。同時政策也應(yīng)該在中西部經(jīng)濟發(fā)展過程中，注重金融資源對中西部經(jīng)濟的傾斜和支持，幫助中西部地區(qū)進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。endprint

最后，封閉型的經(jīng)濟更有利于金融活動的集聚和金融行業(yè)的發(fā)展，告訴我們對外開放帶給我們的既有機遇也有挑戰(zhàn)，尤其是對于資本市場。2008的次貸危機引發(fā)的全球的金融危機就說明過分地依賴國外市場來發(fā)展經(jīng)濟金融肯定是不可取的。因此，我們要加快國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是東中西部的協(xié)調(diào)發(fā)展，將經(jīng)濟增長和金融集聚的動力逐漸由依賴國外市場轉(zhuǎn)變到依靠內(nèi)需上來。

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[責(zé)任編輯：潘洪志]endprint