宋晴晴

一、引言

近幾年來，食品安全問題（毒奶粉和地溝油事件）、環(huán)境污染問題（石油泄漏事件）以及員工權(quán)益問題（拖欠農(nóng)民工工資事件）層出不窮，社會責任問題成為了人們不可回避的問題。基于利益相關(guān)者理論，企業(yè)需要積極承擔相應(yīng)的社會責任，從而企業(yè)才能獲得持久的發(fā)展。為了滿足利益相關(guān)者的需求，有些企業(yè)已經(jīng)主動投身于社會責任活動中去，并且也會積極披露相應(yīng)的社會責任報告。本文將企業(yè)履行的社會責任主要細分為對政府、企業(yè)員工、供應(yīng)商和股東的責任，依次檢驗了企業(yè)對不同的利益相關(guān)者履行社會會責任是否會提升企業(yè)價值，從而為企業(yè)履行社會責任指明了方向。

二、文獻綜述

Johnson(2003)研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)在一定范圍內(nèi)承擔社會責任則能夠增加企業(yè)的利潤和提高企業(yè)的價值，否則則會導(dǎo)致企業(yè)價值下降。也有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責任與企業(yè)理財目標之間是有聯(lián)系的，企業(yè)履行社會責任不僅是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的一個約束條件（李琦，2011），也可以顯著提高企業(yè)的財務(wù)績效（李姝，2007）。然而也有研究認為企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間沒有相關(guān)關(guān)系（Mahoney，2007；陳守明等，2008），甚至有學(xué)者得出企業(yè)履行社會責任會對企業(yè)價值產(chǎn)生負向影響（Freeman ，1991；李正，2006；王建瓊和何靜誼，2009)。國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)社會責任和企業(yè)價值之間的關(guān)系研究存在一定的差異，這可能與選取的樣本指標以及采用的研究方法不一致導(dǎo)致的。

三、研究假設(shè)

企業(yè)對政府的社會責任主要表現(xiàn)為依法納稅，自覺維護市場運行秩序。企業(yè)只有深刻認識到對政府履行相應(yīng)的社會責任的重要性，主動及時繳納稅款，才能夠獲得更多的政府照顧以及可以提升企業(yè)的誠信形象。企業(yè)對政府的貢獻越多，政府獲得的財力越多，從而更有能力對市場環(huán)境進行維護，進而有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，獲取更高的市場競爭力。所以筆者提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對政府履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

企業(yè)對職工的社會責任主要包括員工培訓(xùn)、福利待遇、工作條件的改善等方面。職工作為企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動中不可缺少的要素，是企業(yè)生存發(fā)展的保障。企業(yè)只有積極履行對員工的責任，員工才可能百分百地投入工作，提升企業(yè)的凝聚力，從而為企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟利益。

假設(shè)2：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對員工履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

企業(yè)與供應(yīng)商應(yīng)該共同履行平等互利的原則，使雙方實現(xiàn)利益最大化。企業(yè)只有在交易中奉行誠信和公平交易的原則，公平地對待供應(yīng)商，不做損害供應(yīng)商利益的事情，這樣才能避免花費大量的財力和物力去尋求新的供應(yīng)商，從而減少企業(yè)發(fā)生不必要的成本。

假設(shè)3：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對供應(yīng)商履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

企業(yè)對股東的社會責任主要表現(xiàn)在企業(yè)要最大限度地增加股東價值，是否能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價值已經(jīng)成為了衡量企業(yè)成功與否的標志?，F(xiàn)代企業(yè)的典型特征是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，作為代理人的管理層與股東之間的利益函數(shù)并不是完全一致的，因此企業(yè)要積極履行對股東的社會責任，才能吸引更多的投資者投資，從而企業(yè)可以做大做強。

假設(shè)4：在其他條件都一定的情況下，企業(yè)對股東履行的社會責任越高，企業(yè)價值就越高

四、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文選取2008-2012年度滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，運用面板數(shù)據(jù)分析企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間的關(guān)系。為了力求數(shù)據(jù)的準確性和可靠性,本文執(zhí)行以下篩選程序：（1）由于行業(yè)的特殊性，剔除金融類上市公司樣本；（2）由于ST公司、PT公司屬于財務(wù)狀況異常的公司，對中國上市公司不具有代表性，予以剔除。（3）剔除樣本數(shù)據(jù)缺失的上市公司。此外，為了控制極端值對回歸結(jié)果的影響，筆者對模型中所有的連續(xù)變量進行了上下1%的縮尾處理。最后，本文得到8488個有效研究樣本。本文的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，并運用STATA13統(tǒng)計軟件對收集到的數(shù)據(jù)進行處理及統(tǒng)計分析。

