孟小杰

(全國(guó)錳業(yè)技術(shù)委員會(huì)，湖南 長(zhǎng)沙 410006)

1 錳硅合金市場(chǎng)現(xiàn)狀

1.1 行業(yè)狀況

目前，我國(guó)錳硅合金產(chǎn)能和產(chǎn)量均位居世界第1，其中產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的40%。2010－2013年錳硅合金的產(chǎn)量分別為：583.86，666.50，737.71，786.99萬(wàn) t［1］，產(chǎn)量逐年增加，而廣西、湖南、貴州、內(nèi)蒙古、云南等硅錳合金主產(chǎn)區(qū)整體開(kāi)工率僅維持在40%～60%。

受節(jié)能減排、人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升以及取消出口退稅等眾多因素的影響，我國(guó)錳硅合金的出口量已銳減至不到2萬(wàn)t，而產(chǎn)量卻已超過(guò)千萬(wàn)噸，在供給嚴(yán)重超過(guò)需求的買方市場(chǎng)，錳硅合金企業(yè)不可能有定價(jià)權(quán)。而且國(guó)內(nèi)硅錳合金行業(yè)企業(yè)規(guī)模偏小，且價(jià)格容易受下游需求以及錳礦價(jià)格、電費(fèi)等因素影響，生產(chǎn)企業(yè)往往要承擔(dān)較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 期現(xiàn)價(jià)格回顧

以湖南為例，2014年湖南省硅錳合金的價(jià)格走勢(shì)見(jiàn)圖1［1］。2014年8－12月錳硅合金的期貨價(jià)格走勢(shì)見(jiàn)圖 2［2］。

圖1 2014年湖南省硅錳合金價(jià)格走勢(shì)

圖2 2014年8－12月錳硅合金期貨價(jià)格走勢(shì)

從圖1～2可以看出，錳硅合金期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)基本一致，但期貨價(jià)格波動(dòng)明顯較現(xiàn)貨大，所以采取套期保值(簡(jiǎn)稱：套保)時(shí)，應(yīng)注意套保率。

2 企業(yè)套保方案

2.1 套保概述

套保指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨商品，以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。在鄭州商品交易所上市的錳硅期貨對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)交割品為牌號(hào)FeMn68Si18(錳含量≥65.0%、硅含量≥17.0%、碳含量≤1.8%、磷含量≤0.25%、硫含量≤0.04%)、粒度為10～60 mm的錳硅。

2.2 案例分析

2.2.1 買入套保

當(dāng)貿(mào)易商手中有以現(xiàn)價(jià)議定的遠(yuǎn)期供貨合同，或是在未來(lái)某個(gè)時(shí)段將要采購(gòu)一批鋼材，擔(dān)心價(jià)格上漲。企業(yè)可以進(jìn)行買入保值，提前鎖定銷售利潤(rùn)或采購(gòu)成本。

假設(shè)某錳硅合金貿(mào)易企業(yè)在2014年9月認(rèn)為目前錳硅合金已進(jìn)入低價(jià)區(qū)，當(dāng)時(shí)6014號(hào)錳硅合金不含稅主流出廠成交價(jià)5 050～5 100元/t，6517號(hào)錳硅合金含稅成交承兌價(jià)為6 350～6 400元/t。由于當(dāng)前缺乏資金或庫(kù)存條件而不能采購(gòu)，但已與下游用戶簽訂了2個(gè)月后的交貨合同。為確保到期供貨，且避免到期進(jìn)貨時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該公司決定采取買入套保，在期貨市場(chǎng)以6 000元/t的價(jià)格買入200手(5 t/手)11月份的錳硅期貨合約，到期平倉(cāng)后的套?？?jī)效評(píng)估見(jiàn)表1。

表1 買入套?？?jī)效評(píng)估

通過(guò)套保操作后，企業(yè)在期貨市場(chǎng)盈利200×200×5=20萬(wàn)元，若在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)6517號(hào)錳硅合金，則成本增加50×200×5=5萬(wàn)元，現(xiàn)貨市場(chǎng)增加的成本被完全覆蓋;同理，如果期貨市場(chǎng)價(jià)格下跌，則現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)價(jià)格下降，而期貨市場(chǎng)虧損。

2.2.2 賣出套保

當(dāng)貿(mào)易商手中有一定的庫(kù)存，擔(dān)心錳硅合金價(jià)格大幅下跌造成庫(kù)存貶值，企業(yè)可進(jìn)行賣出保值，提前鎖定產(chǎn)品利潤(rùn)。價(jià)格下跌了，可以平倉(cāng)，在期貨上獲取收益來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨庫(kù)存貶值的損失;價(jià)格上漲了，可以用庫(kù)存進(jìn)行交割，高價(jià)拋貨，又相當(dāng)于是增加了現(xiàn)貨銷售的渠道。

假設(shè)2014年8月預(yù)計(jì)錳硅合金價(jià)格還有下跌空間，根據(jù)某錳硅合金貿(mào)易商有1 000 t庫(kù)存的實(shí)際情況，建議貿(mào)易商分兩批賣出套保，8月8日以6 500元/t的價(jià)格賣出9月份錳硅合金期貨合約100手，8月27日以6 450元/噸價(jià)格賣出9月份合約100手。到期平倉(cāng)后的套?？?jī)效評(píng)估見(jiàn)表2。

表2 賣出套?？?jī)效評(píng)估

通過(guò)套保操作后，企業(yè)在期貨市場(chǎng)盈利(200+150)/2×200×5=17.5萬(wàn)元，若在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出6517號(hào)錳硅合金，則虧損50×200×5=5萬(wàn)元，期貨盈利彌補(bǔ)了現(xiàn)貨的虧損;同理，如果期貨市場(chǎng)價(jià)格上漲，則現(xiàn)貨市場(chǎng)賺取超額利潤(rùn)，期貨市場(chǎng)虧損。

3 結(jié)語(yǔ)

隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，產(chǎn)品價(jià)格的透明化程度日趨提高，由信息不對(duì)稱產(chǎn)生的超額利潤(rùn)空間被壓縮至凈。當(dāng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)無(wú)法把控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的情況下，借助期貨期權(quán)保障應(yīng)有的利潤(rùn)顯得尤其重要，同時(shí)，交易所倉(cāng)單質(zhì)押貸款還能為企業(yè)提供新的融資渠道，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力提供保障。

［1］中國(guó)鐵合金在線.國(guó)內(nèi)硅錳價(jià)格［EB/OL］.［2015－03－16］.http：//www.cnfeol.com/guimeng/p －4 －1.aspx.

［2］新浪財(cái)經(jīng).錳硅［EB/OL］.［2015 －03 －16］.http：//finance.sina.com.cn/futwres/quotes/SMO.shtml.