（二）模型構(gòu)建

為了驗證文中提出的假設(shè)，本文構(gòu)建如下計量模型。

其中，TQ為企業(yè)價值，等于企業(yè)的市場價值/公司賬面價值；GR為企業(yè)對政府的社會責任，等于企業(yè)所得稅費用/主營業(yè)務(wù)收入；WR為企業(yè)對員工的社會責任，等于應(yīng)付職工薪酬/主營業(yè)務(wù)收入；SR為企業(yè)對供應(yīng)商的社會責任，等于（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）/平均資產(chǎn)總額；IR為企業(yè)對股東的社會責任，等于股東權(quán)益收益率；ROE為凈資產(chǎn)收益率，等于凈利潤/股東權(quán)益平均額；SIZE為資產(chǎn)規(guī)模，等于年末資產(chǎn)總額的對數(shù)；LEV為財務(wù)杠桿百分數(shù)；NAT為虛擬變量，國有企業(yè)取1，否則取0。另外，模型中還控制行業(yè)和年度效應(yīng)。

五、多元回歸結(jié)果及分析

（一）主要變量間的相關(guān)系數(shù)分析

計算主要變量間的相關(guān)系數(shù)（相關(guān)系數(shù)表省略），可以看出，企業(yè)價值TQ與企業(yè)對政府的社會責任GR、對員工的社會責任WR、對供應(yīng)商的社會責任SR以及企業(yè)對股東的社會責任IR均在1%水平上顯著正相關(guān)，這初步驗證了假設(shè)1-4的正確性，即企業(yè)對各個利益相關(guān)者的社會責任與企業(yè)價值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。除了解釋變量ROE和IR之間的相關(guān)系數(shù)為0.582外，其他解釋變量間的相關(guān)系數(shù)均低于0.5，表明模型本身不存在嚴重的共線性問題，初步驗證了模型的科學(xué)性。

（二）多元線性回歸結(jié)果與分析

在欄（1）中，企業(yè)對政府的社會責任GR與企業(yè)的TQ價值在1%水平下顯著正相關(guān)，說明在控制了其他因素的情況下，企業(yè)對政府履行的社會責任越高，企業(yè)的價值也會相應(yīng)提高，從而驗證了假設(shè)1。在欄（2）中，企業(yè)對員工的社會責任WR與企業(yè)的TQ價值在10%水平下顯著正相關(guān)，說明在控制了其他變量的情況下，企業(yè)對員工履行的社會責任越高，企業(yè)的價值會相應(yīng)提高，這一結(jié)果驗證了假設(shè)2，從而表明企業(yè)對職工履行的社會責任越高，越能激發(fā)員工對工作的積極性和責任心，提高工作效率，從而為公司創(chuàng)造更高的價值。在欄（3）中，企業(yè)對供應(yīng)商的社會責任SR與企業(yè)的TQ價值在統(tǒng)計上并不顯著，假設(shè)3未得到驗證。原因可能是企業(yè)對供應(yīng)商履行社會責任時付出的成本要高于履行相應(yīng)的社會責任帶來的收益。在欄（4）中，企業(yè)對股東的社會責任IR與企業(yè)的TQ價值在1%水平下顯著正相關(guān)，說明在控制了其他因素的情況下，企業(yè)對股東履行的社會責任越高，企業(yè)的價值越高，這一結(jié)果驗證了假設(shè)4。企業(yè)只有最大限度地為股東謀取利潤，才能吸引更多的投資者給企業(yè)投資，從而使企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

注：***，**，*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著。

六、研究結(jié)論

本文從利益相關(guān)者的視角，運用中國滬深A(yù)股上市公司2008-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，運用線性回歸模型，實證檢驗了我國上市公司對不同的利益相關(guān)者履行相應(yīng)的社會責任與其企業(yè)價值之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，企業(yè)對政府的社會責任GR、對員工的社會責任WR、對股東的社會責任IR與企業(yè)的TQ價值正相關(guān)，而對供應(yīng)商的社會責任與企業(yè)價值不相關(guān)。

2014年中南財經(jīng)政法大學(xué)研究生創(chuàng)新教育計劃項目碩士研究生實踐創(chuàng)新課題（2015S1111），本文系階段性研究成果。

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